基于資金需求的財務戰略決策

基于資金需求的財務戰略決策

【摘要】 如何選擇不同的財務戰略，保證企業資金滿足營造財務競爭上風的需要，保障戰略目標的實現，是財務戰略決策與選擇需要探討的一個重要題目。
　　【關鍵詞】 資金需求；財務戰略；決策
　　
　　一、財務戰略治理的定位
　　
　　隨著現代企業經營環境的變化和戰略治理的普遍推行，現代財務治理不僅要有科學精細的日常治理，更需要***遠矚的戰略眼光和戰略思想，研究和制定財務戰略對企業長遠和健康發展至關重要。企業財務戰略治理是將戰略導進財務治理領域的一種嘗試和創新，對企業財務戰略治理實踐具有極大的指導意義，對企業總體戰略的制定和實施具有重要的應用價值。在企業的不同發展時期對資金的需求不同。在企業不同的戰略目標下，對資金的需求也不相同。保證資金供給，公道組織資金運用，進步資金使用效率，既是企業正常經營的條件，也是實現財務戰略治理目標的保證。
　　
　　二、不同資金需求的財務戰略模式
　　
　　財務戰略的類型從資金張羅與使用的角度進行劃分，可分為以下三種類型：快速擴張型財務戰略、穩健發展型財務戰略和防御收縮型財務戰略。
　�。ㄒ唬┛焖贁U張型財務戰略
　　快速擴張型財務戰略，是指以實現企業資產規模的快速擴張為目的的一種財務戰略。為了實施這種財務戰略，企業往往需要在將盡大部分利潤保存的同時，大量地進行外部籌資，更多地利用負債，以彌補內部積累相對于企業擴張需要的不足。由于負債籌資既能為企業帶來財務杠桿效應，又能防止凈資產收益率和每股收益的稀釋。企業資產規模的快速擴張，也往往會使企業的資產收益率在一個較長時期內表現為相對的低水平，因此，快速擴張型財務戰略一般會表現出 “高負債、低收益、少分配”的特征。
　�。ǘ�）穩健發展型財務戰略
　　穩健發展型財務戰略，是指以實現企業財務績效的穩定增長和資產規模的平穩擴張為目的的一種財務戰略。實施穩健發展型財務戰略企業，一般將盡可能優化現有資源的配置和進步現有資源的使用效率及效益作為首要任務，將利潤積累作為實現企業資產規模擴張的基本資金來源。為了防止過重的利息負擔，這類企業對利用負債實現企業資產規模從而經營規模的擴張往往持十分謹慎的態度。所以，實施穩健發展型財務戰略企業的一般財務特征是“低負債、高收益、中分配”。
　�。ㄈ�）防御收縮型財務戰略
　　防御收縮型財務戰略，是指以預防出現財務危機和求得生存及發展為目的的一種財務戰略。實施防御收縮型財務戰略的企業，一般將盡可能減少現金流出和盡可能增加現金流進作為首要任務，通過采取削減分部和精簡機構等措施，盤活存量資產，節約本錢支出，集中一切可以集中的人力、物力和財力，用于企業的主導業務，以增強企業主導業務的市場競爭力。由于這類企業多在以往的發展過程中曾經遭遇挫折，也很可能曾經實施過快速擴張的財務戰略，因而歷史上所形成的負債包袱和當前經營上所面臨的困難，就成為迫使其采取防御收縮型財務戰略的兩個重要原因�！暗拓搨�、低收益、少分配”是實施這種財務戰略的企業的基本財務特征。
　　
　　三、基于資金需求的財務戰略決策的影響因素
　　
　�。ㄒ唬┗�于資金的財務戰略選擇要與經濟周期的波動相適應
　　在市場經濟條件下，任何經濟模式都是在波動中發展的。這種波動大體上呈現復蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環，即為經濟周期。經濟周期的波動與循環是以現代工貿易為主體的經濟總體發展過程不可避免的現象，是經濟系統存在和發展的表現形式。從財務的觀點看，經濟的周期性波動要求公司順應經濟周期的過程和階段，通過制定和選擇富有彈性的財務戰略，來抵御大起大落的經濟震蕩，以減少它對財務活動的影響，特別是減少經濟周期中上升和下降所形成的財務活動負效應。
