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論跨國并購引發(fā)因素復合分析模式
內(nèi)容摘要：本文運用要素系統(tǒng)分析方法，以跨國公司對外直接投資決策過程為研究出發(fā)點，全面分析跨國并購引發(fā)因素，終極構建跨國并購引發(fā)因素復合分析模式。 關鍵詞：跨國并購 引發(fā)因素 模式在近20年間，伴隨著跨國公司的迅速擴張，在全球范圍內(nèi)引發(fā)了跨國并購的浪潮，對世界經(jīng)濟產(chǎn)生了不可估量的影響。研究這一經(jīng)濟現(xiàn)象，對于正確判定世界經(jīng)濟新結構和未來趨勢，籍以制定我國企業(yè)對外直接投資的戰(zhàn)略和政策，具有重大的現(xiàn)實意義。
傳統(tǒng)跨國并購理論的局限性
在國內(nèi)企業(yè)并購達到一定程度后，跨國并購作為一種更為復雜的跨國性現(xiàn)象登上歷史舞臺，其理論淵源首先是并購理論，但是，跨國并購與國內(nèi)并購相比，由于涉及企業(yè)的國籍不同，因此具有很多不同的特征。相關的并購理論主要有規(guī)模經(jīng)濟理論、交易用度理論、市場力理論、效率理論和代理題目理論，而建立在微觀基礎上的對外直接投資理論主要是以企業(yè)為研究對象展開研究的。對外直接投資微觀理論發(fā)展的主流是一系列上風論說，主要包括壟斷上風理論、國際產(chǎn)品周期理論與區(qū)位因素理論和國際生產(chǎn)折衷理論。
所有以上跨國并購理論分別從不同方面描述了企業(yè)跨國并購活動，導致了眾多理論假說的產(chǎn)生，這有助于對企業(yè)對外跨國并購的熟悉和理解。但是這些理論假說也存在著局限性。主要有以下兩個方面：
現(xiàn)有理論的研究對象大多針對發(fā)達國家企業(yè)，用于解釋發(fā)達國家企業(yè)的對外跨國并購，并不能在所有的國家得以“通用”，表現(xiàn)出對于我國企業(yè)跨國并購現(xiàn)象的解釋力也顯不足。
這些理論對于跨國直接投資的決策題目，即跨國創(chuàng)建和跨國并購的選擇題目缺乏有力的理論解釋�，F(xiàn)有理論沒有將跨國并購納進到對外直接投資的范圍內(nèi)進行研究。
因此，對于我國企業(yè)而言，需要進一步對跨國并購進行理論研究，以分析解釋跨國并購行為，指導我國企業(yè)的跨國并購實踐。
跨國并購引發(fā)因素分析
�。ㄒ唬� 跨國并購引發(fā)因素分析的假設條件
通過對企業(yè)對外直接投資的流量分析發(fā)現(xiàn)，跨國公司子公司的國外工廠、設備開支和直接投資的流量，要么與子公司的銷售額有很高的相關關系，要么與在該行業(yè)、國家或有關地區(qū)總產(chǎn)出的某種標準有相關關系。這些調(diào)查結果同利潤最大化行為的各種形式相一致。同樣，尼克博克對寡頭相互制約的研究也表明，對外直接投資既同產(chǎn)業(yè)集中指數(shù)，又同相關行業(yè)國外投資的盈利性有相當重要的關系。這些結果顯示了對外直接投資的利潤導向行為。由此，把企業(yè)作為一個整體的跨國公司的行為與利潤最大化理論大體相符。跨國公司的并購戰(zhàn)略和計劃主要取決于對收益本錢的預期和對風險的分析。
作為一種跨國界的企業(yè)行為，對外直接投資有跨國并購和跨國創(chuàng)建兩種方式。對于跨國并購的分析，應考慮到企業(yè)在決定對外直接投資時必須在跨國并購與跨國創(chuàng)建之間進行決策和選擇。
根據(jù)以上分析，在建立跨國并購引發(fā)因素復合分析模式之前，首先設定假設條件條件：
對跨國并購的分析是在對外直接投資范圍內(nèi)進行的。企業(yè)在對外直接投資時，面臨跨國并購與跨國創(chuàng)建兩種選擇；作為一種跨越國界的直接投資行為，企業(yè)跨國并購活動的根本目的是追求投資收益。
�。ǘ┛鐕①徱l(fā)因素的內(nèi)在機制
本文以為，企業(yè)的跨國并購行為是由引發(fā)因素支配的，而引發(fā)因素是由需要產(chǎn)生的。企業(yè)的跨國并購行為一般來說都是有目的的，都是在某種需要的策動下達到某個目標。需要、引發(fā)因素、行為和目標，這三者之間的關系可以表示如下：
需要→引發(fā)因素→行為→目標
