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非財務指標在上市公司業績評價中的作用
[摘要]與財務指標相比，市場占有率、商譽、服務質量、員工培訓、知識與智力資本等非財務指標更能體現上市公司的長期、持續的發展態勢，能更準確地揭示出上市公司的未來發展和成長趨勢，從而能夠更全面地、多角度地反映上市公司的經營業績，可以避免單獨使用財務指標評價上市公司業績所導致的上市公司短期經營行為的弊端，因此在分析和評價上市公司業績方面具有不可替代的作用。[關鍵詞]非財務指標；上市公司；業績評價
業績評價通常被定義為系統定期地對一個組織或員工所具有的價值進行評估。上市公司業績評價，是按照上市公司的經營目標設計相應的評價指標體系，根據特定的評價標準，采用相應的評價方法，對上市公司一定時期的經營業績做出公正、客觀和準確的綜合判斷。上市公司業績評價是加強上市公司管理的有效手段之一。上市公司業績評價標準不僅影響上市公司的未來發展和成長趨勢，而且還決定和影響激勵約束機制的構建。本文擬對非財務指標在上市公司業績評價中的作用等問題進行探討。
一、傳統的上市公司業績評價及弊端
傳統的上市公司業績評價注重財務衡量，主要是對財務報表指標數據的評價，屬于事后評價。由于財務報表是對上市公司已發生的經濟活動的報告，其財務指標不可避免地具有一定的局限性，即這些財務指標反映的是上市公司過去的、歷史的經營狀況。這種上市公司業績評價結果能使上市公司從中總結經驗教訓，為未來的發展指明方向，同時上市公司也根據這一信息資料對經營管理者實行獎懲。但是，在這種前提下，上市公司的目標和經營管理者的奮斗目標是短期性的，其原因是評價所依據的指標具有局限性，有關激勵約束機制的制定也存在短期性的弊端，不利于上市公司未來的經營和發展，只是與當時所處的經營環境和管理要求相適應。
由于傳統的上市公司業績評價方法只包括財務指標方面的業績，不包括非財務指標方面的業績，因而不能全面地反映出上市公司的綜合實力。其主要局限性：一是只考慮取得和維持短期財務結果，助長了經營管理者急功近利思想和短期投機行為，使得上市公司由于擔心當前盈利目標降低而不愿意對那些有發展前途的項目進行投資，以至于上市公司在短期項目方面投資過多，在長期的價值創造方面投資過少，缺乏可持續發展的潛力。當外部競爭環境需要經營管理者重視非財務指標，如市場占有率、商譽、服務質量、員工培訓等要素時，傳統的評價方法不能提供充分的行動導向。二是評價系統是在賬面價值基礎上衡量投資者投入的價值，既忽略了上市公司資產價值隨時間變化的貨幣時間價值，也忽略了所有者權益機會成本，更沒有考慮知識與智力資本等非財務指標對評價指標體系產生的影響。
毋庸置疑，當特定的業績評價方法所賴以存在的環境和經營管理要求發生改變時，上市公司業績評價體系也應進行相應的變化，只有這樣，才能適應上市公司經營管理的需要，符合市場經濟發展的要求。今天，人類社會已進入知識經濟時代，知識經濟是以知識與智力資本為基礎的經濟，而缺乏對知識與智力資本方面評價的上市公司業績評價體系是不完善的。目前，對無形資產等知識和智力資本的確認、計量、記錄和報告，已在全球范圍內受到廣泛關注，并已引起有關各方的高度重視，而作為上市公司的經營管理者更不能無視無形資產等業績方面的評價。眾所周知，知識經濟時代企業擁有和控制的無形資產越多，其可持續發展能力和競爭能力就越強，在國外的高新技術企業無形資產占總資產的比重已高達50～60％。上市公司要獲良好的得經營業績，無形資產有著舉足輕重的作用。因此，知識經濟條件下上市公司經營業績評價方法也應進行相應的變革，即將非財務指標加入到上市公司業績評價指標體系中，使上市公司業績評價體系得到完善和充實。這也是上市公司業績評價順應現代公司管理需要的具體體現。
二、非財務指標體系的建立與上市公司業績評價
