美國(guó)次貸危機(jī)及其啟示
對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)的產(chǎn)生背景、產(chǎn)生根源、演進(jìn)過程和控制措施進(jìn)行梳理分析，有助于把握次貸危機(jī)發(fā)生和發(fā)展的規(guī)律，及時(shí)采取有效的預(yù)防和應(yīng)對(duì)措施。下面是小編為你帶來(lái)的美國(guó)次貸危機(jī)及其啟示，希望對(duì)你有所幫助。
美國(guó)次貸危機(jī)及其啟示 篇1
2007年初，美國(guó)爆發(fā)了備受全球矚目的次貸危機(jī)，這場(chǎng)危機(jī)引發(fā)了次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉和股市的劇烈震蕩，并在歐盟、日本等世界主要經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)迅速蔓延，對(duì)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大影響。次貸危機(jī)是金融危機(jī)的表現(xiàn)形式之一，又稱次級(jí)按揭貸款危機(jī)或次級(jí)債危機(jī)。美國(guó)次貸危機(jī)是由次級(jí)抵押貸款而引發(fā)的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，“即美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)出現(xiàn)的信貸危機(jī)，是由美國(guó)金融機(jī)構(gòu)向信貸記錄不佳的購(gòu)房人提供按揭貸款，然后將這些貸款證券化，以較高的回報(bào)率賣給機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人”。本文首先將對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)的產(chǎn)生進(jìn)行詳細(xì)考察，在此基礎(chǔ)上對(duì)這場(chǎng)次貸危機(jī)展開客觀評(píng)價(jià)，并引申出對(duì)我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的幾點(diǎn)有益啟示。
一、美國(guó)次貸危機(jī)的產(chǎn)生
美國(guó)次貸危機(jī)的產(chǎn)生雖然是人們不愿意看到的，但確確實(shí)實(shí)展現(xiàn)在了我們的面前，而對(duì)這場(chǎng)危機(jī)的產(chǎn)生背景、產(chǎn)生根源、演進(jìn)過程和控制措施進(jìn)行梳理分析不僅有助于把握次貸危機(jī)發(fā)生和發(fā)展的規(guī)律，而且能為金融業(yè)發(fā)展帶來(lái)有益的啟示，以避免或減少類似危機(jī)的發(fā)生。
1、美國(guó)次貸危機(jī)的產(chǎn)生背景。在這場(chǎng)危機(jī)爆發(fā)之前，美國(guó)金融業(yè)的一系列并不引人注意的舉動(dòng)看似符合經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，但卻為這場(chǎng)金融危機(jī)埋下了重重隱患。第一，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了一系列降息政策。由于美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，加上“911事件”的沖擊，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的格林斯潘為了刺激消費(fèi)和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸，先后進(jìn)行了13次降息，最終于2003年6月25日美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至1%。降息政策的發(fā)布使得美國(guó)擁有著大量資金的投資者由購(gòu)買短期國(guó)債轉(zhuǎn)向了融資，而且導(dǎo)致了市場(chǎng)上大量低息貸款需求的出現(xiàn)，大量投資者紛紛涌入華爾街從事金融信貸行為;第二，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)出現(xiàn)。由于利用房地產(chǎn)貸款能夠獲取較大的收益，因此眾多投資者紛紛進(jìn)入美國(guó)的房地產(chǎn)貸款市場(chǎng)。為了抑制通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過熱，美聯(lián)儲(chǔ)
自2004年又先后進(jìn)行了17次加息，將聯(lián)邦基金利率由1%上調(diào)至5.25%。加息政策使房?jī)r(jià)持續(xù)下降，越來(lái)越多的人無(wú)法償還借款，只能以房產(chǎn)做抵押，這也就導(dǎo)致了次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的出現(xiàn);第三，信用風(fēng)險(xiǎn)開始上升。將手中的房貸推向市場(chǎng)的方式是將其證券化，但由于市場(chǎng)有限，加上優(yōu)級(jí)消費(fèi)者為數(shù)不多，因此華爾街開始大量開發(fā)次級(jí)抵押債券，使得越來(lái)越多的次級(jí)消費(fèi)者輕而易舉地?fù)碛辛朔孔�，直接�?dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)不斷上升。
