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企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的財(cái)務(wù)思考
畢業(yè)論文如果把市場經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)看作是一個(gè)個(gè)有生命個(gè)體的話，那么，資金則是企業(yè)的血液，一個(gè)企業(yè)要生存、要經(jīng)營、要發(fā)展則必須籌集和擁有一定數(shù)量的資金�？傮w說，企業(yè)籌集資金的渠道只有兩條：其一、所有者投入資金；其二，借入資金，即負(fù)債取得。所謂負(fù)債經(jīng)營，簡單地說，就是債務(wù)人（或企業(yè)）通過銀行信用或商業(yè)信用的形式，利用債權(quán)人（或他人）資金來進(jìn)行的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，由于負(fù)債經(jīng)營可以解決企業(yè)資金不足，使企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營能力和競爭能力，因此，負(fù)債經(jīng)營，又成為市場經(jīng)濟(jì)條件下每個(gè)企業(yè)的必然選擇。然而，負(fù)債是要償還的，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營又必須以特定的償付責(zé)任和一定的償債能力為保證，并講求負(fù)債規(guī)模、負(fù)債結(jié)構(gòu)以及負(fù)債效益，否則，企業(yè)可能會(huì)陷入不良的債務(wù)危機(jī)之中。就我國目前的現(xiàn)實(shí)狀況來說，很多企業(yè)特別是國有大中型企業(yè)在負(fù)債當(dāng)初，對(duì)企業(yè)負(fù)債以及負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來的負(fù)面效應(yīng)認(rèn)識(shí)不足，致使這些企業(yè)負(fù)債額過高，資產(chǎn)負(fù)債率過大，償債壓力過重，企業(yè)經(jīng)營陷入困境。就發(fā)展趨勢看，不少企業(yè)又在步其后塵，因此，對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，從財(cái)務(wù)角度進(jìn)行深層次的思考，顯得尤其必要。
一、 企業(yè)負(fù)債規(guī)模的財(cái)務(wù)思考
企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的首要問題，就是決定舉借多少資金，亦即舉
債規(guī)模或負(fù)債額度的確定問題。從財(cái)務(wù)角度考慮，一個(gè)企業(yè)要確定合理的負(fù)債規(guī)模必須考慮以下幾個(gè)關(guān)鍵因素，這些因素都不同程度地影響企業(yè)的負(fù)債規(guī)模。
1、企業(yè)資金需要量預(yù)測。企業(yè)舉債時(shí)，為了避免盲目負(fù)債，企業(yè)必須對(duì)未來若干期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行合理規(guī)劃，依據(jù)資金流量狀況，對(duì)企業(yè)固定資金、流動(dòng)資金需要量進(jìn)行預(yù)測，對(duì)由于銷售活動(dòng)引起的資金流入量進(jìn)行測算�？锼愠龊侠淼呢�(fù)債額度，以確保生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的正常進(jìn)行。
2、借入資金與權(quán)益資金的比例分析。如前所述，企業(yè)籌資渠道只有兩條，一條是投資人投入的權(quán)益資金，一條是借入資金。若企業(yè)通過以上兩條渠道籌集資金用于項(xiàng)目投資時(shí)，必須開展借入資金與權(quán)益資金的比例分析，以合理確定負(fù)債規(guī)模。通常企業(yè)借入資金都要支付利息，且利息率比較固定，由于
根據(jù)以上公式可知，當(dāng)借款利率低于期望投資收益率時(shí)，利用借入資金就能給企業(yè)帶來更多的盈利。這是一種有效的財(cái)務(wù)手段，西方國家稱之為財(cái)務(wù)杠桿作用。為此，在期望投資收益率高于利息率的情況下，企業(yè)就可以擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，適當(dāng)提高借入資金與權(quán)益資金之間的比率，以促使企業(yè)權(quán)益資金收益率的增大和經(jīng)營效益的提高。反之，在期望投資收益率低于借款利息率的情況下，企業(yè)應(yīng)考慮縮減負(fù)債規(guī)模甚至放棄負(fù)債。否則，負(fù)債越多，企業(yè)權(quán)益資金收益率就越低，虧損甚至破產(chǎn)的命運(yùn)將會(huì)隨之降臨。
