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民間資本運(yùn)作新途徑本土私募股權(quán)基金
引導(dǎo)語(yǔ)：中國(guó)首個(gè)私募股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)2007年9月16日正式在天津揭幕，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈任該協(xié)會(huì)顧問(wèn)。業(yè)內(nèi)人士對(duì)此普遍認(rèn)為，協(xié)會(huì)成立的里程碑意義非常明顯，它意味著PE在中國(guó)開(kāi)始正式被認(rèn)可。
從“洞穴”中走出
“不再偷偷摸摸了�！闭劦皆搮f(xié)會(huì)的成立，一位PE(Private Equity 私募股權(quán)投資基金)行業(yè)資深人士笑稱(chēng)。
該人士告訴記者，從2000年，本土PE逐漸開(kāi)始發(fā)展。當(dāng)時(shí)隨著大牛市的走高，一些感覺(jué)資金不安全的投資者開(kāi)始從證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)行做PE。但當(dāng)時(shí)普遍的資金規(guī)模只有兩三千萬(wàn)元。
“很多時(shí)候都只能偷偷摸摸干�！睋�(jù)其稱(chēng)，當(dāng)初找項(xiàng)目都很低調(diào)，很多時(shí)候是通過(guò)朋友介紹投資項(xiàng)目。沒(méi)有成熟模式，沒(méi)有政策支持給PE造成很大困難。他當(dāng)初看好的一家公司就是因?yàn)檎呦拗�，無(wú)法以公司名義出資入股，最終只能以自然人名義進(jìn)行投資。 但很快，這個(gè)曾經(jīng)低調(diào)的群體開(kāi)始頻繁現(xiàn)身于各大投資沙龍、創(chuàng)投論壇。
大摩同盈董事楊是記者曾在多個(gè)創(chuàng)投論壇遇到的老面孔。他告訴記者，PE往往接風(fēng)投最后一棒，做擬上市公司股權(quán)投資。多參加一些活動(dòng)多接觸一些風(fēng)投能找到更多投資項(xiàng)目。
“這在以前根本是不可能的事�！睏罘Q(chēng)。第一個(gè)私募股權(quán)基金協(xié)會(huì)的成立意味著PE在中國(guó)正式被認(rèn)可。因?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資對(duì)打開(kāi)融資渠道、規(guī)范市場(chǎng)是有好處的。 渴望平臺(tái)
在記者采訪過(guò)程中，平臺(tái)是PE們強(qiáng)調(diào)最多的關(guān)鍵詞。而不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，促進(jìn)PE發(fā)展需要一個(gè)能溝通企業(yè)、PE、VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)的組織者。
記者在2007中國(guó)創(chuàng)投融資發(fā)展高層論壇上注意到，超過(guò)100家中小企業(yè)帶著項(xiàng)目尋找資金，現(xiàn)場(chǎng)氣氛熱烈，但最終成功對(duì)接的寥寥無(wú)幾。
楊則吐露了作為PE的困惑，他告訴記者，企業(yè)找項(xiàng)目，PE、VC找資金，但是中間欠缺溝通的橋梁。
“天津股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)的成立應(yīng)該會(huì)為解決這一問(wèn)題提供平臺(tái)�！币晃辉趪�(guó)內(nèi)某創(chuàng)業(yè)投資公司工作的人士告訴記者，現(xiàn)在不少PE是靠著主動(dòng)上門(mén)找VC接手項(xiàng)目。而需要資金的中小企業(yè)、PE、VC之間缺少有效的溝通平臺(tái)。
記者注意到，吳曉靈此前曾多次強(qiáng)調(diào)，目前在中國(guó)，內(nèi)資和外資私募股權(quán)基金投資比例約為1：9，中國(guó)的人民幣私募股權(quán)基金有巨大的發(fā)展前景。
“如此巨大的市場(chǎng)需求，需要釋放信息的平臺(tái)。”上述創(chuàng)投業(yè)人士稱(chēng)。
央行鼓勵(lì)
與PE命運(yùn)相連的還有中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈的身影。其于昨日正式成為中國(guó)私募股權(quán)基金協(xié)會(huì)顧問(wèn)。而此前，吳曉靈多次在公開(kāi)場(chǎng)合稱(chēng)要積極支持私募股權(quán)投資在中國(guó)的發(fā)展。
