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從企業文化角度探究國有企業財務風險管理
【關鍵詞】國有企業企業文化財務風險風險管理文化
引言
財務風險是指企業財務成果和財務狀況的風險,有狹義和廣義之分：狹義財務風險是由企業負債引起的，具體是指企業因為借入資金而增加的喪失償債能力的可能和企業利潤（股東權益）的可變性，它與經營風險、資本市場風險一起構成了企業所面臨風險的主體。廣義財務風險是指企業財務系統中客觀存在的，由于各種難以或無法預料、控制的因素作用，使得企業實現的財務收益和預期財務收益發生背離，因而蒙受損失的機會或可能，其中不僅包括由使用財務杠桿帶來的狹義財務風險，還包括信用風險、利率風險、匯率風險和證券投資風險等諸多內容。以上是對財務風險的一般分類。基于公司成立背景、公司經營目標、公司所處的環境、進入領域、公司領導層的知識結構和素質不同，又使得國有企業面臨著特有的財務風險。雖然這些財務風險最終的表現形式和一般企業的一樣，但是風險成因確是有國有企業的體制問題所引起的。國有企業在歷史的潮流中扮演的角色是國家大工廠的生產車間。隨著經濟發展、改革開放和企業股份制改造的進行，國有企業計劃經濟時代的運營模式不再適合經濟發展的要求：國家以出資者身份干預微觀企業的運行管理，產生了國有股一股獨大和內部人控制的問題，導致公司治理“人治”而非法制；公司高層管理人員受計劃經濟影響，其管理思維和知識結構不能適應市場經濟對其多元化知識的需求；計劃經濟時代國有企業形成的“等、靠、要”思想，使得國有企業管理者不具備風險意識。這些都會給國有企業的帶來一定的財務風險，甚至使得國有企業毀于一旦。2004年11月中航油破產事件就是一個最好的例證。
第一部分：中航油事件案例分析
中航油事件回顧
中航油是中國航空油料集團公司（簡稱“中航油集團”）的海外控股子公司，1993年在新加坡注冊，當時主要從事石油貿易，并爭取到了中航油集團2％的進口權。2000年，中航油進口權增至98％。2001年，中航油在新加坡主板上市，中國航油壟斷進口商的地位牢固確立。中航油自20世紀90年代末開始做油品套期保值業務。6年間，凈資產由1997年的16.8萬美元猛增至2003年的1.28億美元。但就在此期間，其業務范圍逐漸擴大，2003年開始從事石油衍生品場外期權交易，這已經超出保值范圍而進入投機領域，中航油從此身陷險地。2004年第一季度，中航油顯示虧損。當年3月28日，公司賬面虧損580萬美元。就在此時油價一路攀升的情況下，中航油選擇了“展期”方案，繼續賣空待跌，在期權交易中的盤位大增。兩天后，公司公布2003年年報，稱全面贏利3289萬美元，對期貨交易的賬面虧損只字未提。到2004年6月，中航油期權交易的賬面虧損已經達3000萬美元，其仍繼續堅持展期待倉，把所購期權的到期時間全部推至2005年和2006年，同時交易量被進一步放大。10月以后，中航油持有的期權交易總量已達5200萬桶，遠遠超過其每年的實際進口量（約1500萬桶）。此時油價仍在大幅上升，中航油需支付的保證金急劇增加，現金流量很快面臨枯竭。10月10日，中航油賬面虧損達到1.8億美元。這時，中航油才向總部匯報，并請求資金支持。中航油集團于10月21日以籌集資金購買新加坡石油公司股權的名義向一批基金出售其在中航油15％的股份，將所得款項1.08億美元全部貸給中航油補倉。在此次交易中，中航油集團和中航油均未向買家披露上億美元的虧損情況。11月12日，中航油在三季度財務狀況中稱，“公司仍然確信2004年的贏利將超過2003年，從而達到歷史新高”。11月25日，中航油的實際虧損已達3.81億美元。11月29日，中航油被迫關閉的倉位，累計損失已達3.94億美元，正在關閉的剩余倉位預計損失1.6億美元，賬面實際損失和潛虧總計5.54億美元。中航油申請停牌。11月30日，中航油向法院申請債務重組。
