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談建立在EVA基礎(chǔ)上的績效評價(jià)體系和激勵機(jī)制
EVA（Economic Value Added）即增加值，是指一定時(shí)期的稅后凈利潤與投進(jìn)資本的資金本錢的差額，用于衡量企業(yè)財(cái)富的增加量，它實(shí)際上反映的是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)利潤。具體地，EVA=已投進(jìn)資本帶來的收益—已投進(jìn)資本*加權(quán)均勻資本本錢，假如EVA的值為正，則表示公司獲得的收益高于為其投進(jìn)的資本的加權(quán)資本，即經(jīng)營者為股東創(chuàng)造了新價(jià)值；若EVA為負(fù)，則損害了股東的利益，實(shí)際上EVA體現(xiàn)的正是著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬歇爾早在100多年條件出的“經(jīng)濟(jì)效益”概念，只不過EVA更具有可操縱性而已。EVA的貢獻(xiàn)在于它為經(jīng)濟(jì)學(xué)和管之間架起了一座橋梁，可以預(yù)料，把EVA運(yùn)用于經(jīng)營者的績效評價(jià)，可能會帶來績效評價(jià)的一場革命，并深深地到對經(jīng)理人激勵機(jī)制的創(chuàng)新。1、 建立在EVA基礎(chǔ)上的績效評價(jià)體系的特點(diǎn)及優(yōu)越性。與傳統(tǒng)的績效評價(jià)體系相比，利用EVA進(jìn)行業(yè)績評價(jià)，具有鮮明的特點(diǎn)和明顯的優(yōu)越性，而事實(shí)上，其特點(diǎn)也正是其優(yōu)越性的所在。概括起來，其特點(diǎn)即優(yōu)越性主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1、EVA不受公認(rèn)準(zhǔn)則的限制，其使用者可以根據(jù)需求作出適度調(diào)整，以獲取相對正確的數(shù)據(jù)，從而降低了會計(jì)準(zhǔn)則引起的經(jīng)營績效扭曲現(xiàn)象。由于盡管EVA與現(xiàn)行損益表中的會計(jì)利潤概念相似，但二者有根本性的區(qū)別：（1）由于EVA在中所使用的“已投進(jìn)的資本”是股東權(quán)益與所有付息的短期負(fù)債和長期負(fù)債之和，所以計(jì)算EVA所涉及的本錢既含有負(fù)債的本錢，也有權(quán)益的本錢。然而按公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則編制的損益表中，其利潤指標(biāo)只是扣除了負(fù)債本錢，這顯然是不完整的。盡管權(quán)益本錢的確帶有一定的主觀性，但由于企業(yè)的目標(biāo)是不斷地增加股東的財(cái)富，因而在評估經(jīng)營者的經(jīng)營績效時(shí)將權(quán)益本錢納進(jìn)是十分必要的。（2）EVA和會計(jì)利潤賴以計(jì)算的本錢基點(diǎn)有很大的差異，由于“已投進(jìn)資本”的概念涉及某些戰(zhàn)略用度的資本化。例如，根據(jù)公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則，“與開發(fā)用度”是作為期間用度處理的，而事實(shí)上這種投進(jìn)與固定資產(chǎn)的構(gòu)建是相似的，所以EVA將其作為已投進(jìn)資本。類似需要資本化的用度還包括部分營銷用度、培訓(xùn)和重建用度等。這種處理方式因有助于把握經(jīng)營者實(shí)現(xiàn)利潤的真實(shí)本錢基礎(chǔ)，而使計(jì)算出的EVA更具有內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)公道性。（3）即使不存在經(jīng)營者為了達(dá)到某種目的而對會計(jì)資料進(jìn)行粉飾的行為，公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則本身也仍不可避免地扭曲企業(yè)利潤和本錢的測定。例如公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則并不將遞延所得稅的變動額計(jì)進(jìn)凈收進(jìn)項(xiàng)，而EVA卻要求計(jì)進(jìn)，這是由于遞延所得稅通常是由于在計(jì)稅中所使用的折舊不同而引起的，該項(xiàng)目的增減額也應(yīng)視為經(jīng)營者的貢獻(xiàn)，從而計(jì)進(jìn)收益項(xiàng)，所以說，在對公認(rèn)準(zhǔn)則則可能引起的扭曲進(jìn)行調(diào)整的基礎(chǔ)上出現(xiàn)的EVA是一種比會計(jì)利潤更正確地測定治理者經(jīng)營績效的指標(biāo)和方法。