對現階段我國企業財務治理目標的再熟悉

對現階段我國企業財務治理目標的再熟悉

[摘要]從現階段我國的實際情況出發，通過對各種觀點進行比較，找出比較可行的、適合我國現狀的企業財務治理目標。

　　[關鍵詞]利潤最大化；企業價值最大化；盈利能力

　　財務治理是對企業資金運動全過程過程進行決策、計劃和控制的治理活動，實在質是以價值形式對企業的生產經營全過程進行綜合性的治理。財務治理作為企業治理的核心，其目標必額與企業的目標保持一致。

　　一、利潤最大化與企業價值最大化

　　任何一種財務治理目標，都是一定、環境下的產物，隨著環境因素的變化，財務治理目標也會發生變化。在計劃經濟條件下，盡管財務治理的目標從未明確提出過，但財務治理是圍繞國家下達的產值指標進行的，故可以概括為“產值最大化”。

　　改革開放以來，我國企業更加關心利潤的多少，因而可以把財務治理目標概括為“利潤最大化”。企業要追求利潤最大化，就要重視經濟核算，加強治理，改進技術，進步勞動效率。這些措施無疑有利于資源的公道配置，有利于經濟效益的進步。但是，以利潤最大化作為財務治理目標也存在如下缺陷：一是利潤最大化末考慮利潤實現的時間和資金時間價值；二是利潤最大化未能有效地考慮風險，可能導致財務職員不顧風險往追求最大的利潤；三是利潤最大化往往會使企業財務決策帶有短期行為的傾向，而不顧企業的長遠。

　　隨著證券業的蓬勃發展，企業價值最大化逐漸成為人們討論的熱門。企業價值最大化是指通過財務上的公道經營，采用最優的財務決策，充分考慮資金的時間價值與風險及報酬的關系，在保證企業長期穩定發展的基礎上，使企業總價值達到最大。以企業價值最大化為目標，可以解決時間價值及風險等題目，但也可能帶來新的題目。

　　其—，企業價值最大化是一個十分抽象而且很難具體確定的目標。對非上市企業而言，其未來財富或價值只能通過資產評估來確定，這種評估會受到標準或的，因而很難正確確定。對上市企業而言，其未來財富或價值固然可通過股票價格的變動來反映，但由于股票價格的變動不是公司業績的唯一反映，而是受諸多因素影響的綜合結果，因而股票價格的高低實際上不可能反映上市公司財富或價值的大小。這樣，企業價值最大化目標在實際工作中難以被企業治理當局和財務治理職員所把握。

　　其二，企業價值哺最大化目標在實際工作中可能導致企業所有者與其他利益主體之間的矛盾。企業是所有者的企業，企業的財富終極都回所有者所有，所以企業價值最大化目標直接反映了所有者的利益，是所有者�？磳崿F的利益目標。這—目標可能與債權人、經理職員、內部職工和公眾等�？磳崿F的利益目標發生矛盾。

　　其三，我國證券市場的規章制度還很不完善，股票和債券往往受非經濟因素的影響，并不能正確地反映企業的真正價值。

　　其四，追求股價的最高化可能導致企業偏離正常的經營軌道。如企業為迎合股市而作出某種決策，目的不是為了發展企業，而是為了迎合股東對某類題材的炒作等。

　　其五，虛擬經濟與實體經濟相脫離，輕易誤導投資者，使其作出錯誤的決策。另外，以企業價值最大化為目標進行財務治理，在核算中使用的公式復雜，且多使用估計的方法，企業難以操縱，實用性不強。

　　事實上，即使在西方發達國家，盡大多數企業也不是把企業財富最大化作為其財務治理的目標或唯一目標。例如，法國企業選擇的是“稅后收益”和“資金的活動性”兩個目標。在日本，除了索尼、三菱等少數幾家至公司選擇“股東財富最大化”目標外，大部分公司選擇的也是“稅后收益”和“資金的活動性”兩個目標。美國的企業多選擇“每股收益增長”目標。

　　由此可見，不同國家的企業面臨的財務治理環境不同，其財務治理的目標也并不完全一致，即使是同一企業，由于其財務活動涉及不同主體的利益，其財務治理的目標也不是唯一的。

　　二、現階段我國財務治理的目標

　　在主義市場中，企業為了實現生存、和獲利的目標，必然要求其財務治理完成張羅資金、有效使用資金之重任。企業的所有者為了實現資本的保值與增值的目的，必然要求企業進步資金使用率，維護其正當權益。企業的債權人為了到期收回本金，并獲得利息收進，必然要求企業進步資金的使用效率和活動性，維護其正當權益。社會治理者為了建立一個規范、公平的企業理財環境，防止違規行為的發生，必然要求企業貫徹執行國家有關經濟法規，履行其監視職能，維護社會公眾利益。