2、美國(guó)次貸危機(jī)的產(chǎn)生根源。關(guān)于美國(guó)次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因，我國(guó)不同學(xué)者給出了不同的觀點(diǎn)，但一般都認(rèn)為資本流動(dòng)飛速增長(zhǎng)、金融創(chuàng)新缺乏相應(yīng)監(jiān)管、利益驅(qū)動(dòng)下的職業(yè)道德缺失、政策導(dǎo)向不切實(shí)際、證券化引發(fā)泡沫、信用增級(jí)推波助瀾、交易風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限放大、投資群體盲目投資、借貸消費(fèi)毫無(wú)節(jié)制、實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期失衡等是主要原因。筆者認(rèn)為，上述關(guān)于美國(guó)次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因分析僅僅只是推斷，而且是表面現(xiàn)象的分析，未能觸及危機(jī)發(fā)生的深層次根本原因。雖然上述原因分析都有一定的依據(jù)和道理，但不足以令人完全信服，只有借助馬克思主義關(guān)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的科學(xué)理論才能客觀分析美國(guó)次貸危機(jī)產(chǎn)生的根本原因。按照馬克思主義的觀點(diǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)是資本主義國(guó)家的固有矛盾造成的，是必然中的偶然。由于美國(guó)的生產(chǎn)資料是以資本家占有為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與消費(fèi)之間的矛盾不能從根本予以協(xié)調(diào)，當(dāng)這種矛盾激化到一定程度，經(jīng)濟(jì)危機(jī)必然要爆發(fā)。資本主義的固有矛盾導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源無(wú)法徹底消除，而次貸危機(jī)的發(fā)生僅僅是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的表現(xiàn)形式之一。正如有學(xué)者所言，“被美國(guó)信貸消費(fèi)模式遮掩著的、生產(chǎn)無(wú)限擴(kuò)大趨勢(shì)與消費(fèi)能力相對(duì)縮小的矛盾的積累，是爆發(fā)這場(chǎng)危機(jī)最根本、深層次的原因”。
3、美國(guó)次貸危機(jī)的演進(jìn)過程。美國(guó)次貸危機(jī)的演進(jìn)首先是從房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)開始，并經(jīng)歷了向銀行等金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)散和向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的過程。2007年3月，由于受次貸違約率上升的影響，美國(guó)第二大次級(jí)貸款公司——新世紀(jì)金融公司出現(xiàn)了嚴(yán)重的次級(jí)債壞賬，并導(dǎo)致了銀行中斷其融資渠道，而不得不被迫于2007年4月2日申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。新世紀(jì)金融公司是這場(chǎng)金融危機(jī)爆發(fā)的起點(diǎn)，此后美國(guó)大量的次級(jí)貸款商也隨后紛紛倒閉或申請(qǐng)破產(chǎn)，迅速發(fā)展的次貸風(fēng)暴立即引發(fā)了金融市場(chǎng)的恐慌。在短短的幾個(gè)月時(shí)間內(nèi)，次貸危機(jī)逐步從房地產(chǎn)領(lǐng)域擴(kuò)散到了銀行等金融領(lǐng)域，持有大量次級(jí)抵押貸款的商業(yè)銀行、投資銀行、對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司以及養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)也紛紛被卷入進(jìn)去，金融市場(chǎng)流動(dòng)性短缺和信用緊縮的局面出現(xiàn)。隨著2008年房利美、房地美被政府接管，AIG保險(xiǎn)公司的國(guó)有化，尤其是雷曼兄弟公司的破產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)心理的`沖擊最大，把次貸危機(jī)推向了一個(gè)高潮，成為次貸危機(jī)全面爆發(fā)的標(biāo)志。此后，這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)開始向居民消費(fèi)和企業(yè)投資等實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域傳導(dǎo)，并導(dǎo)致了居民消費(fèi)能力下降、失業(yè)人口增加、通貨膨脹劇增、上市公司市值降低等情況出現(xiàn)。
4、美國(guó)次貸危機(jī)的控制措施。面對(duì)次貸危機(jī)給美國(guó)居民和金融業(yè)造成的巨大損失，美國(guó)政府和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始采取各種措施進(jìn)行控制，以求緩解社會(huì)輿論壓力、減少經(jīng)濟(jì)損失和挽救金融市場(chǎng)。這些措施主要包括通過降低利率減輕貸款者的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)、利用國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制、弱勢(shì)美元政策以促進(jìn)產(chǎn)品出口增加、實(shí)施部分抵押貸款利率凍結(jié)措施、對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)實(shí)施救援以減少金融動(dòng)蕩、減免稅收刺激生產(chǎn)和消費(fèi)等。上述這些措施的實(shí)施所取得的效果并非盡如人意，雖然總體上對(duì)抑制次貸危機(jī)的傳播起到了一定的作用，但由于沒有從根源上分析次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因并采取有效的對(duì)策，因而次貸危機(jī)所帶來(lái)的消極影響直至今日還未
完全消除。以連續(xù)降息為例，雖然降息對(duì)于拉動(dòng)內(nèi)需、擴(kuò)大就業(yè)和吸引投資能起到一定的作用，但這種作用的發(fā)揮在短時(shí)期內(nèi)很難表現(xiàn)出來(lái)，而且在消費(fèi)者和投資者在信心受到打擊的情況下，降息對(duì)于拉動(dòng)消費(fèi)和吸引投資所起到的作用也是有限的。
二、美國(guó)次貸危機(jī)的評(píng)價(jià)
美國(guó)的這場(chǎng)次貸危機(jī)有其顯著的特點(diǎn)，這些特點(diǎn)也決定了其對(duì)美國(guó)、世界他國(guó)和我國(guó)必將產(chǎn)生一定程度的影響�？梢哉f，美國(guó)次貸危機(jī)截至目前還尚未結(jié)束，其對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響還將持續(xù)一段時(shí)間。
