2016注冊會計師考試財務管理全真模擬題及答案
一、單項選擇題
1.下列關于企業履行社會責任的說法中，正確的是( )。
A.履行社會責任主要是指滿足合同利益相關者的基本利益要求
B.提供勞動合同規定的職工福利是企業應盡的社會責任
C.企業只要依法經營就是履行了社會責任
D.履行社會責任有利于企業的長期生存與發展
答案：D
2.下列事項中，有助于提高企業短期償債能力的是( )。
A.利用短期借款增加對流動資產的投資
B.為擴大營業面積，與租賃公司簽訂一項新的長期房屋租賃合同
C.補充長期資本，使長期資本的增加量超過長期資產的增加量
D.提高流動負債中的無息負債比率
答案：C
3.下列關于名義利率與有效年利率的說法中，正確的是( )。
A.名義利率是不包含通貨膨脹的金融機構報價利率 、
B.計息期小于一年時，有效年利率大于名義利率
C.名義利率不變時，有效年利率隨著每年復利次數的增加而呈線性遞減
D.名義利率不變時，有效年利率隨著期間利率的遞減而呈線性遞增
答案：B
4.下列關于“運用資本資產定價模型估計權益成本”的表述中，錯誤的是( )。
A.通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率
B.公司三年前發行了較大規模的公司債券，估計B系數時應使用發行債券日之后的交易數據計算
C.金融危機導致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風險溢價時應剔除這兩年的數據
D.為了更好地預測長期平均風險溢價，估計市場風險溢價時應使用權益市場的幾何平均收益率
答案：C
5.下列關于期權投資策略的表述中，正確的是( )。
A.保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預期值
B.拋補看漲期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構投資者常用的投資策略
C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結果是損失期權的購買成本
D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是期權收取的期權費
答案：C
6.某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會正在制訂2009年度的股利分配方案。在計算股利分配額時，不需要考慮的因素是( )。
A.公司的目標資本結構
B.2009年末的貨幣資金
C.2009年實現的凈利潤
D.2010年需要的投資資本
答案：B
7.下列關于普通股籌資定價的說法中，正確的是( )。
A.首次公開發行股票時，發行價格應由發行人與承銷的證券公司協商確定
B.上市公司向原有股東配股時，發行價格可由發行人自行確定
C.上市公司公開增發新股時，發行價格不能低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價的90%
D.上市公司非公開增發新股時，發行價格不能低于定價基準日前20個交易日公司股票的均價
答案：A
8.使用成本分析模式確定最佳現金持有量時，持有現金的總成本不包括現金的 ( )。 ’
A.管理成本
B.機會成本
C.交易成本
D.短缺成本
答案：C
9.某公司生產所需的零件全部通過外購取得，公司根據擴展的經濟訂貨量模型確定進貨批量。下列情形中，能夠導致零件經濟訂貨量增加的是( )。
A.供貨單位需要的訂貨提前期延長
B.每次訂貨的變動成本增加
C.供貨單位每天的送貨量增加
D.供貨單位延遲交貨的概率增加
答案：B
10.某公司擬使用短期借款進行籌資。下列借款條件中，不會導致實際利率(利息與可用貸款額的比率)高于名義利率(借款合同規定的利率)的是( )。
A.按貸款一定比例在銀行保持補償性余額
B.按貼現法支付銀行利息
C.按收款法支付銀行利息
D.按加息法支付銀行利息
答案：C
11.下列關于成本計算分步法的表述中，正確的是( )。
A.逐步結轉分步法不利于各步驟在產品的實物管理和成本管理
B.當企業經常對外銷售半成品時，應采用平行結轉分步法
C.采用逐步分項結轉分步法時，無須進行成本還原