　�。ǘ�）基于資金的財務戰略選擇要與企業發展階段相適應
　　企業生命周期理論以為，企業發展具有一定的規律性，大多數企業的發展可分為初創期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。正確把握企業在每個發展階段的特征，制定和選擇與之相適應的財務戰略，對提升企業的競爭力具有非常重要的作用。
　�。ㄈ�）基于資金的財務戰略選擇與企業核心能力相適應
　　企業核心能力的發展，可分為孕育期、成長期、成熟期和衰退期四個階段，根據企業核心能力進化過程，不同階段應有不同的財務戰略支持。
　�。ㄋ模┗�于資金的財務戰略選擇要與企業經濟增長方式相適應
　　低水平重復建設的經濟增長在短期內輕易見效，表現出經濟短期高速增長的特征。但是，由于缺乏相應的技術水平和資源配置能力的配合，企業生產能力和真正的長期增長實際上受到了制約。因此，企業經濟增長方式客觀上要求實現從粗放增長向集約增長的根本轉變，科學地選擇財務戰略。
　　
　　四、基于資金需求的財務戰略決策
　　
　�。ㄒ唬�擴張型財務戰略
　　一般在社會經濟復蘇階段、企業及企業的核心能力處于初創期或成長期時選用。當社會經濟處于復蘇階段，市場需求走向旺盛，銷售大幅度上升時，企業為了擴大生產，就要增加投資，以增添機器設備、存貨和勞動力，這就需要籌集大量資金來實現企業的發展戰略。此時，企業應充分利用有利的宏觀經濟環境，擴大負債融資的比重，充分利用財務杠桿效應。同時優化企業的資本結構，降低財務風險。從理論上講，若投資利潤率與負債利率差額為正，負債比例越高，則財務杠桿利益越大。但是，即使當投資利潤率大于負債利率時，假如采用過高的負債比例，企業在增加減稅收益的同時，其財務拮據本錢和代理也在增加，企業仍存在財務風險。因此，為充分利用經濟周期波動有利一面，發揮財務杠桿利益，應優化企業的資本結構，努力使企業的綜合資金本錢最小、企業財務風險最小、企業價值最大，避免企業盲目擴張。
　　在企業初創期，組織系統雖不完善但具有活力，創造性和冒險精神充足，創業者之間團結一致，凝聚力強。但這一時期，企業通常資金短缺，資本實力較弱，尚未形成核心競爭力，并且生產規模小，產品品種少，盈利水平低，企業形象尚未樹立。此時財務戰略治理的重點應是如何保證籌集生產經營必須的資金，籌資戰略處于第一位。此時，大規模舉債經營，存在著很大的財務風險，股利政策一般采用非現金股利政策。因此，宜采取擴張型財務戰略。
　　企業處在核心能力成長期的主要任務是把主業做得更大更強，而不是分散資源廣泛投資。這時應通過一體化經營實現資源配置。一體化經營是指企業在現有業務的基礎上或是進行橫向擴展，實現規模的擴大；或是進行縱向擴展，進進目前經營的供給階段或使用階段，實現同一產品鏈上的延長。企業可以借助組織內的資源，通過與關鍵價值增值活動形成協同，進行業務擴展，擴大知識的轉移與內化，建立一些新的能力。
　�。ǘ�）穩健型財務戰略
　　一般在企業處在成長期后期、企業及企業的核心能力處于成熟期時選用。企業處于成長期后期，資金相對充裕，企業已擁有核心競爭力和相當的規模，資產的經營及投資規模的擴大將成為戰略治理的重點，資本結構調整及投資戰略處于第一位，這時，可通過并購實現外部發展。企業處于成熟期時，競爭地位較強，此時可以考慮并購行業中經營不好或處境艱難的企業，使企業達到經濟規模，進一步增強本企業的競爭力。當然處于上風地位的企業也不能過分樂觀，還要考慮行業因素和經濟周期波動的影響，避免作出錯誤的投資決策，掉進低本錢擴張誤區的陷阱。在成熟期，企業核心能力的協調整合能力、學習能力及重構能力都在減弱，企業可能沉溺于曾獲得成功的核心能力中，甚至盲目擴張，為企業帶來沉重負擔。
