財務激勵發展與財務治理創新研究

財務激勵發展與財務治理創新研究

摘　要：以往的只是在財務制度建設的中提及財務激勵，并沒有深進地研究財務激勵范疇、財務激勵的作用層次和財務激勵的職能化和合約化要求，也沒有很好地熟悉到財務激勵與財務治理創新的關聯性。本文以這些為研究，明確地指出了財務激勵的內涵和特征。深進了財務激勵發揮作用的治理層面和制度層面的核心內容，并在此基礎上，提出財務激勵的職能化、合約化的治理要求。本文還進一步指出，財務激勵的發展，形成對財務治理發展創新的重要支持，如對人力資本財務和關系型財務的支持等。　　關鍵詞：財務激勵；職能化；舍約化；治理激勵制度激勵　　一、兩大激勵范疇　　股東-經理人沖突，債權人-股東沖突。消費者-公司沖突已經成為現代財務治理的基本命題（愛默瑞芬尼特，1999），股東-經理人沖突是最受到重視的，現代企業較為普遍地通過治理合約實施“股票期權”“業績股票”等激勵方式來化解這一沖突，激勵以使經營者的報酬與長期績效相聯系為基礎，使經營者著眼于實現企業長期化的利益，從而較好地協調了經營者和股東之間的利益關系。以服務于股東財富最大化財務目標�！　《鴮τ谇蠼膺@些基本命題的財務安排已超越了傳統財務的范疇，在相當程度上依靠財務激勵的作用。在企業治理中。逐漸形成兩大激勵范疇：財務激勵和非財務激勵。　　財務激勵以企業財務主體涉及的利益關系方為激勵對象，以財務利益為激勵誘因，并通過一定的財務安排，誘導利益相關方實現既定的企業財務目標或治理目標。而財務激勵之外即為非財務激勵范疇。兩相比較，財務激勵具備了明顯的財務職能治理的特征，這主要體現在財務激勵屬于價值性激勵，通用性強。激勵的作用面很廣泛，深遠等方面�；�于財務治理的價值治理特點，財務激勵主要通過價值誘導因素發揮作用，并借助于財務治理和財務制度兩個層面的安排，以實現協調財務主體與其利益相關方之間的經濟利益關系，以及優化企業理財環境和激勵企業各層次人力資源等特定的激勵目標并進步企業績效。期股和期權就是價值（或財務利益）誘因，通過特定的財務安排，為被激勵對象提供特定的財務利益，對各種被激勵對象的可接受性很強，使得激勵效果特別明顯，而且激勵作用的影響長期化。而非財務激勵提供的誘因是財務利益之外的其他因素如提升、聲譽等，行政激勵和心理激勵等即是典型的非財務激勵。[1]它具有專用性強，只在某項職能治理（如生產治理）中發揮作用，適用范圍窄，作用效果重在短期內等特點。譬如，在生產治理、技術治理以及人事治理中，可以用到非財務激勵，通過參與治理或工作豐富化等激勵方式能起到激勵員工的作用，但無法對所有的員工以及在所有的職能治理中都起作用。　　因此可見，財務激勵以其激勵作用方式、激勵效果等特征在治理激勵中具有相對的獨立性，從而區別于行政激勵、心理激勵等非財務激勵，財務激勵和非財務激勵共同在企業治理中發揮作用，形成兩大激勵范疇。　　二、財務激勵的兩層作用探析　　財務激勵在企業經營治理中發揮作用主要通過治理激勵和制度激勵兩個層面來實現，其中又有很多具體的財務激勵策略和財務激勵制度安排。　�。ㄒ唬┴攧罩卫砑�勵作用　　這分別體現在籌資、營運資產的治理、股利分配和預算治理等企業財務活動之中�！　≡诨I資中，財務激勵首先集中體現在激勵性融資工具的運用上，比如可轉換債券的運用�？赊D換債券是一種混合證券投資工具，風險投資者可以利用它有效地控制投資風險并獲得較高的收益，[2]即通過債券的優先求償權可以保證其投資的回收，或以企業的良好的成長性引導投資者行權從而由債權人變成股東。又如，普通優先股，參與優先股等也是具有典型財務激勵意義的籌資方式，其特殊的利益保障合約條款使其成為確保股東利益和增加股票自身吸引力的激勵性融資工具。