為了解決傳統的上市公司業績評價不適應現代市場經濟發展的要求的弊端，應逐漸建立新的上市公司業績評價體系和標準，將財務指標與非財務指標有機地結合起來。
首先，應明確非財務指標主要是通過市場占有率、商譽、服務質量、員工培訓、知識與智力資本等的評價與考核來反映的。此外，上市公司創新也應是非財務指標的內容，包含上市公司的研究和開發能力、將技術和發明成果轉化為產品或現實生產力的能力等內容。這是因為上市公司競爭力是上市公司長期發展能力和上市公司業績不斷提升的有力保證，而創新則是上市公司核心競爭力的重要特征，是上市公司具有旺盛生命力的最基本的支撐要素。創新可以使上市公司有限的資源得到合理的配置，能夠有效抵御風險。在知識經濟時代，上市公司若沒有創新業績，就會缺乏核心的競爭力，就難以保障經營戰略的成功。因為核心的競爭力是上市公司的生存和發展所必須具有的競爭優勢。
其次，上市公司必須重視非財務指標的評價與考核。與財務指標相比，市場占有率、商譽、服務質量、員工培訓、知識與智力資本等非財務指標更能體現上市公司的長期、持續的發展態勢，能更全面、多角度地反映上市公司的經營業績，因此，上市公司必須重視非財務指標的評價與考核，以應對瞬息萬變的復雜的市場環境。盡管目前缺少具體的行業規范，在計算和比較上存在可操作性和準確性方面尚無公認的量化原則及標準的缺陷，但總需要經過不斷嘗試和探索，逐步地建立和完善。上市公司應根據企業生命周期理論，結合公司的具體情況，分別就市場占有率、商譽、服務質量、員工培訓、知識與智力資本等非財務指標逐一列示，通過財務分析的專門方法，如水平分析法、垂直分析法、趨勢分析法等來揭示和反映上市公司的未來發展和成長趨勢。它可以避免單獨使用財務指標評價上市公司業績所導致的上市公司短期經營行為的弊端。這種趨勢是不可否認的，其作用更是日顯重要的。
最后，應將財務指標與非財務指標有機結合起來。為了對企業的經營業績進行科學評價，財政部等四部委于1999年6月1日聯合印發了《國有資本金效績評價規則》及《國有資本金效績評價操作細則》，這對上市公司的業績評價具有一定的參考價值。上市公司除特定的財務指標外，也需要評價資本效益狀況、資產經營狀況、償債能力狀況和發展能力狀況四項內容，以全面反映其生產經營狀況和經營者的業績。上市公司要從償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力四個方面人手，分別結合流動比率、速動比率、應收賬款周轉率、存貨周轉率，凈資產收益率、總資產報酬率、可持續發展比率及資產增長率等指標，同時還應結合現代上市公司戰略管理的要求和特點，對上市公司業績進行全方位的分析和評價。因為戰略性競爭優勢才是上市公司真正的核心競爭優勢，而這種優勢的形成和保持不僅受到財務指標的影響，更受制于非財務指標因素的影響。可以說非財務指標是影響上市公司戰略經營成功的至關重要的因素，把反映知識與智力資本的指標——非財務指標融入到整個戰略管理過程，才有上市公司持續不斷的競爭優勢。 三、非財務指標與激勵約束機制
眾所周知，上市公司業績評價標準是設計激勵約束機制的一個基礎環節，它不僅影響激勵約束機制的構建，而且影響到激勵約束機制所帶來的后果，影響上市公司的資源配置乃至上市公司未來的發展。激勵約束機制的作用主要表現在當經營者的行為有利于實現上市公司目標時，應給予經營者期望的獎勵。上市公司業績評價與激勵約束機制是一個問題的兩個不同側面，沒有上市公司業績評價，激勵就失去了根本；沒有激勵約束機制，上市公司業績評價就失去了意義。上市公司業績評價與激勵約束機制相結合，才能有效實現上市公司發展戰略目標。健全的管理激勵制度，有利于上市公司保持良好的運轉狀態，在眾多影響經營者報酬的因素中，業績則是最為重要的甚至是起決定性作用的因素。隨著經營業績的變化，經營者的報酬也應隨之改變，這樣經營者在為獲取高報酬的內在動因的趨使下會加倍地努力經營，這種激勵性報酬體制所發揮的作用在非財務指標評價系統下同樣發揮其重要作用。因為非財務指標的評價盡管在內容和方法上與財務指標有所差異，但目的都是為促進上市公司各部門和員工努力實現上市公司的戰略目標，都是上市公司建立有效的管理激勵制度的前提和條件。