　　為了避免資本全部集中到一個行業可能產生的風險，以及產業進進成熟階段后對企業發展速度的約束，企業在發展到一定規模后宜采取多元化財務策略。通過相關多元化和非相關多元化兩種形式來實現。相關多元化可以使企業在保持主要核心業務的同時，將其競爭上風運用于多個相關的業務，充分發揮企業的資源與經驗上風。非相關多元化的著眼點是追求未來的財力協同作用，而很少考慮與原有業務的協同性。企業可以根據具體情況予以實施�，F金流量充裕而發展機會較少的企業，可以吞并機會較多而現金流量短缺的企業。具有周期性銷售特性的企業可以吞并或自我形成具有與原企業銷售周期相反的業務，以平衡企業的經營周期性。負債比率較高的企業可以吞并負債較少的企業，以平衡企業的資本結構。
�。ㄈ�）防御收縮型財務戰略
　　一般在社會經濟發展處于衰退與蕭條階段、企業自身發展處于衰退階段及企業的核心能力處于衰退階段時選用。在社會經濟發展處于衰退與蕭條階段時，由于整個宏觀經濟環境不景氣，多數企業經營舉步維艱，企業很可能處于緊縮狀態，產品滯銷，生產能力過剩，財務狀況惡化，經濟效益較差。在此期間，企業應盡可能壓縮負債，甚至采用“零負債”策略。企業在這一階段可停止擴張，出售多余的廠房設備，停產不利產品，停止長期采購，放棄次要的財務利益，削減存貨，壓縮治理用度，減少臨時性雇員，從而節約維持本錢、節省存貨治理本錢、節約治理用度，為實現企業的完全和部分退出做預備。在這一階段，企業因投資機會減少而出現閑置資金，可增加研究與開發的投進，積蓄新的技術能量，等待經濟復蘇時，把握先機，開拓新的市場。此外，企業還可在正確猜測的條件下，進行逆向操縱，通過收購有市場遠景的企業進行低本錢擴張，擴大市場份額。
　　企業自身發展步進衰退期，銷售額和利潤額明顯下降，為了避免企業在行業成熟期后期陷進被動，企業的資產結構調整、資本經營目標調整將成為財務戰略治理的重點。假如企業已經意識到自己已經處在衰退期，繼續留在該行業或生產現在產品已僅有微利或無利可圖時，也可考慮及早退出該行業或研發新產品，并盡力減少因退出造成的損失；也可考慮多角化經營，尋找新的利潤增長點，從而以較低的本錢實現這種戰略轉移。固然，退出是一個明智的戰略選擇，但是退出要受到退出壁壘約束，付出相當高的代價。因此，企業必須對所有退出本錢進行衡量，進而作出正確的戰略選擇。
　　在核心能力衰退期，企業核心能力支持下的核心技術與核心產品逐漸退出市場，企業的一切價值活動是一種被動反應。這一階段，企業應采取防御財務戰略，針對具體情況，在核心能力衰退期采取不同的防御財務戰略。其目的是預防企業出現財務危機和求得生存及新的發展。防御不是全面的退縮，而是積累內部氣力，尋找新的機會，在環境有利的條件下，謀求新的更大規模的發展。減少現金流出和增加現金流進是防御財務戰略的首要任務，通過采取削減分部和精簡機構措施，盤活現有的存量資產，節約本錢支出等手段，集中一切資源，用于企業的主導業務，以延長企業主導業務的退出市場時間。
　�。ㄋ模┛焖贁U張型和穩健型相結合的財務戰略
　　一般在社會經濟發展處于繁榮階段時選用。社會經濟發展處于繁榮階段時，市場供求趨旺，大部分企業的產品銷售順暢，利潤保持在較高的水平上，但已潛伏著某種衰退和蕭條信號。因此，在繁榮初期可以繼續采取擴張型財務戰略，但在繁榮后期應采取穩健型財務戰略，治理好企業的運營資本，以緩解現金流緊張的局面�！�
　　
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