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企業負債經營的財務思考
畢業論文如果把市場經濟條件下的企業看作是一個個有生命個體的話，那么，資金則是企業的血液，一個企業要生存、要經營、要發展則必須籌集和擁有一定數量的資金�？傮w說，企業籌集資金的渠道只有兩條：其一、所有者投入資金；其二，借入資金，即負債取得。所謂負債經營，簡單地說，就是債務人（或企業）通過銀行信用或商業信用的形式，利用債權人（或他人）資金來進行的生產經營活動，由于負債經營可以解決企業資金不足，使企業規模擴張，增強企業經營能力和競爭能力，因此，負債經營，又成為市場經濟條件下每個企業的必然選擇。然而，負債是要償還的，企業負債經營又必須以特定的償付責任和一定的償債能力為保證，并講求負債規模、負債結構以及負債效益，否則，企業可能會陷入不良的債務危機之中。就我國目前的現實狀況來說，很多企業特別是國有大中型企業在負債當初，對企業負債以及負債經營給企業帶來的負面效應認識不足，致使這些企業負債額過高，資產負債率過大，償債壓力過重，企業經營陷入困境。就發展趨勢看，不少企業又在步其后塵，因此，對企業負債經營，從財務角度進行深層次的思考，顯得尤其必要。
一、 企業負債規模的財務思考
企業進行負債經營的首要問題，就是決定舉借多少資金，亦即舉
債規模或負債額度的確定問題。從財務角度考慮，一個企業要確定合理的負債規模必須考慮以下幾個關鍵因素，這些因素都不同程度地影響企業的負債規模。
1、企業資金需要量預測。企業舉債時，為了避免盲目負債，企業必須對未來若干期內的生產經營活動進行合理規劃，依據資金流量狀況，對企業固定資金、流動資金需要量進行預測，對由于銷售活動引起的資金流入量進行測算�？锼愠龊侠淼呢搨~度，以確保生產經營活動的正常進行。
2、借入資金與權益資金的比例分析。如前所述，企業籌資渠道只有兩條，一條是投資人投入的權益資金，一條是借入資金。若企業通過以上兩條渠道籌集資金用于項目投資時，必須開展借入資金與權益資金的比例分析，以合理確定負債規模。通常企業借入資金都要支付利息，且利息率比較固定，由于
根據以上公式可知，當借款利率低于期望投資收益率時，利用借入資金就能給企業帶來更多的盈利。這是一種有效的財務手段，西方國家稱之為財務杠桿作用。為此，在期望投資收益率高于利息率的情況下，企業就可以擴大負債規模，適當提高借入資金與權益資金之間的比率，以促使企業權益資金收益率的增大和經營效益的提高。反之，在期望投資收益率低于借款利息率的情況下，企業應考慮縮減負債規模甚至放棄負債。否則，負債越多，企業權益資金收益率就越低，虧損甚至破產的命運將會隨之降臨。
3、舉債的附帶條件。通常情況下，債權人當讓渡資金使用權時，是要以獲取一定的收益報酬為前提的，收益報酬的大小取決于資金成本的高低和債權債務期限長短。同時，債權人為了減少債務人的拖欠風險，債務人舉債時，債權人都附有擔保、抵押等附帶條件。因此，當企業舉債時，若債務資金成本率較低，且債權人附帶條件較為優越，此時，若能適當地提高負債規模，對企業經營可能是有利的，若舉債時，債權人附帶條件極為苛刻，那么企業舉債應慎之又慎，以減少不必要的甚至重大的經營風險。
4、負債規模與債務結構。在企業負債規模既定的前提下，優化組合合理的債務結構就顯得尤為必要，從負債償還期限長短來說，企業負債不能是同一期限，否則債務一旦到期，企業負債壓力會過重。從財務理財角度考慮，企業的負債總額中流動負債不宜過大，中長期負債應合理搭配，使企業償還債務的義務在不同會計期間較為均衡履行。從負債內容上說，應通過向銀行或金融機構舉借、租賃、發行債券、簽發承兌商業匯票等多種形式，并盡量采用資金成本率低的負債形式，講求負債經營的經濟效益和結構優勢。
二、 負債經營與償債能力
權益資金與借入資金的根本區別在于：借入資金是要償還的。由
于負債取得與負債償還的時間上的先后分離，極易造成企業樂于舉債，不思償還，目前，我國很多企業陷入債務危機，均與人們抱有此種思想認識相關。因此，企業舉債，進行負債經營時，應充分考慮企業未來期間，債務到期時的償付能力。