從表面上看，市場占有率、商譽、服務質量、員工培訓、知識與智力資本等非財務指標與財務指標的最大區別在于量化和可操作性方面，其實遠非如此。非財務指標中的任何一項都可以從不同側面反映上市公司的整體情況及未來的發展潛力，而財務指標卻沒有這樣的作用。原因是同一財務指標在不同行業、不同上市公司、不同發展階段具有不同的意義。根據企業生命周期理論可知：同一利潤指標對于初創期、成長期、成熟期和衰退期的上市公司代表完全不同的意義。尤其是當前，上市公司的發展更加注重未來可持續發展能力的形成，市場占有率、商譽、服務質量、員工培訓、知識與智力資本等非財務指標，無一不是反映上市公司可持續發展能力和競爭能力的最為貼切、最為有效的指標，是從上市公司整體角度關注和預測未來的發展趨勢的指標，反映出上市公司長遠發展的能力、潛力和前景，與上市公司的戰略規劃密切相關。盡管其計量帶有不確定性和隨意性，它卻是上市公司在業績評價與激勵約束機制中不可忽視的基礎要素。采用非財務指標評價和分析上市公司業績，已勢在必行。
將非財務指標加入到上市公司激勵約束機制設計體系中，與一直以傳統財務指標體系評價上市公司業績所依據的基礎理論——代理理論和公司治理結構理論并不矛盾。因為不管是財務指標還是非財務指標的考核與分析，從代理理論看，都是要降低代理費用。特別是在我國目前市場經濟環境尚不完善的情況下，上市公司更應該考慮建立適度的激勵約束機制，通過考核非財務指標來評價經營者的管理效益。激勵約束機制的作用，取決于評價的正確與否。由于經營者的一切行為，包括有些不可控因素，如市場占有率，與上市公司的經營者是否積極努力去開拓市場，采取切實有效的管理措施，挖掘生產、銷售等環節的潛在能力，其產生的效果，對于上市公司的經營業績的作用和影響是截然不同的；經營者的努力程度及產生的結果最終都要反映到上市公司的業績中來。而恰當的評價及激勵約束，則是其最根本的動因。可見上市公司業績評價與激勵約束是密不可分的。
公司治理結構是一種契約制度，它通過一定的治理手段，合理配置上市公司的資源和控制權，形成科學的自我約束機制和相互制衡機制，以協調利益相關者之間的利益和權力關系，即所有者和經營者之間的利得關系，以保證上市公司的決策效率。在公司治理結構中，股東大會、董事會、監事會和經營者(經理層)之間形成各司其職、互相激勵與制約的關系。公司治理結構是上市公司內部的權、責、利按相互激勵和相互制約原則建立起來的，它需要一種監控機制來實現激勵約束。這里，要注意兩種傾向：過度激勵和過度約束。在我國，過度激勵較明顯地體現在國有上市公司和壟斷行業，給予經營管理者的激勵通常被視為應得利益，且貢獻與所得存在不對稱性；過度約束主要表現為忽視對經營管理者的激勵，約束有余，激勵不足。這兩種情況都是上市公司在制定激勵約束機制時必須注意的問題。監控的主要內容是上市公司的業績標準，當然這種標準是指非財務指標而言的，其目的是如何使短期利益與長期利益之間達到協調與均衡，即通過經營者責任的量化來設計激勵約束機制。例如人力資源這種知識與智力資本，與其他生產要素不同，其具有能動性，受環境、自身心理等多種因素的影響，盡管目前被監控對象的行為很難計量，但從長遠發展來看，由此所產生的效益卻是不容忽視的考核業績，應結合上市公司理財目標進行分析評價。激勵約束機制與上市公司業績評價體系的結合，是調控上市公司內部的利益關系、實現上市公司最終目標的有力措施。企業可根據自身的特點選取激勵的方式，如年薪制、經營者持股、利益分成、股票期權等。
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