2016注冊會計師考試《財務管理》預測題及答案
—、單項選擇題 (本題型共25小題，每小題1分，共25分。每小題只有一個正確答案，請從每小題的備選答案中選出一個你認為正確的答案。)
1、某產品本月完工30件，月末在產品20件，平均完工程度為40 %，月初在產品成本為760元，本月發生生產費用3800元，完工產品與
在產品的成本分配采用約當產量法，則完工產品成本為()元。
A 、 2280
B 、 3000
C 、 3600
D 、 800
答案： C
解析：月末在產品約當產量=20×40%=8(件)，單位成本=(760+3800)/(30+8)=120(元/件)，完工產品成本=30×120=3600(元)。
2、 某股票收益率的標準差為28.36 %，其與市場組合收益率的相關系數為0.89，市場組合收益率的標準差為21.39 %，則該股票
的盧系數為() 。
A 、 1.5
B 、 0.67
C 、 0.85
D 、 1.18
答案： D
解析： β系數=相關系數×該股票收益率的標準差/市場組合收益率的標準差=0.89×28.36%/21.39%=1.18
3、 某公司本年的每股收益為2元，將凈利潤的30%作為股利支付，預計凈利潤和股利長期保持6% 的增長率，該公司的p值為0.8。若
同期無風險報酬率為5% ，市場平均收益率為10% ，采用市盈率模型計算的公司股票價值為 ( )。
A 、 20.0元
B 、 20.7元
C 、 21.2元
D 、 22.7元
答案： C
解析： 股權成本=5%+0.8×(10°/o-5°/o)=9%,本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權成本一增長率)=30%×(1+6%)/C9°/o-6°/o)=10.6,公司股票價值=
本期市盈率×本期每股收益=10.6×2=21.2(元)�；颍侯A期市盈率=股利支付率/(股權成本一增長率)=30%/(9%-6°/0)=10,下期每股收益
=2×(1+6%)=2.12(元)，公司股票價值=預期市盈率×下期每股收益=10×2.12=21.2(元)。
4、 某公司年營業收入為500萬元，變動成本率為40 %，經營杠桿系數為1.5，財務杠桿系數為2 。如果固定成本增加50萬元，那么，
總杠桿系數將變為( ) 。
A 、 2 .4
B 、 3
C 、 6
D 、 8
答案： C
解析： 因為總杠桿系數=邊際貢獻+[邊際貢獻一 (固定成本+利息)]，邊際貢獻=500×(1-40%)=300，原來的總杠桿系數=1.5×2=3,所以，原來的 (固定
成本+利息)=200，變化后的 (固定成本+利息)=200+50=250，變化后的總杠桿系數=300+(300-250)==60
5、下列各項中，不屬于股份公司申請股票上市目的的是 ()。
A 、 資本集中化
B 、 提高股票的變現力
C 、 提高公司的知名度
D 、 便于確定公司價值
答案： A
解析：股份公司申請股票上市，一般出于以下目的： (1)資本大眾化，分散風險; (2)提髙股票的變現力; (3)便于籌措新資金; (4)提高公司知名
度，吸引更多顧客; (5)便于確定公司價值。
6、 下列關于市盈率模型的表述中，不正確的是 ( )。
A 、 市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性
B 、 如果目標企業的 卩值顯著大于1，經濟繁榮時評估價值被夸大，經濟衰退時評估價值被縮小
C 、 如果目標企業的 卩值明顯小于1，經濟繁榮時評估價值被夸大，經濟衰退時評估價值被縮小
D 、 只有企業的增長潛力、股科支付率和風險(股權資本成本)這三個因素類似的企業，才會具有類似的市盈率
答案： C
解析： 如果目標企業的P值明顯小于1，經濟繁榮時評估價值偏低，經濟衰退時評估價值偏高。因此，選項C的說法不正確，選項B的說法正確。市盈率
的驅動因素是企業的增長潛力、股利支付率和風險 (股權資本成本)，只有這三個因素類似的企業，才會具有類似的市盈率，因此，選項A和選項D的
說法正確。
【菝矛】13值是衡量系統風險的，而風險指的是不確定性，假如用圍繞橫軸波動的曲線的波動幅度表示不確定性大小 (并且在經濟繁榮時達到波峰，
經濟衰退時達到波谷)的話，就很容易理解選項B和選項C的說法究竟哪個正確。p值越大，曲線上下波動的幅度就越大，在經濟繁榮時達到的波峰越
高，在經濟衰退時達到的波谷越低;p值越小，曲線上下波動的幅度就越小，在經濟繁榮時達到的波峰越低，在經濟衰退時達到的波谷越高。而 (3值
等于1時，評估價值正確反映了未來的預期。當p值大于1時，由于波峰高于P值等于1的波峰，波谷低于p值等于1的波谷，所以，經濟繁榮時，評估價值
