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朱耿洲談PPP項(xiàng)目融資渠道方法：融資租賃
引導(dǎo)語：融資租賃是PPP項(xiàng)目融資渠道方法，下文是相關(guān)的分析資料，歡迎大家閱讀學(xué)習(xí)。
“融資租賃是PPP項(xiàng)目重要融資方式之一。”日前，著名融資實(shí)戰(zhàn)策劃專家、資深金融律師、中國資本策劃研究院(CCP)院長朱耿洲博士在深圳為“清華大學(xué)金融投資與資本運(yùn)營總裁高級(jí)研修班”企業(yè)家學(xué)員講學(xué)期間，就如何破解當(dāng)前PPP模式下的融資難題時(shí)談及了他自己的觀點(diǎn)。
朱耿洲博士觀點(diǎn)一：融資租賃是PPP項(xiàng)目重要融資方式之一。
朱耿洲博士表示，雖然當(dāng)前PPP項(xiàng)目大行其道，但融資難題或成為其攔路虎。PPP項(xiàng)目融資方式可分為股權(quán)和債權(quán)融資，可涉及19類大的融資渠道36種具體融資方法，復(fù)雜且多樣。因?yàn)镻PP項(xiàng)目多為長期合同，需要匹配穩(wěn)定的中長期資金，以規(guī)避項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營中現(xiàn)金流的管理風(fēng)險(xiǎn)，而融資租賃模式與此需求則非常契合，對于供氣、供水、供電、收費(fèi)公路、旅游景區(qū)等既有現(xiàn)金流，又有固定資產(chǎn)的PPP項(xiàng)目尤為適用。因此融資租賃將是PPP項(xiàng)目重要融資方式之一。
融資租賃是集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體，本質(zhì)上是采取融物的方式達(dá)到融資的目的，適用于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域等大型、長期的PPP項(xiàng)目。融資租賃主要模式包括直接融資租賃、設(shè)備融資租賃和售后租回。
直接融資租賃中(或設(shè)備融資租賃)，租賃公司出資購買設(shè)備或不動(dòng)產(chǎn)，出租給項(xiàng)目公司使用。在租賃期內(nèi)，設(shè)備的所有權(quán)屬于租賃公司所有，項(xiàng)目公司擁有設(shè)備的使用權(quán)和收益權(quán)，分期向租賃公司支付租金。這種模式可以解決購置成本較高的大型設(shè)備或不動(dòng)產(chǎn)的融資難題，緩解項(xiàng)目初期基建資金壓力。
售后回租中，項(xiàng)目公司將自有設(shè)備或不動(dòng)產(chǎn)出售給租賃公司，再租回使用，起到盤浩大存量資產(chǎn)、改善財(cái)務(wù)狀況的效果。
上述模式相比銀行信貸等其它融資方式，融資租賃明顯具有限制少、手續(xù)簡便、方式靈活、能夠調(diào)節(jié)稅收、改善財(cái)務(wù)狀況、資金使用期限長、承租企業(yè)償債壓力小、減少承租企業(yè)直接購買設(shè)備的中間環(huán)節(jié)和費(fèi)用等優(yōu)勢;且通過“融資租賃”，不僅可以融到寶貴資金，更重要的作用在于可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張、經(jīng)營結(jié)構(gòu)調(diào)整、盤活存量資產(chǎn)，并實(shí)現(xiàn)經(jīng)營機(jī)制轉(zhuǎn)換、管理升級(jí)，達(dá)到資本的最大增值的目的。所以對于包括供氣、供水、供電、收費(fèi)公路、旅游景區(qū)等既有現(xiàn)金流，又有固定資產(chǎn)的PPP項(xiàng)目通過融資租賃解決資金問題非常適用。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前PPP項(xiàng)目庫共入庫15966個(gè)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資15.9萬億元，涉及能源、交通運(yùn)輸、水利、環(huán)境保護(hù)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、重大市政工程等領(lǐng)域，所以，“融資租賃業(yè)務(wù)介入PPP發(fā)展正當(dāng)其時(shí)，融資租賃公司也應(yīng)該在PPP大潮中扮演重要角色，積極更好地參與到公共服務(wù)領(lǐng)域，搶占基礎(chǔ)設(shè)施PPP模式的商機(jī)。”朱博士講學(xué)時(shí)表示。