1、美國(guó)次貸危機(jī)的特點(diǎn)。美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)之所以能夠引起全球的關(guān)注，并進(jìn)而產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，在于其具有幾個(gè)明顯的特點(diǎn)。第一，傳播速度之快。從發(fā)展過程來(lái)看，這場(chǎng)危機(jī)由次級(jí)貸款抵押產(chǎn)品開始，并迅速蔓延到其他金融領(lǐng)域，并沖擊著美國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。這場(chǎng)次貸危機(jī)雖然在2007年春才初露端倪，但在2007年夏就開始爆發(fā)，并于2008年秋全面惡化，短短的一年多時(shí)間造成了美國(guó)金融市場(chǎng)和金融體系的嚴(yán)重創(chuàng)傷。發(fā)展速度之快令美國(guó)政府和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)始料未及，即使采取措施也很難在短時(shí)期內(nèi)見到實(shí)效;第二，影響范圍之廣。美國(guó)這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)所帶來(lái)的影響是全球性的，而且一開始就具有全球性。由于美國(guó)金融市場(chǎng)是全球金融市場(chǎng)的核心，他向來(lái)自全球的投資者提供了大量的金融產(chǎn)品而且市場(chǎng)容量巨大，因此當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)動(dòng)蕩時(shí)必定引發(fā)全球性危機(jī)。此外，美元一直以來(lái)都是國(guó)際貨幣，一旦發(fā)生危機(jī)，則會(huì)通過美元迅速蔓延到其他國(guó)家的金融市場(chǎng);第三，造成損失之大。國(guó)際貨幣基金會(huì)(IMF)貨幣和資本市場(chǎng)部門主管卡魯阿納在2008年就指出，美國(guó)次貸危機(jī)及其帶來(lái)的更大范圍沖擊造成的美國(guó)資產(chǎn)虧損預(yù)計(jì)為約1兆美元�！癐MF報(bào)告稱，危機(jī)造成全球金融機(jī)構(gòu)的直接損失估計(jì)高達(dá)1.4萬(wàn)億美元。股指下跌、失業(yè)增加、貿(mào)易減少、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩等間接影響將更為廣泛，造成的損失更是難以估量”;第四，密切聯(lián)系著房地產(chǎn)市場(chǎng)�？v觀整個(gè)次貸危機(jī)發(fā)生的過程，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，次貸危機(jī)的爆發(fā)和蔓延與美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)始終有著密切的聯(lián)系。若將整個(gè)危機(jī)發(fā)生過程予以簡(jiǎn)化，則可以清晰地看到次貸危機(jī)是否依然繼續(xù)蔓延主要取決于房?jī)r(jià)下跌的狀況是否繼續(xù)存在。
2、美國(guó)次貸危機(jī)的影響。美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、世界經(jīng)濟(jì)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了不同程度的影響。(1)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。美國(guó)這次貸危機(jī)主要表現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)的損失，雖然對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊上不明顯，但卻為市場(chǎng)信心重建和企業(yè)融資帶來(lái)了挑戰(zhàn)�！笆袌�(chǎng)信心的喪失”是這場(chǎng)危機(jī)最終結(jié)果的重要標(biāo)簽，美國(guó)整個(gè)信用體系面臨了一場(chǎng)嚴(yán)峻的考驗(yàn)，投資者的疑慮已經(jīng)從次級(jí)債擴(kuò)散到企業(yè)債、國(guó)債、股市等方面，并直接導(dǎo)致美國(guó)的外來(lái)投資明顯縮減。同時(shí)，次貸危機(jī)引發(fā)了信貸市場(chǎng)的資金鏈發(fā)生斷裂，收緊融資條件的政策發(fā)生變動(dòng)，融資成本的上升使得“低成本資金時(shí)代”出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中起重要作用的中小企業(yè)受到較強(qiáng)的資本約束，沒有了可以支撐其繼續(xù)創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)助力，大多數(shù)中小企業(yè)紛紛倒閉。
(2)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響。由于經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)表現(xiàn)越來(lái)越明顯，美國(guó)這場(chǎng)次貸危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響也是顯而易見的。以全球出口貿(mào)易為例，2008年我國(guó)對(duì)美出口1，644.5億美元，雖然同比增長(zhǎng)10.6%，但卻比上年回落了5個(gè)百分點(diǎn);歐洲各國(guó)出口總量和對(duì)美出口量均有不同程度的降低，僅日本8月份對(duì)美出口就銳減了21.8%，對(duì)歐洲出口也減少了3.5%。此外，美
