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中國資本管制程度的實證分析（１９９７－２００４）
【摘要】我國于1996年實現經常項目下自由兌換后，資本項目的管理仍然十分嚴格。特別是東南亞金融危機的爆發，我國資本賬戶開放的速度放緩，對資本的流入和流出都實行著嚴格的管制。文章通過1997-2004年數據的分析以及與新興市場經濟國家的比較，對我國資本管制的程度作了比較分析。【關鍵詞】資本管制，資本項目，管制程度，適度性
一、引言
資本管制作為一種經濟制度，它發端于布雷頓森林體系協議。1944年7月，美英等44國在美國布雷頓森林召開聯合國貨幣金融會議，商討如何重建戰后的國際貨幣制度，在會議上決定設立國際貨幣基金組織。其條約第一條就是以促進和保持高水平的就業和實際收入，把所有成員國生產性資源的開發利用作為經濟政策的基本目標。
1994年我國外匯管理體制順利并軌后，實行了以市場為基礎、單一的有管理的浮動匯率制度，并建立了銀行間的外匯市場；1996年12月1日起正式接受國際貨幣基金組織的第八款協議，實現了經常項目下的人民幣自由兌換。由此，形成了目前我國經常項目下自由兌換，資本賬戶嚴格管理的現狀，本文通過1997-2004我國資本管制程度的實證分析，為我國資本項目的進一步改革提供參考意見。
二、衡量資本管制程度的指標體系
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1.存款貨幣銀行中國外資產和國外負債占總資產的比重及此比例指標的變化系數
資本管制的對象是跨境流動的國際資本，包括流入的和流出的。因此可以通過資本管制后流入流出本國的資本數量來衡量一國資本管制的程度。為了更好地說明資本管制程度，不能采取絕對量的指標而采取相對量的指標，這樣便于國際間的橫向比較以及年份間的縱向比較。
跨境流動的資本最終會反映在存款貨幣銀行的資產負債表中，其中國外資產表示資本的流出，國外負債表示資本的流入。表2-1列出了1997-2004年我國存款貨幣銀行中國外資產和國外負債占總資產的比重，反映的是一國資產中國外部分的比重，是資本流動的相對量，是資本管制程度的反向指標，其比重越高，表明資本管制越松。通過數據的年份間的縱向比較和國別間的橫向比較，可以看出我國的資本管制趨勢和資本管制程度。
但存款貨幣銀行中國外資產、國外負債比重的比例指標也存在缺陷，其比例很高，也不能完全說明資本管制的程度較松，還要結合此比例指標的變化系數進行綜合分析。原因如下：由于資本管制的主要對象是不穩定的短期資本，其性質就是不穩定性和無序性，因此在資本管制較松的情況下，資本流入和流出十分方便，年度間的數據變化就會很大。如果此比例指標很大且比較穩定，說明一國存在穩定的長期資本的流動，并不能說明該國資本管制較松，相反資本管制是較嚴的。所以在分析比例指標的同時，也要分析此指標的變化幅度。同樣，比例指標很低，也不能完全說明一國存在著嚴格的資本管制。一國可能資本賬戶十分開放，但本國經濟對外吸引力很弱，國外的資本很少流入國內，也會呈現比例指標很低的特征。
一般來說，衡量一個指標的變化幅度主要是看標準差，由于各國間資本動的相對規模不一樣，因此在比較的時候要將此因素剔除。變化系數可以剔除各國間資本流動相對量的差異，便于各國間數據的比較。因此，此處衡量資本管制程度的時候，要結合存款貨幣銀行中國外資產、國外負債比重指標的變化系數的國別間比較來綜合衡量。如果變化系數很大，則說明一國資本流動的波動很大，不穩定的短期資本流動很頻繁，說明資本管制較松，反之。計算變化系數的方法是：變化系數＝標準差/平均值。為了方便下文數據表格的制作，記①為存款貨幣銀行中國外資產占總資產的比重，②為存款貨幣銀行中國外負債占總資產的比重。
表2-1反映的是我國1997-2004年我國存款貨幣銀行中國外資產、國外負債的比重；表2-2為亞洲和南美一些資本賬戶開放國家的1997-2004年的相關數據。
從表2-1的數據看，我國國外資產比重大于國外負債比重，看似對資本流出的管制較資本流入管制較松。實際上，我國資本管制是寬進嚴出的。由于我國經常項目和資本項目持續的順差，導致國外資產中有大量的是外匯資產，就反映在統計數據上。數據的縱向比較看，我國的國外資產呈增長趨勢，原因是由于外匯資產的增長，其相對規�；颈３址�定；國外負債的絕對數比較穩定，由于總資產的擴張，相對數表現為下降。這兩個比例指標都不是很高，具體分析資本管制的程度，還需要與資本賬戶開放國家做比較。
