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2017年美國(guó)上市知識(shí)普及
中國(guó)企業(yè)海外上市熱潮一浪高過(guò)一浪，民企紛紛走出國(guó)門(mén)。盡管走出國(guó)門(mén)需要一定的成本，但“付出必有回報(bào)”，能直接與紐約、香港這類(lèi)國(guó)際著名資本市場(chǎng)打交道，開(kāi)闊視野，建立平臺(tái)，打通渠道，規(guī)范管理，能讓企業(yè)的成長(zhǎng)更快、更好、更健康，長(zhǎng)遠(yuǎn)而言對(duì)企業(yè)是相當(dāng)有利的。
美國(guó)證券市場(chǎng)簡(jiǎn)介
美國(guó)證券市場(chǎng)歷史悠久，它萌芽于獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期。第一次和第二次產(chǎn)業(yè)革命使股份制得到迅猛發(fā)展，企業(yè)紛紛借助證券市場(chǎng)籌集大量資金，1929年經(jīng)濟(jì)大危機(jī)后美國(guó)政府加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的立法監(jiān)管和控制，整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段，美國(guó)的證券市場(chǎng)也因此而快速地發(fā)展成為世界最大的證券市場(chǎng)。
僅紐約證券交易所2002年的證券交易額就為10.3萬(wàn)億美元，占全球證券交易量的'77%，居世界第一，美國(guó)的證券市場(chǎng)已成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。所以，美國(guó)的證券市場(chǎng)對(duì)于正處于發(fā)展階段的中國(guó)證券市場(chǎng)而言是具重要的借鑒意義的。
美國(guó)擁有現(xiàn)時(shí)世界上最大最成熟的資本市場(chǎng)，紐約是世界的金融中心，這里聚集了世界上絕大部分的游資和風(fēng)險(xiǎn)基金，股票總市值幾乎占了全世界的一半，季度成交額更是占了全球的60%以上。
美國(guó)的證券市場(chǎng)體現(xiàn)了立體多層次，為不同融資需求服務(wù)的鮮明特征。除了紐約證券交易所(NYSE)和美國(guó)證券交易所(AMEX)兩個(gè)證券交易所之外，還有納斯達(dá)克自動(dòng)報(bào)價(jià)與交易系統(tǒng)(NASDAQ)這個(gè)世界最大的電子交易市場(chǎng)，此外，還有柜臺(tái)電子公告榜(OTCBB)等柜臺(tái)交易市場(chǎng)。不同的市場(chǎng)為不同的企業(yè)進(jìn)行籌融資服務(wù)，只要企業(yè)符合其中某一個(gè)市場(chǎng)的上市條件，就可以向美國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)“登記”掛牌上市。
為什么要在美國(guó)上市
因?yàn)槊绹?guó)資本市場(chǎng)匯集了全世界的資金，對(duì)任何一家懂得游戲規(guī)則，并有華爾街關(guān)系的好公司來(lái)說(shuō)，融資的機(jī)會(huì)和空間極大，并且再融資不受限制。
無(wú)限的資金來(lái)源
因?yàn)槊绹?guó)資本市場(chǎng)是完全市場(chǎng)化的，只要民營(yíng)企業(yè)的業(yè)績(jī)足夠好，它一年中的融資規(guī)模和融資次數(shù)是不受限制的。
極高的公司市值
美國(guó)市場(chǎng)崇拜高品質(zhì)、高成長(zhǎng)率的企業(yè)，在美國(guó)上市的公司具有極大的市值增長(zhǎng)空間。除國(guó)內(nèi)的A股市場(chǎng)外，美國(guó)市場(chǎng)迄今仍是全世界市贏率最高的市場(chǎng)。標(biāo)準(zhǔn)普爾的平均市贏率是24~26倍，納斯達(dá)克高科技股的平均市贏率為30~40倍。而香港、新加坡的平均市贏率僅僅是8~10倍。
