專家解讀2016年熔斷機(jī)制
專家解讀熔斷機(jī)制：建議放寬觸發(fā)線 國家隊(duì)?wèi)?yīng)站出來
核心提示：1月7日，A股市場(chǎng)再度發(fā)生“熔斷”,包括首次熔斷后暫停15分鐘在內(nèi),全天交易時(shí)間總計(jì)不足半小時(shí)。兩市近2000只個(gè)股跌停。
1月7日，A股市場(chǎng)再度發(fā)生“熔斷”,包括首次熔斷后暫停15分鐘在內(nèi),全天交易時(shí)間總計(jì)不足半小時(shí)。兩市近2000只個(gè)股跌停。
當(dāng)日,作為熔斷機(jī)制基準(zhǔn)指數(shù)的滬深300指數(shù)以3481.15點(diǎn)的全天最高點(diǎn)跳空低開,此后快速下行,9點(diǎn)42分許觸發(fā)5%的一級(jí)熔斷閾值。15分鐘后,恢復(fù)交易的滬深兩市僅僅兩分鐘后觸發(fā)7%的二級(jí)閾值,股票期現(xiàn)貨市場(chǎng)全天交易暫停。
二次熔斷后,上證綜指和深證成指分別收?qǐng)?bào)3115.89點(diǎn)和10745.47點(diǎn),跌幅分別高達(dá)7.32%和8.35%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅高達(dá)8.66%。滬深300指數(shù)跌幅為7.21%。
由于交易僅進(jìn)行了不足半個(gè)小時(shí),兩市成交近2000億元。全市場(chǎng)30余只品種上漲,不計(jì)算ST個(gè)股和未股改股,兩市近2000只個(gè)股跌停。
而新年后的第一周，僅僅4個(gè)交易日里兩次觸發(fā)二度熔斷,提前收市。對(duì)于A股今日的大變臉，有股民表示“15分鐘就“猝死”，A股算你狠!”“證監(jiān)會(huì)，快來人工呼吸!”。而專家則更多對(duì)于熔斷機(jī)制發(fā)表各自看法，不過呈現(xiàn)的觀點(diǎn)卻并非一致。就在發(fā)稿前，據(jù)彭博社援引消息人士表示，中國證監(jiān)會(huì)召開緊急會(huì)議研究市場(chǎng)情況和討論市場(chǎng)熔斷機(jī)制。
以下是一些專家的觀點(diǎn)，僅供參考：
鄧海清:建議放寬熔斷機(jī)制觸發(fā)線
九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清博士指出。對(duì)于熔斷機(jī)制,國際上普遍采用的是“沒有漲跌停板+有熔斷機(jī)制”。而中國,采用的是“個(gè)股漲跌停板+大盤熔斷機(jī)制”,且熔斷機(jī)制的標(biāo)準(zhǔn)低于漲跌停板,其實(shí)際上相當(dāng)于給大盤設(shè)定了7%的漲跌停板。比起只有漲跌停板、沒有熔斷的情況下,現(xiàn)在市場(chǎng)的流動(dòng)性更低了,加大了市場(chǎng)的恐慌程度和波動(dòng)幅度。
從效果來看,觸發(fā)第一次跌停設(shè)計(jì)的波幅5%太窄。從統(tǒng)計(jì)上看,中國大盤下跌5%并不鮮見。根據(jù)今天的情況,5%第一次熔斷之后,市場(chǎng)恐慌明顯加劇,市場(chǎng)放量暴跌,表明大家擔(dān)心觸發(fā)第二次熔斷導(dǎo)致賣不出去,流動(dòng)性恐慌嚴(yán)重。
所以,建議放寬熔斷機(jī)制的觸發(fā)線,至少要放寬到較少觸發(fā)的波動(dòng)幅度(例如7%第一次觸發(fā),9%第二次觸發(fā)),否則就會(huì)降低市場(chǎng)流動(dòng)性,干擾市場(chǎng)正常交易。長期來看,個(gè)股漲跌停板應(yīng)當(dāng)取消,熔斷機(jī)制觸發(fā)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步放大到10%之上,才能最大程度兼顧市場(chǎng)流動(dòng)性和避免市場(chǎng)失控。
銀河證券孫建波:指數(shù)跌5% 觸發(fā)7%熔斷概率超4成
對(duì)于7日滬深再次觸發(fā)熔斷,迫使A股市場(chǎng)提前收盤事件。銀河證券首席策略分析師孫建波在午間的電話會(huì)議中指出,“熔斷機(jī)制一定程度上放大了散戶的交易心理,即跟風(fēng)操作所引發(fā)的羊群效應(yīng),這使得股市的下跌速度有所加快。”