D.采用平行結轉分步法時，無須將產品生產費用在完工產品和在產品之間進行分配
答案：C
12.某項作業為增值作業，每月的增值作業標準數量為800小時，標準單位固定成本為40元/小時，標準單位變動成本為26元/小時。2010年6月，該項作業的實際作業產出為720小時，實際單位固定成本為45元/小時，實際單位變動成本為28元/小時。根據作業成本管理方法，該項作業的非增值成本是( )元。
A.3 200
B.3 600
C.4 640
D.5 040
答案：A
13.下列關于制定正常標準成本的表述中，正確的是( )。
A.直接材料的價格標準不包括購進材料發生的檢驗成本
B.直接人工標準工時包括直接加工操作必不可少的時間，不包括各種原因引起的停工工時
C.直接人工的價格標準是指標準工資率，它可以是預定的工資率，也可以是正常的工資率
D.固定制造費用和變動制造費用的用量標準可以相同，也可以不同。例如，以直接人工工時作為變動制造費用的用量標準，同時以機器工時作為固定制造費用的用量標準
答案：C
14.某生產車間是一個標準成本中心。為了對該車間進行業績評價，需要計算的責任成本范圍是( )。
A.該車間的直接材料、直接人工和全部制造費用
B.該車間的直接材料、直接人工和變動制造費用
C.該車間的直接材料、直接人工和可控制造費用
D.該車間的全部可控成本
答案：D
二、多項選擇題
1.下列關于投資項目評估方法的表述中，正確的有( )。
A.現值指數法克服了凈現值法不能直接比較投資額不同的項目的局限性，它在數值上等于投資項目的凈現值除以初始投資額
B.動態回收期法克服了靜態回收期法不考慮貨幣時間價值的缺點，但是仍然不能衡量項目的盈利性
C.內含報酬率是項目本身的投資報酬率，不隨投資項目預期現金流的變化而變化
D.內含報酬率法不能直接評價兩個投資規模不同的互斥項目的優劣
答案：BD2.下列關于資本結構理論的表述中，正確的有( )。
A.根據MM理論，當存在企業所得稅時，企業負債比例越高，企業價值越大
B.根據權衡理論，平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本是確定最優資本結構的基礎 .
C.根據代理理論，當負債程度較高的企業陷入財務困境時，股東通常會選擇投資凈現值為正的項目
D.根據優序融資理論，當存在外部融資需求時，企業傾向于債務融資而不是股權融資
答案：ABD
3.某公司是一家生物制藥企業，目前正處于高速成長階段。公司計劃發行l0年期限的附認股權債券進行籌資。下列說法中，正確的有( )。
A.認股權證是一種看漲期權，可以使用布萊克一斯科爾斯模型對認股權證進行定價
B.使用附認股權債券籌資的主要目的是當認股權證執行時，可以以高于債券發行日股價的執行價格給公司帶來新的權益資本
C.使用附認股權債券籌資的缺點是當認股權證執行時，會稀釋股價和每股收益
D.為了使附認股權債券順利發行，其內含報酬率應當介于債務市場利率和普通股成本之間
答案：CD
4.在進行標準成本差異分析時，通常把變動成本差異分為價格脫離標準造成的價格差異和用量脫離標準造成的數量差異兩種類型。下列標準成本差異中，通常應由生產部門負責的有( )。
A.直接材料的價格差異
B.直接人工的數量差異
C.變動制造費用的價格差異
D.變動制造費用的數量差異
答案：BD
5.下列關于固定制造費用差異的表述中，正確的有( )。
A.在考核固定制造費用的耗費水平時以預算數作為標準，不管業務量增加或減少，只要實際數額超過預算即視為耗費過多
B.固定制造費用閑置能量差異是生產能量與實際產量的標準工時之差與固定制造費用標準分配率的乘積 ，
C.固定制造費用能量差異的高低取決于兩個因素：生產能量是否被充分利用、已利用生產能量的工作效率
D.固定制造費用的閑置能量差異計入存貨成本不太合理，最好直接結轉本期損益
答案：ACD
6.下列關于變動成本法和完全成本法的說法中，正確的有( )。
A.按照變動成本法計算的單位成本總是低于按照完全成本法計算的單位成本
B.按照變動成本法計算的利潤總是低于按照完全成本法計算的利潤
C.按照變動成本法計算的利潤不受當期產量的影響
D.按照變動成本法提供的成本資料能夠滿足企業長期決策的需要
答案：AC
7.下列關于內部轉移價格的表述中，正確的有( )。