從表2-2的數據，進行國別間的橫向比較，我國的存款貨幣銀行系統中國外資產與負債比重明顯比上表中的國家低（智利除外，但智利的波動很大）。存款貨幣體系的資本流動相對數比這些國家低，說明我國對資本流動的管制是較嚴的。
為了更好地分析我國的資本管制的程度，有必要將我國存款貨幣銀行中國外資產、國外負債的變化系數與國外比較，見表2-3。
從表2-3的數據看，我國貨幣存款銀行中國外資產比重的變化系數為0.113，國外負債的變化系數為0.307。從數據上看，我國存款貨幣銀行中國外資產、國外負債比重比例指標的變化系數很低，表明我國資本管制程度較嚴。國別間的比較可以看出，中國明顯比其他國家低，就充分說明中國的國際資本流動變化幅度不大，也就是比較穩定，說明我國的資本管制程度較嚴，控制了短期資本的流動。其他四個國家都實現了資本賬戶的開放，短期資本流動就很頻繁，其存款貨幣銀行中國外資產、負債比重的變化系數就比較大。相比較，我國資本賬戶管制的程度比這些國家嚴。
2.貨幣概覽體系中國外凈資產的比重及此比例指標的變化系數
資本的流動會反映在存款貨幣銀行的資產負債表中，同時也有大量的資本流動會反映在中央銀行的資產負債表上。因此，有必要將中央銀行合并在統計范圍內，進行國別間的比較。貨幣概覽是由存款貨幣銀行和貨幣當局資產負債表組合而成，其總資產分為兩類，國內信貸和國外凈資產。國外凈資產的比重可以反映一國資本流動情況，其數值越大表明資本管制越松。同樣指標也存在缺陷，如果一國擁有穩定的長期資本流入，中央銀行積累了大量的外匯儲備，其數值也很大，但短期資本流動很少，并不能說明資本管制較松。因此，還要看此比例指標的變化系數，反映了國外凈資產所占比重的波動幅度，如果波動幅度很小，說明資本管制較嚴。同樣，這兩個指標也需要與亞洲和南美洲一些開放資本賬戶的國家作比較。表2-4為我國1997-2004年貨幣概覽情況及與國外的比較。
從數據上看，中國的國外凈資產比重相當高，并不比這些資本賬戶的開放國家低多少，有的年份甚至比這些國家高。國外凈資產中有大量的是中央銀行的外匯占款，是由于長期的經常項目順差和大量的外資進入造成的，外匯管理要求企業強制結匯，導致了我國中央銀行積累了大量的外匯儲備資產，2004年底外匯儲備達到6099.32億美元，僅次于日本。盡管比重很高，但數據的變化很小，而國外變化很大。在判斷我國資本管制程度的時候，要結合國外凈資產比重的波動幅度進行判斷，需要一個新的指標，也就是國外凈資產比重的變化系數。表2-5列出了1997-2004各國國外凈資產比重變化系數。
從變化系數上可以看出，我國明顯低于這些國家。這就說明，我國不穩定的短期資本的流動得到了較好的控制（或者說不穩定的短期資本進出我國比較困難），資本管制較嚴。
從國外凈資產的比重很大，存款貨幣銀行中國外資產的比重并不是很大，可以看出我國中央銀行對存款貨幣銀行系統國際資本的流動實行了較為嚴格的管制，同時也對商業銀行持有外匯資產也進行了管制，商業銀行必須將多余的外匯頭寸售給中央銀行。從數據上看，我國資本管制是比較成功的。
（二）指標的評價
本文對資本管制程度的指標體系是應用資本管制后資本流動量的相對數進行分析的，具體又分為存款貨幣銀行體系和貨幣概覽體系中資本流動的相對量，并與國外資本賬戶開放國家做了比較。鑒于資本管制的對象短期資本的特點以及此指標自身的缺陷，在衡量資本管制程度時還要結合比例指標的變化系數，才能更好地判斷一國資本管制的程度。綜合以上分析，資本管制后一國資本流動的相對量指標及其變化系數，連同國外資本賬戶開放國家的比較，能較好地反映一國的資本管制程度。
三、結論
本文應用實證分析法，分析得出我國資本管制程度較新興市場經濟國家較為嚴格，隨著經濟一體化的加深，國內國際資本的流入和流出更為頻繁，資本管制的進一步放開是必然。就外匯管理當局來說，進一步深化國內金融體制的改革，增強國內金融機構的競爭力，尤其是四大行的抗風險經營能力。
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