2006年12月30日其在天津“產(chǎn)業(yè)投資基金座談會(huì)”上曾提出“私募股權(quán)投資基金是發(fā)展資本市場(chǎng)中的重要力量，能培育優(yōu)質(zhì)的上市公司資源。幾乎同時(shí)，他在渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的成立儀式上表示，要建立多層次的資本市場(chǎng)，為私募股權(quán)基金松綁�！�
今年6月，吳曉靈在中國(guó)企業(yè)國(guó)際融資洽談會(huì)2007并購(gòu)年會(huì)上又明確提出“目前中國(guó)
應(yīng)更多地發(fā)展私募股權(quán)投資基金”。據(jù)其稱(chēng)，場(chǎng)外市場(chǎng)和私募股權(quán)市場(chǎng)是企業(yè)出生到企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程當(dāng)中不可缺少的一種融資方式。
9月6日的2007中國(guó)私募股權(quán)基金高峰會(huì)上，吳曉靈再次公開(kāi)表示，發(fā)展人民幣股權(quán)基金已初步具備條件。
昨日的成立儀式上，吳曉靈再次強(qiáng)調(diào)“發(fā)展人民幣股權(quán)基金具有相當(dāng)重要的現(xiàn)實(shí)意義”。 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，吳曉靈特殊的身份以及反復(fù)強(qiáng)調(diào)正釋放出某種信號(hào)。
“目前仍以銀行間接融資為主導(dǎo)的融資體系顯然需要拓寬直接融資渠道�！�***財(cái)經(jīng)大學(xué)金融研究中心主任郭田勇稱(chēng)，雖然目前股市發(fā)展快，但以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的直接融資規(guī)模在社會(huì)融資總量中，只占不到20%的份額。
“發(fā)展PE也是構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的需要�！彼�稱(chēng)。目前全流通問(wèn)題也解決了，多層次市場(chǎng)正在形成。國(guó)內(nèi)巨量的資金需要尋找出路。
附：產(chǎn)權(quán)投資 民間資本運(yùn)作新途徑
“不投資股市，我們還能投資什么?”隨著近來(lái)股市的震蕩下挫，股市風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越被投資者所看清，尋找更多的投資理財(cái)途徑成為人們開(kāi)始思考的問(wèn)題。記者在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所了解到，近兩個(gè)月以來(lái)，個(gè)人投資者參與項(xiàng)目收購(gòu)越來(lái)越熱，成交的項(xiàng)目也越來(lái)越多。這些個(gè)人或者私企參與產(chǎn)權(quán)投資熱潮的興起，無(wú)異于給迷茫中的投資者指出了新的方向。 個(gè)人產(chǎn)權(quán)投資逐漸升溫
根據(jù)上海聯(lián)交所的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，自然人受讓產(chǎn)權(quán)近500宗，比例占到各類(lèi)產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目總宗數(shù)的三分之一左右。從參與受讓的自然人所在地區(qū)分布來(lái)看，這些自然人主要分布在全國(guó)16個(gè)省市，其中上海占80%;從受讓標(biāo)的的性質(zhì)看，在全部自然人參與受讓的項(xiàng)目中，受讓部分產(chǎn)權(quán)的占三分之二，受讓整體產(chǎn)權(quán)的占三分之一;從受讓標(biāo)的的行業(yè)來(lái)看，制造業(yè)、建筑業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)比較活躍，其中制造業(yè)占到自然人受讓宗數(shù)的三分之一左右。
就收購(gòu)項(xiàng)目的價(jià)格來(lái)看，個(gè)人投資者青睞的大部分是中小項(xiàng)目。不過(guò)，個(gè)人投資者參與收購(gòu)的項(xiàng)目也不僅僅限于幾十萬(wàn)的小項(xiàng)目，也有項(xiàng)目達(dá)到上千萬(wàn)元。同時(shí)，個(gè)人投資者參與項(xiàng)目的收購(gòu)方式也有所突破。近年來(lái)，上海聯(lián)交所力推的電子競(jìng)價(jià)方式個(gè)人投資者開(kāi)始參與。據(jù)介紹，一宗交易標(biāo)的是上海市寶山區(qū)某鍛造廠的部分資產(chǎn)出讓?zhuān)缗潆娫O(shè)備等，該宗交易采用電子競(jìng)價(jià)方式，由掛牌價(jià)130.42萬(wàn)元起價(jià)，最后被一名個(gè)人投資者以480.42萬(wàn)元競(jìng)買(mǎi)成功，溢價(jià)率達(dá)到268.36%。
