拓展的折衷范式與中國企業實施跨國并購

拓展的折衷范式與中國企業實施跨國并購

內容摘要：本文運用拓展的“OLI折衷范式”對此次聯想收購IBM全球PC部的活動進行了理論上的解釋，進一步提出了：要運用以內部化特定上風為核心的折衷理論，綜合分析該收購的公道性和對未來發展進行指導。同時回納了：拓展的折衷范式對中國企業實施跨國并購戰略的幾點啟示�！　￡P鍵詞：拓展的“OLI折衷范式” 聯想 并購 內部化 動態性
　　
　　跨國并購是當代企業國際擴展的重要形式，也是國際直接投資活動的最主要形式之一。近年來，中國企業的跨國并購規模不斷擴大：1988—1996年跨國并購年均僅有2.61億美元，而從1997年開始，并購額逐年增加，2003年更是高達16.47億美元。其中最引人關注的是國內的一些大型著名企業所從事的跨國并購活動，這不僅是由于其并購的金額巨大；更是由于它們通過并購國外企業，來取得和增強自身的核心競爭能力，以取得更快的發展，而這無疑代表著未來中國企業實施并購戰略的發展趨勢。2004年底，聯想團體更是創造了中國企業跨國并購的記錄：以17.5億美元的價格（6.5億美元現金、6億股票，另承擔5億債務）收購了IBM全球范圍內的臺式機、筆記本業務部分，包括下屬的研發機構；永久取得了全球著名的THINK系列品牌；收購完成之后，其 PC年出貨量將達到1190萬臺，從而將一舉躍居“世界500強”之列。由于傳統的跨國投資理論（包括OLI折衷范式）對發展中國家的對外直接投資活動，尤其是跨國并購活動，缺乏很強的解釋力，因此，本文運用鄧寧近年提出的拓展的“OLI折衷范式”,試圖對此次聯想并購事件從理論上做出解釋，并由此�？茨転橹袊�企業未來從事跨國投資提供有益的鑒戒。
　　
　　拓展的“OLI折衷范式”理論簡介
　　
　　“國際生產折衷理論”（OLI折衷范式）是英國里丁大學的鄧寧教授（Dunning）于1977年首次提出的。該理論在回納和吸收（即折衷了）以往各大國際直接投資（FDI）理論學派中公道內容的基礎上，概括出三個相互聯系的、對FDI活動起決定影響的變量，即“企業擁有特定變量”（簡稱O）、“區位特定變量”（L）、“內部化特定變量”（I），同時指出公司只有同時具備這三個變量，才可能從事FDI活動。該理論由此成為當時國際直接投資理論體系中概括性和綜合性最強的一種理論，然而，它在面對其后20多年里不斷變化的跨國經營環境——產業經濟逐漸向知識經濟過渡、經濟和金融一體化程度加強（部分回功于電子網絡技術的發展）以及各國投資政策的日益自由化等，對于新涌現出的一系列特定投資活動和現象——跨國并購及戰略同盟的興起、發展中國家之間的大量相互投資（平行投資）、發展中國家擴大對發達國家的投資等的解釋力開始下降。為此，鄧寧等學者不斷對原“OLI折衷范式”進行補充和修正，進一步吸收和融合新的FDI相關研究成果，以便更好地解釋和反映新環境下跨國公司（MNCs）進行跨國投資經營活動的發展趨勢與特征。尤其是鄧寧于2000年發表的一篇論文中，對“OLI”這三大決定因素加進了動態化的分析，并將與資產增加型（Assets Augmenting）及同盟行為相關的跨國投資活動納進到理論框架中，這便是拓展的“OLI折衷范式”。
　　
　　拓展理論對收購活動的解釋
　　
　　擁有特定上風是指公司所擁有的優于其它國家企業的各類有形以及無形資產上的上風，且無形資產如專利技術、商標、治理技能、R＆D能力、資金張羅能力等，因具有更高的活動性、獲利性和不易模仿性而相比有形資產更為重要。傳統理論中的擁有上風，是一種靜態的比較上風，是指在特定時間企業擁有和控制的能為其帶來收益的資源和能力；而在拓展的理論中，動態的擁有上風倍受重視，它指的是在考慮時間維度的條件下，公司保持及擴大獲利資產的能力，更加夸大擁有上風的可持續性和更新性，這對于面臨超越國界且日益激烈的競爭環境下的MNCs來說，無疑更為關鍵。聯想是中國最著名的公司之一，然而，聯想公司的這些上風在面對其他跨國公司如DELL等的挑戰和競爭時，正被不斷的削弱，這從聯想在中國市場份額持續下降的事實中可見一斑。因此，聯想不僅要保持原有的上風，而且期看通過此次收購獲得新的上風：通過獲得IBM的研發機構，進步和充實了自己的研發能力；獲得五年使用IBM品牌的權力以及永久擁有臺式電腦Thinkcentre品牌和筆記本電腦Thinkpad品牌；獲得大批高素質的，從事開發、設計、營銷、服務、治理等業務的專業人才；聯想公司治理者們還將培養和增強跨國經營的經驗和能力。通過收購所獲得上述資源和能力（上風），將進一步提升聯想的競爭力，也使聯想得以真正在世界市場上與對手展開競爭。然而，另一方面，收購也將帶來一系列削弱公司特定上風的風險和本錢：公司能否在未來培養和創造出新的上風，如原本聯想研發實力較為薄弱，是否能通過此次收購使研發能力大大充實，以達到與其他競爭對手抗衡的程度，尚難以猜測；原有上風能否保持和鞏固，例如自有的Lenovo品牌和新購進的Think品牌之間的資源配置題目,假如過于傾向于投進后者，則原自有品牌未來有覆滅的危險。