中航油財務風險分析
從以上案例介紹以及收集到的“中航油”相關資料，我們可以得出，“中航油”作為國有跨國企業中航油集團的海外控股子公司，其面臨的特殊財務風險包括：
（一）因公司目標執行不力而誘發的財務風險
企業集團的發展戰略是應該基于公司的未來遠景與總體控制能力，考慮企業人員和財力狀況。如果不具備條件盲目擴張,企業進入不太熟悉的行業或從事不了解的業務,不僅起不到預期的增加贏利渠道和分散風險的作用,反而會加大企業的財務風險和經營風險。從1997年起,經歷了兩年虧損和兩年休眠期后的中航油先后進行了兩次戰略轉型：第一次轉型是從一家船務經紀公司重新定位為以航油采購為主的貿易公司,第二次轉型是從一個純貿易型企業發展到以石油實業投資、國際石油貿易和進口航油采購為一體的工貿結合型的實體企業,成為以中國為依托的石油類跨國企業。依此可以看出，中航油集團在海外設立上市公司的初衷是非常明確——取得一個價格相對平穩的國際油價。從陳久霖擔任中航油總裁起，中航油的運作就偏離了這個初衷：中航油從2001年11月在新加坡上市伊始就開始涉足石油期貨。在取得初步成功之后,中航油公司管理層在沒有向董事會報告并取得批準的情況下,無視國家法律法規的規定,擅自將企業戰略目標移位于投機性期貨交易,這種目標設立的隨意性,以及對目標執行的不力，最終將企業陷入驚濤駭浪之中。
（二）因公司組織結構設置不當、內控無效而誘發的財務風險
管理學理論中，組織結構設計的一個原則就是權責對等，職員（包括高層管理人員）被賦予多大的權力就要承擔與權力對等的責任。權責對等的原則使得公司職員在進行某項活動之前，權衡成功得利和失敗責任；在活動進行時，公司職員時刻以所承擔的責任約束自身的行為。另外，組織崗位設計要求執行和監管部門要嚴格區分，不能出現執行、監管集于一身的情況，否則公司的內控制度就會陷入癱瘓狀態，也就談不上在公司運營過程中的事中責任監督和追究。中航油為什么會出現歷時如此之長（幾乎貫穿整個2004年度）、虧損額如此之大（賬面實際損失和潛虧總計5.54億美元）的情況，原因就在于“陳久霖就是中航油”這種現象。雖然中航油上級管理部門有明文規定禁止涉足場外交易，中航油內部也有《風險管理手冊》和《財務手冊》，但是這些都不能構成對陳久霖的責任約束，因為中航油集團充當了中航油的資金支持者角色。即使中航油出現了投資重大錯誤、現金嚴重短缺的情況，陳久霖也不會感覺到自己的這種投機行為將造成的嚴重后果以及應承擔的責任。其實早在2000年發生的安然事件中，我們就應該注重內部監控的重要性，安然作為一個在《財富》500強中排名第七的跨國集團公司轟然倒閉，就是因為缺乏實質性的內部監控：安然的董事會及審計委員會采取了不干預監控模式，沒有對安然的管理層實施有效的監督，包括沒有查問他們所采用“投資合伙”的創新的會計方法。中航油集團對中航油的干預也僅僅限于文字報告，不了解中航油在出現賬面虧損到申請破產這段期間的財務狀況，這也是導致虧損持續擴大的重要原因。
（三）因公司缺乏風險意識而誘發的財務風險
國有企業在海外投資面臨的市場環境，是全球性的、不由中國政府監管的金融市場。相比國內的一般企業，國有企業還要考慮所進入市場當地政府的監管風險、進入新投資領域的技術風險、競爭對手的情況和本公司內部人才配備情況。1、當地監管部門的風險。經營場所的政府對市場運行管制不力而給公司帶來的風險。期交所身處市場第一線，對于期貨市場違規行為的發現和糾正具有得天獨厚的獲得證據和技術方面的優勢，無疑是最富效率的期貨監管組織體系。從巴林銀行在1995年2月破產的事件中不難相像新加坡期交所對衍生品交易的監管不力，而中航油（新加坡）進入新加坡交易所進行場外衍生品交易本來就是交易所很難涉及的投機方式，再加上新加坡期交所監管本身存在的不足，因此中航油一進入新加坡期交所就面臨了很大的風險。