其次，融資產生的貨幣資本結構對企業治理者的行為會產生強烈的影響，如股權一債務比率的變動對經理層改進業績的影響，以及債務融資發出的市場信號的激勵作用等等，這些都體現了貨幣資本融資結構的財務激勵功能。[3]　　在日常的營運資產治理中，也存在大量的策略性財務激勵安排。[4]如在應收賬款的治理和存貨治理中，信用政策就是一項基于貿易信用的財務激勵的安排。正如在折扣期內付款給予現金折扣這樣的財務利益誘導設計就是典型的財務激勵的產物。在存貨治理中，借助于對處于業務鏈上下游的貿易伙伴和客戶實施充分有效的財務激勵，則可以潤滑企業與貿易伙伴、客戶之間的關系，企業因此獲得源于財務激勵的良好的財務關系，可實現持續地獲取客戶的貿易信用。進步資金運動的速度和質量。　　在預算編制和執行中，財務預算作為工作任務和績效評估、獎酬的依據對企業高層治理職員和普通員工的行為努力具有很強的財務激勵效應，尤其在預算的執行中責任很好地體現了財務激勵與約束效應。而預算制度本身就是一項系統的財務激勵安排，在企業預算治理中，努力建立以預算治理為基礎的激勵制度，發揮了重要的作用，進步了企業的治理效率。[5]　　企業的股利政策也相當程度上借助于財務激勵來協調企業與中小股東之間的經濟利益關系，財務激勵是企業的股利政策有效作用的重要手段。實際上，不同的股利政策都提供了不同的財務利益誘因，如固定或持續增長的股利政策，低正常股利加額外股利政策等，通過向投資者提供穩定的或可增長的財務利益等誘因，實現誘導投資者認同公司股利政策并維持對公司投資信心的激勵目標。如股票股利方式就是以未來企業股東財富的增加為誘因而誘導廣大中小股東進行再投資，是一種財務激勵策略�！　〈送�，在并購等資本經營中也存在財務激勵安排，如收購方在設計收購方式時往往充分考慮給予被收購方以及被收購方的利益相關方以一定的財務利益，這可以在相當程度上降低和消除被收購方的敵意，嗣這種并購中的財務激勵安排可使得收購雙方實現互利雙贏。在TCL團體合并吸收TCL通訊的運作過程中，對于TCL通訊的其他股東施以較高的換股比例，從而通過讓渡經濟利益的財務激勵安排使這些股東趨于支持并購方案，使TCL團體實現成功的“合并吸收 IPO”。[7]而對于治理層收購（MBO）而言，則是通過大幅度進步治理層的個人財富變動與股東財富變動的比率，從而對治理層產生強大的財務激勵效應，使治理層在努力實現股東價值最大化的基礎上實現個人利益最大化。　�。ǘ�）財務制度激勵作用　　按照經濟學的觀點，要調節和改變人們的行為方式，實現“激勵相容”即每個組織成員的自利行為結果與既定的組織目標相一致，最根本的方法是要遵循“利益關系原則”改革約束人們行為的正式和非正式的制度規則。[8]具體到企業財務上，要實現“激勵相容”，主要是通過完善多層面的具有“激勵相容”特征的財務制度安排來實現�！　〉谝粚用媸枪�司治理中的財務激勵安排。公司治理中的激勵約束機制的核心是設計出公道的經營者報酬計劃等制度安排，使經營者的短期行為減少到最小。[9]董事會下屬的薪酬委員會負責公司薪酬分配和總體報酬計劃，在企業報償計劃中，通過員工薪酬分配和高層治理職員薪酬激勵的安排來實現激勵相容。財務誘因的提供往往比財務控制與監視中的責任追究制度更能起到良好的作用，因而企業報償計劃的財務激勵作用在相當程度上化解了企業的經營者的道德風險和逆向選擇題目。員工持股、股票期權等財務激勵制度安排的參與有機地協調了出資者和經營者之間的財務關系，其借助于財務利益誘因。可以使他們在利益共享共生的基礎上為同一企業目標長期合作，從而實現“激勵相容”�！　〉诙�個層面是財務治理中的財務激勵安排。