A.在中間產品存在完全競爭市場時，市場價格是理想的轉移價格
B.如果中間產品沒有外部市場，可以采用內部協商轉移價格
C.采用變動成本加固定費作為內部轉移價格時，供應部門和購買部門承擔的市場風險不同
D.采用全部成本加上一定利潤作為內部轉移價格，可能會使部門經理作出不利于企業整體的決策
答案：CD
8.剩余收益是評價投資中心業績的指標之一。下列關于剩余收益指標的說法中，正確的有( )。
A.剩余收益可以根據現有財務報表資料直接計算
B.剩余收益可以引導部門經理采取與企業總體利益一致的決策
C.計算剩余收益時，對不同部門可以使用不同的資本成本
D.剩余收益指標可以直接用于不同部門之間的業績比較
答案：BC
三、計算分析題
1.A公司是一家制造醫療設備的上市公司，每股凈資產是4.6元，預期股東權益凈利率是16%，當前股票價格是48元。為了對A公司當前股價是否偏離價值進行判斷，投資者收集了以下4個可比公司的有關數據。
| 可比公司名稱 | 市凈率 | 預期股東權益凈利率 |
| 甲 | 8 | 15% |
| 乙 | 6 | 13% |
| 丙 | 5 | 11% |
| 丁 | 9 | 17% |
(1)使用市凈率(市價/凈資產比率)模型估計目標企業股票價值時，如何選擇可比企業?
(2)使用修正市凈率的股價平均法計算A公司的每股價值。
(3)分析市凈率估價模型的優點和局限性。
答案：
(1)市凈率的驅動因素有增長率、股利支付率、風險(權益資本成本)和股東權益凈利率，選擇可比企業時，需要先估計目標企業的這四個比率，然后按此條件選擇可比企業。在這四個因素中，最重要的是驅動因素是股東權益凈利率，應給予足夠的重視。
(2)根據可比企業甲企業，A公司的每股價值=8/(15%×15%)×16%×100×4.6=39.25(元)
根據可比企業乙企業，A公司的每股價值=6/(13%×100)×16%×100×4.6=33.97(元)
根據可比企業丙企業，A公司的每股價值=5/(11%×100)×16%×100×4.6=33.45(元)
根據可比企業丁企業，A公司的每股價值=9/(17%×100)×16%×100×4.6=38.96(元)
A企業的每股價值=(39.25+33.97+33.45+38.96)/4=36.41(元)
(3)市凈率估價模型的優點：首先，凈利為負值的企業不能用市盈率進行估價，而市凈率極少為負值，可用于大多數企業。其次，凈資產賬面價值的數據容易取得，并且容易理解。再次，凈資產賬面價值比凈利穩定，也不像利潤那樣經常被人為操縱。最后，如果會計標準合理并且各企業會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業價值的變化。
市凈率的局限性：首先，賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業執行不同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性。其次，固定資產很少的服務性企業和高科技企業，凈資產與企業價值的關系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義。最后，少數企業的凈資產是負值，市凈率沒有意義，無法用于比較。
2.B公司是一家制造企業，2009年度財務報表有關數據如下：
單位：萬元
| 項目 | 2009年 |
| 營業收入 | 10000 |
| 營業成本 | 6000 |
| 銷售及管理費用 | 3240 |
| 息前稅前利潤 | 760 |
| 利息支出 | 135 |
| 利潤總額 | 625 |
| 所得稅費用 | 125 |
| 凈利潤 | 500 |
| 本期分配股利 | 350 |
| 本期利潤留存 | 150 |
| 期末股東權益 | 2025 |
| 期末流動負債 | 700 |
| 期末長期負債 | 1350 |
| 期末負債合計 | 2050 |
| 期末流動資產 | 1200 |
| 期末長期資產 | 2875 |
| 期末資產總計 | 4075 |
要求：
(1)計算B公司2010年的預期銷售增長率。
(2)計算B公司未來的預期股利增長率。
(3)假設B公司2010年年初的股價是9.45元，計算B公司的股權資本成本和加權平均資本成本。
答案：