由此可知，需要是引發(fā)因素的內(nèi)驅力，沒有需要就不可能產(chǎn)生引發(fā)因素。需要是引發(fā)因素產(chǎn)生的源泉。但并不是任何需要都能成為引發(fā)因素，只有需要指向一定的目標，并且展現(xiàn)出達到目標的可能性時，才能形成引發(fā)因素，才會對行為有推動力。也就是說，有需要產(chǎn)生，還要有外部條件及內(nèi)外相關條件對企業(yè)行為主體產(chǎn)生作用，才能成為實際活動的引發(fā)因素。只有和需要相適應的外部條件和內(nèi)外相關條件出現(xiàn)時，需要才能成為跨國并購的引發(fā)因素。因此，形成企業(yè)引發(fā)因素的條件有三：內(nèi)在條件；外在條件；內(nèi)外相關條件。企業(yè)跨國并購，往往是在三種條件的相互作用下發(fā)生的，這就是企業(yè)跨國并購產(chǎn)生的機制。
跨國并購引發(fā)因素復合分析模式基本內(nèi)涵
根據(jù)跨國并購引發(fā)因素的內(nèi)在機制分析，跨國并購作為企業(yè)對外直接投資行為，其引發(fā)因素系統(tǒng)分析包括需要層次論、外部環(huán)境推動論和相關因素影響論。需要層次論是關于跨國并購引發(fā)因素內(nèi)部條件的理論，外部環(huán)境推動論是關于跨國并購引發(fā)因素外部條件的理論，而相關因素影響論是關于跨國并購引發(fā)因素內(nèi)外相關條件的理論。需要層次論、外部環(huán)境推動論和相關因素影響論相互作用共同構成跨國并購引發(fā)因素復合分析模式。
（一） 需要層次論
在市場經(jīng)濟中，任何企業(yè)都要維持或提升本企業(yè)的經(jīng)濟利益。企業(yè)的這種愿看和追求可概括為三種需要，即維持企業(yè)生存需要、進步競爭力需要和追求寡占地位需要�？鐕①彽膬�(nèi)在推動力都直接來源于這三種需要。
1.維持生存需要。維持生存需要指的是一個企業(yè)維護現(xiàn)有經(jīng)濟利益不受損害，并維持企業(yè)在世界市場競爭中占有一席之地而不被淘汰的需要。從并購企業(yè)的角度來看，跨國并購滿足其迅速擴充實力抵御被并購的需要。這是指企業(yè)在競爭現(xiàn)實和預期的驅使下，為了增強自身實力以免在嚴酷的競爭中失敗，從并購中尋求自身實力的壯大，以維持市場地位。
2.進步競爭力需要。進步競爭能力需要是指一個企業(yè)增強企業(yè)實力和擴大國際市場能力的需要。通過跨國并購可以在產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟、降低交易本錢、加速科技發(fā)展及增強市場份額等幾個方面滿足進步企業(yè)的經(jīng)濟實力和競爭力需要。
3.追求寡占地位需要。追求寡占地位需要指的是一個大型跨國公司在相關產(chǎn)業(yè)或行業(yè)內(nèi)支配市場價格的需要。追求寡占地位的公司，通常是巨型跨國公司。有些巨型跨國公司由其母國經(jīng)濟制度的性質所決定，不存在控制世界產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的愿看。然而，跨國并購無疑能最大限度地滿足巨型跨國公司追求寡占地位的需要。
跨國并購企業(yè)三個層次的經(jīng)濟需要的同一性和對立性，使之既成為推動跨國并購形成和發(fā)展的強大動力，同時又成為釀成跨國并購錯綜復雜的根源。
�。ǘ┩獠凯h(huán)境推動論
為追求利潤最大化的目標，企業(yè)進行對外直接投資，參與國際經(jīng)營成為必然趨勢。而在跨國直接投資決策中，究竟是選擇創(chuàng)建方式還是選擇并購方式，則與外部環(huán)境因素對創(chuàng)建和并購兩種方式的強化程度有關。
1.企業(yè)產(chǎn)權股份化和證券交易國際化對跨國并購的正強化。企業(yè)產(chǎn)權股份化和證券交易國際化的迅速發(fā)展，對以跨國并購方式進行對外直接投資起到了正強化的作用。首先，企業(yè)產(chǎn)權的股份化和分散化，使得“以少控多”的資本經(jīng)營方式成為現(xiàn)實，這是跨國創(chuàng)建所難以匹敵的。其次，現(xiàn)代公司制度的進一步完善，使得公司的經(jīng)濟信息和財務信息越來越透明化，這就有效地降低了跨國并購價值評估、“黑箱”題目等對跨國直接投資的不利影響。更為重要的是證券交易國際化和金融國際化的發(fā)展，使跨國并購方式的融資變得比跨國創(chuàng)建更為輕易。因此，企業(yè)產(chǎn)權股份化和分散化，所有權和治理權的分離，使并購企業(yè)比創(chuàng)建企業(yè)具有更大的益處。
