如何更好的選擇創(chuàng)業(yè)投資伙伴
“中國現(xiàn)在可能是在歷史上很難見得到的市場，不僅僅是創(chuàng)業(yè)者的天堂，而是投資者的天堂�！本驮�11月份，IDG資本的創(chuàng)始合伙人熊曉鴿這樣形容自己身處的VC行業(yè)。
天堂的感覺來自于去年國內創(chuàng)業(yè)版的推出，以及國外資本市場對中國概念股的狂熱。據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至今年10月22日，共有130家公司在創(chuàng)業(yè)板上市，其中有73家在上市前曾獲得VC和私募股權投資，占上市總數(shù)的56.2％，平均投資回報率高達10.82倍。同樣是清科研究中心的統(tǒng)計，僅在今年10月份，就有19家VC/PE支持的公司在境外資本市場IPO，合計融資47.59億美元。
天堂和地獄有時候真的離得很近。僅在兩年以前，國內VC還處在危境之中。當時金融危機的影響，使得大部分的VC都持幣觀望。聯(lián)想投資董事總經(jīng)理劉二海和啟明創(chuàng)投合伙人童世豪都試圖為自己的項目尋找新一輪融資，但拜訪了多家主流VC之后，二人皆以失敗告終。
繁榮最容易掩蓋問題。對VC行業(yè)來說，最大問題莫過于以金錢衡量一切。
我們堅持認為不同VC的錢是存在差別的。經(jīng)緯中國高級投資經(jīng)理梁熱5年前入了行，他的感受是如今VC爭奪項目的激烈度是自己剛入行時的數(shù)倍—由于剛創(chuàng)立的企業(yè)失敗機率大，最初很少有別的VC來搶高風險的早期項目，如今早期項目也有不少人搶，且出價要比之前高出不少。
我們希望以“增值服務”為視角，逐年觀察國內VC行業(yè)。去年我們請20家新拿到投資的公司作為評委，選出了第一期最佳創(chuàng)業(yè)投資伙伴（Most Valuable Partner）。今年我們聯(lián)系了100家快速成長型公司，其中包括50家我們報道過的快公司，以及10月份《第一財經(jīng)周刊》與全球四大會計事務所之一德勤共同推出的“2010年德勤高科技高成長50強”公司。
與去年僅僅了解VC增值服務內容不同，今年我們增加了品牌知名度、專業(yè)能力、商業(yè)信譽三個調查大項，—從各家VC各項指標的差異中，甚至能看出各家微妙的特點。
得益于在去年經(jīng)驗上的細部改進，得益于樣本量的增加，也得益于這100家企業(yè)中有一半我們曾經(jīng)報道過并建立起了互信—大部分與VC有過接觸的企業(yè)家愿意在填寫一份調查問卷之外，也坐下來，面對面，聊聊他們與VC接觸的前因后果和經(jīng)驗。
這些新的努力使得我們今年可以從增值服務角度為國內的VC排定一個座次。紅杉中國在我們這次調查中排名第一，其他入選VC的先后次序是聯(lián)想投資、IDG資本、軟銀中國、鼎暉創(chuàng)投、賽富亞洲、深圳創(chuàng)新投資、啟明創(chuàng)投、北極光創(chuàng)投和經(jīng)緯中國。作為美國最頂級的VC之一，紅杉成功地做到了在中國市場的本地化。雖然國內知名的VC大都是美元基金，但此前并不是所有的美國大牌VC都在中國取得了成功。
與去年類似，企業(yè)家們最常見的第一反應是“VC真幫不了什么忙”、“也就能幫忙找個CFO（首席財務官，主要處理上市事宜）�！贝蠖鄶�(shù)企業(yè)家依然認為：VC給多少錢拿多少股份，才是最實在的第一要素。
這意味著選這家VC跟選那家沒有區(qū)別？一旦把關注焦點從“增值服務”轉移到VC對公司的影響時，情勢就發(fā)生了大逆轉。
不妨先看看我們采訪到的一家被投企業(yè)的慘痛經(jīng)歷。（為了保護這家公司，我們叫它火星公司。）火星公司是某個行業(yè)的老大，為了增加產(chǎn)品線，也為了未來上市，前后進行過兩輪融資，投資者包括一家大牌美國VC，一家名聲較小的美國VC，一家新成立的國內VC和個人投資者。假如運氣夠好，這將成為一個典型的中國式案例，VC將愉快地在兩三年內、市盈率至少幾十倍的情況下賣掉股票、退出企業(yè)。可惜金融危機來了。
在火星公司業(yè)績受金融危機影響，上市因此擱淺時，原本甩手不管打算坐等賣股拿錢的投資者們著急了—在第二輪融資時，這個項目的估值已經(jīng)高達幾十倍（按市盈率計算）。投資者要求火星公司節(jié)省開支，但這家公司之前一直奉行“高投入、高產(chǎn)出”的戰(zhàn)略，火星公司做了妥協(xié)，但又未全然按VC的要求去做：的確減少了市場和研發(fā)費用等開支，但沒有減少很多；減少投入則使得“收入少了一大塊”。