被夸大，經濟衰退時評估價值被縮小。反之，當p值小于1時，由于波峰低于p值等于1的波峰，波谷高于(3值等于1的波谷，所以，經濟繁榮時，評估價
值偏低，經濟衰退時評估價值偏高。
7、下列關于配股的說法中，不正確的是 ()。
A 、 配股權是普通股股東的優惠權
B 、 配股價格由發行人確定
C 、 配股權實際上是一種短期的看漲期權
D 、 配股不改變老股東對公司的控制權和享有的各種權利
答案： B
解析：配股是向原普通股股東按其持股比例、以低于市價的某一特定價格配售一定數量新發行股票的融資行為，所以，選項A、選項C和選項D的說法
正確。配股價格由主承銷商和發行人協商確定，因此，選項B的說法不正確。
8、 間接金融交易涉及的主體不包括( ) 。
A 、 資金提供者
B 、 資金需求者
C 、 金融中介機構
D 、 政府部門
答案： D
解析： 資金提供者和需求者，通過金融中介機構實行資金轉移的交易稱為間接金融交易。
9、關于期權的基本概念，下列說法正確的是( ) 。
A 、 期權合約雙方的權利和義務是對等的，雙方互相承擔責任，各自具有要求對方履約的權利
B 、 期權出售人必須擁有標的資產，以防止期權購買人執行期權
C 、 歐式期權只能在到期日執行，美式期權可以在到期日或到期日之前的任何時間執行
D 、 期權執行價格隨標的資產市場價格變動而變動，一般為標的資產市場價格的60 %～90 %
答案： C
解析：期權賦予持有人做某件事的權利，但他不承擔必須履行的義務，所以選項A的說法不正確;期權出售人不一定擁有標的資產，期權是可以“賣 空”的，所以選項B的說法不正確;執行價格是在期權合約中約定的、期權持有人據以購進或售出標的資產的固定價格，所以選項D的說法不正確。
10、下列關于股票發行和銷售的表述中，不正確的是() 。
A 、 公開間接發行的股票變現性強，流通性好
B 、 股票的銷售方式包括包銷和代銷兩種
C 、 股票發行價格的確定方法主要包括市盈率法、凈資產倍率法、現金流量折現法
D 、 按照我國 《公司法》的規定，公司發行股票不準折價發行
答案： B
解析：股票的銷售方式包括自行銷售和委托銷售，其中委托銷售又分為包銷和代銷兩種，因此選項B的說法不正確。
11、下列情形中，會使企業提高股利支付水平的是( ) 。
A 、 市場競爭加劇，企業收益的穩定性減弱
B 、 企業財務狀況不好，無力償還負債
C 、 經濟增長速度減慢，企業缺乏良好的投資機會
D 、 企業的舉債能力不強
答案： C
解析：經濟增長速度減慢，企業缺乏良好投資機會時，會出現資金剩余，所以應增加股利的發放。
12、 甲企業上年的可持續增長率為10 %，凈利潤為500萬元( 留存300萬元) ，上年利潤分配之后資產負債表中留存收益為800萬元，若
預計今年處于可持續增長狀態，則今年利潤分配之后資產負債表中留存收益為( )萬元。
A 、 330
B 、 1100
C 、 1130
D 、 880
答案： C
解析： “預計今年處于可持續增長狀態”即意味著今年不增發新股和回購股票，并且收益留存率、銷售凈利率、資產負債率、資產周轉率均不變，同時意味著今年銷售增長率一上年可持續增長率=今年凈利潤增長率=10%，而今年收益留存率=上年收益留存率=300 /500×100%=60%，所以，今年凈利潤=500×(1+10%)=550(萬元)，今年留存的收益=550×60%=330(萬元)，今年利潤分配之后資產負債表中留存收益增加330萬元，變為800+330=1130(萬元)。
13、假設業務發生前速動比率大于l，償還應付賬款若干，將會( ) 。
A 、 增大流動比率，不影響速動比率
B 、 增大速動比率，不影響流動比率
C 、 增大流動比率，也增大速動比率
D 、 降低流動比率，也降低速動比率
答案： C
解析：償還應付賬款導致貨幣資金和應付賬款減少，使流動資產、速動資產和流動負債等額減少。由于業務發生前流動比率和速動比率均大于1，分子與分母同時減少相等金額，則流動比率和速動比率都會增大，所以應當選擇C。例如：原來的流動資產為500萬元。速動資產為400萬元，流動負債為 200萬元，則原來的流動比率為500+200=2.5，速動比率為400÷200=2;現在償還100萬元的應付賬款，則流動比率變為(500—100)÷(200一100)=4，速動 比率變為(400—100)÷(200—100)=3，顯然都增加了。
14、A公司擬發行附認股權證的公司債券籌資，債券面值為1000元，期限5年，票面利率為6% ，每年付息一次，同時，每張債券附送 10張認股權證。假設目前等風險普通債券的市場利率為10%,則每張認股權證的價值為 ()元。
A 、 62.09
B 、 848.35
C 、 15.165
D 、 620.9
答案： C