2、交易方式的風險（技術風險）。場外衍生交易與交易場所內的石油期貨交易相比，是一對一的私下交易，交易的過程密不透風，風險要比交易所內大的多，而且在國際上場外衍生品交易幾乎是不受政府監管的。3、對市場競爭對手認識不夠。企業進入海外交易所進行投資，外國炒家很容易得到企業的交易成本、資金承受能力等商業機密，依此鎖定攻擊對象。中航油對競爭對手以及自身實力的估計都有很大的偏差。事實上，國際競爭對手有意擠壓中資企業。一個明顯的例證就是，日本三井銀行、美國高盛公司等先是給中航油“放賬”操作期權（即在一定金額范圍內不用收取保證金），后又允許挪移盤位，對挪移盤位的風險也沒有說明。后來等到油價沖到歷史高點時，突然取消放賬、提高保證金比例，逼迫中航油斬倉。在這種極大的外部壓力下，中航油缺乏足夠的保證金支持，從而負債累累。4、人才風險。國有跨國公司從事海外投資業務，其人員配備要考慮到以下幾個方面：（1）公司職員的中外籍比例。尤其是參與一線操作的職員構成要考慮到中外比例。公司進行跨國投資業務相關的交易成本、資金承受能力等商業機密都暴露在國外投資者眼里。中航油參與交易、掌握最核心機密的關鍵位置交易員仍是外籍人士，面臨著極大的風險；（2）公司職員的知識結構。公司進入不同的領域，所面對的技術和知識結構是不同的，如果公司管理人員缺乏相關的專業知識，就意識不到該領域的特殊風險，更談不上對這些風險進行規避和管理。理論上，看漲期權賣方的虧損風險是無限的，一般作為期權賣方需要很強的風險管理能力與相當強大的資金實力，或者手中正好具有充足的對應資產可以履約；在業界，看漲期權的賣方幾乎都要另外做一筆反向交易，以對沖風險。中航油管理層缺乏起碼的金融衍生品風險管理知識。作為首席執行官的陳久霖，并沒有受過石油衍生品交易方面的正規訓練，也缺乏實際操作經驗，更談不上知悉石油衍生品交易的運作以及背后的博弈之道。參與交易活動的職員亦是如此：有關交易員在初期未經公司管理層書面批準的情況下，擅自操作投機性石油衍生品交易等問題出現后，在討論對策時，該交易員和風險管理委員會對往后挪移倉位須增加交易量，以及在油價持續攀升的情況下，公司必須追加保證金的情況避而不談，以至連連虧損，卻一路沒有斬倉。同時，通過中航油集團輕易通過陳久霖的“內部救助方案”，不難看出中航油集團內部，亦缺乏真正懂得金融衍生品風險管理的人才（3）公司管理人員和職員對風險管理制度的態度ISO9000管理風險原則是：有包括把風險管理責任寫進雇員的崗位說明中的組織結構的書面材料；書面的風險處理程序；有檢查是否按程序辦事，風險是否受到控制的審計。因此，公司的風險管理有效不但要有健全的風險管理制度，更在于制度的實質性執行。從相關資料，我們知道中航油制定了完善的《風險管理手冊》和《財務手冊》，對每位交易員的虧損額都有規定，問題出在中航油的風險管理制度流于形式。從以上導致中航油破產的原因，我們不難看出，不僅公司的目標設定以及執行情況會給國有企業帶來財務風險，而且公司組織結構的設置也是財務風險產生的誘因；不僅是高層領導和風險監管部門的風險態度會影響財務風險的大小，而且一般職員的風險意識也有助于風險的防范；財務風險不是階段性的工作，而是貫穿企業運營的全過程。因此，財務風險管理是企業全局性、長期性的工作。如果企業全體職員能夠長期保持風險的危機感，那么這也就是形成了一種企業文化——風險管理文化，這是企業財務風險管理最理想的狀態。那么，為了能達到這種狀態，我們就要探索構建企業的風險管理文化，借助企業文化將風險意識寓于全體職員，借助企業文化的凝聚力促成企業全體齊心合力抵御風險。以下，我們就來探究如何為企業建立一種文化，并且這種文化以抵御財務風險為目的。
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