國(guó)次貸危機(jī)還導(dǎo)致了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度滑坡、貿(mào)易保護(hù)主義加劇、原材料價(jià)格上漲、消費(fèi)者信心受挫、利率走勢(shì)不穩(wěn)等現(xiàn)象的發(fā)生。(3)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。首先，我國(guó)大量投資者擁有著美國(guó)的次級(jí)債券，導(dǎo)致了許多金融機(jī)構(gòu)在這場(chǎng)次貸危機(jī)中造成了一定的損失，而且導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)投資欲望和信心的低迷，滬深兩市銀行板塊全線暴跌，多達(dá)八家銀行股跌停;其次，美國(guó)次貸危機(jī)使得中國(guó)的出口開始減少，2008年前三季度我國(guó)出口增速比上年同期回落了4.8個(gè)百分點(diǎn)，而且“中國(guó)制造”將面臨著比以往更多的反傾銷和反補(bǔ)貼訴訟;再次，由于美元匯率的下滑，大量的熱錢即短期投資資金進(jìn)入了我國(guó)市場(chǎng)，從而增加了人民幣的發(fā)行，直接導(dǎo)致通貨膨脹的壓力增大，沖擊了人民幣匯率制度。
3、美國(guó)次貸危機(jī)的走向。美國(guó)這場(chǎng)次貸危機(jī)不僅影響范圍較廣，而且影響時(shí)間較長(zhǎng)，“即在不考慮外部因素的情況下，本輪美國(guó)金融危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響要延續(xù)到2013年年初才會(huì)結(jié)束�！北M管各國(guó)都針對(duì)美國(guó)這場(chǎng)次貸危機(jī)及時(shí)采取了應(yīng)對(duì)策略，但不可否認(rèn)的是，這場(chǎng)次貸危機(jī)仍然在影響著當(dāng)今全球的經(jīng)濟(jì)。雖然次貸危機(jī)在全球繼續(xù)蔓延的局面得到了控制，事實(shí)也證明了惡性蔓延不存在可能性，但其間接影響卻依然存在。如由于受消費(fèi)者和投資者信心受挫、金融體系難以彌補(bǔ)創(chuàng)傷和美元匯率的不斷貶值等因素的影響，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)加大;由于通貨膨脹的加大和失業(yè)人口的增加，國(guó)際商品價(jià)格也將不斷上漲;由于美國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響力逐步減弱，加上次貸危機(jī)對(duì)其他資本主義國(guó)家都帶來(lái)了創(chuàng)傷，世界經(jīng)濟(jì)的增速也將會(huì)明顯放緩。盡管我國(guó)對(duì)這場(chǎng)次貸危機(jī)何時(shí)能夠完全結(jié)束仍抱有疑慮，但有一點(diǎn)可以肯定，次貸危機(jī)已經(jīng)得到了控制，金融市場(chǎng)已出現(xiàn)了回暖，消費(fèi)者和投資者信心也得到了一定的恢復(fù)。
三、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)金融業(yè)的啟示
美國(guó)次貸危機(jī)作為引起全球金融業(yè)發(fā)生動(dòng)蕩的導(dǎo)火線，除了對(duì)我國(guó)金融業(yè)產(chǎn)生了一定影響之外，也為我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了一些有益啟示。當(dāng)然，最重要的工作是預(yù)防危機(jī)的產(chǎn)生。我們可以做什么呢?現(xiàn)在每個(gè)人都清楚，應(yīng)該是更好的信息披露，公司和銀行有更多的“透明度”，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行更密切的監(jiān)管，等等。
1、加強(qiáng)金融監(jiān)管。美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生與其金融監(jiān)管的放松是分不開的，因此我國(guó)在發(fā)展金融業(yè)的過程中應(yīng)做到的就是加強(qiáng)金融監(jiān)管�！敖鹑诒O(jiān)管是一個(gè)流動(dòng)性約束，加強(qiáng)金融監(jiān)管意味著在經(jīng)濟(jì)體中有較少的消費(fèi)者能夠獲取融資或?qū)ν饨鑲�，以維持較高的消費(fèi)水平;放松金融監(jiān)管意味著在經(jīng)濟(jì)體中有更多的消費(fèi)者能夠舉債以維持賬戶逆差的居民�！蔽覈�(guó)目前在金融監(jiān)管方面由于受信息不對(duì)稱、金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)大、金融主體有限理性等因素的影響，導(dǎo)致金融監(jiān)管體系尚存在被動(dòng)性、孤立性、事后補(bǔ)救性、缺乏權(quán)威性等一些弊端。為此，我國(guó)在加強(qiáng)金融監(jiān)管方面尚有很長(zhǎng)的路要走，當(dāng)前至少應(yīng)加強(qiáng)以下幾方面的建設(shè)：第一，改革金融監(jiān)管體系，推行監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部專業(yè)化分工，在中央建立一個(gè)專門的金融監(jiān)管委員會(huì);第二，推進(jìn)金融監(jiān)管創(chuàng)新，明晰監(jiān)管范圍，落實(shí)監(jiān)管責(zé)任，強(qiáng)化監(jiān)管方式方法的科學(xué)性和可行性;第三，落實(shí)金融監(jiān)管的公開性原則，及時(shí)通過信息披露機(jī)制向社會(huì)公開有關(guān)金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理等狀況，以便與社會(huì)監(jiān)管建立起有效的聯(lián)動(dòng)機(jī)制;第四，對(duì)監(jiān)管人員進(jìn)行規(guī)范管理，明確其職權(quán)和職責(zé)的范圍，提高監(jiān)管人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和職業(yè)道德，強(qiáng)化監(jiān)管人員的事業(yè)心和責(zé)任感;第五，加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作，積極參與國(guó)際或區(qū)域性金融監(jiān)管活動(dòng)，加強(qiáng)與世界其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息交流，逐步推進(jìn)金融監(jiān)管向國(guó)際化發(fā)展。