解析：每張債券的價值=1000×6%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F，10%,5)=848.35(元)，10張認股權證的價值=1000—848.35=151.65(元)，每張認股權證的價 值=151.65/10=15.165(元)。
15、下列關于以盈利為基礎的業績計量的說法中，不正確的是( ) 。
A 、 凈收益作為業績計量指標，考慮了通貨膨脹因素的影響
B 、 投資報酬率指標，把一個公司賺得的收益和所使用的資產聯系起來
C 、 與其他業績計量指標相比，凈收益容易被經理人員操縱
D 、 無論是凈收益、每股收益還是投資報酬率，都無法分辨投資的數額和投資的時間
答案： A
解析：凈收益是按照會計準則計算的，會計準則的假設前提之一是“ 幣值不變”，因此，凈收益作為業績計量指標，沒有考慮通貨膨脹的影響。
16、與生產預算無關的預算是( ) 。
A 、 銷售費用和管理費用預算
B 、 制造費用預算
C 、 直接人工預算
D 、 直接材料預算
答案： A
解析：生產預算是在銷售預算的基礎上編制的，其主要內容有銷售量、期初和期末存貨、生產量。直接材料預算的主要內容有直接材料的單位產品用 量、生產耗用數量、期初和期末存量等，其中的“生產數量”來自生產預算。直接人工預算的主要內容有預計產量、單位產品工時、人工總工時、每小 時人工成本和人工成本總額，其中“預計產量”數據來自生產預算。制造費用預算通常分為變動制造費用預算和固定制造費用預算兩部分，其中變動制 造費用預算以生產預算為基礎來編制 (如果有完善的標準成本資料，用單位產品的標準成本與產量相乘，即可得到相應的預算金額)。銷售費用和管 理費用預算包括銷售費用預算和管理費用預算，銷售費用預算是指為了實現銷售預算所需支付的費用預算，它以銷售預算為基礎;管理費用多屬于固 定成本，管理費用預算一般是以過去的實際開支為基礎，按預算期的可預見變化來調整，二者都與生產預算無關。
17、 下列關于互斥項目排序的表述中，不正確的是( ) 。
A 、 共同年限法也被稱為重置價值鏈法
B 、 如果兩個互斥項目的壽命和投資額都不同，此時可以使用共同年限法或等額年金法來決策
C 、 如果兩個互斥項目的壽命相同，但是投資額不同，評估時優先使用凈現值法
D 、 共同年限法與等額年金法相比，比較直觀但是不易于理解
答案： D
解析： 共同年限法比較直觀，易于理解，但是預計現金流的工作很困難，而等額年金法應用簡單，但不便于理解，所以，選項D的說法錯誤。
18、下列各項預算中，不屬于財務預算的是( ) 。
A 、 短期的信貸預算
B 、 生產預算
C 、 短期的現金收支預算
D 、 長期資金籌措預算
答案： B
解析：財務預算是關于資金籌措和使用的預算，包括短期的現金收支預算和信貸預算，以及長期的資本支出預算和長期資金籌措預算，但不包括生產 預算。
19、某種產品生產分三個步驟進行，采用逐步結轉分步法計算產品成本。本月第一生產步驟轉入第二生產步驟的生產費用為2300元， 第二生產步驟轉入第三生產步驟的生產費用為4 100元。本月第三生產步驟發生的費用為2500元(不包括上一生產步驟轉入的費用) ，第
三步驟月初在產品費用為800元，月末在產品費用為600元，本月該種產品的產成品成本為()元。
A 、 10900
B 、 6800
C 、 6400
D 、 2700
答案： B
解析：在逐步結轉分步法下，按照產品加工順序先計算第一個加工步驟的半成品成本，然后結轉給第二個加工步驟，把第一步驟轉來的半成品成本加 上第二步驟耗用的材料和加工費用，即可求得第二個加工步驟的半成品成本，如此順序逐步結轉累計，直到最后一個加工步驟才能計算出產成品成 本。本題中：本月該種產品的產成品成本+月末在產品成本600二第三步驟月初在產品費用800+第二生產步驟轉入第三生產步驟的生產費用4100+本月第 三生產步驟發生的費用2500,因此：本月該種產品的產成品成本=800+4100+2500—600=6800(元)。
20、 某投資方案，當折現率為15 %時，其凈現值為45元，當折現率為17 %時，其凈現值為一20元。該方案的內含報酬率為( ) 。
A 、 14 .88%
B 、 16.86 %
C 、 16.38%
D 、 17.14 %
答案： C
解析： 內含報酬率是使凈現值為0時的折現率。根據 (15%—r)/(17%-15%)=(45—0)/(—20—45)解得，內含報酬率=16.38%。
21、 下列關于項目評價方法的表述中，不正確的是( ) 。
A 、 凈現值法具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善
B 、 當項目靜態投資回收期大于基準回收期時，該項目在財務上是可行的
C 、 只要凈現值為正，就意味著其能為公司帶來財富