上海聯(lián)交所總裁蔡敏勇近日表示：雖然國(guó)企改制產(chǎn)權(quán)交易目前仍是機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)，但隨著民企和小項(xiàng)目等非公有項(xiàng)目的增多，個(gè)人投資者進(jìn)入產(chǎn)權(quán)收購(gòu)領(lǐng)域的數(shù)量和選擇面也在逐漸增多。
產(chǎn)權(quán)投資市場(chǎng)已日臻成熟
上海天行健產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)有限公司執(zhí)行董事吳平表示，就產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域說(shuō)，個(gè)人投資者應(yīng)該稱(chēng)為自然人投資者，近年來(lái)隨著產(chǎn)權(quán)投資的推廣，不僅是自然人投資者收購(gòu)產(chǎn)權(quán)的項(xiàng)目增多，還有不少產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目的出讓方也是自然人。
吳平指出，現(xiàn)在上海聯(lián)交所掛牌的項(xiàng)目不論是范圍、行業(yè)、地域較以前都有所擴(kuò)大，有很多項(xiàng)目適合自然人投資，也吸引了一批有經(jīng)濟(jì)能力的投資者。他認(rèn)為，這也是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)日臻成熟的一個(gè)表現(xiàn)。
上海策聯(lián)投資管理有限公司總裁季君介紹說(shuō)，目前，在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)行投資的個(gè)人投資者實(shí)際上包括兩種類(lèi)型，一類(lèi)是純粹自然人的個(gè)人投資者，另一類(lèi)是有民營(yíng)企業(yè)背景的個(gè)人投資者。
季君表示，近年來(lái)之所以自然人投資者參與產(chǎn)權(quán)交易越來(lái)越活躍，除了政策導(dǎo)向之外，跟各類(lèi)市場(chǎng)的繁榮密切相關(guān)。他指出，此前的房地產(chǎn)熱和股市的火爆，都給一些投資者帶來(lái)不少盈利的機(jī)會(huì)。特別是其中一些完成了資本原始積累的投資者，必然要為資金尋找新的投資方向，以實(shí)現(xiàn)資本的增殖，同時(shí)也為有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。其投資的方式主要有二：一是長(zhǎng)期持有，收購(gòu)后主要是通過(guò)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)來(lái)獲取盈利;這一類(lèi)投資者參與產(chǎn)權(quán)交易時(shí)，較多關(guān)注經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)度，也比較注重對(duì)企業(yè)的整體或控股權(quán)的收購(gòu)。另一類(lèi)則是資本運(yùn)作，收購(gòu)的目的主要用來(lái)包裝后轉(zhuǎn)手出讓?zhuān)瑢?shí)現(xiàn)資本的增值;這一類(lèi)投資者不在乎產(chǎn)權(quán)比例的大小，只要是性?xún)r(jià)比好的，他們都積極收購(gòu)。
風(fēng)險(xiǎn)較小而且收益穩(wěn)定
吳平表示，社會(huì)自然人參與企業(yè)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)浍@得的自然人股與法人股和國(guó)有股相比，是有一定優(yōu)勢(shì)的，社會(huì)自然人股可以在自然人之間自由轉(zhuǎn)讓。從理論上及本源上來(lái)看，社會(huì)自然人股的價(jià)值源自自然人所持股權(quán)企業(yè)的價(jià)值(主要是其贏利能力和未來(lái)成長(zhǎng)空間)，以及其上市后套現(xiàn)的高回報(bào)。
在當(dāng)前的證券市場(chǎng)，許多投資者只關(guān)注股票，而忽視了產(chǎn)權(quán)投資。作為在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)可以投資的自然人股，前些年由于政策、體制、市場(chǎng)的各種影響，流通性非常差，目前平均交易價(jià)格僅在3～5元，與二級(jí)市場(chǎng)的許多“績(jī)差股”價(jià)格差不多。但企業(yè)的業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性、投資價(jià)值明顯有很大差異。