2.全球經(jīng)濟自由化對跨國并購的正強化。近年來出現(xiàn)了世界范圍內(nèi)經(jīng)濟自由化的大趨勢，這一趨勢的實質就是所謂的“市場化”。我國采取經(jīng)濟體制改革的形式，引進市場機制，調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，不同程度地解除了原先對經(jīng)濟活動的各種限制。原來嚴重制約我國企業(yè)跨國并購的國內(nèi)傳統(tǒng)經(jīng)濟治理體制已產(chǎn)生了有利于企業(yè)實行跨國并購的變化。國家政策鼓勵“以資本為紐帶，通過市場形成有較強競爭力的跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制和跨國經(jīng)營的大企業(yè)團體”。這為組建跨國經(jīng)營的大企業(yè)團體創(chuàng)造了廣闊的發(fā)展空間。這樣在世界范圍內(nèi)造成企業(yè)在國內(nèi)和國際兩個領域，通過自由市場實行自由經(jīng)營的普遍趨勢，由此推動企業(yè)在自由競爭壓力下主動或***進行跨國并購活動。例如，上海制訂專門的優(yōu)惠政策，鼓勵企業(yè)在非洲和東南亞國家收購吞并當?shù)仄髽I(yè)，并積極利用中國援外貸款參與非洲的資源開發(fā)。因此，政府放松經(jīng)濟管制對跨國并購起到了正強化的作用。
大量統(tǒng)計數(shù)據(jù)和研究資料表明，在企業(yè)的所有權上風、內(nèi)部化能力和區(qū)位因素相似的條件下，上述各種因素對跨國公司在跨國直接投資方式中越來越多地選擇并購方式起著不可忽視的作用，并導致并購方式在全面實施跨國公司全球戰(zhàn)略過程中的上風愈發(fā)明顯，成為跨國公司對外直接投資的主要形式。
（三）相關因素影響論
由于跨國并購涉及兩個或兩個以上國家的企業(yè)，因此兩個國家或企業(yè)之間的相關因素成為跨國并購引發(fā)因素的重要組成部分。相關因素影響論包括：
1.社會結構相似度影響。統(tǒng)計表明，社會結構越相似，相似度越高，則并購發(fā)生的可能性越大。美歐國家等相互并購的迅猛發(fā)展，是與社會結構的相似具有一定的相關性。美歐是發(fā)達產(chǎn)業(yè)化國家密集的地方，經(jīng)濟和技術發(fā)展水平比較接近，消費結構和市場規(guī)模也較為一致，彼此能為對方的資本、技術、治理方式活動提供完備的外部條件，而在社會結構差距較大的國家之間的并購，則會產(chǎn)生更多的并購壁壘，因此社會結構相似度與跨國并購的發(fā)生率具有相關性。
2.制度安排影響。企業(yè)并購，實質是將企業(yè)作為一種生產(chǎn)商品在市場上買賣和交換，所以企業(yè)并購現(xiàn)象的多寡，取決于這種生產(chǎn)商品的商品在市場上的供求關系。從制度經(jīng)濟學來看，這種市場供求關系和買賣或交換程度，與一個國家的經(jīng)濟制度有著密切關系。因此，跨國公司能否以并購方式進進東道國市場，還取決于東道國事否豎起跨國并購者的進進障礙以及跨國并購者跨越這種障礙的難易程度。
當進行跨國并購企業(yè)處于兩種不同制度安排的國家時，客觀上會對跨國并購產(chǎn)生更多制度上的障礙。跨國公司在選擇直接投資的進進方式時，即使有主觀上選擇并購方式的愿看或者某些特定需要產(chǎn)生的并購偏好，但面對制度安排的障礙，有可能也能采用以創(chuàng)建方式進進這些國家的市場。
由跨國并購引發(fā)因素系統(tǒng)分析可知，企業(yè)在選擇對外投資方式時，在當代世界背景下有利于并購選擇的因素越來越多且影響力越來越大，以至于選擇的平衡被打破，兩者的可替換性不斷被弱化，因此在跨國直接投資中跨國并購方式成為主要形式。
跨國并購引發(fā)因素復合分析模式從不同的角度論述了企業(yè)對外跨國并購的引發(fā)因素，但它們是一個有機的整體，只有結合起來才能較為完整地解釋跨國并購。同時，跨國并購引發(fā)因素系統(tǒng)分析容納性較強，一些主要的對外直接投資理論流派不同程度地在該分析方法中得到體現(xiàn)，并從某一個角度進行論述來支持該分析方法的完整性。
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