D 、 凈現值法所依據的原理是，假設原始投資是按資本成本借入的，當凈現值為正數時償還本息后該項目仍有剩余的收益，當凈現 值為零時償還本息后一無所獲，當凈現值為負數時該項目收益不足以償還本息
答案： B
解析： 靜態投資回收期是反指標，當項目靜態投資回收期小于基準回收期時，該項目在財務上是可行的。故選項B的說法不正確。
22、 下列關于金融市場的說法中，不正確的是( ) 。
A 、 資本市場的風險要比貨幣市場大
B 、 場內市場按照拍賣市場的程序進行交易
C 、 二級市場是一級市場存在和發展的重要條件之一
D 、 按照證券的資金來源不同，金融市場分為債務市場和股權市場
答案： D
解析： 按照證券的索償權不同，金融市場分為一債務市場和股權市場，所以，選項D的說法不正確。
23、如果某項目的凈現值小于0，下列相關的說法中正確的是( ) 。
A 、 項目的現值指數小于0
B 、 項目的內含報酬率小于0
C 、 項目在經濟上不可行
D 、 項目的會計報酬率小于0
答案： C
解析：凈現值小于0，意味著現值指數小于1，內含報酬率小于項目的折現率，項目在經濟上不可行;根據凈現值大小無法判斷會計報酬率大小。所以 選項A、B、D的說法不正確，選項C的說法正確。
24、 A公司股票最近三年末的股價分別為20元、25元和32元，并且最近三年都沒有發放股利，那么該股票最近兩年的幾何平均收益率
是( ) 。
A 、 16.96 %
B 、 60 %
C 、 26.49 %
D 、 27.32 %
答案： C
解析：
25、 甲公司溢價發行5年期的公司債券。債券票面利率為10 %，每半年付息一次，到期一次償還本金，該債券有效年折現率有可能是
( ) 。
A 、 10 %
B 、 10.25 %
C 、 11.5 %
D 、 12 .5 %
答案： A
解析： 因為是溢價發行，所以債券報價折現率小于票面利率10%，有效年折現率小于(1+10%/2)2—1=10.25%，所以答案為選項A。
二、多項選擇題題(本題型共10小題，每小題2分，共20分。每小題均有多個正確答案，請從每小題的備選答案中選出你認為 正確的答案。每小題所有答案選擇正確的得分;不答、錯答、漏答均不得分。)
26、 下列關于外部融資的說法中，正確的有( ) 。
A 、 如果銷售量增長率為0，則不需要補充外部資金
B 、 可以根據外部融資銷售增長比調整股利政策
C 、 在其他條件不變，且銷售凈利率大于0的情況下，股利支付率越高，外部融資需求越大
D 、 在其他條件不變，且股利支付率小于100 %的情況下，銷售凈利率越大，外部融資需求越少
答案： B,C,D
解析： 銷售額的名義增長率=(1+銷售量增長率)×(1+通貨膨脹率)一1，在銷售量增長率為0的情況下，銷售額的名義增長率=1+通貨膨脹率一1=通貨膨脹 率，在內含增長的情況下，外部融資額為0，如果通貨膨脹率高于內含增長率，就需要補充外部資金，所以，選項A的說法不正確;外部融資銷售增長 比不僅可以預計外部融資需求量，而且對于調整股利政策和預計通貨膨脹對融資的影響都十分有用，由此可知，選項B的說法正確;在其他條件不變， 且銷售凈利率大于0的情況下，股利支付率越高，收益留存率越小，收益留存越少，因此，外部融資需求越大，選項C的說法正確;在其他條件不變， 股利支付率小于100%的情況下，銷售凈利率越高，凈利潤越大，收益留存越多，因此，外部融資需求越少，選項D的說法正確。
27、下列債券的償還形式中，較為常見的有() 。
A 、 用現金償還債券
B 、 以新債券換舊債券
C 、 用固定資產償還債券
D 、 用普通股償還債券
答案： A,B,D
解析：債券的償還形式是指在償還債券時使用什么樣的支付手段。常見的形式有： (1)用現金償還債券; (2)以新債券換舊債券; (3)用普通股償還債 券。
28、以下關于內部轉移價格的表述中，正確的有() 。
A 、 在中間產品存在完全競爭市場時，市場價格是理想的轉移價格
B 、 如果中間產品沒有外部市場，則不宜采用以市場為基礎的協商價格
C 、 采用變動成本加固定費作為內部轉移價格時，供應部門和購買部門承擔的市場風險是不同的
D 、 采用全部成本加上一定利潤作為內部轉移價格，可能會使部門經理作出不利于企業整體的決策
答案： B,C,D
解析：在中間產品存在完全競爭市場時，市場價格減去對外銷售費用是理想的轉移價格，所以選項A錯誤;如果中間產品存在非完全競爭的外部市場， 可以采用協商的辦法確定轉移價格，所以如果中間產品沒有外部市場，則不宜采用以市場價值為基礎的協商價格，即選項B正確;采用變動成本加固定 費作為內部轉移價格時，如果最終產品的市場需求很少，購買部門需要的中間產品也變得很少，但它仍然需要支付固定費，在這種情況下，市場風險 全部由購買部門承擔了，而供應部門仍能維持一定利潤水平，此時兩個部門承擔的市場風險是不同的，所以選項C正確;采用全部成本加上一定利潤作 為內部轉移價格，可能是最差的選擇，它既不是業績評價的良好尺度，也不能引導部門經理做出有利于企業的明智決策，所以選項D正確。