(1)2010年的預期銷售增長率=150/(2025-150)=8%
(2)由于該企業滿足可持續增長率的條件，所以預期股利的增長率也應該是8%
(3)股權資本成本=(350/1000)*(1+8%)/9.45+8%=12%
加權平均資本成本=135/1350*(1-25%)*1350/(1350+2025)+12%*2025/(2025+1350)=10.2%3.C企業在生產經營淡季，需占用1250萬元的流動資產和1875萬元的固定資產;在生產經營高峰期，會額外增加650萬元的季節性存貨需求。
3、企業目前有兩種營運資本籌資方案。
方案1：權益資本、長期債務和自發性負債始終保持在3400萬元，其余靠短期借款提供資金來源。
方案2：權益資本、長期債務和自發性負債始終保持在3000萬元，其余靠短期借款提供資金來源。
要求：
(1)如采用方案1,計算C企業在營業高峰期和營業低谷時的易變現率，分析其采取的是哪種營運資本籌資政策。
(2)如采用方案2,計算C企業在營業高峰期和營業低谷時的易變現率，分析其采取的是哪種營運資本籌資政策。
(3)比較分析方案1與方案2的優缺點。
答案：(1)C企業在營業低谷的易變現率=(3400-1875)/1250=1.22
C企業在營業高峰的易變現率=(3400-1875)/(1250+650)=0.8
該方案采用的是保守型營運資本籌資策略
(2)C企業在營業低谷的易變現率=(3000-1875)/1250=0.9
C企業在營業高峰的易變現率=(3000-1875)/(1250+650)=0.59
該方案采用的是激進型營運資本籌資策略
(3)方案1是一種風險和收益均較低的營運資本籌集政策。方案2是一種收益性和風險性均較高的營運資本籌資政策。
4.D物業公司在服務住宅區內開設了一家家政服務中心，為住宅區內住戶提供鐘點家政服務。家政服務中心將物業公司現有辦公用房作為辦公場所，每月固定分攤物業公司折舊費、水電費、電話費等共計4000元。此外，家政服務中心每月發生其他固定費用900元。
家政服務中心現有2名管理人員，負責接聽顧客電話、安排調度家政工人以及其他管理工作，每人每月固定工資2000元;招聘家政工人50名，家政工人工資采取底薪加計時工資制，每人除每月固定工資350元外，每提供1小時家政服務還可獲得6元錢。
家政服務中心按提供家政服務小時數向顧客收取費用，目前每小時收費10元，每天平均有250小時的家政服務需求，每月按30天計算。
根據目前家政工人的數量，家政服務中心每天可提供360小時的家政服務。為了充分利用現有服務能力。家政服務中心擬采取降價10%的促銷措施。預計降價后每天的家政服務需求小時數將大幅提高。
要求：
(1)計算采取降價措施前家政服務中心每月的邊際貢獻和稅前利潤。
(2)計算采取降價措施前家政服務中心每月的盈虧臨界點銷售量和安全邊際率。
(3)降價后每月家政服務需求至少應達到多少小時，降價措施才是可行的?此時的安全邊際是多少?
答案：(1)邊際貢獻=250*30*10-250*30*6=30000(元)
固定成本=4000+900+2000*2+350*50=26400(元)
稅前利潤=30000-26400=3600(元)
(2)盈虧臨界銷售量=26400/(10-6)=6600(小時)
安全邊際率=(250*30-6600)/(250*30)=12%
(3)假設最低銷售量最少為X小時，有等式：X[10*(1-10%)-6]=30000成立，得到最低銷售量為10000小時。
安全邊際=[10000-26400/(9-6)]*9=10800(元)
5.E公司生產、銷售一種產品，該產品的單位變動成本是60元，單位售價是80元。公司目前采用30天按發票金額付款的信用政策，80%的顧客(按銷售量計算，下同)能在信用期內付款，另外20%的顧客平均在信用期滿后20天付款，逾期應收賬款的收回需要支出占逾期賬款5%的收賬費用，公司每年的銷售量為36000件，平均存貨水平為2000件。
為了擴大銷售量、縮短平均收現期，公司擬扒出“5/10、2/20、n/30”的現金折扣政策。采用該政策后，預計銷售量會增加15%，40%的顧客會在10天內付款，30%的顧客會在20天內付款，20%的顧客會在30天內付款，另10%的顧客平均在信用期滿后20天付款，逾期應收賬款的收回需要支出占逾期賬款5%的收賬費用。為了保證及時供貨，平均存貨水平需提高到24000件，其他條件不變。