因此，在美國(guó)能以更高的市贏率籌到更多的`資金。如現(xiàn)有的中國(guó)三大網(wǎng)站(新浪、網(wǎng)易和搜狐)，在股市連續(xù)三年不景氣的情況下依然沖刺到10億美元以上的市值。而且此類(lèi)股票也只屬于小型股票而已，一般成型的大型企業(yè)，比如雅虎，亞馬遜等均享有接近200億美元的市值，這還是經(jīng)過(guò)三年大熊市調(diào)整以后的市值，由此可見(jiàn)美國(guó)股市賦予成長(zhǎng)型公司的市值之高。
正是因?yàn)槊绹?guó)股市擁有如此強(qiáng)大的融資功能，所以，多數(shù)成長(zhǎng)型企業(yè)選擇美國(guó)股市，尤其是在納斯達(dá)克NASDAQ市場(chǎng)掛牌。
極大的市場(chǎng)流通量
由于資金的充足、體制的健全等原因，美國(guó)股市是世界上最大和最流通的市場(chǎng)。當(dāng)今國(guó)內(nèi)股市一天的交易總金額約在10億美元左右，只相當(dāng)于美國(guó)藍(lán)籌股，如英特爾、微軟等個(gè)股的平均每天交易額�？梢�(jiàn)美國(guó)市場(chǎng)容量之大。
成熟而有經(jīng)驗(yàn)的投資者
因?yàn)槊绹?guó)市場(chǎng)以基金為最主要的投資者，散戶(hù)起不到很大作用，所以對(duì)懂得應(yīng)付基金投資者的上市公司而言，將會(huì)獲得一批成熟和有經(jīng)驗(yàn)的股東，并且有相當(dāng)穩(wěn)定的高市值。
合理的上市費(fèi)用
與國(guó)內(nèi)股市和香港股市相比，到美國(guó)借殼上市的費(fèi)用成本較低，也比較合理。尤其是買(mǎi)殼上市，成本更低,上市前的現(xiàn)金費(fèi)用只需40~60萬(wàn)美金，比香港、新加坡要低得多，而且上市標(biāo)準(zhǔn)不高。相較海外眾多上市地點(diǎn)，美國(guó)依據(jù)其上市公司眾多，干凈的“殼”資源公司也為較低廉豐富，且借(買(mǎi))殼上市已有很長(zhǎng)的歷史，相關(guān)法律政策限制也較少而獨(dú)具優(yōu)勢(shì)，在當(dāng)今股市不景氣的狀況下，殼的價(jià)值在減低，對(duì)于有實(shí)力和魄力的國(guó)內(nèi)公司應(yīng)是極好的機(jī)會(huì)。還有很重要的一點(diǎn)是，借殼上市的結(jié)果可保證。
嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆�，極高的透明度
對(duì)于注重企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展、正規(guī)化和國(guó)際化的大型上市公司，美國(guó)股市的法律保障和透明度，會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，這不僅能提升公司的形象和內(nèi)部文化，更能吸引更多有信心的世界級(jí)投資者。
借殼上市操作時(shí)間短
通過(guò)借殼上市的方式在美國(guó)國(guó)家級(jí)市場(chǎng)掛牌，從正式簽署協(xié)議算起，最長(zhǎng)需要6個(gè)月，短的只需要3個(gè)半月。
美國(guó)上市的條件
在美國(guó)最主要的證券交易市場(chǎng)有三個(gè)，納斯達(dá)克(NASDAQ)、紐約股票交易市場(chǎng)(NYSE)、美國(guó)股票交易市場(chǎng)(AMEX)。公司只有在滿足各市場(chǎng)對(duì)公司的要求后其股票或者是證券才能在市場(chǎng)上發(fā)行、交易。
納斯達(dá)克(NASDAQ)
納斯達(dá)克主要是通過(guò)公司股票的最低賣(mài)價(jià)、公司資產(chǎn)等來(lái)判斷一家公司是否符合上市條件。納斯達(dá)克對(duì)全國(guó)資本市場(chǎng)和中小型資本市場(chǎng)的要求是不同的。
全國(guó)資本市場(chǎng)
1. 股票首次發(fā)行的最低價(jià)格不得低于每股5美元;在之后的交易價(jià)格需維持在每股1美元以上，以此來(lái)避免上市公司有意低價(jià)出售，從而保護(hù)納斯達(dá)克的信譽(yù)。
2. 公司的有形凈資產(chǎn)不得低于600萬(wàn)美元，并且在最近一個(gè)財(cái)政年的收入不低于100萬(wàn)美元或者是在近三個(gè)財(cái)政年中有兩個(gè)財(cái)政年的收入都超過(guò)100萬(wàn)美元。同時(shí)公司還需要滿足公眾持股量不低于110萬(wàn)美，總價(jià)值不低于800美元;擁有至少400個(gè)股東;不低于3個(gè)做市商的'條件。
