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拓展的折衷范式與中國企業(yè)實施跨國并購
內(nèi)容摘要：本文運用拓展的“OLI折衷范式”對此次聯(lián)想收購IBM全球PC部的活動進行了理論上的解釋，進一步提出了：要運用以內(nèi)部化特定上風為核心的折衷理論，綜合分析該收購的公道性和對未來發(fā)展進行指導(dǎo)。同時回納了：拓展的折衷范式對中國企業(yè)實施跨國并購戰(zhàn)略的幾點啟示。 關(guān)鍵詞：拓展的“OLI折衷范式” 聯(lián)想 并購 內(nèi)部化 動態(tài)性跨國并購是當代企業(yè)國際擴展的重要形式，也是國際直接投資活動的最主要形式之一。近年來，中國企業(yè)的跨國并購規(guī)模不斷擴大：1988—1996年跨國并購年均僅有2.61億美元，而從1997年開始，并購額逐年增加，2003年更是高達16.47億美元。其中最引人關(guān)注的是國內(nèi)的一些大型著名企業(yè)所從事的跨國并購活動，這不僅是由于其并購的金額巨大；更是由于它們通過并購國外企業(yè)，來取得和增強自身的核心競爭能力，以取得更快的發(fā)展，而這無疑代表著未來中國企業(yè)實施并購戰(zhàn)略的發(fā)展趨勢。2004年底，聯(lián)想團體更是創(chuàng)造了中國企業(yè)跨國并購的記錄：以17.5億美元的價格（6.5億美元現(xiàn)金、6億股票，另承擔5億債務(wù)）收購了IBM全球范圍內(nèi)的臺式機、筆記本業(yè)務(wù)部分，包括下屬的研發(fā)機構(gòu)；永久取得了全球著名的THINK系列品牌；收購?fù)瓿芍�，�?PC年出貨量將達到1190萬臺，從而將一舉躍居“世界500強”之列。由于傳統(tǒng)的跨國投資理論（包括OLI折衷范式）對發(fā)展中國家的對外直接投資活動，尤其是跨國并購活動，缺乏很強的解釋力，因此，本文運用鄧寧近年提出的拓展的“OLI折衷范式”,試圖對此次聯(lián)想并購事件從理論上做出解釋，并由此�？茨転橹袊髽I(yè)未來從事跨國投資提供有益的鑒戒。
拓展的“OLI折衷范式”理論簡介
“國際生產(chǎn)折衷理論”（OLI折衷范式）是英國里丁大學的鄧寧教授（Dunning）于1977年首次提出的。該理論在回納和吸收（即折衷了）以往各大國際直接投資（FDI）理論學派中公道內(nèi)容的基礎(chǔ)上，概括出三個相互聯(lián)系的、對FDI活動起決定影響的變量，即“企業(yè)擁有特定變量”（簡稱O）、“區(qū)位特定變量”（L）、“內(nèi)部化特定變量”（I），同時指出公司只有同時具備這三個變量，才可能從事FDI活動。該理論由此成為當時國際直接投資理論體系中概括性和綜合性最強的一種理論，然而，它在面對其后20多年里不斷變化的跨國經(jīng)營環(huán)境——產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟逐漸向知識經(jīng)濟過渡、經(jīng)濟和金融一體化程度加強（部分回功于電子網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展）以及各國投資政策的日益自由化等，對于新涌現(xiàn)出的一系列特定投資活動和現(xiàn)象——跨國并購及戰(zhàn)略同盟的興起、發(fā)展中國家之間的大量相互投資（平行投資）、發(fā)展中國家擴大對發(fā)達國家的投資等的解釋力開始下降。為此，鄧寧等學者不斷對原“OLI折衷范式”進行補充和修正，進一步吸收和融合新的FDI相關(guān)研究成果，以便更好地解釋和反映新環(huán)境下跨國公司（MNCs）進行跨國投資經(jīng)營活動的發(fā)展趨勢與特征。尤其是鄧寧于2000年發(fā)表的一篇論文中，對“OLI”這三大決定因素加進了動態(tài)化的分析，并將與資產(chǎn)增加型（Assets Augmenting）及同盟行為相關(guān)的跨國投資活動納進到理論框架中，這便是拓展的“OLI折衷范式”。
拓展理論對收購活動的解釋