事實(shí)上，作為PPP項(xiàng)目融資的新選擇，融資租賃的業(yè)務(wù)模式也順應(yīng)了中央大力推廣PPP模式的政策號(hào)召，有利于地方政府盤活存量資產(chǎn)，減輕地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。國務(wù)院辦公廳《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》(國辦發(fā)〔2015〕68號(hào))，對融資租賃業(yè)提出了總體發(fā)展意見，明確提出“加大各級(jí)人民政府在公共服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營中購買金融租賃服務(wù)”，為融資租賃業(yè)務(wù)介入PPP項(xiàng)目提供了政策支持。
朱耿洲博士觀點(diǎn)二： PPP項(xiàng)目中要用活、用好融資租賃
朱博士指出，客觀上講，目前在我國，將融資租賃運(yùn)用在PPP項(xiàng)目中的實(shí)踐還不多，這一模式仍處于探索階段，因此一方面需要PPP項(xiàng)目積極引入融資租賃模式，用活、用好融資租賃方式;另一方面，融資租賃公司也要有創(chuàng)新精神，積極參與到PPP項(xiàng)目中。
一是PPP項(xiàng)目要把握好引入模式。
即PPP項(xiàng)目要根據(jù)項(xiàng)目融資的要求，去選擇直接融資租賃、設(shè)備融資租賃或售后租回的融資租賃模式。
二是運(yùn)用好介入形式。
融資租賃公司介入PPP項(xiàng)目可以“傳統(tǒng)介入”，也可以“深度介入”。
“傳統(tǒng)介入”，是指融資租賃公司作為資金提供者參與PPP項(xiàng)目融資。這種方式主要在PPP項(xiàng)目的建設(shè)階段，業(yè)務(wù)模式為“直接租賃”，期限為3—5年。也可以采取為“售后回租”。
“深度介入” 是指融資租賃公司作為社會(huì)資本方直接投資PPP項(xiàng)目的方式，實(shí)質(zhì)是一種投資行為，即融資租賃公司作為社會(huì)資本或其一方，向SPV公司投資，并在PPP項(xiàng)目的建造、運(yùn)營中全程參與，目的是獲取長期穩(wěn)定的收益。
三是掌握好營運(yùn)方法。
比如，政府采用融資租賃模式時(shí)，應(yīng)該先成立一家SPV公司。在PPP項(xiàng)目開始之前，SPV公司先與社會(huì)資本(例如融資租賃公司)簽訂相關(guān)合同，此時(shí)，SPV公司相當(dāng)于承租人，社會(huì)資本相當(dāng)于出租人。根據(jù)PPP模式的捆綁特征，可以將項(xiàng)目分成建造和使用兩個(gè)階段。簽訂合同之后，就進(jìn)入了建造階段，由社會(huì)資本去建造基礎(chǔ)設(shè)施。在基礎(chǔ)設(shè)施的使用階段，SPV公司提供支持性的服務(wù)，并且還負(fù)責(zé)維護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施，而公共部門則給予SPV公司適當(dāng)?shù)难a(bǔ)貼，并定期向社會(huì)資本支付統(tǒng)一的融資租賃租金。當(dāng)合同規(guī)定的租賃期滿后，基礎(chǔ)設(shè)施歸政府部門所有。
四是融資租賃公司要防范好風(fēng)險(xiǎn)。
PPP項(xiàng)目涉及部門眾多，審批手續(xù)復(fù)雜，專業(yè)化程度高;且多為長期合同，資金需求量大，回款周期持續(xù)20-30年甚至更長，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，均會(huì)導(dǎo)致工期延長甚至項(xiàng)目終止，操作過程中隨時(shí)會(huì)面臨大量風(fēng)險(xiǎn)。因此，融資租賃公司介入PPP項(xiàng)目，無論是“傳統(tǒng)介入”還是“深度介入”，操作過程中需要防范好風(fēng)險(xiǎn)。