3、舉債的附帶條件。通常情況下，債權(quán)人當(dāng)讓渡資金使用權(quán)時(shí)，是要以獲取一定的收益報(bào)酬為前提的，收益報(bào)酬的大小取決于資金成本的高低和債權(quán)債務(wù)期限長短。同時(shí)，債權(quán)人為了減少債務(wù)人的拖欠風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)人舉債時(shí)，債權(quán)人都附有擔(dān)保、抵押等附帶條件。因此，當(dāng)企業(yè)舉債時(shí)，若債務(wù)資金成本率較低，且債權(quán)人附帶條件較為優(yōu)越，此時(shí)，若能適當(dāng)?shù)靥岣哓?fù)債規(guī)模，對(duì)企業(yè)經(jīng)營可能是有利的，若舉債時(shí)，債權(quán)人附帶條件極為苛刻，那么企業(yè)舉債應(yīng)慎之又慎，以減少不必要的甚至重大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
4、負(fù)債規(guī)模與債務(wù)結(jié)構(gòu)。在企業(yè)負(fù)債規(guī)模既定的前提下，優(yōu)化組合合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)就顯得尤為必要，從負(fù)債償還期限長短來說，企業(yè)負(fù)債不能是同一期限，否則債務(wù)一旦到期，企業(yè)負(fù)債壓力會(huì)過重。從財(cái)務(wù)理財(cái)角度考慮，企業(yè)的負(fù)債總額中流動(dòng)負(fù)債不宜過大，中長期負(fù)債應(yīng)合理搭配，使企業(yè)償還債務(wù)的義務(wù)在不同會(huì)計(jì)期間較為均衡履行。從負(fù)債內(nèi)容上說，應(yīng)通過向銀行或金融機(jī)構(gòu)舉借、租賃、發(fā)行債券、簽發(fā)承兌商業(yè)匯票等多種形式，并盡量采用資金成本率低的負(fù)債形式，講求負(fù)債經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)效益和結(jié)構(gòu)優(yōu)勢。
二、 負(fù)債經(jīng)營與償債能力
權(quán)益資金與借入資金的根本區(qū)別在于：借入資金是要償還的。由
于負(fù)債取得與負(fù)債償還的時(shí)間上的先后分離，極易造成企業(yè)樂于舉債，不思償還，目前，我國很多企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)，均與人們抱有此種思想認(rèn)識(shí)相關(guān)。因此，企業(yè)舉債，進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營時(shí)，應(yīng)充分考慮企業(yè)未來期間，債務(wù)到期時(shí)的償付能力。
1、短期償付能力分析。通常，從企業(yè)經(jīng)營與財(cái)務(wù)的角度考慮，企業(yè)急需償付的是當(dāng)前到期的債務(wù)，因此對(duì)企業(yè)短期償付能力分析成為衡量、評(píng)價(jià)企業(yè)有無償還債務(wù)能力的關(guān)鍵。常用來分析企業(yè)短期償付能力的指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，它們都有一個(gè)合理的比值界限，根據(jù)國際上的通行做法：如流動(dòng)比率為2比較適當(dāng)。流動(dòng)比率過高，說明企業(yè)有較多的資金沉淀在流動(dòng)資產(chǎn)甚至主要為存貨上，從而影響其獲利能力。而速動(dòng)比率一般不能低于1，否則短期償債能力會(huì)偏低。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以越高越好，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越大，說明應(yīng)收賬款回收速度快，資產(chǎn)的流動(dòng)性好。筆者認(rèn)為這些短期償債能力合理比值，更應(yīng)作為負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)當(dāng)前是否舉借新債的判斷尺度。當(dāng)一個(gè)企業(yè)當(dāng)前的短期償付能力各項(xiàng)指標(biāo)低于合理比值界限甚遠(yuǎn)時(shí)，負(fù)債企業(yè)理應(yīng)做出一些審慎合理的財(cái)務(wù)應(yīng)急措施。以保持企業(yè)能持續(xù)經(jīng)營。
2、長期償付能力分析。以上短期償付能力分析是以流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的依存關(guān)系為基礎(chǔ)，側(cè)重分析企業(yè)一定時(shí)期流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力。但并不足以說明企業(yè)有能力償還長期負(fù)債。由于企業(yè)的長期債務(wù)、通常債務(wù)金額大、期限長，到期還本付息壓力大，影響企業(yè)長期償付能力分析。最能反映企業(yè)長期償付能力的指標(biāo)有：