3. 如果公司確實(shí)無(wú)法達(dá)到上述條件的話，納斯達(dá)克會(huì)有一個(gè)替代性的衡量標(biāo)準(zhǔn)。即市場(chǎng)價(jià)值7,500萬(wàn)美元或有不低于7,500萬(wàn)美元的資產(chǎn)及7,500萬(wàn)的營(yíng)業(yè)收入并且首次股票發(fā)行價(jià)不低于5美元一股。
4. 上市公司每年需要接受審查，其財(cái)務(wù)系統(tǒng)每三年需要接受一次審查。
中小型資本市場(chǎng)
1. 公司有型資產(chǎn)不低于400萬(wàn)美元;或者是市場(chǎng)價(jià)值超過(guò)5,000萬(wàn)美元;或者是公司在最近一個(gè)財(cái)政年中的凈收入不低于75萬(wàn)美元;或者是公司在最近三個(gè)財(cái)政年中有兩個(gè)財(cái)政年的凈收入不低于75萬(wàn)美元;
2. 公眾持股量不低于100萬(wàn)，總價(jià)值不低于500萬(wàn)美元且至少有300個(gè)股東和3個(gè)做市商;
3. 首次發(fā)行價(jià)不低于4美元每股，且需一直維持在4美元每股以上;
4. 公司的審計(jì)同一般市場(chǎng)的要求。
紐約股票交易市場(chǎng)(NYSE)
1. 股權(quán)的分布和價(jià)值Z：公司想要在紐約股票交易市場(chǎng)上市的話必須有5,000個(gè)股東;公眾持股不得低于1億美元或者是公司首次公開(kāi)發(fā)行量不低于6,000萬(wàn)美元。
2. 財(cái)政的要求：公司最近一個(gè)財(cái)政年的盈利額達(dá)到稅前450萬(wàn)美元，或者是最近三個(gè)財(cái)政年的盈利總數(shù)達(dá)到稅前650萬(wàn)美元。公眾持股量為5.000以上，總價(jià)值不低于1億美元。
美國(guó)股票交易市場(chǎng)(AMEX)
1. 普通判斷標(biāo)：準(zhǔn)近一年或者是近三年中的兩年每年的稅前收入不低于75萬(wàn)美元;公眾持股市場(chǎng)價(jià)值不低于300萬(wàn);首次發(fā)行價(jià)不低于3美元每股，股東的普通股不低于4美元每股。公眾持股量為400萬(wàn)，總價(jià)值不低于300萬(wàn)美元。
2. 特殊判斷標(biāo)準(zhǔn)：公眾持股市值達(dá)1,500萬(wàn)美元;首次發(fā)行價(jià)不低于3美元每股，股東的普通股不低于4美元每股;公司須有至少3年的經(jīng)營(yíng)時(shí)間。
美國(guó)上市的方式
通常而言，中國(guó)公司進(jìn)入美國(guó)的資本市場(chǎng)可以采取以下4種方式：
普通股的首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)
上一世紀(jì)30年代初期的股市災(zāi)難導(dǎo)致外國(guó)公司的股票在美國(guó)股市一落千丈，美國(guó)的投資人瞬間失去了數(shù)以?xún)|計(jì)的投資，這一歷史事件促使1933年的美國(guó)證券法正式實(shí)施。此后，美國(guó)證券法對(duì)境外公司在美國(guó)的普通股首次公開(kāi)發(fā)行的監(jiān)管與本土公司別無(wú)二致。毫無(wú)例外，該公司必須進(jìn)行注冊(cè)。根據(jù)公司的規(guī)模以及以前在美國(guó)的披露情況，美國(guó)證監(jiān)會(huì)還制定了不同的表格，以供外國(guó)公司注冊(cè)使用。
基本上，境外公司與美國(guó)公司一樣，必須以同樣的格式向美國(guó)證券委員會(huì)(SEC)和投資人披露同等的信息。對(duì)于許多境外公司來(lái)說(shuō)，美國(guó)證券市場(chǎng)的披露制度是令人深感不適的。
美國(guó)的財(cái)務(wù)披露和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則比許多國(guó)家的更加詳細(xì)和嚴(yán)格，例如，其要求對(duì)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性地位和管理階層對(duì)前景預(yù)測(cè)的強(qiáng)制性披露，便是一個(gè)令外國(guó)公司頭痛的例證，但是為了力爭(zhēng)在這個(gè)浩瀚的資本市場(chǎng)上擁有一個(gè)位置，境外公司也只能入鄉(xiāng)隨俗了。