　　綜上所述，現階段我國企業財務治理的目標應由三個部分構成。一是進步企業經濟效益目標。從資本保全、資本保值增值、利潤和經濟效益四者的關系來看，進步企業經濟效益是關鍵。由于沒有經濟效益，就沒有利潤；沒有利潤，就沒有資本保值與增值；沒有資本保值，就沒有資本保全。二是進步企業“三個能力”目標，即、有效地組織企業財務活動，不斷進步企業的營運能力、盈利能力和償債能力。三是維護利益目標，即正確處理與協調企業同各方面的財務關系，維護各方的正當利益。這三個目標的關系是：要進步企業經濟效益，就必須科學、公道地組織財務活動；要進步“三個能力”，也必須以各種財務關系協調發展和各方的正當利益不受損害為條件。對財務活動實施科學而有效的決策與治理，實際上是經濟效益方面的決策與治理，進步“三個能力”，實質上是進步經濟效益的具體化，維護各方的正當利益實質上是使各方的經濟效益***同一。因此，進步企業經濟效益，是企業財務治理的根本目標，而進步企業“三個能力”目標和維護利益目標則是企業財務治理的直接目標或基本目標。

　　那么到底應該選取什么樣的目標才更符合我國當前的經濟發展狀況呢？筆者以為，依然應選取利潤最大化目標，但要對過往的觀念作必要的修正。

　　其—，利潤最大化只是一個相對理想的概念。由于利潤額的形成受諸多因素的，其中包括一些不可控因素，因此，在實際工作中，往往是選擇次優化目標。為了獲得利潤而不惜任何代價的做法，是不必要的也是不可取的。

　　其二，利潤最大化不即是效益最大化。利潤最大化是企業生產經營凈成果的最大化，是企業生產經營收進減往生產經營支出后的余額，而效益最大化則是一個相對指標。因此，利潤最大化并不意味著投進產出之比是最高的。這就提醒治理者在追求利潤最大化的同時，要進步效益，使企業規模擴展與集約經營并重，效益和利潤協調增長。

　　其三，利潤最大化不僅意味著報告期的利潤最大化，而且應包括更長時期內的利潤最大化。因此，在實現當期利潤目標時，要顧及本期決策可能賜與后各期帶來的不良影響。

　　鑒于我國企業普遍存在著壞賬過多、負債過大、本錢用度過高、凈資產收益率過低等，我們還應考察一些輔助性指標。（1）凈資產收益率指標。凈資產收益率＝稅后利潤／均勻凈資產＝總資產周轉率×銷售利潤率×權益乘數＝銷售收進／均勻總資產×稅后利潤／銷售收人×總資產／凈資產。從凈資產收益率指標的分解中可以看出，要進步凈資產收益率，就要不斷進步稅后利潤，進步銷售收進，加強內部治理，降低產品本錢，進步銷售利潤率，同時要求企業有適度的負債，利用財務杠桿的作用使企業獲利更大。（2）存貨周轉率和應收賬款周轉率指標。存貨周轉率和應收賬款周轉率是企業資產中兩個重要的項目。存貨的高低直接影響著企業占用資金的水平，影響著銷售本錢及銷售利潤。這里要指出的是，不同行業或同一行業規模相差很大的企業存貨占用的盡對數和周轉率是不可比的。應收賬款的長期掛賬是企業壞賬的根源，應通過加強治理解決壞賬題目。（3）本錢用度利潤率指標。本錢用度過高是當前企業中存在的主要題目，因而加強本錢用度的控制，進一步挖掘降低本錢用度的潛力，已成為很多企業迫切需要解決的題目。（4）活動比率和資產負債率指標。這是考查企業短期和長期償債能力的主要指標。負債經營已為企業普遍采用，但負債過多會加大企業風險。能否償還到期債務是確認企業破產與否的界限，同時也是投資者進行投資和債權人據以借貸的評判標準。這些指標的結果至少不應低于行業的均勻指標水準，否則就意味著該企業財務狀況的惡化和經營的虧損。

　　總之，企業的目標是生存、發展和獲利，這就要求財務治理必須完成張羅和有效使用資金的任務。經過變革后的利潤最大化財務治理目標應該能夠滿足現階段我國企業生存及發展的需要。

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