（1）資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，它是從資產(chǎn)與負(fù)債的依存關(guān)系來反映債務(wù)的物資保障程度。就負(fù)債企業(yè)來說，這個(gè)比率不宜過高。目前，世界公認(rèn)資產(chǎn)負(fù)債率一般不高于50%，警戒線為60%，若負(fù)債企業(yè)超過警戒線，說明該企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)十分沉重，債權(quán)人權(quán)益保障程度很低，如果這種局面持續(xù)下去，對(duì)企業(yè)將非常不利。
（2）利息保障倍數(shù)。利息保障倍數(shù)是指息稅前正常營業(yè)利潤總額與負(fù)債利息的比率。其公式為：
利息保障倍數(shù)=息稅前正常營業(yè)利潤÷利息總額
式中息稅前正常營業(yè)利潤是指營業(yè)利潤加利息收入，再加上投資收益。該指標(biāo)倍數(shù)值越高，說明企業(yè)賺取的利潤對(duì)利息的保證程度越大，償債能力越強(qiáng)。若指標(biāo)值小于1，意味著企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤根本無法承擔(dān)舉債經(jīng)營的利息支出，償還債務(wù)的安全性很差。因此，企業(yè)利息保障倍數(shù)至少要大于1，否則就不能舉債經(jīng)營。
此外，長期償付能力分析指標(biāo)還有營運(yùn)資金與長期負(fù)債比率、利息本金保障倍數(shù)等，由于分析上的大同小異，這里從略。
3、償債能力與現(xiàn)金流量。以上雖然對(duì)企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力進(jìn)行了一定的財(cái)力上的定量和定性分析，這種分析對(duì)負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)來說，雖為必須，但也存在一定的局限生。因?yàn)�，從流量角度考慮，企業(yè)償還當(dāng)前到期債務(wù)是要用現(xiàn)款支付的。比如說企業(yè)擁有原材料、庫存產(chǎn)成品等大量存量資產(chǎn)，并不能說明其當(dāng)前的償債能力就一定強(qiáng)。因?yàn)椋粋�(gè)負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)是否有償債能力，還必須通過比較該企業(yè)一定時(shí)期的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出來作出判斷和度量。
這里需要特別強(qiáng)調(diào)的是：企業(yè)一定時(shí)期現(xiàn)金流量的大小與企業(yè)是否盈利雖有密切關(guān)系，但兩者并不是同一概念。通常人們普遍認(rèn)為：有利潤也就有現(xiàn)金流入。但是，由于市場經(jīng)濟(jì)下信用方式的發(fā)達(dá)，企業(yè)內(nèi)外經(jīng)營環(huán)境的影響以及財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)制度的要求，企業(yè)的現(xiàn)金流量可能與財(cái)務(wù)成果發(fā)生脫節(jié)和背離，一家賬面利潤甚豐的企業(yè)可能沒有足夠的現(xiàn)款來償還當(dāng)前到期負(fù)債；而另一家賬面虧損的企業(yè)卻可以通過舉借新債等其它手段帶來當(dāng)前的現(xiàn)金流入，由此可見：盈利和現(xiàn)金流量的不確定都直接和間接影響著償債能力。
三、 負(fù)債經(jīng)營與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
通常，負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)，都不可避免地面臨著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
企業(yè)一旦負(fù)債過度、經(jīng)營不善、喪失償債能力，這種風(fēng)險(xiǎn)就要轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)危機(jī)，使企業(yè)陷入困境。因此，如何應(yīng)對(duì)和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也是負(fù)債經(jīng)營企業(yè)不得不思考并加以解決的關(guān)鍵問題。鑒于此，負(fù)債企業(yè)必須做到如下幾點(diǎn)：
