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我國信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務行業(yè)盈利驅(qū)動因素分析
摘要：本文以財務管理中的杜邦分析體系為理論基礎，選取信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務行業(yè)上市公司作為樣本，將權(quán)益凈利率拆分為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及財務杠桿，在這三個指標之下選取若干細化二級指標，通過對各個指標的分析找到影響權(quán)益凈利率差異的真正因素。最后，我們運用因子分析測試了杜邦分析體系在本行業(yè)的適用性。
關鍵詞：杜邦分析體系;信息傳輸;軟件和信息技術(shù)服務行業(yè);實證分析
一、引言
作為對公司業(yè)績量化分析的主流，財務報表分析方法一直是評價公司與管理者業(yè)績以及治理層發(fā)現(xiàn)公司舞弊等的重要手段。它通過對權(quán)益凈利率的因素分析法，巧妙地運用比率的特性，將利潤表中的項目、資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)和資本結(jié)構(gòu)結(jié)合在了一起。本文利用杜邦財務綜合分析體系對盈利能力綜合的概括性，通過凈資產(chǎn)收益率開始，分層逐步分析探求各變量對最終指標的影響過程，提供更詳細的信息。
二、文獻綜述
王x(2009)認為，會計收益質(zhì)量取決于1.過去會計盈余質(zhì)量的可靠性2.其過去的保障程度及其穩(wěn)定、安全與增長效果。根據(jù)邵傳鵬(2009)、張濤、張鵬飛(2006)的觀點，對財務質(zhì)量的分析是對財務比率等指標、非財務狀況和企業(yè)增長性的綜合分析。他們建立了相對比較系統(tǒng)的財務質(zhì)量分析指標。張新民教授建立了系統(tǒng)的財務質(zhì)量綜合分析理論。根據(jù)錢愛民教授的觀點(2011)，利用現(xiàn)有資源進行價值創(chuàng)造的潛力與實力、保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，應從企業(yè)的增長、盈利和風險的三要素因素的平衡中實現(xiàn)。Benjamin與David Dodd(1934)在《證券分析》中首次提出永久性盈余(Permanent Earnings)和暫時性盈余(Temporary Earnings)兩種關于盈余的概念。Lipe(1986)運用實證研究證明：盈余構(gòu)成項目在股票回報方面的解釋能力比總括盈余強，實證會計學者更加重視從盈余結(jié)構(gòu)角度研究盈余持續(xù)性。Ramakrishnan和Tomas(1991)研究認為，盈利可以細化為永久性盈利、暫時性盈利和價值無關盈利三種。Collin與Kothari(1994)認為，盈余的反應系數(shù)和盈余的質(zhì)量具有正向的聯(lián)系，盈余持久方面、盈利水平方面、增長方面、風險方面影響盈余反應系數(shù)。Fairfield、Sweeney和Yohn(1996)研究發(fā)現(xiàn)，對未來權(quán)益凈利率的預測準確度可以通過對盈余項目的進一步細分實現(xiàn)。
三、實證分析
本文選取截止2015年1月14日在滬深兩市的所有歸屬于信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務行業(yè)的上市公司作為總體研究對象，以2009年度至2013年度這些上市公司財務報告的數(shù)據(jù)作為研究樣本。最終剔除缺省數(shù)據(jù)后共有825條完整數(shù)據(jù)。本文數(shù)據(jù)的來源主要是銳思金融數(shù)據(jù)庫。本文主要采用運用營業(yè)收入年增長率與總資產(chǎn)年增長率作為規(guī)模變化指標。
1、權(quán)益凈利率第一層次分析
從杜邦分析基本公式描述性分析可以得出，本行業(yè)上市公司的銷售凈利率很高，為17.60%。本行業(yè)營業(yè)收入的增長率均值和總資產(chǎn)的增長率均值很高，分別為28.65%與50.54%，本行業(yè)發(fā)展迅速。凈資產(chǎn)收益率與銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財務杠桿、營業(yè)收入增長率的相關系數(shù)分別為0.427、0.350、0.608、0.264，且都在1%的條件下顯著;與總資產(chǎn)增長率的相關系數(shù)為0.066，且在5%的條件下不顯著。凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的相關性較強，說明成本控制、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)運營控制對公司盈利能力的影響。凈資產(chǎn)收益率與財務杠桿之間的相關性很強，說明管理財務風險對公司盈利能力的重要性。成長性指標在本行業(yè)中與盈利能力之間相關系數(shù)并不大。權(quán)益凈利率和營業(yè)收入增長率的相關系數(shù)不高。權(quán)益凈利率與總資產(chǎn)的增長率之間相關系數(shù)很低且不顯著，所以相關性不強。
2、銷售凈利率第二層次分析
我們選取利潤表中有代表性的項目進行分析(計算公式均是：相關項目/營業(yè)收入)。在7個項目的描述性分析中，銷售成本率、銷售費用率、管理費用率平均值較大，分別為52.66%、10.67%和19.90%，說明營業(yè)成本、銷售費用、管理費用在企業(yè)成本費用中占比較大。在相關性分析中，銷售成本率與銷售凈利率的負相關系數(shù)較高，為-0.621，且在1%水平下顯著，體現(xiàn)控制營業(yè)成本對提升銷售凈利率的重要性。其余項目與銷售凈利率的相關性不強，主要原因可能是銷售凈利率的影響因素較多，無法體現(xiàn)與單獨項目的強相關性。