　　區位特定上風是指公司通過結合東道國資源要素來利用自身的擁有上風相比單純利用本國要素投進所具有的上風。盡管跨國投資的目的，隨著投資企業的戰略目標、所處的行業以及東道國資源稟賦等不同而存在差異，但通�？煞譃橐韵滤姆N類型：資源尋求、市場尋求、效率尋求及戰略資產尋求。從上述目的來看，近年來跨國投資日益呈現出下列趨勢：為尋求資源而從事的對外直接投資逐漸下降；考慮東道國市場規模和增長等因素的市場尋求還是主要的投資目的；效率尋求型投資，從傳統的利用東道國的自然要素稟賦（勞動力本錢、政府稅收和其他財政激勵等）的不同上風，轉變到當今更加注重通過開拓專業化經濟和規模經濟來進步生產經營效率；最后，戰略資產尋求型投資的重要性日益進步。作為高科技公司的聯想，實在施收購主要是出于后三種目的：通過收購，獲得了原IBM全球PC市場5%的份額，使業務范圍從原來主要為亞洲地區擴展到世界各地，如由此進進了需求巨大的美國市場以及南美等經濟增長迅速的新興國家市場，有利于其核心業務全球化戰略的實施；收購后，更要進行價值鏈的公道配置，與各區位的資源要素充分結合，以取得最大化效益；戰略資產的取得是公司保持和發展其核心競爭能力的關鍵，聯想的多國經營便為其提供了積累知識、技術、人才、信息等戰略資產，用于提升現有能力的大好機會。從動態的角度來看，各國的經濟增長、市場狀況、風險程度、科技實力和投資政策等區位條件都不斷地發生著變化；而且在全球經濟一體化的趨勢下，公司通過FDI在各國配置的價值鏈不再是孤立的，而是相互聯系和影響的，因此便要求聯想公司FDI的全球價值鏈體系應具有動態適應性、時機占先性和整體協調性，由此降低風險、擴大收益。
　　內部化特定上風是指公司將所具有的擁有特定上風在內部使用而帶來的上風。通過內部化可以克服外部市場尤其是知識、技術等中間市場的不完全性，降低交易本錢，由此獲得內部化收益；另一方面，跨國公司以內部市場代替外部市場有要支付本錢，即內部化本錢。但只要內部化收益超過內部化本錢，公司將實行內部化特定上風。然而，傳統的理論在分析內部化題目時，往往只注重公司的交易功能，而忽視它的其它功能：如學習記憶、適應環境、尋求新的能力；同時，傳統理論也沒從動態角度，研究公司通過這一增值活動期看獲得長期利潤最大化而非短期利潤最大化，拓展的理論對上述不足都進行了彌補。聯想收購IBM全球PC部分后，將取得一系列傳統的內部化收益：降低了市場開拓、渠道構筑、職員培訓、初始R＆D用度等本錢；生產規模擴大將帶來規模效應，從而降低單位生產本錢；在采購和制造供給鏈方面，將享受到協同好處。更為重要的是，它還將獲得如下收益：通過市場和產品線的整合，將更好地滿足現有顧客的需要，而且今后更可以憑借已整合好的平臺進進新的市場，擴大企業的長期收益；將外部取得的如R＆D能力、品牌、人才、治理等關鍵要素與內部要素整合在一起，通過協作、共享、分配等手段，進步整個組織的效率，并在此基礎上，創造新的知識和治理能力、培育新的核心技術和產品，增強核心競爭力。另一方面，收購又帶來了下列內部化本錢：市場產品的整合本錢（包括客戶和人才的流失）、R＆D和營銷等用度的上升、組織機構膨脹而帶來的治理本錢的增加等。
　從單個變量的角度，我們發現：此次并購活動將引起聯想各大上風長期和短期的變化，并由此帶來一系列收益和本錢。然而，OLI折衷范式的三大變量是相互聯系，共同決定著國際直接投資活動，因此還應進行綜合解釋。
　　
　　拓展理論對收購活動的綜合解釋
　　
　　我們接下來將綜合擴展的“OLI折衷范式”理論中的三大變量，研究此次聯想收購活動的公道性及猜測未來的發展趨勢。我們更將以其中的內部化上風變量為該拓展理論的核心，這主要是出于以下兩大原因：第一、內部化決定著實施對外投資活動的具體方式，而收購本身屬于內部化范疇；第二、內部化上風理論中的本錢收益分析方法可被擴展，進而對收購活動進行綜合分析。
　　收購將給公司帶來收益R₀以及本錢C₀，都為收購前估計的目標值，其中收益R0不僅包括內部化收益I，而且還包括因擁有特定上風和區位特定上風獲得和進步所帶來的收益O和L，即R₀為O、I、L三個變量的函數R₀（O,I,L）；而C₀不僅包括內部化本錢I’，包括收購后因區位和擁有上風削弱造成的損失O’和L’，還包括收購方對目標企業評估的底價17.5億美元（反映為各期支付的價格V），即C₀為上述四個變量的函數C₀（O’,I’,L’,V）。由于拓展的“OLI折衷范式”中的三大變量具有長期性，因此收益和本錢的取得和付出同樣具有長期性，須對其各期值進行折現。將未來各期的目標收益額R0t折現匯總得到即期現值PR₀，用公式表示為：
　　
　　其中：t為并購后的年份，t=0表示并購當年，i表示各期考慮風險的投資收益率，n表示企業并購后的預計壽命。類似的：目標本錢的即期現值PC0，公式表示為：
　　
　　通過并購�？唇o公司帶來正的凈收益，即PR₀－PC₀

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