關于資本市場供給與市場需求探討
長時期以來，我們實際上沒有深刻理解發(fā)展資本市場的戰(zhàn)略意義，實用主義色彩非常明顯，需求政策成為中國資本市場發(fā)展的主導政策。在實際操作中，這種主導中國資本市場發(fā)展的需求政策又演變成一種以抑制需求為重點的政策。市場如果出現了持續(xù)性上漲，通常都會歸結為是由過量的需求造成的，隨之而來的是不斷出臺抑制需求的政策，以防止所謂的資產泡沫化。如果長期實施這樣的需求政策，必然嚴重壓抑資本市場的成長，使資本市場呈現出一種周而復始的循環(huán)過程，在較低的層面上不斷地復制一個個運行周期。在這樣的政策環(huán)境支配下，資本市場既沒有任何發(fā)展，也不可能對實體經濟的成長和金融體系變革起到任何積極作用。中國近些年的資本市場基本上就處在這樣一個狀態(tài)。
近十年來，我國國民經濟保持了以上的增長速度，經濟實力的增強直接增加了居民的收入。據統(tǒng)計，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入從年的元增加到年的元，農村居民的人均收入也從元增加到元，不僅表現在量的增長，而且表現出農村和城鎮(zhèn)居民的收入差距在不斷縮小，這一趨勢反映了我國居民收入結構的日趨合理。
在資本市場的運行規(guī)則方面，我國監(jiān)管部門陸續(xù)出臺、修訂了一系列的法律法規(guī)，力求以股權分置改革為契機，全面而穩(wěn)步地推進我國資本市場運行規(guī)則的改革，重要的法律法規(guī)有：
年修訂的《公司法》和《證券法》、年月修訂的《上市公司股東大會規(guī)則》、年月出臺的《上市公司收購管理辦法》、《證券投資者保護基金管理辦法》等。這些法律規(guī)范涉及到了投資者保護、證券承銷、公司重組等關于市場運行的方方面面，是股權分制改革后對市場運行主要方面規(guī)則的重新安排和調整，從而建立起了基本完善的市場運行規(guī)則體系。
經過近年的改革開放和發(fā)展，中國社會已經進入到金融資產結構大調整的時代，投資者期盼著收益與風險在不同層次匹配的多樣化金融資產的出現。在金融資產結構正在發(fā)生裂變的今天，投資者越來越偏好收益與風險在較高層次匹配、并具有較好流動性的證券化金融資產。居民部門和企業(yè)部門對各類金融資產的需求不能也不應該抑制，而是應該進行科學的疏導。疏導主要從以下幾個方面進行：
一是大力發(fā)展證券投資基金等機構投資者。它不但是一般投資者進入市場的管道，而且更為重要的是其自身也是證券化金融資產的重要組成部分。證券投資基金對于豐富金融資產品種，促進金融資產結構向市場化、證券化方向轉變具有重要作用。美國投資公司協會的調查數據顯示，年約有的美國家庭持有共同基金，基金持有人達萬人，約占美國總人口數的三分之一。共同基金是美國資本市場投資主力。年之后，證券投資基金、社保基金、保險資金等三類機構投資者的證券投資規(guī)模都在迅速增加，到年月日止，證券投資基金的證券資產總額已經超過了一萬億元，達到億元;年底社�；鸬馁Y產規(guī)模也已經達到了億元以上;保險資金的證券投資規(guī)模在年也達到了億元的規(guī)模，這些機構投資者為我國資本市場的發(fā)展做出了重大貢獻。
二是恰當的稅收政策。我們不應加重針對二級市場投資行為的稅賦，更不能開征對資本市場發(fā)展有釜底抽薪作用的資本利得稅，否則，試圖通過疏導需求而使新增資金源源不斷地進入資本市場，以實現供求動態(tài)平衡的目標不可能實現，市場必然又回到以前停滯不前的狀態(tài)。
三是，積極培育外部需求。雖然目前中國資本市場的市值已達多萬億人民幣，但無限制流通股不到總市值的，中國市值前位的上市公司總市值達萬億人民幣，無限制流通股市值只有億元，不到其市值的。禁售期過后，這些巨額流通股對市場會產生極大的壓力，因此必須尋找與此相匹配的外部需求者。當然，擴大證券投資的對外開放需要相應的配套措施。比如提供必要的匯率風險避險工具。外國投資者進入中國將面臨匯率風險，因此，適當的匯率避險工具的提供是外國投資者急切需要的;其次是改善外匯管理，逐步取消相關限制。
資本市場供給的優(yōu)化
當前中國宏觀經濟運行中流動性過剩導致的后果之一，就表現為資本市場運行過程中供求關系的失衡以及由此所導致的以股票、房地產為代表的資產價格的快速上揚。如果沒有相應的政策措施，資金需求驅動下的中國股票等資產價格存在較為明顯的泡沫化趨勢，資產價格的上揚不能維持，就會導致泡沫的破滅。由于我國資本市場中“垃圾股”不少，上市公司業(yè)績不盡如人意，再加上市場中來自上市公司的種種不規(guī)范行為的披露，使得投資者對上市公司運行質量無從做出準確判斷而且信心不足，進而無法建立穩(wěn)定的長期預期機制，致使市場參與者的投資、并購乃至發(fā)行上市決策普遍帶有短期逐利取向，市場投機氣氛非常強烈。
總之，看待我國資本市場的跨越式發(fā)展，應該有長遠的戰(zhàn)略眼光，科學疏導需求、有效擴大市場供給并優(yōu)化供給結構，這樣才能做大做強我國的資本市場，才能有效提高直接融資的比重，促進我國國民經濟又快又好地發(fā)展。
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