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論保險業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險
內(nèi)容摘要：本文探討了保險業(yè)面臨的主要風(fēng)險，并分析了造成保險業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的因素及其防范措施，最后針對我國非壽險市場和壽險市場的實(shí)際情況分別分析了其主要的系統(tǒng)性風(fēng)險。關(guān)鍵詞：保險業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險 利率風(fēng)險 資產(chǎn)/負(fù)債匹配風(fēng)險
隨著改革開放的深入，我國保險市場的規(guī)模不斷擴(kuò)大，但與此同時我國保險業(yè)面臨的風(fēng)險也在不斷上升，加強(qiáng)對保險業(yè)的風(fēng)險管理，尤其是對保險業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的管理已經(jīng)成為監(jiān)管部門和保險公司面臨的重要課題之一。
保險業(yè)的風(fēng)險種類
可以影響保險業(yè)的風(fēng)險因素有很多，并且可以從不同的角度進(jìn)行分類，本文著重介紹美國精算師協(xié)會和Babbel等對保險業(yè)風(fēng)險的分類。
�。ㄒ唬┚憬嵌鹊谋ｋU業(yè)風(fēng)險分類
美國精算師協(xié)會將保險公司的風(fēng)險種類分為：
1.資產(chǎn)風(fēng)險。因保險公司的債務(wù)人無法或不愿償付保險公司的債務(wù)，或者因保險公司的資產(chǎn)發(fā)生貶值而引發(fā)的保險公司償付能力不足，它包括了利率風(fēng)險、信用風(fēng)險、市場風(fēng)險和貨幣風(fēng)險等。
2.定價風(fēng)險。因被保險人索賠頻率和數(shù)額的不確定性、保險公司投資收入的不確定性以及保險公司運(yùn)營成本的不確定性導(dǎo)致保險公司保費(fèi)收入不足引起的風(fēng)險。
3.資產(chǎn)/負(fù)債匹配風(fēng)險。由于市場利率及通貨膨脹的變化對保險公司的資產(chǎn)和負(fù)債二者的影響程度不同而導(dǎo)致保險公司負(fù)債價值超過資產(chǎn)價值的風(fēng)險。
4.其他風(fēng)險。稅收和法律方面的變動以及公司員工工作失誤等引起的保險公司風(fēng)險。
（二）金融角度的保險業(yè)風(fēng)險分類
Babbel等從金融風(fēng)險的觀點(diǎn)將保險業(yè)風(fēng)險種類分為：
1.精算風(fēng)險。保險公司出售保單和承擔(dān)其他負(fù)債所籌集的資金不足以保證其履行保險債務(wù)責(zé)任的風(fēng)險。精算風(fēng)險一個主要的反映就是定價風(fēng)險，即由于死亡率、發(fā)病率、利率、投資收益率和損失發(fā)生的頻率及嚴(yán)重程度、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用等影響價格的因素在經(jīng)營過程中的不確定性所導(dǎo)致的定價過低的風(fēng)險。
2.系統(tǒng)風(fēng)險。保險公司資產(chǎn)和負(fù)債的價值由于受到系統(tǒng)風(fēng)險因素變化的影響而產(chǎn)生的風(fēng)險，所謂系統(tǒng)風(fēng)險因素包括了利率風(fēng)險、基差風(fēng)險和通脹風(fēng)險，其中最重要的是利率風(fēng)險，并且系統(tǒng)風(fēng)險不能通過分散化來完全消除。
3.信用風(fēng)險。保險公司的債務(wù)人不能或不愿意償付債務(wù)而導(dǎo)致的保險公司風(fēng)險，以及由于投保人的不誠實(shí)行為而引起的逆選擇風(fēng)險和道德風(fēng)險。
4.流動性風(fēng)險。保險公司在需要資金周轉(zhuǎn)時所面臨的資產(chǎn)無法及時變現(xiàn)的風(fēng)險，它可能是由新業(yè)務(wù)大量減少和保單大量退保，或者由短時間內(nèi)的大量索賠而引起。
5.操作風(fēng)險。保險公司處理理賠不當(dāng)、經(jīng)營管理混亂和違章操作等經(jīng)營管理方面的問題而導(dǎo)致的風(fēng)險。
6.法律風(fēng)險。由于對法規(guī)的不同理解，法規(guī)和管理規(guī)定的變化以及法院的判決等引起索賠變化從而導(dǎo)致的保險公司風(fēng)險。
保險業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險
�。ㄒ唬┫到y(tǒng)風(fēng)險與系統(tǒng)性風(fēng)險的區(qū)別