財務治理結構是公司治理的財務環節，公司的財務治理結構要求在明晰產權的基礎上建立和完善分層的財務決策機制和對財務經理人和財務團隊激勵約束相容機制，從而達到相關利益主體財責、財權、財利的對稱性配置。因此，財務治理的完善有賴于企業激勵制度的建立和作用，財務治理的制度安排要求財務經理層的經營決策與公司長期發展利益相一致，使財務經理在實現自身利益最大的同時實現股東利益最大化。針對企業存在的多層次的財權、財責、財利的配置和作用，以及企業各層級的委托代理關系，借助于各種財務激勵合約作用和發揮財務激勵約束機制的根本性作用，各層次代理人基于財務利益的激勵而實現恰當地運用財權有效地履行財責，實現既定的財務目標�！　〉谌龑用媸秦攧罩卫頇C制中的財務激勵安排。如前文提到的財務預算的激勵作用，企業的預算治理制度內含的激勵作用在相當程度上體現了財務激勵的制度化影響。而從企業團體公司財務治理體制來看，母公司對子公司實施集權式或分權式的治理模式安排，通過對子公司建立一整套完善的激勵-約束體系，以實現激勵經營者的積極性�！　∝攧占�勵在這種激勵與約束機制的建立中起到重要的作用，由于對于子公司的控制關鍵在于對人或利益團體的控制，從出資者的角度出發建立一整套完善的財務激勵制度尤其顯得必要。[10]該激勵制度通過（1）有機地安排母公司和子公司的財務利益分配和（2）母公司對子公司的激勵性績效評價體系等安排來發揮財務激勵作用，其目的是使企業團體公司內部在“激勵相容”的基礎上實現財務目標的同一性和集聚性，財務行為更具有協同性。　　三、財務激勵深進的兩個方向　�。ㄒ唬┴攧占�勵職能化　　從現有的財務治理教科書所提到的財務決策、財務計劃、財務控制以及財務等職能來看，并沒有體現出財務激勵的地位與作用。而從現有的財務來看，界還未從治理實施層面和制度建設層面來深進熟悉財務激勵，這與財務激勵在治理中的實踐很不相當。近二十年來的中外理財實務經驗中年薪制、員工持股計劃（ESOPs）、治理者股票期權（ESO）的實施[11-13]以及應收賬款治理中現金折扣的運用和可轉換債券在籌資中的安排等等，這些價值激勵方式廣泛運用的事實表明，一項新的財務職能和有力的財務手段——財務激勵業已形成，其不同于傳統的財務決策、財務計劃和財務控制等職能，并在企業理財實務中通過前文所述的治理和制度兩個層面相對獨立地發揮著作用。因此，對財務實踐中的財務激勵做出系統的理論分析、解釋和。將其系統化、理論化和職能化的工作已提上議事日程，將其納進財務學科的體系亦顯得十分必要�？梢栽O想，在財務治理的理論與實務知識體系加進財務激勵的相關內容。如在教科書中專設一章先容財務激勵原理、財務激勵作用的形式和內容、財務激勵制度設計等內容，對于廣泛地系統地實踐財務激勵，意義重大�！　∈紫�，財務激勵職能化有利于豐富財務的職能和治理手段，使現代財務治理工作作用的空間和作用的力度加大了，有利于更好地實現財務目標。傳統的財務職能很難在財務關系的優化上有什么作為，財務關系治理沒有得到足夠的重視。但是，現代財務治理的實踐證實，財務關系的協調和優化，已成為財務目標實現的關鍵，財務激勵恰正是通過“利益關系原則”實現企業與利益相關方的“激勵相容”，強化了財務關系的協調和優化等工作，有利于改善企業的財務治理環境。其次。財務激勵職能有利于提升和發展財務學科，與財務激勵職能充分發揮和財務激勵手段的廣泛運用相伴生的是新型的財務治理范式，如已經進進財務研究者視野的利益相關者財務和人力資本財務，本文將在下文闡述新的財務職能對財務治理范式創新的支持。　　（二）財務激勵的合約化　　企業不同層次的財權、財責、財利的安排都明確或隱含在各層次的企業治理合約當中，通過合約的具體條款體現出來，并切實地到各利益相關方的利益。