擁有特定上風是指公司所擁有的優(yōu)于其它國家企業(yè)的各類有形以及無形資產(chǎn)上的上風，且無形資產(chǎn)如專利技術(shù)、商標、治理技能、R＆D能力、資金張羅能力等，因具有更高的活動性、獲利性和不易模仿性而相比有形資產(chǎn)更為重要。傳統(tǒng)理論中的擁有上風，是一種靜態(tài)的比較上風，是指在特定時間企業(yè)擁有和控制的能為其帶來收益的資源和能力；而在拓展的理論中，動態(tài)的擁有上風倍受重視，它指的是在考慮時間維度的條件下，公司保持及擴大獲利資產(chǎn)的能力，更加夸大擁有上風的可持續(xù)性和更新性，這對于面臨超越國界且日益激烈的競爭環(huán)境下的MNCs來說，無疑更為關(guān)鍵。聯(lián)想是中國最著名的公司之一，然而，聯(lián)想公司的這些上風在面對其他跨國公司如DELL等的挑戰(zhàn)和競爭時，正被不斷的削弱，這從聯(lián)想在中國市場份額持續(xù)下降的事實中可見一斑。因此，聯(lián)想不僅要保持原有的上風，而且期看通過此次收購獲得新的上風：通過獲得IBM的研發(fā)機構(gòu)，進步和充實了自己的研發(fā)能力；獲得五年使用IBM品牌的權(quán)力以及永久擁有臺式電腦Thinkcentre品牌和筆記本電腦Thinkpad品牌；獲得大批高素質(zhì)的，從事開發(fā)、設(shè)計、營銷、服務(wù)、治理等業(yè)務(wù)的專業(yè)人才；聯(lián)想公司治理者們還將培養(yǎng)和增強跨國經(jīng)營的經(jīng)驗和能力。通過收購所獲得上述資源和能力（上風），將進一步提升聯(lián)想的競爭力，也使聯(lián)想得以真正在世界市場上與對手展開競爭。然而，另一方面，收購也將帶來一系列削弱公司特定上風的風險和本錢：公司能否在未來培養(yǎng)和創(chuàng)造出新的上風，如原本聯(lián)想研發(fā)實力較為薄弱，是否能通過此次收購使研發(fā)能力大大充實，以達到與其他競爭對手抗衡的程度，尚難以猜測；原有上風能否保持和鞏固，例如自有的Lenovo品牌和新購進的Think品牌之間的資源配置題目,假如過于傾向于投進后者，則原自有品牌未來有覆滅的危險。
區(qū)位特定上風是指公司通過結(jié)合東道國資源要素來利用自身的擁有上風相比單純利用本國要素投進所具有的上風。盡管跨國投資的目的，隨著投資企業(yè)的戰(zhàn)略目標、所處的行業(yè)以及東道國資源稟賦等不同而存在差異，但通�？煞譃橐韵滤姆N類型：資源尋求、市場尋求、效率尋求及戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求。從上述目的來看，近年來跨國投資日益呈現(xiàn)出下列趨勢：為尋求資源而從事的對外直接投資逐漸下降；考慮東道國市場規(guī)模和增長等因素的市場尋求還是主要的投資目的；效率尋求型投資，從傳統(tǒng)的利用東道國的自然要素稟賦（勞動力本錢、政府稅收和其他財政激勵等）的不同上風，轉(zhuǎn)變到當今更加注重通過開拓專業(yè)化經(jīng)濟和規(guī)模經(jīng)濟來進步生產(chǎn)經(jīng)營效率；最后，戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型投資的重要性日益進步。作為高科技公司的聯(lián)想，實在施收購主要是出于后三種目的：通過收購，獲得了原IBM全球PC市場5%的份額，使業(yè)務(wù)范圍從原來主要為亞洲地區(qū)擴展到世界各地，如由此進進了需求巨大的美國市場以及南美等經(jīng)濟增長迅速的新興國家市場，有利于其核心業(yè)務(wù)全球化戰(zhàn)略的實施；收購后，更要進行價值鏈的公道配置，與各區(qū)位的資源要素充分結(jié)合，以取得最大化效益；戰(zhàn)略資產(chǎn)的取得是公司保持和發(fā)展其核心競爭能力的關(guān)鍵，聯(lián)想的多國經(jīng)營便為其提供了積累知識、技術(shù)、人才、信息等戰(zhàn)略資產(chǎn)，用于提升現(xiàn)有能力的大好機會。從動態(tài)的角度來看，各國的經(jīng)濟增長、市場狀況、風險程度、科技實力和投資政策等區(qū)位條件都不斷地發(fā)生著變化；而且在全球經(jīng)濟一體化的趨勢下，公司通過FDI在各國配置的價值鏈不再是孤立的，而是相互聯(lián)系和影響的，因此便要求聯(lián)想公司FDI的全球價值鏈體系應(yīng)具有動態(tài)適應(yīng)性、時機占先性和整體協(xié)調(diào)性，由此降低風險、擴大收益。