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獨(dú)立第三方融資租賃公司的融資渠道
新政策后跨境人民幣借款的障礙減少
人民幣貸款在中國內(nèi)地與境外的利率差異一直存在，一方面，離岸人民幣的沉淀總量年年攀升;另一方面，我國近年來的金融改革進(jìn)一步推動(dòng)了境外人民幣借款的業(yè)務(wù)發(fā)展。深圳前海2012年年底在全國首個(gè)推出跨境人民幣貸款管理辦法和實(shí)施細(xì)則;2014年2月底中國人民銀行上�？偛款C布印發(fā)了《關(guān)于支持中國(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)擴(kuò)大人民幣跨境使用的通知》，為跨境人民幣融資打開了通道。2014年5月份，國家外匯管理局發(fā)布《跨境擔(dān)保外匯管理規(guī)定》(匯發(fā)[2014]29號(hào)，下稱“29號(hào)文”)，取消或大幅度縮小跨境擔(dān)保的數(shù)量控制范圍和登記范圍，界定跨境擔(dān)保的外匯管理范圍和監(jiān)管責(zé)任邊界，取消所有事前審批，以登記為主要管理手段，并取消大部分業(yè)務(wù)資格條件限制。2014年7月，國家外匯管理局發(fā)布《國家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過特殊目的公司境外投融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》(匯發(fā)37號(hào)文)，取消了“境內(nèi)居民從特殊目的公司獲得的利潤、紅利及資本變動(dòng)外匯收入應(yīng)于獲得之日起180日內(nèi)調(diào)回境內(nèi)”的強(qiáng)制性調(diào)回資金規(guī)定，允許境外融資及其他相關(guān)資金留存境外使用。這都對境外融資資金的使用放寬了限制。29號(hào)文重新梳理了我國以往對跨境擔(dān)保方面的管理規(guī)章，37號(hào)文則進(jìn)一步放松了外匯管制。由于獨(dú)立第三方融資租賃公司多以外資形式存在，因此隨著跨境使用人民幣借款的政策桎梏的解除，這對獨(dú)立第三方融資租賃公司解決融資難、融資成本高的問題，是一個(gè)很好的出路。
本文選取一個(gè)29號(hào)文發(fā)布后一個(gè)很有代表性的案例，分析這個(gè)案例可以給獨(dú)立第三方融資租賃很好的啟示。上市公司——東江環(huán)保股份有限公司以提供保證金方式向招商銀行景田支行申請開立以某境外銀行為受益人，融資租賃公司花樣年金融為被擔(dān)保人的融資性保函，該境外銀行收到保函后，向花樣年金融提供跨境貸款，花樣年金融再以融資租賃形式將該筆貸款投放給東江環(huán)保。
關(guān)于融資租賃的'安排：東江環(huán)保以公司及全資子公司擁有的部分生產(chǎn)設(shè)備以“售后回租”方式與花樣年金融開展融資租賃交易，簽署相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備的購買合同、融資租賃合同等相關(guān)協(xié)議，融資金額為人民幣2億元，融資期限為2年。在租賃期內(nèi)，東江環(huán)保按期向花樣年金融支付租金，繼續(xù)保持對該部分生產(chǎn)設(shè)備的管理權(quán)和運(yùn)營權(quán)。租賃期滿，東江環(huán)保以留購價(jià)人民幣1.00元回購此融資租賃資產(chǎn)所有權(quán)。
這筆交易的意義在于，這是29號(hào)文之后，典型的“跨境擔(dān)保”案例，事實(shí)上交易各方所作的既不是“內(nèi)保外貸”也不是“外保內(nèi)貸”，而是29號(hào)文提到的典型的“其他形式跨境擔(dān)保”�；幽杲鹑谠谶@筆交易中的角色很關(guān)鍵，售后回租的合同安排使企業(yè)實(shí)際上以較低的利率使用到了境外的這2億元的人民幣資金。花樣年金融這筆金額不是很大、合同安排頗為巧妙的業(yè)務(wù)，非常值得第三方融資租賃公司借鑒。隨著金融改改的深化，進(jìn)一步合理利用境外人民幣資金亦將成為規(guī)模較小的獨(dú)立第三方融資租賃公司拓寬融資渠道、提升企業(yè)競爭力的必然出路。
擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融，P2L模式有力拓展了獨(dú)立第三方融資租賃公司的融資渠道
近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融呈現(xiàn)井噴式發(fā)展。當(dāng)前我國互聯(lián)網(wǎng)金融整體規(guī)模接近10萬億。從2013年開始，許多融資租賃企業(yè)和融資租賃從業(yè)者紛紛投身互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。目前已經(jīng)有多家融資租賃企業(yè)投資建了自己的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，并出現(xiàn)了若干家具有代表性的第三方專業(yè)融資租賃互聯(lián)網(wǎng)債權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。平臺(tái)由租賃企業(yè)承諾本息保障，通過第三方支付托管，平臺(tái)不觸碰客戶資金。這類互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)以真實(shí)交易為基礎(chǔ)，受到投資者的認(rèn)可。
(1) 從P2P到P2L
根據(jù)借款方的不同，P2P被進(jìn)一步細(xì)分為狹義P2P(個(gè)人對個(gè)人)和 P2C(個(gè)人對企業(yè))兩大類型。 所謂 P2C，是 “Peer to Company”的 縮寫 ，也可稱之為P2B(Peer to Busines)， 平臺(tái)將個(gè)人投資收集后借給需要融資的企業(yè)。對于平臺(tái)匯集的資金流向融資租賃公司或平臺(tái)主要用于轉(zhuǎn)讓融資租賃公司債權(quán)的模式，市場上稱之為P2L (Peer to Leasing)。由于P2L平臺(tái)的投資者以個(gè)人短期投資者為主，因此規(guī)模不大、周期短。
(2)融資租賃公司與通過P2L平臺(tái)融資的模式
a.融資租賃公司已經(jīng)完成融資，然后通過平臺(tái)轉(zhuǎn)讓債權(quán)。具體來說，融資租賃公司向承租人簽訂融資租賃合同，提供融資租賃服務(wù)，然后將其中的全部或部分債權(quán)在P2C平臺(tái)向投資用戶轉(zhuǎn)讓。購買產(chǎn)品的用戶獲取租金作為回報(bào)，期限匹配融資租賃合同約定的期限。
b.融資租賃公司通過P2L平臺(tái)融資，既而向特定承租人提供融資租賃服務(wù)。承租方的租金扣除傭金后即作為給平臺(tái)投資人(出借人)的回報(bào)，投資期限匹配融資租賃期限。
c.承租人在P2L平臺(tái)發(fā)起項(xiàng)目。平臺(tái)在對承租人的項(xiàng)目詳情、財(cái)務(wù)狀況、持續(xù)盈利能力等做風(fēng)險(xiǎn)評估后，確定是否立項(xiàng)。平臺(tái)在對承租人項(xiàng)目立項(xiàng)后， 承租人即可取得設(shè)備使用權(quán) (但由P2L平臺(tái)暫時(shí)托管設(shè)備物權(quán))，承租人按期向P2L平臺(tái)的出借人支付租金。在租約到期，租金支付完畢后，P2L平臺(tái)再轉(zhuǎn)讓設(shè)備所有權(quán)給承租人。
(3)融資租賃公司在各模式下的融資途徑
P2P平臺(tái)經(jīng)歷這些年的野蠻生長后，正規(guī)化、優(yōu)勝劣汰已經(jīng)是必然趨勢。盡管目前銀監(jiān)會(huì)對P2P的監(jiān)管細(xì)則還未出爐，但是銀監(jiān)會(huì)對P2P進(jìn)行監(jiān)管的十個(gè)大原則已經(jīng)明確，其中包括投資人和融資人必須實(shí)名登記、P2P機(jī)構(gòu)不能建立資金池、明確P2P平臺(tái)不是信用中介而是信息中介等等。