29、下列關于成本按性態分類的說法中，正確的有( ) 。
A 、 所謂成本性態，是指成本總額與產量之間的依存關系
B 、 固定成本的穩定性是沒有條件的
C 、 混合成本可以分為半固定成本和半變動成本兩種
D 、 混合成本介于固定成本和變動成本之間，可以分解成固定成本和變動成本兩部分
答案： A,D
解析：一定期間的固定成本的穩定性是有條件的，即產量變動的范圍是有限的。如果產量增加達到一定程度，固定成本也會上升，所以選項B的說法不 正確;混合成本的情況比較復雜，一般可以分為半變動成本、階梯式成本、延期變動成本和非線性成本4個類別，所以選項C的說法不正確。
30、企業在確定為預防性需要而持有現金數額時，需考慮的因素有 ( )
A 、 企業銷售水平的高低
B 、 企業臨時舉債能力的強弱
C 、 金融市場投資機會的多少
D 、 企業現金流量的可預測性
答案： B,D
解析：預防性需要是指置存現金以防發生意外的支付。企業有時會出現意想不到的開支，現金流量的不確定性越大，預防性現金的數額也就越大;反 之，企業現金流量的可預測性強，預防性現金數額則可小些。此外，預防性現金數額還與企業的借款能力有關，如果企業能夠很容易地隨時借到短期 資金，也可以減少預防性現金的數額;若非如此，則應擴大預防性現金數額。選項A是確定交易性需要的現金時需要考慮的因素，選項C是確定投機性 需要的現金時需要考慮的因素。
31、下列情況下，不需要對基本標準成本進行修訂的有( ) 。
A 、 產品的物理結構變化
B 、 輔助材料價格發生重要變化
C 、 由市場供求關系變化引起的售價變化
D 、 生產工藝的根本變化
答案： B,C
解析：基本標準成本是指一經制定，只要生產的基本條件無重大變化，就不予以變動的一種標準成本。所謂的基本條件的重大變化是指產品的物理結 構變化，重要原材料和勞動力價格的重要變化，生產技術和工藝的根本變化等。
32、下列有關本量利分析盼說法中，正確的有( ) 。
A 、 經營杠桿系數和基期安全邊際率互為倒數
B 、 盈虧臨界點作業率+安全邊際率= 1
C 、 在邊際貢獻式本量利圖中，變動成本線的斜率等于單位變動成本
D 、 銷售息稅前利潤率=安全邊際率×邊際貢獻率
答案： A,B,D
解析：基期安全邊際率=(基期銷售收人一基期盈虧臨界點銷售額)/基期銷售收人=(基期銷售收人一固定成本/基期邊際貢獻率)/基期銷售收入=1一固定 成本/基期邊際貢獻=(基期邊際貢獻一固定成本)/基期邊際貢獻=1/經營杠桿系數，所以選項A的說法正確;正常銷售額=盈虧臨界點銷銷售額+安全邊 際，等式兩邊同時除以正常銷售額得到：1=盈虧臨界點作業率+安全邊際率，所以，選項B的說法正確;在邊際貢獻式本量利圖中，橫軸是銷售額，變 動成本線的斜率等于變動成本率，即選項C的說法不正確 (在基本的本量利圖中，變動成本線的斜率等于單位變動成本)。由于息稅前利潤=安全邊際× 邊際貢獻率，等式兩邊同時除以銷售收人得到：銷售息稅前利潤率=安全邊際率×邊際貢獻率，即選項D的說法正確。
33、下列說法中，不正確的有() 。
A 、 在收款法下，借款人收到款項時就要支付利息
B 、 商業信用的籌資成本較低
C 、 加息法下，有效年利率大約是報價利率的2倍
D 、 信貸限額的有效期限通常為1年，根據情況也可延期1年
答案： A,B
解析：收款法是在借款到期時向銀行支付利息的方法，所以選項A的說法不正確。放棄現金折扣時所付出的成本較高，所以，選項B的說法不正確。
34、 下列有關資本成本的說法中，不正確的有 ( )。
A 、 留存收益成本一稅前債務成本+風險溢價
B 、 稅后債務資本成本一稅前債務資本成本×( 1一所得稅稅率)
C 、 歷史的風險溢價可以用來估計未來普通股成本
D 、 在計算債務的資本成本時必須考慮發行費的影響
答案： A,D
解析： 留存收益成本一稅后債務成本+風險溢價，所以選項A的說法不正確;由于利息可從應稅收入中扣除，負債的稅后成本是稅率的函數，利息的抵 稅作用使得負債的稅后成本低于稅前成本，稅后債務成本=稅前債務成本×(1一所得稅稅率)，所以選項B的說法正確;通過對歷史數據分析，也能確定 風險溢價，歷史的風險溢價可以用來估計未來普通股成本，所以選項C的說法正確;由于債務成本是按承諾收益計量的，沒有考慮違約風險，違約風險 會降低債務成本，可以抵消發行成本增加債務成本的影響。因此，多數情況下沒有必要進行發行費用的調整，所以選項D的說法不正確。
35、 直接影響企業加權平均資本成本的因素有 ( )。
A 、 個別資本占全部資本的比重 .