內(nèi)部化特定上風是指公司將所具有的擁有特定上風在內(nèi)部使用而帶來的上風。通過內(nèi)部化可以克服外部市場尤其是知識、技術(shù)等中間市場的不完全性，降低交易本錢，由此獲得內(nèi)部化收益；另一方面，跨國公司以內(nèi)部市場代替外部市場有要支付本錢，即內(nèi)部化本錢。但只要內(nèi)部化收益超過內(nèi)部化本錢，公司將實行內(nèi)部化特定上風。然而，傳統(tǒng)的理論在分析內(nèi)部化題目時，往往只注重公司的交易功能，而忽視它的其它功能：如學習記憶、適應(yīng)環(huán)境、尋求新的能力；同時，傳統(tǒng)理論也沒從動態(tài)角度，研究公司通過這一增值活動期看獲得長期利潤最大化而非短期利潤最大化，拓展的理論對上述不足都進行了彌補。聯(lián)想收購IBM全球PC部分后，將取得一系列傳統(tǒng)的內(nèi)部化收益：降低了市場開拓、渠道構(gòu)筑、職員培訓、初始R＆D用度等本錢；生產(chǎn)規(guī)模擴大將帶來規(guī)模效應(yīng)，從而降低單位生產(chǎn)本錢；在采購和制造供給鏈方面，將享受到協(xié)同好處。更為重要的是，它還將獲得如下收益：通過市場和產(chǎn)品線的整合，將更好地滿足現(xiàn)有顧客的需要，而且今后更可以憑借已整合好的平臺進進新的市場，擴大企業(yè)的長期收益；將外部取得的如R＆D能力、品牌、人才、治理等關(guān)鍵要素與內(nèi)部要素整合在一起，通過協(xié)作、共享、分配等手段，進步整個組織的效率，并在此基礎(chǔ)上，創(chuàng)造新的知識和治理能力、培育新的核心技術(shù)和產(chǎn)品，增強核心競爭力。另一方面，收購又帶來了下列內(nèi)部化本錢：市場產(chǎn)品的整合本錢（包括客戶和人才的流失）、R＆D和營銷等用度的上升、組織機構(gòu)膨脹而帶來的治理本錢的增加等。
從單個變量的角度，我們發(fā)現(xiàn)：此次并購活動將引起聯(lián)想各大上風長期和短期的變化，并由此帶來一系列收益和本錢。然而，OLI折衷范式的三大變量是相互聯(lián)系，共同決定著國際直接投資活動，因此還應(yīng)進行綜合解釋。
拓展理論對收購活動的綜合解釋
我們接下來將綜合擴展的“OLI折衷范式”理論中的三大變量，研究此次聯(lián)想收購活動的公道性及猜測未來的發(fā)展趨勢。我們更將以其中的內(nèi)部化上風變量為該拓展理論的核心，這主要是出于以下兩大原因：第一、內(nèi)部化決定著實施對外投資活動的具體方式，而收購本身屬于內(nèi)部化范疇；第二、內(nèi)部化上風理論中的本錢收益分析方法可被擴展，進而對收購活動進行綜合分析。
收購將給公司帶來收益R0以及本錢C0，都為收購前估計的目標值，其中收益R0不僅包括內(nèi)部化收益I，而且還包括因擁有特定上風和區(qū)位特定上風獲得和進步所帶來的收益O和L，即R0為O、I、L三個變量的函數(shù)R0（O,I,L）；而C0不僅包括內(nèi)部化本錢I’，包括收購后因區(qū)位和擁有上風削弱造成的損失O’和L’，還包括收購方對目標企業(yè)評估的底價17.5億美元（反映為各期支付的價格V），即C0為上述四個變量的函數(shù)C0（O’,I’,L’,V）。由于拓展的“OLI折衷范式”中的三大變量具有長期性，因此收益和本錢的取得和付出同樣具有長期性，須對其各期值進行折現(xiàn)。將未來各期的目標收益額R0t折現(xiàn)匯總得到即期現(xiàn)值PR0，用公式表示為：
其中：t為并購后的年份，t=0表示并購當年，i表示各期考慮風險的投資收益率，n表示企業(yè)并購后的預(yù)計壽命。類似的：目標本錢的即期現(xiàn)值PC0，公式表示為：
通過并購希看給公司帶來正的凈收益，即PR0－PC0
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