2、慎待金融創(chuàng)新。從這場(chǎng)次貸危機(jī)中我們也可以看出，美國(guó)的金融業(yè)高度發(fā)展的同時(shí)表現(xiàn)出了脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的現(xiàn)象，大規(guī)模擔(dān)保債務(wù)憑證、抵押貸款支持證券的交易就證明了這一點(diǎn)。由此我們應(yīng)吸取一個(gè)經(jīng)驗(yàn)就是，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則，這也是我國(guó)在法律中明確予以規(guī)定的。如我國(guó)《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》第21條就規(guī)定：“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則由法律、行政法規(guī)規(guī)定，也可以由國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依照法律、行政法規(guī)制定。前款規(guī)定的審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則包括風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制、資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、損失準(zhǔn)備金、風(fēng)險(xiǎn)集中關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)流動(dòng)性等內(nèi)容。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則�！眻�(jiān)持審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則，要銀行業(yè)慎待金融創(chuàng)新，這不僅是對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)制度設(shè)計(jì)的要求，也是銀行業(yè)生存和發(fā)展必須遵循的準(zhǔn)則。為此，我國(guó)應(yīng)全面審慎金融創(chuàng)新，認(rèn)真定位金融創(chuàng)新的發(fā)展方向和服務(wù)目標(biāo)，金融創(chuàng)新不能脫離為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)這一基礎(chǔ)。從風(fēng)險(xiǎn)考量方面看，任何金融產(chǎn)品都應(yīng)該是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的，任何逃避監(jiān)管或脫離市場(chǎng)的“金融創(chuàng)新”都會(huì)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)和金融合約執(zhí)行過程中，都應(yīng)該嚴(yán)格按照“審慎經(jīng)營(yíng)”規(guī)則來(lái)進(jìn)行，從風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制、資本充足率等方面合理評(píng)估無(wú)風(fēng)險(xiǎn)約束下的放貸行為與潛在風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡，以做到防患于未然。
3、注重風(fēng)險(xiǎn)防范。美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)和金融風(fēng)險(xiǎn)防范措施的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，注重金融風(fēng)險(xiǎn)防范應(yīng)從理念和制度方面同時(shí)進(jìn)行建設(shè)。在理念上，不僅要求政府監(jiān)管部門切實(shí)履行職責(zé)做到公正執(zhí)法，要求銀行等金融機(jī)構(gòu)要嚴(yán)格對(duì)放款進(jìn)行審查并做好放款后的跟蹤工作，而且要求投資者要理性看待金融市場(chǎng)，切忌盲目跟風(fēng)投資。郎咸平認(rèn)為，美國(guó)次貸危機(jī)中房地產(chǎn)產(chǎn)值占美國(guó)總產(chǎn)值的6%，而我國(guó)，以北京為例，最高時(shí)候的房地產(chǎn)產(chǎn)值已經(jīng)占到了總產(chǎn)值的58%�？梢韵胂�，如果不加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，我國(guó)一旦發(fā)生次貸危機(jī)，將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多么大的影響。以個(gè)人投資房地產(chǎn)為例，我國(guó)2008年開始對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)融資和購(gòu)房政策進(jìn)行了調(diào)控，而要投資房產(chǎn)就必須根據(jù)每年的浮動(dòng)利率制定合理的還款方式，從而更加有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到將自己的經(jīng)濟(jì)條件和主觀需求相結(jié)合的程度。此外，建立健全個(gè)人誠(chéng)信系統(tǒng)對(duì)于防范金融風(fēng)險(xiǎn)也是十分必要的。就我國(guó)目前的情況而言，金融產(chǎn)品開發(fā)還沒有與個(gè)人信用緊密聯(lián)系起來(lái)，這就很難界定不同信用等級(jí)的貸款人群所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。為此，要求商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)運(yùn)用市場(chǎng)化手段區(qū)別對(duì)待不同信用等級(jí)的貸款者，并在提供的產(chǎn)品和服務(wù)上對(duì)貸款者進(jìn)行區(qū)分，從而可以降低不同層次風(fēng)險(xiǎn)之間相互混淆。
美國(guó)次貸危機(jī)及其啟示 篇2
1美國(guó)次貸危機(jī)歷程