B 、 各資本要素的成本
C 、 企業的整體風險
D 、 企業的財務風險
答案： A,B
解析： 加權平均資本成本=∑(某種資本占全部資本的比重×該種資本的成本)，所以直接影響企業加權平均資本成本的因素有：各資本要素的成本、個別 資本占全部資本的比重。
三、計算分析題(本題型共5小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如果使用中文解答，最高得分為8分;如果使用 英文解解答答，，須須全全部部使使用用英文，該小題最高得分為13分。第2小題至第5小題須使用中文解答，每小題8分。本題最高得分為45 分。要求列出計算步驟。除非有特殊要求，每步驟運算得數精確到小數點后兩位，百分數、概率和現值系數精確到萬分之 一。)
36、C公司正在研究一項生產能力擴張計劃的可行性，需要對資本成本進行估計。估計資本成本的有關資料如下：
( 1)公司現有長期負債全部為不可贖回債券：每張面值1000元，票面利率8%，每半年付息一次，債券期限為10年，還有5年到期，當
前市價1075元，當初的發行價格為1150元，每張發行費用為10元。
(2)公司現有優先股為面值100元、年股息率8%、每季付息的永久性優先股。其當前市價125元。如果新發行優先股，需要承擔每股
1.5元的發行成本。
(3)公司普通股當前市價75元，最近一次支付的股利為5.23元/股，預期股利的永續增長率為5 %，該股票的β系數為1.2 。公司不準
備發行新的普通股。
(4)資本市場上國債收益率為6 %;市場平均風險溢價估計為5 %。
(5)公司所得稅稅率為25 %。
要求：
( 1)計算債券的稅后資本成本;(提示：半年的稅前資本成本介于3 %和4 %之間)
(2)計算優先股資本成本;
(3)計算普通股資本成本(用資本資產定價模型和股利增長模型兩種方法估計，以兩者的平均值作為普通股資本成本) ;
(4)假設目標資本結構是40 %的長期債券、10 %的優先股、50 %的普通股，根據以上計算得出的長期債券資本成本、優先股資本成本
和普通股資本成本估計公司的加權平均資本成本。
( 1)設半年稅前債務資本成本為K，則有 1000×4 %×(P /A，K，10)+ 1000×(P /F ， K.10)= 1075
即：40×(P /A，K，10)+ 1000×(P /F ，K，10)= 1075當K=3 %時，40×(p /A，3 %，10)+ 1000×(P /
F ，3 %，10)=40×8.5302+ 1000×0.744 1= 1085
當K=4 %時，40×(P /A，4 %，10)+ 1000×(P /F ，4 %，10)=40×8.1109+ 1000×0.6756= 1000因此有：(4 %一K) /(4 %一3 %)=( 1000—
1075) /( 1000— 1085)
解得：K=3.12 %即半年的稅前債務成本是3.12 %，則年度稅前資本成本=( 1+3.12 %)2— 1=6.34 %年度稅后債務資本成本
=6.34 %×( 1—25 %) =4 .76 %
(2)年股利= 100×8%=8(元) ，每季度股利=8 /4=2(元)季度優先股成本=2 /( 125— 1.5)×100 % = 1.62 %年優先股成本=( 1+ 1.62 %)4—
1=6.64 %
(3)股利增長模型：普通股資本成本=5.23×( 1+5 %) /75+5 % = 12 .32 %
資本資產定價模型：普通股資本成本=6 %+ 1.2×5 %= 12 %平均普通股資本成本=( 12 .32 %+ 12 %)÷2 = 12 .16 %
(4)加權平均資本成本=4 .76 %×40 %+6.64 %×10 %+ 12 .16 %×50 %=8.65 %
37、某公司擬發行債券，面值1000元，票面利率8% ，期限10年，每半年支付一次利息。
要求：
( 1)如果市場利率為8% ，發行價格為多少?
