通貨膨脹的原因及治理研究

通貨膨脹的原因及治理研究

　　在特殊經濟條件下，通貨膨脹反過來會對貨幣供應量造成影響，進而影響貨幣政策。本文驗證了貨幣數量論的觀點，即流動性過剩是通貨膨脹的原因之一。

　　摘要：

　　使用我國2004年1月至2016年2月廣義貨幣供應量M2與通貨膨脹CPI月度增長率數據，運用協整分析、Granger因果檢驗以及誤差修正模型等探究二者之間的長期和短期關系，發現貨幣供應量對通貨膨脹有顯著影響，并在不同階段變現為不同特征，據此提出相應的政策建議。

　　關鍵詞：

　　貨幣供應量;通貨膨脹;協整分析

　　我國貨幣供應量近年來增長迅速，M2余額已近150萬億，超過同期GDP總量一倍。貨幣大量發行雖然有助于后危機時代經濟增長，但也對物價水平造成了深遠影響，央行是否存在“貨幣超發”成為業界廣泛討論的議題。本文使用最新數據重新系統檢驗貨幣供應量與通貨膨脹之間的關系，以期獲得有益結論。

　　一、文獻綜述

　　目前研究中國貨幣供應量與通貨膨脹之間關系的文獻較多，但尚未形成統一認識。一些文獻認為貨幣供應量對通貨膨脹有影響，并用貨幣數量論來解釋。孫韋和鄭中華以CPI、GDP、M2等為樣本，對我國歷年的貨幣政策制定和執行情況進行實證分析，發現當期價格水平與前一期GDP增長率正相關，即貨幣供應量的增加會引起下一期物價水平上升。徐韶孜使用M2和CPI月度數據，發現M2增加致使CPI上升，即貨幣供應量增長是通貨膨脹的原因。

　　另外一些文獻則利用相關模型分析二者之間的關系。李穎等利用滾動VAR模型進行樣本外動態預測，估計得出粘性信息假設下的通貨膨脹預期，然后使用非線性LSTR模型，實證發現通貨膨脹預期超過某一特定期限后，貨幣供應量對未來通貨膨脹的作用會減小。周翔和胡海鷗使用月度數據構建VAR模型，發現貨幣供應量對通貨膨脹的影響相對外匯占款更加明顯。相關研究幾乎都表明，貨幣供應量對通貨膨脹有影響，但方向和程度存在差別。本文仍以貨幣數量理論為基礎，利用長周期數據揭示貨幣供應量與通貨膨脹之間的長短期關系，在相關結論基礎上提出優化對策。

　　二、實證分析

　　(一)變量設計與數據選取

　　遵循既有研究做法，選取M2作為貨幣供應量的代理變量，CPI作為通貨膨脹的度量指標。樣本期為2004年1月至2016年2月，均使用月度增長率數據。鑒于中央在2009年實施“四萬億計劃”，這種大規模、非常規的貨幣投放會對總體結果造成特殊影響，因此將樣本分為總體樣本(CPI;M2)、除去2009-2010年的樣本(CPI_ex2009-2010;M2_ex2009-2010)和只包含2009-2010年的樣本(CPI_2009-2010;M2_2009-2010)三部分。相關數據均來自EPS全球統計數據分析平臺，數據處理使用EViews6.0。

　　(二)實證檢驗

　　1.協整關系檢驗

　　進行數據平穩性檢驗的結果顯示，CPI和M2、CPI_ex2009-2010和M2_ex2009-2010、CPI_2009-2010和M2_2009-2010之間均存在單位根。對其進行一階差分處理之后，各序列均呈現一階單整平穩序列。在此基礎上，使用E-G兩步法對通貨膨脹和貨幣發行量之間進行協整關系檢驗。使用最小二乘法(OLS)估計方程1-3。010MCPI2++=εαα(1)回歸殘差序列在Eview中進行平穩性檢驗可知0ε和1ε是平穩序列，2ε為非平穩序列，即方程(1)和(2)是協整方程，方程(3)不是協整方程。這說明，在正常經濟條件下，貨幣供應量與通貨膨脹之間存在著長期均衡關系，而且當期貨幣供應量變化對通貨膨脹影響非常顯著;即在2009-2010年的特殊時期，貨幣供應量和通貨膨脹之間不存在長期均衡關系。

　　我們還發現，在方程(1)中，貨幣供應量增加1%，通貨膨脹會減少0.146%，貨幣供應量與通貨膨脹成反方向變動;在方程(2)中，貨幣供應量增加1%，通貨膨脹會增加0.196%，貨幣供應量與通貨膨脹成同方向變動;在方程(3)中，貨幣供應量變動1%，通貨膨脹會反方向大幅變動0.387%。由此可知，在一般情況下，如果撇開其他因素對通貨膨脹的影響，通貨膨脹與貨幣供應量存在正相關關系，即貨幣數量論可在一定程度上解釋我國的物價變動。

　　2.Granger因果檢驗檢

　　驗結果顯示，在15%的顯著性水平，貨幣供應量與通貨膨脹總體上存在雙向因果關系，即無論在正常還是特殊經濟條件下，通貨膨脹率與貨幣供應量關系密切。但在剔除2009-2010年的數據中，貨幣供應量是通貨膨脹的格蘭杰原因，通貨膨脹卻不是貨幣供應量的格蘭杰原因。在2009-2010年中，通貨膨脹是貨幣供應量的格蘭杰原因，貨幣供應量卻不是通貨膨脹的格蘭杰原因(見表2)。

　　三、結論與建議

　　本文通過建立實證模型，系統分析了貨幣供應量與通常膨脹在不同經濟條件下的長短期關系。結果顯示，在一般經濟條件下，貨幣供應量增加的確會導致通貨膨脹;在特殊經濟條件下，通貨膨脹反過來會對貨幣供應量造成影響，進而影響貨幣政策。本文驗證了貨幣數量論的觀點，即流動性過剩是通貨膨脹的原因之一。

　　據此，要想較好管理通貨膨脹，首先要控制流動性，把握好貨幣投放的節奏。其次要根據宏觀經濟所處的環境不同，有針對性地使用貨幣政策工具。如當經濟受到極端外部沖擊時，大規模貨幣投放雖然能夠遏制經濟惡化，但其帶來的通貨膨脹負面作用也是可以預見的，需要審慎使用。最后，由于通貨膨脹在長期內有回歸傾向，因此，需要將通貨膨脹水平控制在低波動區間，避免出現惡性循環。

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