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道消息,孫建波表示,“追求流動(dòng)性的選手,由于擔(dān)心市場(chǎng)熔斷而不能及時(shí)賣出,從而對(duì)市場(chǎng)造成沖擊”,未來熔斷制度的改造上也應(yīng)從這部分投資者的角度著手,同時(shí)也需注意現(xiàn)有漲跌停板制度和熔斷制度的協(xié)調(diào)問題。
根據(jù)銀河證券基于2015年的數(shù)據(jù)測(cè)算,當(dāng)指數(shù)觸發(fā)5%熔斷后,再次觸發(fā)7%熔斷閥值的概率為42%。而當(dāng)指數(shù)下跌4.5%后,觸發(fā)5%熔斷閥值時(shí)的概率則高達(dá)86%。
銀河證券指出,上述數(shù)據(jù)只是針對(duì)2015年未推出熔斷機(jī)制時(shí)的模擬結(jié)果,如今熔斷機(jī)制已經(jīng)推出,在磁吸效應(yīng)下,指數(shù)觸發(fā)熔斷的概會(huì)更高。
李大霄呼吁:投資者不理解熔斷引發(fā)暴跌 國家隊(duì)?wèi)?yīng)站出來
英大證券研究所所長李大霄稱,對(duì)于這種下跌,一部分原因還是在于投資者對(duì)熔斷制度的不理解。目前看來,市場(chǎng)處于非理性波動(dòng),但市場(chǎng)恐慌程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年股災(zāi)時(shí)期的恐慌程度。同時(shí)李大霄呼吁,在當(dāng)前情況下,上市公司應(yīng)該首先站出來,國家隊(duì)、養(yǎng)老金等維穩(wěn)隊(duì)伍應(yīng)舉起大旗,另外上市公司減持規(guī)則應(yīng)盡快公布,以免造成不必要的恐慌。李大霄還稱,投資者應(yīng)保持冷靜頭腦,不必過于驚慌。同時(shí)他堅(jiān)定嬰兒底2的看法,但移至2850點(diǎn)位之上。
劉紀(jì)鵬:管理層需要反思應(yīng) 成立股市改革顧問團(tuán)
中國政法大學(xué)資本金融研究院院長劉紀(jì)鵬表示,股災(zāi)以來，中國資本市場(chǎng)缺乏系統(tǒng)性的'反思，而僅僅是耗費(fèi)巨資托市，沒有從制度的層面加強(qiáng)建設(shè)，缺乏集體共識(shí)，結(jié)果造成了2016年開年的極端波動(dòng)行情;對(duì)此劉紀(jì)鵬老師建議，當(dāng)前應(yīng)廣泛征集民意，成立有資本市場(chǎng)資深專家組成的顧問團(tuán)，深刻探討和反思制度的不合理性，推動(dòng)中國資本市場(chǎng)在十三五的順利發(fā)展。
劉紀(jì)鵬強(qiáng)調(diào)，應(yīng)該對(duì)監(jiān)管者和發(fā)行者的展開教育，而不能總是前兩者教育投資人。“發(fā)行者教育勢(shì)在必行，就是以上市公司一股獨(dú)大的家族企業(yè)，或者以大股東為主導(dǎo)，以證券公司為龍頭，一系列的機(jī)構(gòu)、律師、會(huì)計(jì)師事務(wù)所必須對(duì)他們進(jìn)行嚴(yán)格的教育，才能把中國投資者的利益真正保護(hù)起來”。
林采宜:熔斷機(jī)制加劇市場(chǎng)波動(dòng)
國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜指出，熔斷機(jī)制的本意是給市場(chǎng)一個(gè)冷靜期，讓投資者充分消化市場(chǎng)信息，防止市場(chǎng)或某一產(chǎn)品非理性的大幅波動(dòng)，從交易機(jī)制的角度保持市場(chǎng)的穩(wěn)定，但從當(dāng)日的交易過程來看，熔斷機(jī)制設(shè)定的閾值卻無意中給恐慌的投資者一個(gè)明確的“止損”目標(biāo)：HS300指數(shù)首次觸發(fā)熔斷用時(shí)2小時(shí)15分，而觸發(fā)第二檔閾值(7%)則僅僅用了5分鐘左右，這5分鐘的交易時(shí)間里滬深股市跌勢(shì)加劇伴隨成交量顯著放出，顯然是投資者趕在觸發(fā)第二閾值前賣出所致。
同時(shí)林采宜還表示，中國股市的參與者散戶比例偏高，投資者結(jié)構(gòu)決定了投資理性程度相對(duì)較低，這是市場(chǎng)易大起大落的根本原因，而這個(gè)，并不是熔斷機(jī)制所能解決的。
申萬桂浩明:單日的熔斷解決不了趨勢(shì)繼續(xù)調(diào)整的問題
申萬宏源證券首席市場(chǎng)分析師桂浩明:從市場(chǎng)情形看來,5%的下跌后很快跌破7%,單日的熔斷解決不了趨勢(shì)繼續(xù)調(diào)整的問題,熔斷對(duì)于系統(tǒng)性是無效的,其作用不過是將原本的下跌時(shí)間拉長,三個(gè)跌停板延長到五天、七天,而無法改變趨勢(shì)的變化。