(2)如果市場利率為10%,發行價格為多少?
(3)如果市場利率為6% ，發行價格為多少?
(4)請根據計算結果 (保留整數)，指出債券發行價格種類及各種價格下票面利率和市場利率的關系。
( 1)債券發行價格
= 1000×(P/F,4%,20)+ 1000×4%×(P/A,4%,20)
= 1000×0.4564+ 1000×4%×13.5903= 1000(元)
(2)債券發行價格
= 1000×(P/F,5%,20)+ 1000×4%×(P/A,5%,‘20)
= 1000×0.3769+ 1000×4%×12.4622=875(元)
(3)債券發行價格
= 1000×(P/F,3%,20)+ 1000×4%×(P/A,3%,20)
= 1000×0.5537+ 1000×4%×14.8775= 1149(元)
(4)債券發行價格種類分別為平價、折價和溢價：
當市場利率等于票面利率時，平價發行;
當市場利率高于票面利率時，折價發行;
當市場利率低于票面利率時，溢價發行。
38、ABC公司股票的當前市價25元，以該股票為標的資產的歐式看漲期權的執行價格為23元，期權合約為6個月。已知該股票收益率
的方差為0.25，連續復利的無風險利率為6 %。
要求：根據以上資料，應用布萊克-斯科爾斯模型計算該看漲期權的價格。
( 1)計算d1和d2 ：
d1=[ln(25/23)+(0.06+0.25/2)×0.5]/(0.25×0.5) 1/2=0.50
d2=0.50-(0.25×0.5) 1/2=0.15
(2)查表確定N(d1)和N(d2)
N(d1)=0.6915
N(d2)=0.5596
(3)計算看漲期權的價格：
C0=25×0.6915—23×e—0.06×0.5×0.5596=4.80(元)
39、某投資者擁有A公司8%的普通股，在A公司宣布一股拆分為兩股之前，A公司股票的每股市價為98元，A公司現有發行在外的普
通股股票30000股。
要求回答下列問題：
( 1)與現在的情況相比，拆股后該投資者持股的市價總額會有什么變動(假定股票價格同比例下降)?
(2)A公司財務部經理認為股票價格只會下降45 %，如果這一判斷是正確的，那么本次拆股給該投資者帶來的收益額是多少?
( 1)拆股前該投資者持股的市價總額=98×30000×8%=235200(元)
因為股票價格同比例下降，所以拆股后的每股市價為98/2=49(元)，由于拆股后的股數為30000×2=60000(股)，所以拆股后該投資者
持股的市價總額=49×60000×8%=235200(元)。可見，該投資者持股的市價總額沒有變化。
(2)拆股前該投資者持股的市價總額=98×30000×8%=235200(元)
拆股后股票的每股市價=98×( 1-45%)=53.9(元)
拆股后該投資者持股的市價總額=60000×8%×53.9=258720(元)
該投資者獲得的收益額=258720-235200=23520(元)
40、假設你是F公司的財務顧問。該公司是目前國內最大的家電生產企業，已經在上海證券交易所上市多年。該公司正在考慮在北京
建立一個工廠，生產某一新型產品，公司管理層要求你為其進行項目評價。
F公司在2年前曾在北京以500萬元購買了一塊土地，原打算建立北方區配送中心，后來由于收購了一個物流企業，解決了北方地區產
品配送問題，便取消了配送中心的建設項目。公司現計劃在這塊土地上興建新的工廠，目前該土地的評估價值為800萬元(不入賬，但
是增值額需要繳納所得稅) 。
預計建設工廠的固定資產投資成本為1000萬元。該工程將承包給其他公司，工程款在完工投產時一次付清，即可以將建設期視為零。
另外，工廠投產時需要營運資本750萬元。該工廠投入運營后，每年生產和銷售30萬臺產品，售價為200元/臺，單位產品變動成本為
160元;預計每年發生固定成本(含制造費用、經營費用和管理費用)400萬元。公司平均所得稅稅率為24 %。新工廠固定資產折舊年限
平均為8年(凈殘值為零) 。土地不提取折舊。
該工廠(包括土地)在運營5年后將整體出售，預計出售價格為600萬元。假設投入的營運資本在工廠出售時可全部收回。管理當局要求
的項目報酬率為12 %。
要求：
( 1)計算項目的初始投資(零時點現金流出) ;
(2)計算項目的年營業現金流量;
(3)計算該工廠在5年后處置時的稅后現金凈流量;
(4)計算項目的凈現值。
( 1)初始投資=土地變現流量+ 固定資產投資+營運資本投入=[800-(800-500)×24%]+ 1000+750=2478(萬元)
(2)年折舊額= 1000/8= 125(萬元)
年營業現金流量
=[30×(200- 160)-400]×( 1—24%)+ 125