1、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，確保企業(yè)財(cái)務(wù)處于穩(wěn)健狀態(tài)。財(cái)力風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)經(jīng)營中一個(gè)十分重要的概念。在現(xiàn)代社會(huì)，企業(yè)外部環(huán)境和市場供求變化莫測；今天一個(gè)財(cái)務(wù)狀況良好的企業(yè)，明天可能就會(huì)因外部條件的變化而變得資不抵債。因此，負(fù)債企業(yè)應(yīng)重視風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，適度負(fù)債，時(shí)刻把握市場走勢，穩(wěn)健經(jīng)營，這樣，當(dāng)負(fù)債企業(yè)一旦面對(duì)可能的風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)時(shí)，就會(huì)有一個(gè)良好的心態(tài)來化解風(fēng)險(xiǎn)。
2、面對(duì)可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)進(jìn)行監(jiān)測。例如：如果負(fù)債企業(yè)的流動(dòng)比率低于1，資產(chǎn)負(fù)債率高于60%等，這將是企業(yè)面臨較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的第一危險(xiǎn)信號(hào)，應(yīng)引起負(fù)債企業(yè)的高度重視。此外，如果負(fù)債企業(yè)財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)一些不良狀況，如存貨劇增、銷售量下降，應(yīng)收賬款增大，成本上升等，負(fù)債企業(yè)都應(yīng)密切注意，進(jìn)行監(jiān)測分析，以防止可能危及企業(yè)生存的重大財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生。
3、要制定切實(shí)可行的應(yīng)對(duì)和減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策。由于內(nèi)外經(jīng)營環(huán)境的不同，不同的負(fù)債企業(yè)，應(yīng)對(duì)和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的手段和方法也不盡一樣。但通常必須做到：（1）在確定明確的主導(dǎo)戰(zhàn)略目標(biāo)的同時(shí)，提倡多種經(jīng)營，以分散財(cái)力風(fēng)險(xiǎn)。（2）提高資金使用效率，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力。提高資金利用率，增強(qiáng)企業(yè)的償債能力。（3）在條件許可的情況下，對(duì)現(xiàn)有不合理的資本存量結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。如對(duì)于已陷入降低企業(yè)負(fù)債率和負(fù)債本金、利息償還壓力。
四、 結(jié)論
以上通過對(duì)負(fù)債經(jīng)營企業(yè)所進(jìn)行的財(cái)務(wù)思考和分析，至少可以得
出以下幾點(diǎn)結(jié)論。
1、堅(jiān)持適度負(fù)債的財(cái)務(wù)原則。所謂適度負(fù)債就是按需舉債、量力而行，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營狀況、資金未來的盈利能力和企業(yè)的償債能力等制定合理的舉債規(guī)模，不能盲目舉債，不能超越自身的償債能力舉債。
2、追求負(fù)債經(jīng)營的效益性。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)是以提高經(jīng)濟(jì)效益為目的。企業(yè)在舉債時(shí)，應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到，舉債具有正負(fù)效應(yīng)兩重性，只有以提高效益為中心，才能去弊存利。從效益出發(fā)，企業(yè)對(duì)負(fù)債來源的選擇要得當(dāng)，期限和結(jié)構(gòu)搭配要合理。
3、企業(yè)對(duì)由于負(fù)債而可能引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)要有清醒的認(rèn)識(shí)。企業(yè)要有監(jiān)測風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制和應(yīng)對(duì)、化解風(fēng)險(xiǎn)措施。唯有如此，負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。
參考文獻(xiàn)
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2.《當(dāng)代經(jīng)理人》：2005.7
3.科技經(jīng)濟(jì)市場：2005.8
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