為準(zhǔn)確定義保險業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險，必須首先明晰兩個基本概念：“系統(tǒng)風(fēng)險”對應(yīng)于“非系統(tǒng)風(fēng)險”，主要是指特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或投資組合所面臨的、無法通過與其他投資的組合來規(guī)避的風(fēng)險，它是由整個經(jīng)濟(jì)中存在的影響所有投資的因素造成，如金融角度劃分的“系統(tǒng)風(fēng)險”；而“系統(tǒng)性風(fēng)險”對應(yīng)于“局部性風(fēng)險”，是指與系統(tǒng)的整體健康或結(jié)構(gòu)相聯(lián)系的風(fēng)險，它往往是由于系統(tǒng)中積聚了大量的風(fēng)險因素以致無法處理而造成的。兩種風(fēng)險定義之間最關(guān)鍵的差別就在于：前者的風(fēng)險載體是個別的、特定的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，而后者針對的是整個系統(tǒng)或結(jié)構(gòu)；承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險可能會帶來相應(yīng)的收益率上的補(bǔ)償（即風(fēng)險溢價），而系統(tǒng)性風(fēng)險則一般只意味著損失。
�。ǘ┍ｋU業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的風(fēng)險因素
保險業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險，是指對保險市場產(chǎn)生普遍不良影響、足以引起多個保險公司發(fā)生連鎖反應(yīng)陷入經(jīng)營困境、并使投保人利益受到損害的風(fēng)險。因此系統(tǒng)性風(fēng)險是破壞性極強(qiáng)、對保險業(yè)威脅極大的一類風(fēng)險，一旦爆發(fā)不但會引起保險業(yè)的全行業(yè)危機(jī)，甚至可能會擴(kuò)散到整個金融系統(tǒng)。如前所述，保險業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的產(chǎn)生主要是由于保險系統(tǒng)內(nèi)部在資產(chǎn)和負(fù)債等方面積聚了大量無法處理的風(fēng)險因素而引起的，這些風(fēng)險因素主要有：
1.經(jīng)濟(jì)周期和保險周期。人們對保險的需求是與其收入密切相關(guān)的，保險業(yè)將遭受保費(fèi)收入增長率下降甚至負(fù)增長和退保率上升的雙重打擊，同時還要面對投資收入減少等困難，這些實(shí)際情況結(jié)合起來很容易形成保險業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險。此外，保險業(yè)的發(fā)展也存在著周期循環(huán)，它是指在競爭性保險市場上由于保險供給的收縮與擴(kuò)大導(dǎo)致保險收益的上升與下降的重復(fù)出現(xiàn)，因此在保險周期下降波段由于保險公司之間的惡性競爭很容易導(dǎo)致的大量保險公司面臨償付能力不足的風(fēng)險。
2.經(jīng)濟(jì)政策變化。經(jīng)濟(jì)政策的較大調(diào)整導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險主要指匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險。利率風(fēng)險是指在市場經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下，由于市場利率水平的變化導(dǎo)致保險公司經(jīng)營存在的風(fēng)險。利率風(fēng)險歸根結(jié)底有兩種：一是產(chǎn)品預(yù)定利率與投資收益率背離造成的利差風(fēng)險；二是保險業(yè)資產(chǎn)/負(fù)債匹配風(fēng)險，它是指在利率波動情況下由于資產(chǎn)與負(fù)債以及風(fēng)險與收益結(jié)構(gòu)不匹配所引發(fā)的經(jīng)營風(fēng)險，包括由于資產(chǎn)流動性不足引發(fā)的現(xiàn)金流匹配風(fēng)險、資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不匹配引發(fā)的期限匹配風(fēng)險和投資收益率無法達(dá)到負(fù)債產(chǎn)品預(yù)定利率要求引致的收益率匹配風(fēng)險等。匯率風(fēng)險則主要是指由于匯率變動導(dǎo)致的資產(chǎn)/負(fù)債不匹配導(dǎo)致的風(fēng)險。
3.法律法規(guī)、監(jiān)管政策的變動。保險業(yè)是對外部政策敏感性比較強(qiáng)的行業(yè)，其中尤其受國家司法建設(shè)和保險行業(yè)監(jiān)管政策的影響較大。由于法制建設(shè)的外部性，通常保險公司對其風(fēng)險環(huán)境變化的反應(yīng)是滯后和被動的。
4.金融市場形勢惡化。金融市場的惡化會直接影響保險公司的投資環(huán)境，使保險公司資產(chǎn)縮水，也會使保險公司面臨債務(wù)人的信用風(fēng)險，如銀行危機(jī)會導(dǎo)致保險公司的存款出現(xiàn)風(fēng)險，進(jìn)而導(dǎo)致保險公司的償付能力出現(xiàn)問題。?