專(zhuān)家表示，相對(duì)于投資股票市場(chǎng)或者是純粹的個(gè)人創(chuàng)業(yè)，投資產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)有很多優(yōu)勢(shì)。首先，如果自然人購(gòu)買(mǎi)了在聯(lián)交所掛牌的某股份公司的自然人股，實(shí)際上就是購(gòu)買(mǎi)了其股份公司的資產(chǎn)，投資自然人股的投資者可以坐享公司的經(jīng)營(yíng)成果。如果在公司上市前投資者持有的股份享有分紅的權(quán)利，這就是一筆不菲的投資收益。一旦公司上市，上市后的價(jià)格是初始投資股價(jià)的幾倍甚至幾十倍以上，收益就更加豐厚。而且這跟直接投資股票市場(chǎng)比起來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)小，收益也很穩(wěn)定。
關(guān)注央企剝離的非主營(yíng)業(yè)務(wù)
季君告訴記者：“投資者欲以最快的方式切入某個(gè)行業(yè)，最可行的辦法就是并購(gòu)其中的某一企業(yè)或?qū)ζ淇毓�。通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)并購(gòu)一個(gè)合適的企業(yè)，相比于創(chuàng)立一個(gè)企業(yè)，更有利于達(dá)成投資者實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的目的”。季君指出，一般來(lái)說(shuō)，掛牌轉(zhuǎn)讓的項(xiàng)目，大多數(shù)是持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。這些企業(yè)，特別是其中的國(guó)有企業(yè)，一般都具有較長(zhǎng)的歷史，在業(yè)界有一定的知名度。因此，即便企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不是很好，但其所擁有的品牌、商譽(yù)和供銷(xiāo)渠道，本身就是一筆不容忽視的財(cái)富。據(jù)季君分析，大部分轉(zhuǎn)讓的國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)不好，主要是企業(yè)的機(jī)制不夠靈活、資本流動(dòng)性差所致，而民間資本的注入，不僅符合***目前倡導(dǎo)的“支持鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)、民間資本參與國(guó)有大企業(yè)改組，使大多數(shù)大型國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)多元持股”政策，而且必將造就新的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，給企業(yè)帶來(lái)新的活力。
此外，季君特別提出，隨著國(guó)有企業(yè)改制的不斷深化，特別是***企業(yè)做大主業(yè)的需要，非主營(yíng)業(yè)務(wù)紛紛剝離，而這些非主營(yíng)業(yè)務(wù)中很多是優(yōu)質(zhì)企業(yè)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，具有很高含金量和很好的市場(chǎng)前景，值得廣大投資者關(guān)注，同樣也值得廣大個(gè)人投資者投資。
◇成功案例
從自己身邊著手
王先生作為個(gè)人投資者進(jìn)行產(chǎn)權(quán)收購(gòu)算是比較成功的一個(gè)典型，這兩年股市的火爆讓王先生賺了個(gè)盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，于是他想到了自己創(chuàng)業(yè)。但是，如果自己去租廠房或者在寫(xiě)字樓里租辦公室，加上***登記等過(guò)程，讓王先生覺(jué)得又花錢(qián)又麻煩，于是，他想到了收購(gòu)產(chǎn)權(quán)。 但是，什么樣的項(xiàng)目適合自己，王先生也不清楚。在有了收購(gòu)產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目的想法之后，王先生在與幾個(gè)在產(chǎn)權(quán)投資行業(yè)工作的朋友做了溝通后，將目標(biāo)鎖定在電力和煤炭?jī)纱蟀鍓K的