=733(萬元)
(3)5年后處置時的稅后現金凈流量
=600+750—(600-500-3×125)×2i%
= 14 16(萬元)
(4)項目的凈現值
=733×(P/A, 12%,5)+ 14 16×(P/F, 12%,5)-2478
=733×3.6048+ 14 16×0.5674—2478=967.76(萬元)
四、綜合題(本題型共1小題，滿分15分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數精確到小數點后兩位，百分數、概率和現值系數精確到萬分之一。)
4 1、甲公司目前的資本結構(賬面價值)為：長期債券680萬元，普通股800萬元( 100萬股) ，留存收益320萬元。目前正在編制明年的財
務計劃，需要融資700萬元，有以下資料：
( 1)本年派發現金股利每股0.5元，預計明年每股收益增長10 %，股利支付率(每股股利/每股收益)保持20 %不變。
(2) 需要的融資額中，有一部分通過明年的利潤留存解決;其余的資金通過增發5年期長期債券解決，每張債券面值100元，發行價格
為115元，發行費為每張2元，票面利率為8%，每年付息一次，到期一次還本。
(3) 目前的資本結構中的長期債券是2年前發行的，發行價格為1100元，發行費率為2N ，期限為5年，復利計息，到期一次還本付息，
票面利率為4 %，債券面值為1000元，目前的市價為1050元。
(4) 目前10年期的政府債券利率為4 %，市場組合平均收益率為10 %，甲公司股票收益率與市場組合收益率的協方差為12 %，市場組合
收益率的標準差為20 %。
(5)公司適用的所得稅稅率為25 %。
要求：
( 1)計算增發的長期債券的稅后資本成本;
(2)計算目前的資本結構中的長期債券的稅后資本成本;
(3)計算明年的凈利潤;
(4)計算明年的股利;
(5)計算明年留存收益賬面余額;
(6)計算長期債券籌資額以及明年的資本結構中各種資金的權數;
(7)確定該公司股票的β系數并根據資本資產定價模型計算普通股資本成本;
(8)按照賬面價值權數計算加權平均資本成本。
( 1) 115—2= 100×8%×(P /A，Kd，5)+ 100×(P /F ，Kd，5)
使用5 %試算得出：增發的長期債券的稅前資本成本Kd=5 %增發的長期債券的稅后資本成本=5 %×( 1—25 %)=3.75 %
(2)計算已經上市的債券稅前資本成本時，應該使用到期收益率法，按照目前的市價計算，不考慮發行費用。所以有：1050= 1000×(F
/P ，4 %，5)×(P /F ，k ，3) 1050= 1216.7×(P /F ，k ，3)(P /F ，k ，3)=0.8630
查表可知：(P /F ，5 %，3)=0.8638(P /F ，6 %，3)=0.8396所以：(k一5 %) /(6 %一5 %)=(0.8630一0.8638) /(0.8396一
0.8638)
解得：k=5.03 %
目前的資本結構中的長期債券稅后資本成本=5.03 %×( 1—25 %)=3.77 %
(3)今年的每股收益=0.5 /20 %=2 .5(元)
明年的每股收益=2 .5×( 1+ 10 %)=2 .75(元)
明年的凈利潤=2 .75×100=275(萬元)
(4) 由于股利支付率不變，所以，每股股利增長率一每股收益增長率= 10 %
明年的每股股利=0.5×( 1+ 10 %)=0.55(元)
明年的股利= 100×0.55=55(萬元)
(5) 明年的利潤留存( 即明年新增的留存收益)=275—55=220(萬元)
明年留存收益賬面余額=320+220=540(萬元)
(6)長期債券籌資額=700-220=480 (萬元)
資金總額=680+480+800+540=2500(萬元)
原來的長期債券的權數=680 /2500×100 %=27.2 %
增發的長期債券的權數=480 /2500×100 %= 19.2 %
普通股的權數=800 /2500X 100 %=32 %
留存收益的權數=540 /2500×100 %=21.6 %
(7)市場組合收益率的方差
=市場組合收益率的標準差的平方
=20 %×20 %=4 %
該股票的8系數=該股票收益率與市場組合收益率的協方差/市
場組合收益率的方差= 12 %/4 %=3
普通股資本成本=4 %+3×( 10 %一4 %)=22 %
(8)加權平均資本成本=27.2 %×3.77 %+ 19.2 %×3.75 %+32 %×22 %+21.6 %×22 %= 13.54 %
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