在出資者與治理層之間的企業治理合約中，股權激勵等報償計劃作為對公司治理結構起著重要作用的價值激勵型財務合約而存在，經理人激勵本身就是公司治理的一個環節，[14]其可以極大地激勵公司法人內部董事會和總經理有效地行使法人產權和直接經營權，全面而直接地參與對公司重大財務事項的決策和治理，為企業利益和自身利益做出不懈的努力。在企業高級治理層與財務經理層的治理合約中，財務預算和財務績效評價體系將激勵財務經理更有效地運用財務決策事項的執行權與日常經營治理權。優化企業資本結構和現金治理。而更為普遍的是，在企業與其供給商、客戶、債權人以及企業員工等利益相關方開展的財務活動中，通過業務合約中所包含的價值激勵條款。激勵這些利益相關方使其服務于企業的財務目標。[15]在企業各層的資本委托代理關系和業務委托代理關系中，財務合約是解決其利益沖突的基本手段，財務激勵通常以財務合約為物質載體而存在，并發揮對利益沖突的協調作用，這即體現為財務激勵合約化。對現代財務治理而言，財務激勵合約化是財務激勵實現財務治理工作的基本方式，亦是現代規范化財務制度的基本要求。　　四、財務激勵的發展對兩個財務新范式的支持　　（一）關系型財務與財務激勵　　傳統財務對財務關系的關注不夠。而隨著現代財務理論與實踐的發展，財務學科研究的視野更加開闊。資本結構、企業價值鏈中內含了多層財務關系，每種財務資源的背后都需要協調財務關系的財務合約安排，象股東、債權人等利益相關方，都與企業存在著協調利益沖突的財務合約。財務激勵往往內含于財務合約，是有效地協調利益沖突的有力手段�？梢栽O想，在企業財務治理的安排與財務制度的設計中給予財務關系更多的關注，把培育和優化財務關系，以實現財務資源的可持續性、可再生性等作為企業的財務治理安排和制度設計的一個重要目標，這將使財務治理在范式上實現一種革新�；�于這種革新的財務治理范式，企業擁有良好的財務關系，其財務資源是良性循環的并具有很強的可再生性，企業與各利益相關方的利益在一個經濟生態圈內是***共生的。筆者把這種特征的財務稱為“關系型財務”或“利益相關者財務”，[16]這區別于現在側重資金治理的“運營型財務”，實現由“運營型財務”向“關系型財務”過渡，是現有財務治理在層次上的提升和在治理視野上的拓展。財務領域的拓展往往以財務的拓展為支撐，關系型財務的治理內容更豐富，財務手段更趨于多樣，由前述“關系型財務”的理念可知道，財務激勵手段的運用形成對關系型財務有效運行的有力支持。財務激勵將以其協調經濟利益關系的特長，借助于財務治理激勵、財務制度激勵兩個層面直接服務于關系型財務的核心目標：優化企業的財務關系，培育可再生的財務資源，為處于利益共生狀態下的利益相關方創造更大的價值�，F代戰略性的財務治理要求維持和發展企業與其利益相關方的戰略性財務關系，協調和治理財務關系的有力手段就是發揮財務激勵和非財務激勵在企業財務治理中的作用，基于財務合約的財務激勵會使得利益相關方的目標更加集聚，共生意識更強，極大地減少在經濟利益層面的財務沖突，更好地實現企業目標。　�。ǘ�）人力資本財務與財務激勵　　人力資本產權化構成了新經濟的一個特征，新型企業制度將實現人力資本產權和物力資本產權一起參與企業剩余收益的分配�，F代財務治理將滲透到人力資本的價值治理之中，對人力資本產權的剩余收益分配作出財務安排，現代財務治理只有基于更為廣泛的價值治理（VBM）的視角才能有效地參與企業人力資本優化的治理（涂建明楊政，2003）。而涉及到人力資本的價值治理，區別于人力資源治理部分的招募、開發等豐富的人力資源事務治理，人力資本財務范式將定位在關注人力資源治理中的投資決策的財務可行性、人力資本的價值評估，企業人力資源的績效評估，人力資本的財務激勵合約的設計與治理，人力資本與物力資本的公道結構治理等價值治理視角。