2、EVA和MVA（Market Value Added，市場價(jià)值增量）相聯(lián)系，因而它可以激勵治理者往選擇那些能創(chuàng)造更高價(jià)值的投資項(xiàng)目。MVA正是預(yù)期未來EVA的現(xiàn)值。具體地：MVA=企業(yè)的市場價(jià)值—投進(jìn)企業(yè)的權(quán)益性資本和債權(quán)性資本。在以EVA基礎(chǔ)的企業(yè)績效評價(jià)體系中，經(jīng)理職員的直接目的是使MVA最大化，而不是企業(yè)價(jià)值最大化。由于企業(yè)價(jià)值的增加很輕易通過不斷追加資本投進(jìn)而實(shí)現(xiàn)。比如一家公司投進(jìn)800萬元資本，假如該項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資利潤率正好即是這筆投資的資金本錢率，其結(jié)果是公司的總資本和總價(jià)值都增加了800萬元，而事實(shí)上MVA是不變的；只有當(dāng)投資利潤率高于資金本錢率時(shí)，即NPV大于零時(shí)，MVA才增加，經(jīng)營者才有可能有較好的業(yè)績。所以說，當(dāng)EVA與MVA相聯(lián)系時(shí)，有利于克服經(jīng)營者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡，促使他們選擇更有利于實(shí)現(xiàn)股東利益的投資項(xiàng)目。3、EVA將股東利益和經(jīng)理業(yè)績緊密聯(lián)系在一起，避免了所有者與經(jīng)營者之間的討價(jià)還價(jià)，克服了經(jīng)營者的利潤粉飾行為。，大多數(shù)公司對經(jīng)營者的獎勵是依據(jù)其是否實(shí)現(xiàn)了年度會計(jì)利潤指標(biāo)而決定的，但現(xiàn)實(shí)中這些指標(biāo)是不但可以在所有者與經(jīng)營者之間通過談判而討價(jià)還價(jià)的，而且還可以通過利潤包裝進(jìn)行粉飾的。以EVA為基礎(chǔ)的績效評價(jià)體系明確地表明，只有經(jīng)營者實(shí)現(xiàn)企業(yè)EVA的增值，也即增加企業(yè)所有者財(cái)富的價(jià)值，才可以獲得獎勵，而且EVA增值得越多，經(jīng)營者的收進(jìn)也就越高。在這種情況下，經(jīng)營者同所有者之間關(guān)于利潤指標(biāo)的討價(jià)還價(jià)和利潤包裝已失往意義，由于事實(shí)上EVA已經(jīng)使所有者和經(jīng)營者達(dá)到了利益上的同一，這就會促使經(jīng)營者像所有者那樣采取行動，將其工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到增加股東財(cái)富上來，從而也使自己獲取較高的收進(jìn)。4、EVA同時(shí)提供了資本市場對企業(yè)的評價(jià)、企業(yè)內(nèi)部的資本預(yù)算以及治理者績效評估的測定和分析工具�？梢哉f，EVA的出現(xiàn)使得在財(cái)務(wù)治理中治理者第一次有了共同的績效評價(jià)語言，這是由于EVA為會計(jì)指標(biāo)（如凈利潤）和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)（如凈現(xiàn)值）之間建立了橋梁，因而建立在EVA基礎(chǔ)上的財(cái)務(wù)治理系統(tǒng)不僅可以使企業(yè)所使用的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)一致化，而且還可以在此基礎(chǔ)上使企業(yè)的各種相關(guān)利益團(tuán)體對企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)取得一致性看法，并采取一致性行動，從而有利于企業(yè)財(cái)務(wù)治理體系的協(xié)調(diào)和同一，有利于避免財(cái)務(wù)決策與執(zhí)行之間的沖突，進(jìn)步各部分的工作效率，有利于經(jīng)理人實(shí)現(xiàn)其EVA增值計(jì)劃。5、EVA具有廣泛的適用性。