美國(guó)次級(jí)房屋抵押貸款是美國(guó)金融機(jī)構(gòu)向信用等級(jí)較低的購(gòu)房者提供的一種抵押貸款。美國(guó)的利率上升和房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)降溫是次貸危機(jī)產(chǎn)生的根源。從2005年至2006年6月間，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)連續(xù)17次提息，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從1%提升到5.25%。連續(xù)17次加息導(dǎo)致了80%的次級(jí)房貸貸款者的每月按揭在不到半年時(shí)間里猛增了30%-50%，付不起按揭并被處以罰款的貸款者大量涌現(xiàn)。貸款違約的不斷增多使全美多家次級(jí)貸款市場(chǎng)放款機(jī)構(gòu)深陷壞賬危機(jī)。2007年3月13日，美國(guó)住房抵押貸款銀行家協(xié)會(huì)公布的報(bào)告顯示，次級(jí)房貸市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)。消息傳來(lái)，美國(guó)股市全面下挫。2007年4月2日，美國(guó)最大次級(jí)抵押貸款企業(yè)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，標(biāo)志著美國(guó)次級(jí)房貸市場(chǎng)危機(jī)爆發(fā)。這一危機(jī)擴(kuò)大并波及到債務(wù)擔(dān)保證券市場(chǎng)，2007年6月，美國(guó)知名的貝爾斯登資產(chǎn)管理公司陷于困境。次月，貝爾斯登宣布兩只陷于困境的對(duì)沖基金已向法院提交文件申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。7月至8月，次貸危機(jī)擴(kuò)散至股市。投資者的擔(dān)憂，引發(fā)了股市和信貸市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。全球主要股市每個(gè)交易日股價(jià)下跌2%以上的事件經(jīng)常發(fā)生。8月至9月，次貸危機(jī)造成了全球性信貸緊縮，各國(guó)央行被迫入市干預(yù)。對(duì)美國(guó)次貸問題的擔(dān)憂日益加劇，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了美國(guó)銀行業(yè)和小型專業(yè)貸款機(jī)構(gòu)的范疇。
2次貸危機(jī)中的道德風(fēng)險(xiǎn)
2.1次貸申請(qǐng)人的道德風(fēng)險(xiǎn)
2000年至2003年美國(guó)推行的低利率政策推動(dòng)了貸款的增加，過剩的流動(dòng)性促使物價(jià)上升。2003年美國(guó)通貨膨脹壓力顯現(xiàn)，為了抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)從2004年6月到2006年6月的兩年間連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率，利率的上升直接導(dǎo)致浮息貸款利率上調(diào)，借款者面臨的還款壓力驟然增加，與此同時(shí)房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入蕭條期，貸款申請(qǐng)人很難獲得新的次貸，即使出售房地產(chǎn)也不能償還本息。而次貸申請(qǐng)者大多沒有穩(wěn)定的收入來(lái)源，信用記錄也良莠不齊，當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)無(wú)力還貸的時(shí)候，拖欠和違約也就不可避免。即使一部分購(gòu)房者有能力繼續(xù)維持還款付息，利率的上升也會(huì)削弱其提前償付的意愿。因此道德風(fēng)險(xiǎn)隨著利率的上升逐漸暴露。
2.2住房抵押貸款公司的道德風(fēng)險(xiǎn)
2001年以來(lái)的房地產(chǎn)牛市使美國(guó)投資房產(chǎn)的熱情空前高漲，當(dāng)大多數(shù)美國(guó)民眾形成對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期看多的預(yù)期之后，房?jī)r(jià)震蕩上升的格局就很難在短期內(nèi)被打破。繁榮的房地產(chǎn)市場(chǎng)擴(kuò)大了購(gòu)房者對(duì)房貸的需求，對(duì)房貸的需求人群從原來(lái)信用較好的高收入階層擴(kuò)展到信用等級(jí)相對(duì)較低的中低收入階層。這就促使住房抵押貸款公司向中低收入階層開拓市場(chǎng)。另一方面，住房抵押貸款公司可以通過發(fā)行住房抵押貸款證券(MBS)，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投資者，住房抵押貸款公司因貸款占用的資本得到釋放，回收的資金可以繼續(xù)擴(kuò)大貸款，從而加大了房地產(chǎn)投資者的杠桿的乘數(shù)，增加收益的同時(shí)也使風(fēng)險(xiǎn)成倍的增長(zhǎng);隨著住房抵押貸款公司流動(dòng)性的增強(qiáng)，它們有能力進(jìn)行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，這也使得信用等級(jí)較低的中低收入階層有可能成為次級(jí)按揭貸款的貸款對(duì)象。因此，一方面由于對(duì)貸款客戶的爭(zhēng)奪，另一方面由于可以通過將貸款進(jìn)行證券化來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，住房抵押貸款公司沒有對(duì)貸款申請(qǐng)人進(jìn)行嚴(yán)格的審核，無(wú)視貸款申請(qǐng)人的還款能力，鼓勵(lì)其對(duì)現(xiàn)有的抵押貸款進(jìn)行過度再融資，甚至教唆貸款申請(qǐng)人通過一些技巧和手段在經(jīng)濟(jì)條件未發(fā)生任何改變的情況下，提高信用分?jǐn)?shù)，從而獲得較低利率的貸款。還有一些住房抵押貸款公司為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)，未根據(jù)有關(guān)規(guī)定向貸款申請(qǐng)人真實(shí)、詳盡披露有關(guān)貸款條款與利率風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜信息。這都使得次貸工具的風(fēng)險(xiǎn)不斷升高。