3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第二層次分析
我們選取流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進行分析。在描述性統(tǒng)計結(jié)果中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的均值分別為0.8193、1.1038和29.0913，標準差分別為0.5127、0.7515和77.0962。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值和標準差正常，而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值和標準差偏大。這可能由本行業(yè)固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例較小、不同企業(yè)固定資產(chǎn)占比差別很大導致的。在相關性分析中，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關系數(shù)較大，為0.778，在1%的水平下顯著。這說明流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率更好地解釋了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關性不高，相關系數(shù)為0.414，在1%的水平下顯著，可能是由固定資產(chǎn)占比小、不同企業(yè)固定資產(chǎn)占比差異大導致的。
4、財務杠桿第二層次分析
我們選取非流動負債率、流動負債率進行分析。本行業(yè)的資產(chǎn)負債率并不高，為28.23%。流動負債率為25.87%，所以在總負債的組成中，流動負債占絕大部分。這也解釋了流動負債率與資產(chǎn)負債率的相關性極高，相關系數(shù)為0.961，而且在1%水平下顯著的現(xiàn)象。所以，本行業(yè)企業(yè)應加強對流動負債的管理，并使得資產(chǎn)與負債期限結(jié)構(gòu)平衡。
5、杜邦分析適用性檢驗
我們對所有第二層細化變量做因子分析。因子分析的Kaiser的KMO值為0.584，巴特利特球度檢驗顯著性水平為0.000，適合因子分析。我們從11個第二層次變量中我們提取了4個因子，共解釋了63.23%的總方差。根據(jù)變量在因子中的打分情況，可以得出：其中第一個因子主要代表銷售成本率、銷售費用率、管理費用率，第二個因子主要代表固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動負債率，第三個因子主要代表營業(yè)外收支凈額率、價值變動凈收益率，第四個因子主要代表財務費用率、非流動負債率。這四個因子基本符合杜邦分析體系的三個比率指標的層次分類(銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財務杠桿)，這三個比率指標的分類是產(chǎn)生細化指標(得分表中的11個變量指標)方差差異的主要原因，從而印證了我們利用杜邦財務分析法的合理性。
四、相關建議
1、企業(yè)應將管理重點放在成本費用控制、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)運營控制上
本行業(yè)的所有變量的主成分分析中，提取出的前兩個主要因子分別代表銷售成本費用率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這說明解釋本行業(yè)權(quán)益凈利率差距的最主要指標是這兩個比率。所以，企業(yè)必須重視成本費用控制和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)運營控制。
2、在成本費用控制中，企業(yè)應著重控制營業(yè)成本
在成本費用率的描述性指標中，營業(yè)成本占銷售收入比率最大，相應地，銷售成本率標準差也最大。所以，控制好營業(yè)成本是企業(yè)提高銷售凈利率的重點所在。
3、在資產(chǎn)負債管理中，企業(yè)應重點關注營運資本管理
在流動資產(chǎn)管理中，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)出很強的相關性。財務杠桿與權(quán)益凈利率的相關系數(shù)很高，應該引起足夠重視。流動負債率占資產(chǎn)負債率的絕大部分，而且流動負債率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的相關系數(shù)也比非流動負債率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的相關系數(shù)高很多。這些都說明了在資產(chǎn)負債管理中，我們應該著重關注營運資本的管理。
參考文獻：
一、中文文獻
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[3]基于財務信息對上市公司收益質(zhì)量評價的研究.會計之友(下旬刊)，2009年12期
[4]錢愛民，張新民.企業(yè)財務狀況質(zhì)量三維綜合評價體系的構(gòu)建與檢驗――來自我國A股制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗證據(jù).中國工業(yè)經(jīng)濟，2011，03：88-98.
二、英文文獻
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