火星的高管層，也是創(chuàng)始團隊和大股東，對VC插手過深的做法不勝其擾：VC越過火星的高管，直接跟分公司負責人接觸—按火星的說法，越是對管理層不滿的中層越愿意直接跟VC抱怨—導致VC對火星高管的不滿加深；在火星的高管看來，VC提了太多太細、太不靠譜的要求，比如要求解雇中層管理人員，比如某廣告應該找哪家公司按什么方式做，可在指定公司做的價錢要比別的公司高幾倍。雙方積怨不斷加深，最后已經(jīng)到了在會議上大打出手的地步。雖然VC有不少財務人員資源，但火星因為不信任對方，自己找不到好的CFO也不要VC幫忙。
看完這個案例后，就不難總結企業(yè)家厭惡什么樣的VC：不懂得行業(yè)，缺乏企業(yè)運營經(jīng)驗，即便如此也熱愛插手運營，缺乏對創(chuàng)業(yè)團隊的`尊重。而總結此次受訪企業(yè)對VC的各項期望后，我們發(fā)現(xiàn)具備以上三條反面特性的，已經(jīng)可以被稱做是好VC。
VC是否懂得行業(yè)非常重要，因為投資者如果能靠行業(yè)眼光為公司指明戰(zhàn)略，就可算是無上功德—對“去年VC最有價值的幫助”和“明年最希望獲得什么幫助”兩項調查中，“戰(zhàn)略”都排名第一。
趕集網(wǎng)能把業(yè)務延展進移動互聯(lián)網(wǎng)領域，就是被投資方“拖進去”的。最初CEO楊浩涌(微博)為了應付投資方的念叨，僅招了一個人開發(fā)手機客戶端。藍馳創(chuàng)投和諾基亞成長基金兩個投資方發(fā)現(xiàn)他對此沒上心，就介紹業(yè)內人士跟他聊，又拉他參加業(yè)內的論壇聚會，以期讓他認識到這個領域的廣闊前景。楊浩涌最終決定自己牽頭，組建了 幾十人的團隊來做手機客戶端的研發(fā)。6個月內，趕集網(wǎng)的手機終端用戶就占到了這家6歲公司總用戶量的40％。但此次調查顯示，VC真正介入這個環(huán)節(jié)的頻率很低，甚至是VC介入最少的幾個環(huán)節(jié)之一。
經(jīng)緯中國的創(chuàng)始管理合伙人張穎(微博)偏向投資早期公司，在他看來，國內創(chuàng)業(yè)公司普遍缺乏專業(yè)人才，企業(yè)最需要幫忙的是“找人”。在此次“未來一年最需要得到什么幫助”調查中，需要人事協(xié)助這條排在第三位。與去年結果相似，VC在協(xié)助尋找“核心管理人員”上最有作為—這也是去年企業(yè)受VC幫助第二多的一項；對人力資源人才、財務人才的引進分別排名第二和第三。
假如想讓VC在市場營銷、研發(fā)、生產(chǎn)這幾個方向幫上忙，就需要VC對行業(yè)了解得更深—而VC們在這幾個方向上表現(xiàn)不佳。假如投資者更熟悉行業(yè)，情況就會大大不同。得益于兩個投資方對去哪家公司挖誰的指點，趕集網(wǎng)得以在幾個月內建立起了一支幾十人的研發(fā)團隊；其戰(zhàn)略投資者諾基亞成長基金甚至能告訴趕集研發(fā)手機終端的難點何在，什么最值得花精力去做。
被訪者們多數(shù)認為，多數(shù)VC對行業(yè)的了解不過爾爾。目前多數(shù)中國VC涉獵行業(yè)眾多，幾乎很難說出哪家僅專注于一兩個領域。根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)，今年三季度的71個投資案例分布于18個行業(yè)。對目前的多數(shù)中國VC來說，成為像國外VC那樣通常僅在一兩個行業(yè)內投資，深入了解行業(yè)的各個細節(jié)的行業(yè)投資者，可能還是個過高和過早的要求—中國的機會太多了。即使是在餐飲、零售這樣的傳統(tǒng)行業(yè)里，企業(yè)也可以保持高速增長，而不僅僅像美國那樣局限于高科技領域；而因為銀行更傾向于給大型國有企業(yè)貸款，中小企業(yè)難以通過傳統(tǒng)途徑融資，國內又存在著巨量的融資需求。
“如果只做互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資，那就會失去投如家酒店、漢庭酒店這樣的機會，等于自己把自己綁住了�！毙軙曾澱f。
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