假設等風險投資的最低報酬率為12%，一年按360天計算。
要求：
(1)計算改變信用政策后邊際貢獻、收賬費用、應收賬款應計利息、存貨應計利息、現金折扣成本的變化。
(2)計算改變信用政策的凈損益，并回答E公司是否應推出該現金折扣政策。
答案：
(1)改變信用政策后的銷售額變化=36000×15%×80=432000(元)邊際貢獻增加額=432000×(80-60)/80=108000(元)
收賬費用減少額=36000×80×20%×5%-36000×(1+15%)×80×10%×5%=12 240
改變信用政策前平均收賬天數=30×80%+20%×(30+20)=34(天)
改變信用政策前應收賬款應計利息=36000×80/360×60/80×34×12%=24 480(元)
改變信用政策后平均收賬天數=40%×10+30%×20+20%×30+10%×(30+20)=21(天)
改變信用政策后應收賬款應計利息=36000×80/360×(1+15%)×60/80×21×12%=17388(元)
應收賬款應計利息減少額=24 480-17388= 7 092(元)
存貨應計利息增加額=(2400-2000)×60×12%=2880(元)
現金折扣成本增加額=36000×(1+15%)×80×40%×5%+36000×(1+15%)×80×30%×2%=86112(元)
(2)改變信用政策后的凈損益=108000+12240+7092+2880-86112=44100(元)
所以該公司應該推出現金折扣政策。
6.為擴大生產規模，F公司擬添置一臺主要生產設備，經分析該項投資的凈再會大于零。該設備預計使用6年，公司正在研究是自行購置還是通過租賃取得。相關資料如下：
如時自行購置該設備，需要支付買價760萬元，并需支付運輸費10萬元、安裝調試費30萬元。稅法允許的設備折扣年限為8年，按直線法計提折舊，殘值率為5%。為了保證設備的正常運轉，每年需支付維護費用30萬元，6年后設備的變現價值預計為280萬元。
如果以租賃方式取得該設備，租賃公司要求的租金為每年170萬元，在每年年末支付，租期6年，租賃期內不得退租。租賃公司負責設備的運輸和安裝調試，并負責租賃期內設備的維護。租賃期滿設備所有權不轉讓。
F公司使用的所得稅稅率為25%，稅前借款(有擔保)利率為8%，該投資項目的資本成本為12%。
要求：
(1)計算租賃資產成本、租賃期稅后現金流量、租賃期末資產的稅后現金流量。
(2)計算租賃方案相對于自行購置方案的凈現值，并判斷F公司應當選擇自行購置方案還是租賃方案。
答案：由于租賃設備所有權不轉移，所以屬于經營租賃。
(1)租賃資產的資本成本=760+10+30=800(萬元)
自購方案每年的折舊額=800*(1-5%)/8=95(萬元)
租賃期每年的稅后現金流量=-170*(1-25%)-95*25%+30*(1-25%)=-128.75(萬元)
租賃期滿資產的賬面余值=800-95*6=230(萬元)
租賃期滿資產的現金流量=-280+(280-230)*25%=-267.5(萬元)
(2)稅后擔保借款的利率=8%*(1-25%)=6%
相對于自購方案而言，租賃方案的凈現值=800-128.75*(P/A，6%，6)-267.5*(P/F，12%，6)=31.38(萬元)
由于凈現值大于零，所以應該采用租賃方案。
(注：根據2009年新稅法的相關規定，判定租賃性質的標準只有一條，即所有權是否轉移)
四、綜合題
1.G公司是一家生產企業，2009年度的資產負債表和利潤表如下所示：
資產負債表
編制單位：G公司 2009年12月31日 單位：萬元
| 資產 | 金額 | 負債和股東權益 | 金額 |
| 貨幣資金 | 95 | 短期借款 | 300 |
| 交易性金融資產 | 5 | 應付賬款 | 535 |
| 應收賬款 | 400 | 應付職工薪酬 | 25 |
| 存貨 | 450 | 應付利息 | 15 |
| 其他流動資產 | 50 | 流動負債合計 | 875 |
| 流動資產合計 | 1 000 | 長期借款 | 600 |
| 可供出售金融資產 | 10 | 長期應付款 | 425 |