為了軟化此不適，美國(guó)證監(jiān)會(huì)許可境外公司將其財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)節(jié)至符合美國(guó)的會(huì)計(jì)原則，并不一定要實(shí)際地按照美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)制作。
此外，境外公司的股票一旦公開(kāi)交易，該公司還必須按照美國(guó)證券交易法的規(guī)定定期向SEC報(bào)告。
美國(guó)存托股證掛牌(ADR)
中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司于2003年12月17日、18日分別在紐約證券交易所(NYSE)和香港聯(lián)交所正式掛牌交易。作為第一家兩地同步上市的中國(guó)國(guó)有金融企業(yè)，其獲得了25倍的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，共發(fā)行65億股，募集資金35億美元，創(chuàng)該年度全球資本市場(chǎng)IPO籌資額最高記錄，取得了海外上市的成功。中國(guó)人壽保險(xiǎn)就是中國(guó)企業(yè)通過(guò)ADR成功上市的例證。
美國(guó)證券業(yè)創(chuàng)造了這種將外國(guó)證券移植到美國(guó)的機(jī)制，存托股證交易提供了把境外證券轉(zhuǎn)換為易交易、以美元為支付手段的證券。迄今為止，還有中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)、中石化等公司通過(guò)此方式在美國(guó)上市。
典型的ADR是如此運(yùn)作的：
1. 美國(guó)銀行與一境外公司簽訂協(xié)議，約定由這一美國(guó)銀行擔(dān)任境外公司證券的存托人。
2. 美國(guó)的存托人簽發(fā)存托股證給美國(guó)的投資人。每一張存托股證代表一定數(shù)目的境外公司的證券，該憑證可自由交易。
3. 美國(guó)存托人收購(gòu)相應(yīng)數(shù)量的境外公司的證券，一般該證券由境外的托管銀行保管。
4. 發(fā)行存托股證后，美國(guó)存托銀行作為該股證持有人的付款代理人。該銀行收取股利并轉(zhuǎn)化為美元，然后將其分配給股證持有人。
5. 存托銀行作為存托股證的轉(zhuǎn)讓代理人，對(duì)該股證在美國(guó)的投資人的交易進(jìn)行記錄。該銀行也時(shí)刻準(zhǔn)備著把該股證轉(zhuǎn)換為相應(yīng)的境外證券。
美國(guó)證監(jiān)會(huì)把ADR以及其所代表的境外證券區(qū)別對(duì)待。同時(shí)，ADR的發(fā)行也涉及到證券的公開(kāi)發(fā)行。因此，發(fā)行ADR的美國(guó)銀行也需要注冊(cè)，而該境外公司則須履行定期報(bào)告的義務(wù)。
但是，履行全面的注冊(cè)和報(bào)告是特別昂貴和負(fù)累的。鑒于此，美國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)境外公司在美國(guó)證券市場(chǎng)的狀況，制定了不同的ADR計(jì)劃和相應(yīng)的不同披露要求：
一級(jí)ADR
SEC對(duì)一級(jí)ADR的監(jiān)管是最輕的。美國(guó)銀行通過(guò)注冊(cè)F-6表格，并附具存托協(xié)議和ADR憑證，便可建立一級(jí)ADR。
如果境外公司每年向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交其在自己的國(guó)家所披露和公開(kāi)的資料清單，其在美國(guó)的定期報(bào)告義務(wù)可免除。一級(jí)ADR可以在代理商和批發(fā)商的粉紅單上報(bào)價(jià)，但是不能在證券交易市場(chǎng)交易或納斯達(dá)克上報(bào)價(jià)。這一級(jí)ADR主要是為美國(guó)投資人提供對(duì)現(xiàn)成的境外公司的股票的通道，但是，不能用于籌集資金。
建立一級(jí)ADR的成本比較小，平均為25000美元，境外公司的獲益是很大的，通常股價(jià)會(huì)上升4-6%。