任澤平:股市下跌源于內(nèi)在要求與熔斷機(jī)制無關(guān)
國泰君安證券首席宏觀分析師任澤平指出，市場(chǎng)討論的焦點(diǎn)導(dǎo)向熔斷機(jī)制。我們的看法有所不同,我們認(rèn)為當(dāng)前下跌的根本原因與熔斷機(jī)制無關(guān),市場(chǎng)本身有內(nèi)在調(diào)整要求。所以我們?cè)?-10月旗幟鮮明翻多以后,自11月下旬以來看淡,4日果斷提示“休養(yǎng)生息、道隱無名”。
石建勛：熔斷機(jī)制給予了空方無風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)
同濟(jì)大學(xué)財(cái)經(jīng)研究所所長、同濟(jì)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授石建勛表示，熔斷機(jī)制的本意是非常好的，可以提供時(shí)間讓市場(chǎng)冷靜，讓投資者從市場(chǎng)價(jià)值的角度去考慮下一步的操作，然而，我們也要看到這一制度同時(shí)也給予了空方無風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)。
在石建勛看來，在利空消息的作用下，一旦滬深300跌破3%，空方就會(huì)利用磁吸效應(yīng)，花少量的資金就可以在很短的時(shí)間內(nèi)將股指砸至5%，一旦熔斷的恐慌彌漫開來，失去思考的投資者就會(huì)被空方牽著鼻子走，不計(jì)后果的拋售股票反而成就了空方的“好事”。
朱斌：熔斷機(jī)制被反復(fù)觸及可能會(huì)成為市場(chǎng)常態(tài)
西南證券研究發(fā)展中心分析師朱斌則指出，由于熔斷期間停止交易，場(chǎng)外資金不可能再次進(jìn)入，場(chǎng)內(nèi)持股者也不可能再賣出，因此當(dāng)天的走勢(shì)就被單向固化，市場(chǎng)越來越呈現(xiàn)單邊波動(dòng)的特征。加上市場(chǎng)上漲下跌幅度稍微放大時(shí)，投資者記憶將助推“熔斷”的自我實(shí)現(xiàn)，未來暴漲暴跌，熔斷機(jī)制被反復(fù)觸及可能會(huì)成為市場(chǎng)常態(tài)。
董登新:暴跌有深層原因夸大炒作帶來恐慌
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為,暴跌有其深層次原因,除了技術(shù)層面的調(diào)整以外,元旦期間,負(fù)面新聞的夸大和炒作給市場(chǎng)帶來了恐慌。而熔斷機(jī)制實(shí)施的首個(gè)交易日,恰恰發(fā)揮了部分閉式、休市的作用,其帶來的隔夜效應(yīng)將有效緩解市場(chǎng)的恐慌情緒。
王漢鋒:熔斷使下跌時(shí)候更易致集體非理性行為
中金首席策略師王漢鋒認(rèn)為，相比上漲,市場(chǎng)下跌更容易導(dǎo)致集體性的非理性行為。在存在熔斷機(jī)制的情況下,當(dāng)市場(chǎng)下跌幅度在接近閾值時(shí)可能會(huì)導(dǎo)致投資者擔(dān)心熔斷生效而恐慌性地拋售從而引致觸碰熔斷閾值的情況。
徐高:A股大跌不能怪熔斷機(jī)制
光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高認(rèn)為，熔斷機(jī)制是一種抑制市場(chǎng)過度波動(dòng)的制度安排,并不具備改變股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)方向的能力。換言之,熔斷機(jī)制對(duì)股指漲跌的影響是中性的。因此,熔斷機(jī)制推出后,股價(jià)該跌還是得跌,該漲還是會(huì)漲,只是漲跌過快時(shí),會(huì)觸發(fā)熔斷機(jī)制而給市場(chǎng)一個(gè)冷靜期。
向小田:不能簡單否定熔斷機(jī)制的實(shí)踐
財(cái)經(jīng)專欄作家向小田指出實(shí)際上,熔斷機(jī)制的主要作用是促進(jìn)人們理性決策,如果說有恐慌情緒的釋放,也是股票的基本面決定的,與熔斷機(jī)制本身沒有關(guān)系。熔斷之后次日還能繼續(xù)交易,對(duì)中長期持股的投資者,短期的熔斷機(jī)制根本沒有影響。
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