上述模式c中的P2L平臺(tái)的運(yùn)作已經(jīng)相當(dāng)于融資租賃公司，顯然不符合銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管紅線要求。因此模式a和模式b更有可行性。
模式a，融資租賃公司已經(jīng)完成融資，通過P2L平臺(tái)轉(zhuǎn)讓債權(quán)，這實(shí)際上與以下兩種業(yè)務(wù)在本質(zhì)上相通：一、把租賃資產(chǎn)打包，抵押給銀行進(jìn)行二次融資;二、把租賃資產(chǎn)打包，資產(chǎn)證券化。只是這兩種方式無論是商業(yè)銀行還是證券公司對租賃公司及其資產(chǎn)的審核、審計(jì)、盡職調(diào)查都要嚴(yán)格的多，資產(chǎn)證券化還涉及到資產(chǎn)包的分級(jí)、升級(jí)，對資產(chǎn)包的規(guī)模也有要求，而且是一個(gè)相當(dāng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，對于規(guī)模較小、急需解決資金問題的獨(dú)立第三方融資租賃公司，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品遠(yuǎn)水難解近渴。目前，模式a的代表有，普資華企、e租寶、融租e投。三個(gè)平臺(tái)，普資華企成立時(shí)間最早，成立于2013年6月，e租寶2014年2月成立，融租e投2014年9月上線。從平臺(tái)的性質(zhì)和服務(wù)來看，這幾個(gè)平臺(tái)差異性并不大，基本上都是將自身定位于融資租賃行業(yè)金融資產(chǎn)交易平臺(tái)。
模式b，租賃公司直接通過平臺(tái)向社會(huì)募資，已然屬于直接融資的范疇，只要公司和項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)可控，是一個(gè)高效、雙贏的方式。現(xiàn)有平臺(tái)如理財(cái)范、愛投資和積木盒子，這三個(gè)平臺(tái)良好的運(yùn)作實(shí)踐已經(jīng)證明，互聯(lián)網(wǎng)金融能夠更快促成租賃項(xiàng)目、推動(dòng)小型獨(dú)立第三方融資租賃公司業(yè)務(wù)發(fā)展。
當(dāng)然，不能低估P2L的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的控制，監(jiān)管的到位程度，擔(dān)保的真實(shí)性，都是在制度建設(shè)的大框架下亟待完善的內(nèi)容。此前P2P的倒閉潮、跑路潮在近年也是無可避免的話題，但是互聯(lián)網(wǎng)金融的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，相對于3萬多億的市場規(guī)模，未來可能會(huì)出現(xiàn)更多的專注于融資租賃的P2L平臺(tái)，這是獨(dú)立第三方融資租賃公司的機(jī)會(huì)更是出路，可以借機(jī)拓寬自身融資渠道、盤活公司存量租賃資產(chǎn)、提升公司的競爭力。
總結(jié)和未來的展望短短幾年時(shí)間，我國融資租賃業(yè)資產(chǎn)規(guī)模已超過3萬億，成為僅次于美國的全球第二大融資租賃市場。然而，作為數(shù)目眾多、單體規(guī)模小、資金不足、融資渠道有限的獨(dú)立第三方融資租賃公司而言，如何拓寬自身的融資渠道，一直是制約其發(fā)展的主要問題之一。但隨著外匯管制的進(jìn)一步放松，金融改革的進(jìn)一步深化，各種形式的境外融資將會(huì)有效的改善獨(dú)立第三方融資租賃公司的生存環(huán)境和發(fā)展基礎(chǔ);再者，互聯(lián)網(wǎng)金融是金融發(fā)展的必然趨勢，互聯(lián)網(wǎng)的易入性、移動(dòng)性、高速性和低成本都是缺乏銀行和廠商背景的獨(dú)立第三方融資租賃公司的優(yōu)先出路。
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