5.巨災(zāi)風(fēng)險。近年來由于世界環(huán)境不斷惡化，自然災(zāi)害更加頻繁，同時社會財富的價值更高、集中度也更高，因此每次巨災(zāi)所造成的損失對整個保險業(yè)來說都是沉重打擊，巨災(zāi)風(fēng)險已經(jīng)成為保險業(yè)，尤其是非壽險業(yè)非常需要重視的系統(tǒng)性風(fēng)險之一。
6.公眾信心。由于保險業(yè)的承諾性原則，“誠信”對保險業(yè)來說顯得格外重要。一旦公眾對保險業(yè)喪失信心，引發(fā)退保潮，導(dǎo)致保險經(jīng)營的現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，甚至出現(xiàn)類似銀行業(yè)的“擠兌”，那么保險業(yè)過去累積的所有風(fēng)險將可能嚴(yán)重爆發(fā)，并最終轉(zhuǎn)化為整個行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險。 7.保險公司治理風(fēng)險。公司治理是影響保險公司和保險業(yè)發(fā)展的核心內(nèi)因，如果保險公司治理結(jié)構(gòu)不健全、不完善，導(dǎo)致公司的內(nèi)部糾錯機(jī)制失效，再加上保險業(yè)風(fēng)險天然具有的隱蔽性和復(fù)雜性，那么風(fēng)險就會在保險業(yè)內(nèi)部長期逐漸累積，并在累積到一定程度后猛烈爆發(fā)。
8.承保風(fēng)險。在保險業(yè)開始時期或激烈競爭時期，很容易出現(xiàn)保險定價不足和責(zé)任準(zhǔn)備金提取不足的情況，這會導(dǎo)致保費(fèi)收人難以覆蓋風(fēng)險，長期累積下來必定會影響保險公司的償付能力和經(jīng)營的穩(wěn)定性。
此外，還有再保險風(fēng)險。在再保險風(fēng)險是否會導(dǎo)致保險業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的問題上還存在一定的爭議，支持者認(rèn)為再保險公司經(jīng)營不善或出現(xiàn)危機(jī)會影響保險公司的償付能力，但Swiss Re在其出版物Sigma（2003）上也發(fā)表文章認(rèn)為再保險不會導(dǎo)致保險業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險。
�。ㄈ┍ｋU業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的防范策略
雖然保險業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險不可能完全消除，但基于上面的分析保險公司仍然可以采取一些降低風(fēng)險的防范策略：
加強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)周期、保險周期的分析研究，提前采取措施規(guī)避風(fēng)險；制定投資的指導(dǎo)方針或策略，全面考慮利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險對資產(chǎn)/負(fù)債匹配的影響，靈活運(yùn)用風(fēng)險規(guī)避或風(fēng)險分散策略，發(fā)揮資產(chǎn)證券化和衍生金融產(chǎn)品的作用。
密切跟蹤關(guān)注法律法規(guī)、監(jiān)管政策變化，及時制定和調(diào)整相應(yīng)的經(jīng)營管理策略；調(diào)整投資策略，減少對高風(fēng)險金融產(chǎn)品和信貸的投資比例，增加對風(fēng)險較低的固定收益資產(chǎn)的投資，降低資產(chǎn)風(fēng)險。
發(fā)展先進(jìn)的巨災(zāi)風(fēng)險管理工具，建立有效的巨災(zāi)風(fēng)險防范機(jī)制；推動誠信經(jīng)營和行業(yè)自律，完善償付能力監(jiān)管制度，保證保險公司的償付能力。