這些財務治理的內容與方法上新的發展即形成人力資本財務治理范式的基本特征。在人力資本財務治理中，財務激勵將是運用得極其廣泛的財務手段，由于財務治理激勵將直接或間接地作用于企業治理中的人力資本所有者，員工持股制度、治理層股票期權制度和核心人力資本參與企業剩余收益的分配制度等激勵性財務制度安排將能更有效地激勵人力資本所有者的價值創造潛能�？梢哉f，財務治理中財務激勵職能和手段的拓展、深化將與人力資本財務范式的發展相呼應。　　五、結語　　我們從熟悉到財務激勵的作用到自覺發展財務激勵職能。需要一個過程，這要求我們植根于管科，正確熟悉財務激勵，并且自覺地遵從財務激勵中的治理原則，利用和發展財務激勵手段，這是優化財務治理實現財務治理創新的重要途徑，是更有效地實現財務目標或企業目標的重要手段。我們要充分熟悉財務激勵這一財務的新職能，尤其是很好地在企業治理中發揮財務激勵職能的作用以及在財務治理中發揮非財務激勵的作用，就要和鑒戒治理科學中豐富的傳統激勵理論和當代激勵理論。結合企業財務職能治理的特點和財務工作的基本，在財務領域中鑒戒或引進相應的激勵方法，并以具體財務治理運作和財務制度安排來保障實在施，以此形成、發展和豐富財務激勵。同時，財務激勵的發展的本身也反映出通過對相關治理學科的鑒戒和嫁接，突出財務的治理視角，是發展財務治理學科自身的重要渠道。　　文獻：　　[1]閻達五，李勇。知識經濟條件下的企業激勵方式探討[J].江西財經大學學報，2001，（6）�！　�[2]陳文浩。高級財務治理[M].高等出版社，2001.　　[3]楊雄勝。高級財務治理[M].大連：東北財經大學出版社。2004.　　[4]涂建明，楊政。人力資本產權化對公司財務的創新要求[J].山西財經大學學報，2003.（5）�！　�[5]于增彪，等。我國團體公司預算治理運行體系的新模式[J].研究，2001，（8）。　　[6]道格拉斯。R.愛默瑞，約翰。D.芬尼特。公司財務治理[M].北京：人民大學出版社，1999.　　[7]湯谷良。TCL“阿波羅計劃”彰顯財務戰略與組織再造[J].財務與會計，2004，（3）�！　�[8]李寶元。戰略性激勵——現代企業人力資源治理精要[M].北京：經濟科學出版社。2002.　　[9]田志龍。經營者的監視與激勵——公司治理的理論與實踐[M].北京：中國發展出版社，1999.　　[10]謝志華。出資者財務——母公司對子公司的財務激勵與約束[M].杭州：浙江人民出版社，2001.　　[11]馮巧根。期權激勵：現代財務激勵的新形式[J].浙江財稅與會計，1999，（5）�！　�[12]吳長煜。企業財務激勵-約束機制形成的理論探討[J].財務與會計，2000，　（4）�！　�[13]竺素娥，林興。現代企業財務激勵機制的探討——兼談實施股票期權制的條件[J].四川會計。2000，　（1）�！　�[14]謝德仁。經理人激勵的業績基礎選擇：理論分析與經驗證據[J].會計研究。2003，（7）。　　[15]涂建明。發揮企業財務治理中的激勵作用[J].財會通訊�！　�2004，（4）。　　[16]李心合。利益相關者財務[J].會計研究，2003，�。�10）。

【財務激勵發展與財務治理創新研究】相關文章：

研究治理過程的整合治理06-04

財務成本計量研究06-09

高校財務治理機制的轉變與完善06-04

企業財務危機治理探析06-08

大力推進預算治理　細化財務控制06-03

“兩總制”：鄉鎮財務治理的新模式06-04

淺議交通事業單位財務治理06-03

展看21世紀治理會計的新發展04-28

進世之際談財務治理國際化06-05

21世紀財務治理題目分析及對策06-02