這是由于：首先，EVA可以適用于不同的使用對象，它不但適用于企業(yè)層次而且使用于企業(yè)分支機(jī)構(gòu)的經(jīng)營績效評價(jià)；不但適合企業(yè)內(nèi)部也適合企業(yè)外部的績效評價(jià)，從而由內(nèi)而外的共同工作而推動企業(yè)的經(jīng)營者為創(chuàng)造股東財(cái)富同時(shí)也為自己創(chuàng)造財(cái)富而努力工作。其次，EVA的使用，使涉及財(cái)務(wù)治理過程的所有主要方面以單一的測定技術(shù)聯(lián)結(jié)起來成為可能，從而使整個(gè)績效評價(jià)系統(tǒng)更易于理解和實(shí)施。也就是說，盡管某一特定企業(yè)建立以EVA為基礎(chǔ)財(cái)務(wù)治理系統(tǒng)是復(fù)雜和耗費(fèi)時(shí)間的，但該系同一旦建立，其使用起來相當(dāng)方便，并且更輕易使財(cái)務(wù)治理系同一致化。2、 建立在EVA基礎(chǔ)上的激勵機(jī)制以EVA為基礎(chǔ)的績效評價(jià)系統(tǒng)的建立，有效地為“有激勵地補(bǔ)償”提供了依據(jù)，這種補(bǔ)償?shù)哪康脑谟诩罱?jīng)營者從所有者的利益出發(fā)開展活動。同時(shí)隨著企業(yè)經(jīng)營環(huán)境中的不確定性因素變得越來越多，所有者和經(jīng)營者都越來越不滿足傳統(tǒng)會計(jì)準(zhǔn)則下績效的測定方法和結(jié)果。所有者懷疑這種結(jié)果的正確性，經(jīng)營者則要求有更多業(yè)績評價(jià)的彈性，因此利用EVA技術(shù)對傳統(tǒng)的激勵機(jī)制進(jìn)行改進(jìn)和創(chuàng)新已成為一種重要的趨勢。結(jié)合西方一些學(xué)者的研究成果，筆者以為以下三種激勵機(jī)制具有可行性。1、 EVA獎金計(jì)劃EVA獎金計(jì)劃有三個(gè)要點(diǎn)：一是獎金的發(fā)放額度取決于經(jīng)營者在一定時(shí)間內(nèi)對企業(yè)EVA的改進(jìn)程度。依據(jù)改進(jìn)的EVA而不是依據(jù)EVA的盡對數(shù)的原則是解決因經(jīng)營的內(nèi)部外部環(huán)境的不同而引起的。即使是那些具有負(fù)有EVA的經(jīng)營者，由于EVA的改進(jìn)程度較大，可能獲得較高的獎金；而那些具有正的數(shù)額較大的EVA的經(jīng)營者因EVA的改進(jìn)程度很小，可能只獲得較少的獎金。二是以EVA為基礎(chǔ)的獎金制度以為，EVA獎金的發(fā)放額度主要取決于治理者的績效，并應(yīng)當(dāng)是無窮的，這實(shí)際上解決了傳統(tǒng)的獎金激勵計(jì)劃因獎金發(fā)放封頂而引起的激勵不足的題目。三是為避免經(jīng)營者的短視行為，EVA獎金系統(tǒng)引進(jìn)“獎金銀行”概念，即年度獎金獎勵不被全部發(fā)放，而將其中的一部分存放在公司的專戶上，從而使經(jīng)營者具有風(fēng)險(xiǎn)感；這部分封存的獎金直到經(jīng)營者實(shí)現(xiàn)了持續(xù)的EVA改進(jìn)之后才發(fā)放。例如可以將當(dāng)年的獎金存放起來1/2或1/3，然后下一年度發(fā)放。由此，在經(jīng)營業(yè)績良好的年份，經(jīng)營者實(shí)際獲得的現(xiàn)金獎金和存放在“獎金銀行”的獎金得以增加。然而，在經(jīng)營業(yè)績不佳的年份，經(jīng)營者獲得的現(xiàn)金分配減少，其在“獎金銀行”的獎金也將減少。由于任何一年所發(fā)放的獎金額取決于過往若干年應(yīng)得獎金累計(jì)額，所以長期和短期獎金激勵之間的差別消失了。同時(shí)，在“獎金銀行”制度下，EVA目標(biāo)能自動地在各年度里自我調(diào)整，而無需每年進(jìn)行談判。由于不管什么原因，只要EVA下降，則經(jīng)營者在這一年獲得的獎金將會下降，甚至得負(fù)的獎金。然而，獲得下一年獎金的最低績效標(biāo)準(zhǔn)也會自動地依照已建立的規(guī)則而降低。這種自動降低的機(jī)制將有助于激勵經(jīng)營者度過難關(guān)，同時(shí)又給予他們獲得獎金的新機(jī)會。所以說EVA獎金銀行實(shí)現(xiàn)了在同一時(shí)刻既夸大了長期激勵，又夸大了短期激勵的目標(biāo)，這對于改革國有企業(yè)現(xiàn)行的獎金制度，具有重要的價(jià)值。2、 有條件的EVA經(jīng)理期權(quán)計(jì)劃與傳統(tǒng)的期權(quán)獎勵計(jì)劃相比，這種期權(quán)計(jì)劃沒有更多的限制。（1）基準(zhǔn)價(jià)格的限制。 