| 固定資產 | 1 900 | 非流動負債合計 | 1 025 |
| 其他非流動資產 | 90 | 負債合計 | 1 900 |
| 非流動資產合計 | 2 000 | 股本 | 500 |
| 未分配利潤 | 600 | ||
| 股東權益合計 | 1 100 | ||
| 資產總計 | 3 000 | 負債和股東權益總計 | 3 000 |
編制單位：G公司 2009年 單位：萬元
| 項目 | 金額 |
| 一、營業收入 | 4 500 |
| 減：營業成本 | 2 250 |
| 銷售及管理費用 | 1 800 |
| 財務費用 | 72 |
| 資產減值損失 | 12 |
| 加：公允價值變動收益 | -5 |
| 二、營業利潤 | 361 |
| 加：營業外收入 | 8 |
| 減：營業外支出 | 6 |
| 三、利潤總額 | 363 |
| 減：所得稅費用（稅率25%） | 90.75 |
| 四、凈利潤 | 272.25 |
G公司管理層擬用改進的財務分析體第評價公司的財務狀況和經營成果，并收集了以下財務比率的行業平均數據：
| 財務比率 | 行業平均數據 |
| 凈經營資產凈利率 | 16.60% |
| 稅后利息率 | 6.30% |
| 經營差異率 | 10.30% |
| 凈財務杠桿 | 0.5236 |
| 杠桿貢獻率 | 5.39% |
| 權益凈利率 | 21.99% |
| 年 份 | 2009年（修正后基期數據） |
| 利潤表項目（年度） | |
| 營業收入 | 4 500 |
| 稅后經營凈利潤 | 337.5 |
| 減：稅后利息費用 | 54 |
| 凈利潤合計 | 283.5 |
| 資產負債表項目（年末）： | |
| 凈經營性營運資本 | 435 |
| 凈經營性長期資產 | 1 565 |
| 凈經營資產合計 | 2 000 |
| 凈負債 | 900 |
| 股本 | 500 |
| 未分配利潤 | 600 |
| 股東權益合計 | 1 100 |
要求：
(1)計算G公司2009年度的凈經營資產、凈負債、稅后經營凈利潤和金融損益。
(2)計算G公司2009年度的凈經營資產凈利率、稅后利息率、經營差異率、凈財務杠桿、杠桿貢獻率和權益凈利率，分析其權益凈利率高于或低于行業平均水平的原因。
(3)預計G公司2010年度的實體現金流量、債務現金流量和股權現金流量。
(4)如果G公司2010年及以后年度每年的現金流量保持8%的穩定增長，計算其每股權價值，并判斷2010年年初的股份被高估還是被低估。
答案：(1)凈負債=金融負債-金融資產=300+15+600-5-10=900(萬元)凈經營資產=凈負債+股東權益=900+1100= 2000(萬元)
稅后經營凈利潤=(363+72+5)*(1-25%)=330(萬元)
金融損益=(72+5)*(1-25%)=57.75(萬元)
(2)凈經營資產凈利率=330/2000*100%=16.5%
稅后利息率=57.75/900*100%=6.42%
經營差異率=16.5%-6.42%=10.08%
凈財務杠桿=900/1100=0.82
杠桿貢獻率=10.08%*0.82=8.27%
權益凈利率=16.5%+8.27%=24.77%
權益凈利率高于行業平均水平的主要原因是杠桿貢獻率高于行業平均水平，杠桿貢獻率高于行業平均水平的主要原因是凈財務杠桿高于行業平均水平。
(3)實體現金流量=337.5*(1+8%)-2000*8%=204.5(萬元)
稅后利息費用=900*(1+8%)*8%*(1-25%)=58.32(萬元)
凈負債增加=900*8%=72(萬元)
債務現金流量=58.32-72=-13.68(萬元)
股權現金流量=204.5+13.68=218.18(萬元)
(4)設權益資本成本為a，則：8%*(1-25%)*900/2000+a*1100/2000=10%
解得：權益資本成本=13.27%
每股股權價值=218.18/(13.27%-8%)/500=8.28(元)
由于股價為20元高于8.28元，所以，股價被高估了。
2.H公司是一個高成長的公司，目前每股價格為20元，每股股利為1元，股利預期增長率為6%。公司現在急需籌集資金5000萬元，有以下三個備選方案：
方案1：按照目前市價增發股票200萬股。