2.3投資銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)
在傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化流程中，發(fā)起人將已發(fā)行的貸款“真實(shí)出售”給特殊目的載體(SPV)，形成與該資產(chǎn)組合的“破產(chǎn)隔離”，投資銀行根據(jù)該發(fā)起人剝離資產(chǎn)的情況對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行重組，設(shè)計(jì)出與資產(chǎn)組合的特征相匹配的次貸擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)產(chǎn)品。在此過程中，由于CDO產(chǎn)品的設(shè)計(jì)是以資產(chǎn)組合的特征為基礎(chǔ)，因此能夠更有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。但是過熱的資本市場(chǎng)使對(duì)高收益?zhèn)男枨蠹眲≡黾�，投資銀行為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)，他們會(huì)根據(jù)不同的信貸標(biāo)準(zhǔn)制定不同的債券條款和利率。此時(shí)CDO產(chǎn)品的設(shè)計(jì)更多地是依據(jù)投資者的需求而非資產(chǎn)組合的特征，這就從根本上增加了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。
2.4機(jī)構(gòu)投資者的道德風(fēng)險(xiǎn)
投資次級(jí)抵押貸款證券將面臨四種主要風(fēng)險(xiǎn)，即信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和提前償付風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用復(fù)雜的模型和定價(jià)工具來(lái)評(píng)估上述風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)過計(jì)算將次貸定義為低風(fēng)險(xiǎn)高收益的債券而大量增持。但復(fù)雜的定價(jià)模型也不可能涵蓋市場(chǎng)上所有的信息，一旦模型的假設(shè)條件不復(fù)存在，那么由該模型推導(dǎo)出的理論價(jià)值便沒有任何的意義。次貸危機(jī)是房?jī)r(jià)改變上漲的趨勢(shì)引發(fā)的引用風(fēng)險(xiǎn)，但遺憾的是大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)這樣的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足。此外，機(jī)構(gòu)投資者并不完全公開內(nèi)部核算收益率的模型以及相應(yīng)得防范風(fēng)險(xiǎn)的方式與能力，因此市場(chǎng)對(duì)自身所承擔(dān)的次貸風(fēng)險(xiǎn)并不了解。
2.5評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)
信用評(píng)級(jí)是資產(chǎn)證券化中的重要一環(huán)，被證券化的資產(chǎn)組中可能包含眾多的單項(xiàng)資產(chǎn)，投資者無(wú)法直接了解到投資標(biāo)的的基本信息，信用評(píng)級(jí)就成為投資者了解證券風(fēng)險(xiǎn)和收益的重要途徑。獨(dú)立性和客觀性是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)生存的基礎(chǔ)，即不被市場(chǎng)的情緒所左右，但是在次貸危機(jī)爆發(fā)的整個(gè)過程中，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)卻沒能將市場(chǎng)引向健康的軌道，反而加劇了市場(chǎng)的崩潰。由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大部分的收入來(lái)自發(fā)行方支付的評(píng)級(jí)費(fèi)用，也就是說評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一方面收取咨詢手續(xù)費(fèi)，另一方面又對(duì)這些產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)級(jí)，這就出現(xiàn)了委托人和被評(píng)估人相同的現(xiàn)象。在這種情況下評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)難以保持獨(dú)立性和客觀性。此外，信息不對(duì)稱也是導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)公正性和客觀性降低的一個(gè)原因。盡管評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)十分了解自身設(shè)計(jì)的評(píng)級(jí)模型以及如何提高信用評(píng)級(jí)，但他們?cè)诰W(wǎng)站上或評(píng)級(jí)報(bào)告中只是簡(jiǎn)要介紹評(píng)級(jí)的方法，并不公布評(píng)級(jí)的數(shù)據(jù)來(lái)源與核心的評(píng)級(jí)方法。這就導(dǎo)致了評(píng)級(jí)過程的透明度降低，使得投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)與被投資方和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)處于信息不對(duì)稱的兩端。這種信息不對(duì)稱使得市場(chǎng)和監(jiān)管當(dāng)局對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的約束作用減弱，難以阻止評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過設(shè)計(jì)出高評(píng)級(jí)的證券追求自身利益最大化，這樣的信用評(píng)級(jí)無(wú)法保證其應(yīng)有的公正性和客觀性。
2.6監(jiān)管機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)