項(xiàng)目上。其實(shí)，原因很簡(jiǎn)單，王先生的兩個(gè)哥哥正合伙經(jīng)營(yíng)一家小型發(fā)電廠，目前對(duì)企業(yè)有擴(kuò)展的打算，王先生想，與其收購(gòu)一個(gè)自己從來(lái)沒(méi)有接觸過(guò)的行業(yè)的項(xiàng)目，還不如從身邊行業(yè)著手，從自己從事的職業(yè)或者周邊朋友經(jīng)營(yíng)的企業(yè)上下游相關(guān)聯(lián)的項(xiàng)目上著手。
最終，在產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)公司的推薦下，王先生成功收購(gòu)了一個(gè)煤礦項(xiàng)目，既可以與自己的兄弟合作，解決他們的發(fā)電廠的電力供應(yīng)問(wèn)題，也解決了自己企業(yè)的客戶(hù)拓展問(wèn)題。 ◇風(fēng)險(xiǎn)提示
同是資本流動(dòng) 同樣存在風(fēng)險(xiǎn)
“產(chǎn)權(quán)交易是資本流動(dòng)的一種形式，同樣存在投資風(fēng)險(xiǎn)�！奔揪赋�，產(chǎn)權(quán)交易屬于企業(yè)并購(gòu)范疇，但無(wú)論其涉及的行業(yè)領(lǐng)域、學(xué)科門(mén)類(lèi)和跨度、知識(shí)容量和復(fù)合程度，以及法律法規(guī)政策規(guī)則，都要比一般意義上的企業(yè)并購(gòu)寬泛得多。要成為一個(gè)好的產(chǎn)權(quán)交易的實(shí)務(wù)操作者，僅僅具備企業(yè)并購(gòu)的一般知識(shí)和技能是不夠的，還必須熟悉掌握產(chǎn)權(quán)交易，特別是國(guó)有企業(yè)改制和國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和技能。同時(shí)，項(xiàng)目信息披露的不充分，盡責(zé)調(diào)查的不深入，或投資者盲目投資，甚至操作者的不專(zhuān)業(yè)，都有可能使投資者陷入窘境，引發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)。
季君告訴記者，這幾年中，經(jīng)常有投資者光顧他們公司。歸納眾多咨詢(xún)者的咨詢(xún)動(dòng)因，就在于對(duì)產(chǎn)權(quán)交易游戲規(guī)則的研究不深，缺乏把握。因此，季君建議交易所實(shí)行會(huì)員代理制，投資者可以聘請(qǐng)優(yōu)秀的交易所會(huì)員為其提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)，當(dāng)好的參謀助手和服務(wù)員，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)成目標(biāo)。
-產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)流程
1.轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目登記
轉(zhuǎn)讓方填報(bào)《出讓意向登記表》，同時(shí)向產(chǎn)權(quán)交易中心提交相關(guān)材料。
2.簽訂委托合同
產(chǎn)權(quán)交易中心確認(rèn)轉(zhuǎn)讓方的主體資格和轉(zhuǎn)讓條件后，由轉(zhuǎn)讓方填報(bào)《公告登記表》，同時(shí)簽訂《轉(zhuǎn)讓委托合同》。
3.發(fā)布公告
公開(kāi)披露有關(guān)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，廣泛征集受讓方。轉(zhuǎn)讓公告期不少于20個(gè)工作日。
4.受讓意向登記
5.確定轉(zhuǎn)讓方式
6.簽訂轉(zhuǎn)讓合同
轉(zhuǎn)讓方與受讓方進(jìn)行充分協(xié)商，確定轉(zhuǎn)讓中所涉及的相關(guān)事項(xiàng)后，在產(chǎn)權(quán)交易中心主持下簽訂轉(zhuǎn)讓合同。
7.交割結(jié)算
轉(zhuǎn)讓方與受讓方按照轉(zhuǎn)讓合同的約定，在產(chǎn)權(quán)交易中心監(jiān)督下進(jìn)行資產(chǎn)交割和價(jià)款結(jié)算。
8.鑒證
交割結(jié)算后，由產(chǎn)權(quán)交易中心出具《產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓鑒證書(shū)》。 轉(zhuǎn)讓和受讓雙方憑《產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓鑒證書(shū)》，按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定及時(shí)辦理相關(guān)產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)。
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