推動保險公司建立和完善內(nèi)部風(fēng)險管理體系，建立符合國際標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險核算制度，提高保險公司的風(fēng)險意識和風(fēng)險防范能力；加強(qiáng)對市場競爭活動的監(jiān)控和引導(dǎo)，堅持規(guī)范經(jīng)營，創(chuàng)新競爭手段，努力提高保費(fèi)充足率；用再保險、保險證券化等多種手段相配合將系統(tǒng)性風(fēng)險外部化。
我國保險業(yè)的主要系統(tǒng)性風(fēng)險
我國保險業(yè)還處于高速發(fā)展時期，但高速發(fā)展的背后也隱藏了很多問題，如監(jiān)管制度不完善、保險公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善、保費(fèi)收入和資本擴(kuò)張很快但資產(chǎn)質(zhì)量和投資水平不高、防范風(fēng)險尤其是巨災(zāi)風(fēng)險的能力還沒有經(jīng)受考驗等等。這些風(fēng)險在我國保險業(yè)內(nèi)部正逐漸累積，如果不能引起足夠的重視，當(dāng)外資保險公司大舉進(jìn)入我國市場，市場競爭加劇，我國保險業(yè)必將面臨一場嚴(yán)峻的考驗。根據(jù)我國非壽險市場和壽險市場的實(shí)際情況，本文分別分析其主要的系統(tǒng)性風(fēng)險：
�。ㄒ唬┓菈垭U市場系統(tǒng)性風(fēng)險
我國的司法體系正處于不斷完善的過程中，因此政策法規(guī)上存在著一定的變數(shù)，這可能會對我國的非壽險業(yè)產(chǎn)生一定的系統(tǒng)性影響；我國的利率市場化也正在開始探索階段，匯率變化也越來越和國際接軌，雖然我國非壽險業(yè)以前在資產(chǎn)/負(fù)債匹配上不存在很大問題，但隨著更多投資連接類產(chǎn)品的投入市場，我國非壽險業(yè)也將面臨更多的這方面的市場風(fēng)險；我國保險公司對巨災(zāi)風(fēng)險的承保責(zé)任不大，但隨著國內(nèi)對巨災(zāi)保險需求的日漸增強(qiáng)保險公司承保巨災(zāi)風(fēng)險只是時間問題，而我國又沒有完善的巨災(zāi)風(fēng)險轉(zhuǎn)移機(jī)制，一旦發(fā)生巨災(zāi)會讓我國保險業(yè)遭受重創(chuàng)，因此它應(yīng)該是非壽險公司重視的一種系統(tǒng)性風(fēng)險。此外，非壽險公司需要重視的另一種系統(tǒng)性風(fēng)險是承保風(fēng)險，由于我國非壽險業(yè)存在嚴(yán)重的費(fèi)率過低、經(jīng)營管理粗放和風(fēng)險控制機(jī)制不健全等問題，很容易導(dǎo)致保險公司責(zé)任準(zhǔn)備金提取不足和償付能力不足。
�。ǘ〾垭U市場系統(tǒng)性風(fēng)險
法律法規(guī)的變化同樣會對壽險公司產(chǎn)生一定的系統(tǒng)性沖擊；由于我國的利率和匯率體制還不完善，因此壽險產(chǎn)品的長期性特征使得這些潛在存在的變化對壽險公司的資產(chǎn)/負(fù)債匹配構(gòu)成很大威脅；由于我國的金融市場不完善，可以提供的投資渠道和投資產(chǎn)品有限，并且我國證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險較大，因此不利于壽險公司的長期投資和投資風(fēng)險的分散化，投資風(fēng)險較大；以前壽險業(yè)高速發(fā)展時期推行的大量躉繳的投資型產(chǎn)品不容易產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并往往會掩蓋保險業(yè)的潛在風(fēng)險，最終可能導(dǎo)致現(xiàn)金流出現(xiàn)風(fēng)險而影響保險公司的償付能力。
總之，我國保險業(yè)正處于一個高速發(fā)展的時期，機(jī)遇與風(fēng)險并存，我國的保險業(yè)者一定要重視保險業(yè)風(fēng)險的控制問題，尤其是那些會對整個保險業(yè)產(chǎn)生影響的系統(tǒng)性風(fēng)險的控制問題，引進(jìn)國外的先進(jìn)管理經(jīng)驗和防范策略，保證我國保險業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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