二級(jí)ADR
二級(jí)ADR可以在美國(guó)證券市場(chǎng)交易。美國(guó)銀行須利用F-6表格注冊(cè)，境外公司須定期報(bào)告。為能在證券交易市場(chǎng)或是納斯達(dá)克交易，境外公司還需要進(jìn)行20-F表格注冊(cè)。但如一級(jí)ADR一樣，二級(jí)ADR不能作為籌集資金的手段。
適用二級(jí)ADR的'境外公司無(wú)一例外地發(fā)現(xiàn)，美國(guó)證券交易法所要求的披露要求比自己國(guó)家的法律規(guī)定更細(xì)節(jié)、更深入。最重要的是，境外公司的財(cái)務(wù)必須符合美國(guó)的一般會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，例如：美國(guó)一般會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求分類(lèi)披露公司的運(yùn)營(yíng)情況，還有一些敏感(有時(shí)是令人尷尬)的資料，包括主要財(cái)產(chǎn)、任何重大的正在進(jìn)行的訴訟或政府對(duì)公司的調(diào)查、10%股東的身份、管理層薪酬總和、公司及子公司或執(zhí)行官之間的交易，等等。公司還必須每年更新20-F表格。
建立二級(jí)ADR的成本是巨大的，平均超過(guò)100萬(wàn)美元。但是帶來(lái)的成效也是巨大的，其為境外發(fā)行公司所鋪設(shè)的通向美國(guó)投資人的通道以及以美國(guó)一般會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為標(biāo)準(zhǔn)的披露，通常會(huì)促使公司股價(jià)上升10-15%。
三級(jí)ADR
境外發(fā)行公司將自己的證券向美國(guó)投資人作公開(kāi)發(fā)行。這一級(jí)ADR的注冊(cè)書(shū)必須本質(zhì)上包括二級(jí)ADR的20-F年度報(bào)告所要求的內(nèi)容。三級(jí)ADR是唯一的允許境外公司在美國(guó)融資的ADR形式，建立三級(jí)ADR必須按照類(lèi)似于普通股首次公開(kāi)發(fā)行的程序來(lái)進(jìn)行。在美國(guó)的普通股公開(kāi)發(fā)行一般成本超過(guò)150萬(wàn)美元。但是對(duì)于許多需要大量資金的境外公司來(lái)說(shuō)，即使成本很高，三級(jí)ADR也是值得一試的，因?yàn)槊绹?guó)的公眾資本市場(chǎng)提供了一個(gè)無(wú)可比擬的融資基地。
全球存托股證(GDRs)
境外發(fā)行人也可以通過(guò)發(fā)行以美元為計(jì)價(jià)單位、全球發(fā)行的存托股證來(lái)促進(jìn)其證券的交易。全球存托股證與美國(guó)存托股證的原理是一樣的，唯一的區(qū)別在于全球存托股證是部分或全部在美國(guó)以外的區(qū)域運(yùn)作。不論冠之以全球存托股證或美國(guó)存托股證，適用在美國(guó)的部分的法律是一樣的。
私募資金和美國(guó)證券法144A條例
私募資金是一種避免美國(guó)證券法要求的注冊(cè)，而又能在美國(guó)出售證券的做法。但是，美國(guó)證券法規(guī)對(duì)于出售私募證券有很多限制。美國(guó)證監(jiān)會(huì)1990年采納的144A條例允許將某些符合條件的證券出售給合格機(jī)構(gòu)投資人，而不需履行證券法的披露義務(wù)。但與144A條例關(guān)聯(lián)的交易必須符合基本條件：
1. 該證券必須只能出售給合格機(jī)構(gòu)投資人;
2. 證券發(fā)行時(shí)，該證券不能與在美國(guó)的任一證交所交易或是在如納斯達(dá)克的券商詢(xún)價(jià)系統(tǒng)報(bào)價(jià)的證券屬同一種類(lèi);
3. 賣(mài)家和未來(lái)的買(mǎi)家必須有權(quán)利獲得發(fā)行公司的一些從公眾渠道尚未得知的信息;
4. 賣(mài)家必須確認(rèn)，買(mǎi)家知道賣(mài)家可以依據(jù)144A條例來(lái)免除證券法的登記要求。
144A條例還規(guī)定了合格機(jī)構(gòu)投資人的條件。合格機(jī)構(gòu)投資人通常包括美國(guó)銀行、信用社和注冊(cè)券商。
反向兼并