方案2：平價發行10年期的長期債券。目前新發行的10年期政府債券的到期收益率為3.6%。H公司的信用級別為AAA級，目前上市交易的AAA級公司債券有3種。這3種公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示：
| 債券發行公司 | 上市債券到期日 | 上市債券到期收益率 | 政府債券到期日 | 政府債券到期收益率 |
| 甲 | 2013年7月1日 | 6.5% | 2013年6月30日 | 3.4% |
| 乙 | 2014年9月1日 | 6.25% | 2014年8月1日 | 3.05% |
| 丙 | 2016年6月1日 | 7.5% | 2016年7月1日 | 3.6% |
要求：
(1)計算按方案1發行股票的資本成本。
(2)計算按議案發行債券的稅前資本成本。
(3)根據方案3，計算第5年末可轉換債券的底線價值，并計算按廣安發行可轉換債券的稅前資本成本。
(4)判斷方案3是否可行并解釋原因。如方案3不可行，請提出三種可行的具體修改建議(例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改發行方案時，債券的面值、期限、付息方式均不能改變，不可贖回期的改變以年為最小單位，贖回價格的確定方式不變。)
答案：
(1)股票的資本成本=1*(1+6%)/20+6%=11.3%
(2)債券的稅前資本成本=3.6%+(6.5%-3.4%+6.25%-3.05%+7.5%-3.6%)/3=7%
(3)債券價值=1000*5%*(P/A,7%,5)+1000*(P/F,7%,5)=918.01(元)
轉換價值=1000/25*20*(F/P，6%，5)=1070.56(元)
底線價值為1070.56元
1000=1000*5%*(P/A，K，5)+1070.56*(P/F，K，5)
當K=6%時，
1000*5%*(P/A，6%，5)+1070.56*(P/F，6%，5)=50*4.2124+1070.56*0.7473=1010.65
當K=7%時，
1000*5%*(P/A，7%，5)+1070.56*(P/F，7%，5)=50*4.1002+1070.56*0.7130=968.32
(7%-K)/(7%-6%)=(968.32-1000)/(968.32-1010.65)
解得：K=6.25%
(4)股權的稅前成本為11.3%/(1-25%)=15.07%
由于6.25%并不是介于7%和15.07%之間，所以，方案3不可行。
修改意見1：
至少提高票面利率至W，其他因素不變：
根據：1000=1000*w*(P/A，7%，5)+1070.56*(P/F，7%，5)
可知：w=5.77%
即票面利率至少提高到5.77%
修改意見2：
降低轉換價格到Y元，其他條件不變：
底線價值=1000/y*20*(F/P，6%，5)=26764/y
1000=1000*5%*(P/A，7%，5)+26764/y *(P/F，7%，5)
1000=205.01+19082.73/Y
794.99=19082.73/Y
解得：y=24.00
即至少把轉換價格降低到24.00元。
修改意見3：
延長不可贖回期至7年
債券價值=1000*5%*(P/A,7%,3)+1000*(P/F,7%,3)=50*2.6243+1000*0.8163=947.52(元)
轉換價值=1000/25*20*(F/P，6%，7)=1202.88(元)
底線價值為1202.88元
1000=1000*5%*(P/A，K，7)+1202.88*(P/F，K，7)
1000=50*(P/A，K，7)+1202.88*(P/F，K，7)
當K=7%時，
50*(P/A，7%，7)+1202.88*(P/F，7%，7)=50*5.3893+1202.88*0.6227=1018.50
當K=8%時，50*(P/A，K，7)+1202.88*(P/F，K，7)=50*5.2064+1202.88*0.5835=962.20
由此可知，此時的稅前資本成本介于7%和8%之間，符合介于7%和15.07%的條件，故可行。
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