監(jiān)管部門有責(zé)任對(duì)市場(chǎng)各類參與者進(jìn)行及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)提示，規(guī)范各類金融機(jī)構(gòu)，正確處理房地產(chǎn)金融創(chuàng)新和有效管理金融風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。而美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)原因是監(jiān)管部門對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行早期預(yù)警做得不夠。
資產(chǎn)證券化本身是一個(gè)工具，其結(jié)果好壞取決于金融資產(chǎn)質(zhì)量和整體金融監(jiān)管環(huán)境。由于前些年美國(guó)資本市場(chǎng)形勢(shì)較好，金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，使得金融資金流向一些可能在正常情況下得不到融資或者還款能力比較弱的主體，金融資源獲得的難度低于正常標(biāo)準(zhǔn)，這就降低了金融資產(chǎn)的質(zhì)量。若監(jiān)管當(dāng)局采取有效措施，將危機(jī)消滅于萌芽狀態(tài)，此次危機(jī)的危害還不至于如此之大。但美聯(lián)儲(chǔ)受制于不干涉企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的慣例，未能及時(shí)與相關(guān)監(jiān)管部門合作對(duì)已經(jīng)露出危險(xiǎn)苗頭的次貸業(yè)務(wù)進(jìn)行干預(yù)，及時(shí)抑制住房抵押貸款公司過度放貸和投資銀行過度投機(jī)的行為，終于釀成危機(jī)。監(jiān)管部門的失職為次貸危機(jī)埋下了隱患。
3次貸危機(jī)中的道德風(fēng)險(xiǎn)管理啟示
3.1建立完善的信息披露機(jī)制
次貸危機(jī)中道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因在于信息不對(duì)稱和獲取信息的高成本，因此解決道德風(fēng)險(xiǎn)的根本途徑在于降低信息的不對(duì)稱性和降低獲得信息的成本。因此必須建立完善信息披露機(jī)制。首先應(yīng)完善貸款規(guī)范，嚴(yán)格審核貸款申請(qǐng)人的財(cái)務(wù)狀況與信用狀況，降低日后的違約風(fēng)險(xiǎn)。其次，應(yīng)促使從事住房抵押貸款的銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，在各類貸款和保險(xiǎn)產(chǎn)品的營(yíng)銷中，要向借款人充分披露產(chǎn)品信息讓借款者有充分的知情權(quán)、選擇權(quán)，減少信息不對(duì)稱對(duì)借款人權(quán)益的損害。推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化的合約、貸款審核程序、借貸標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范銀行貸款和貸后的服務(wù)。最后，加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的管理。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要通過證券評(píng)級(jí)和企業(yè)資信評(píng)估來(lái)傳遞信息、控制風(fēng)險(xiǎn)以降低整個(gè)社會(huì)的信息成本。投資者的信任是投資行業(yè)繁榮發(fā)展的重要條件之一，如果有來(lái)自于專業(yè)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)投資者利益的保護(hù)，即通過信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)認(rèn)可，將有利于投資者做出正確的投資決策。另外，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為專業(yè)性的機(jī)構(gòu)，其收集、傳遞信息的功能較之其他機(jī)構(gòu)更為迅速準(zhǔn)確，能夠輔助投資者進(jìn)行信息分析與決策，減少不必要的投資失誤，最大限度地控制風(fēng)險(xiǎn)。
3.2強(qiáng)化資本市場(chǎng)監(jiān)管，防范中介機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)
資本市場(chǎng)監(jiān)管能夠剔除市場(chǎng)中的不穩(wěn)定因素，制約影響市場(chǎng)公平的行為，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康地發(fā)展。資本市場(chǎng)監(jiān)管的重點(diǎn)在于防范中介機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)。這場(chǎng)次貸危機(jī)說明每一個(gè)市場(chǎng)參與者都以實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益最大化為目標(biāo)，在特定的條件下，難免會(huì)產(chǎn)生一些參與者以犧牲他人的利益換取自身利益的行為，影響市場(chǎng)的公平和公正。
這就要求監(jiān)管部門及時(shí)更新市場(chǎng)規(guī)則，積極對(duì)市場(chǎng)加以引導(dǎo)，嚴(yán)厲打擊違規(guī)行為。監(jiān)管部門應(yīng)嚴(yán)格規(guī)范現(xiàn)有中介機(jī)構(gòu)的行為，以建立起一批高質(zhì)量，具有獨(dú)立性、公正性、權(quán)威性的社會(huì)中介機(jī)構(gòu)，使中介組織成為一種能真正具有制約力的、公正的社會(huì)公眾力量，為投資主體提供高質(zhì)量的服務(wù)。同時(shí)構(gòu)建完善的金融市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制、金融市場(chǎng)行為監(jiān)管機(jī)制和金融市場(chǎng)退出機(jī)制。
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