一般而言，股票期權(quán)的授予價(jià)格以公司與經(jīng)營者簽定股票期權(quán)合同當(dāng)天前一個(gè)月的股票均勻市價(jià)或前五天交易日的均勻市價(jià)的較低者為基準(zhǔn)。（2）有效期限的限制。為了引導(dǎo)經(jīng)營者將EVA的最優(yōu)目標(biāo)定位于中長期。這種股票期權(quán)的有效期限一般為3—10年。假如由于經(jīng)營者的嚴(yán)重過失造成企業(yè)巨大損失的，例如使企業(yè)的EVA驟然下降50%以上而被董事會解職的經(jīng)營者，其股票期權(quán)也相應(yīng)作廢。(3)購股數(shù)目的限制。通�？少彽墓善睌�(shù)目，一般占總股本的1%—10%，這一數(shù)目限制的目的在于既起到充分激勵的作用，又不損害企業(yè)所有者權(quán)益。（4）其他附加條件的限制。例如期權(quán)不能一次執(zhí)行，而要分批、分比例執(zhí)行；規(guī)定購買股票轉(zhuǎn)讓套利期限不低于幾年等等。這種限制的目的在于保證股票期權(quán)在長期內(nèi)保持對經(jīng)營者的約束力。有條件的EVA經(jīng)理期權(quán)計(jì)劃盡管有很多限制，但它可以使高級治理者獲得真正的所有權(quán)，因而在很多情況下，它比獎金計(jì)劃更為有效。3、 EVA獎金期權(quán)計(jì)劃這是一種建立在EVA基礎(chǔ)上，把獎金和期權(quán)相結(jié)合的一種創(chuàng)新的激勵機(jī)制。它有三個(gè)特點(diǎn)：（1）這種期權(quán)最初是實(shí)值期權(quán)而不是兩平期權(quán)；（2）股票期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格隨時(shí)間推移穩(wěn)定進(jìn)步，而且是按資本本錢設(shè)定的，所以說這種期權(quán)可以被購買，但得不到保證；（3）經(jīng)營者只可按其獎金的一定比例購買股票期權(quán)限，從而使得只有那些在經(jīng)營活動中使EVA改進(jìn)的經(jīng)營者，才有資格分享整個(gè)公司獲得成功之后實(shí)現(xiàn)的利益。舉例說明，假定某公司股票當(dāng)前市價(jià)為每股10元，資本本錢貼現(xiàn)率為10%，則股票最初執(zhí)行價(jià)格為每股9元（=10—10*10%），由此這種股票期權(quán)價(jià)值為每股1元。當(dāng)經(jīng)營者購買時(shí)，每股需付出一元，從而使之具有風(fēng)險(xiǎn)，而且經(jīng)營者購買的額度礙其EVA獎金之限，假定這一股票期權(quán)期限為6年，其執(zhí)行價(jià)格自動地依據(jù)資金本錢率10%由每股9元進(jìn)步到每股14、4元（=9 9*10%*6），也即是經(jīng)營者現(xiàn)在購買期權(quán)每股需支付1元，6年之后需隨時(shí)間推移而進(jìn)步了執(zhí)行價(jià)格至每股14、4元履約。這種執(zhí)行價(jià)格進(jìn)步意味著只有當(dāng)公司權(quán)益價(jià)值增長超過執(zhí)行價(jià)格增長時(shí)，經(jīng)營者方可獲得額外的收益分享。EVA獎金期權(quán)計(jì)劃吸收了獎金和期權(quán)兩種激勵機(jī)制的優(yōu)點(diǎn)，因而是一種十分受歡迎的激勵機(jī)制。當(dāng)然，建立在EVA基礎(chǔ)上的激勵機(jī)制，并不局限于以上三種。不同的類型的公司在設(shè)計(jì)這種激勵機(jī)制時(shí)應(yīng)更多地考慮到自身特點(diǎn)和適應(yīng)性，但其目標(biāo)同以上三種模式是一致的，即激勵經(jīng)營者像所有者一樣采取行動。
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1． Youg,D,Economic Value Added: A Primer for European Manager, European Management Journal,Vol.15,No.4 August ,1997
2． Burkette,G.D.,Hedley,T.P., Truth about Economic Value Added: A Different Perspective of the Bottom Line ,CPA Journal ,Vol.67 Issue 7.P46-50 ,1997
3． 姜春鳳《淺論試行經(jīng)理股票期權(quán)制》、《財(cái)會通訊》，4． 1999.4
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