近年來(lái)，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)通過(guò)反向兼并(Reverse Merger)方式在美國(guó)上市方興未艾。該上市公司也稱(chēng)為殼公司。私人公司并入上市公司后持有多數(shù)股權(quán)(通常是90%)。
與IPO相比，反向收購(gòu)具有上市成本明顯降低、所需時(shí)間少以及成功率高等優(yōu)勢(shì)：一旦成為上市公司，公司的前景頗為可觀;上市公司的市場(chǎng)價(jià)值通常遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同等行業(yè)、同等結(jié)構(gòu)的私人公司;上市公司更易于籌集資金，因?yàn)槠涔善庇惺袌?chǎng)價(jià)值而且可以交易;可以利用股票收購(gòu)，因?yàn)楣_(kāi)交易的股票通常視為購(gòu)并的現(xiàn)金工具。
但是，反向兼并并非一蹴而就的獲取資金的捷徑，其只是募集資金的間接途徑。所以，這一方式僅適宜于那些對(duì)資金的需求并不是特別急切，將要經(jīng)歷很長(zhǎng)時(shí)間才能達(dá)到上市公司的規(guī)模和水平的公司，有助于其實(shí)現(xiàn)融資的長(zhǎng)期目標(biāo)。
美國(guó)上市的好處
首先，美國(guó)證券市場(chǎng)的多層次多樣化可以滿足不同企業(yè)的融資要求。通過(guò)上面的圖1可以看出，在美國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OTCBB)柜臺(tái)掛牌交易(這里說(shuō)的交易Trading與我們說(shuō)的嚴(yán)格意義上的上市Listing是不同的，這里不詳述)對(duì)企業(yè)沒(méi)有任何要求和限制，只需要3個(gè)券商愿意為這只股票做市即可，企業(yè)可以先在OTCBB買(mǎi)殼交易，籌集到第一筆資金，等滿足了納斯達(dá)克的上市條件，便可申請(qǐng)升級(jí)到納斯達(dá)克上市。
其次，美國(guó)證券市場(chǎng)的`規(guī)模是中國(guó)香港、新加坡乃至世界任何一個(gè)金融市場(chǎng)所不能比擬的，這在上文分析中國(guó)香港市場(chǎng)的時(shí)候有所提及。在美國(guó)上市，企業(yè)融集到的資金無(wú)疑要比其他市場(chǎng)要多得多。
最后，美國(guó)股市極高的換手率，市盈率;大量的游資和風(fēng)險(xiǎn)資金;股民崇尚冒險(xiǎn)的投資意識(shí)等鮮明特點(diǎn)對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)都具有相當(dāng)大的吸引力。
美國(guó)上市的弊端
第一，中美在地域、文化和法律上的差異。很多中國(guó)企業(yè)不考慮在美國(guó)上市的原因，是因?yàn)橹忻纼蓢?guó)在地域、文化、語(yǔ)言以及法律方面存在著巨大的差異，企業(yè)在上市過(guò)程中會(huì)遇到不少這些方面的障礙。因此，華爾街對(duì)大多數(shù)中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，似乎顯得有點(diǎn)遙遠(yuǎn)和陌生。
第二，企業(yè)在美國(guó)獲得的.認(rèn)知度有限。除非是大型或者是知名的中國(guó)企業(yè)，一般的中國(guó)企業(yè)在美國(guó)資本市場(chǎng)可以獲得的認(rèn)知度相比在中國(guó)香港或者新加坡來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是比較有限的。因此，中國(guó)中小企業(yè)在美國(guó)可能會(huì)面臨認(rèn)知度不高，追捧較少的局面。但是，隨著“中國(guó)概念”在美國(guó)證券市場(chǎng)的越來(lái)越清晰，這種局面2004年來(lái)有所改觀。
第三，上市費(fèi)用相對(duì)較高。如果在美國(guó)選擇IPO上市，費(fèi)用可能會(huì)相對(duì)較高(大約1000-2000萬(wàn)人民幣，甚至更高，和中國(guó)香港相差不大)，但如果選擇買(mǎi)殼上市，費(fèi)用則會(huì)降低不少。
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