1、短期償付能力分析。通常，從企業經營與財務的角度考慮，企業急需償付的是當前到期的債務，因此對企業短期償付能力分析成為衡量、評價企業有無償還債務能力的關鍵。常用來分析企業短期償付能力的指標有流動比率、速動比率、應收賬款周轉率等，它們都有一個合理的比值界限，根據國際上的通行做法：如流動比率為2比較適當。流動比率過高，說明企業有較多的資金沉淀在流動資產甚至主要為存貨上，從而影響其獲利能力。而速動比率一般不能低于1，否則短期償債能力會偏低。應收賬款周轉率以越高越好，應收賬款周轉率越大，說明應收賬款回收速度快，資產的流動性好。筆者認為這些短期償債能力合理比值，更應作為負債經營的企業當前是否舉借新債的判斷尺度。當一個企業當前的短期償付能力各項指標低于合理比值界限甚遠時，負債企業理應做出一些審慎合理的財務應急措施。以保持企業能持續經營。
2、長期償付能力分析。以上短期償付能力分析是以流動資產和流動負債的依存關系為基礎，側重分析企業一定時期流動資產變現能力。但并不足以說明企業有能力償還長期負債。由于企業的長期債務、通常債務金額大、期限長，到期還本付息壓力大，影響企業長期償付能力分析。最能反映企業長期償付能力的指標有：
（1）資產負債率。資產負債率是負債總額與資產總額的比率，它是從資產與負債的依存關系來反映債務的物資保障程度。就負債企業來說，這個比率不宜過高。目前，世界公認資產負債率一般不高于50%，警戒線為60%，若負債企業超過警戒線，說明該企業債務負擔已經十分沉重，債權人權益保障程度很低，如果這種局面持續下去，對企業將非常不利。
（2）利息保障倍數。利息保障倍數是指息稅前正常營業利潤總額與負債利息的比率。其公式為：
利息保障倍數=息稅前正常營業利潤÷利息總額
式中息稅前正常營業利潤是指營業利潤加利息收入，再加上投資收益。該指標倍數值越高，說明企業賺取的利潤對利息的保證程度越大，償債能力越強。若指標值小于1，意味著企業實現的利潤根本無法承擔舉債經營的利息支出，償還債務的安全性很差。因此，企業利息保障倍數至少要大于1，否則就不能舉債經營。
此外，長期償付能力分析指標還有營運資金與長期負債比率、利息本金保障倍數等，由于分析上的大同小異，這里從略。
3、償債能力與現金流量。以上雖然對企業的短期償債能力和長期償債能力進行了一定的財力上的定量和定性分析，這種分析對負債經營的企業來說，雖為必須，但也存在一定的局限生。因為，從流量角度考慮，企業償還當前到期債務是要用現款支付的。比如說企業擁有原材料、庫存產成品等大量存量資產，并不能說明其當前的償債能力就一定強。因為，一個負債經營的企業是否有償債能力，還必須通過比較該企業一定時期的現金流入和現金流出來作出判斷和度量。
這里需要特別強調的是：企業一定時期現金流量的大小與企業是否盈利雖有密切關系，但兩者并不是同一概念。通常人們普遍認為：有利潤也就有現金流入。但是，由于市場經濟下信用方式的發達，企業內外經營環境的影響以及財務與會計制度的要求，企業的現金流量可能與財務成果發生脫節和背離，一家賬面利潤甚豐的企業可能沒有足夠的現款來償還當前到期負債；而另一家賬面虧損的企業卻可以通過舉借新債等其它手段帶來當前的現金流入，由此可見：盈利和現金流量的不確定都直接和間接影響著償債能力。
三、 負債經營與財務風險
通常，負債經營的企業，都不可避免地面臨著一定的財務風險。
企業一旦負債過度、經營不善、喪失償債能力，這種風險就要轉化為財務危機，使企業陷入困境。因此，如何應對和化解財務風險，也是負債經營企業不得不思考并加以解決的關鍵問題。鑒于此，負債企業必須做到如下幾點：
1、增強風險意識，確保企業財務處于穩健狀態。財力風險是企業經營中一個十分重要的概念。在現代社會，企業外部環境和市場供求變化莫測；今天一個財務狀況良好的企業，明天可能就會因外部條件的變化而變得資不抵債。因此，負債企業應重視風險，增強風險意識，適度負債，時刻把握市場走勢，穩健經營，這樣，當負債企業一旦面對可能的風險危機時，就會有一個良好的心態來化解風險。
2、面對可能出現的財務風險信號進行監測。例如：如果負債企業的流動比率低于1，資產負債率高于60%等，這將是企業面臨較大財務風險的第一危險信號，應引起負債企業的高度重視。此外，如果負債企業財務狀況出現一些不良狀況，如存貨劇增、銷售量下降，應收賬款增大，成本上升等，負債企業都應密切注意，進行監測分析，以防止可能危及企業生存的重大財務危機發生。
3、要制定切實可行的應對和減少財務風險的對策。由于內外經營環境的不同，不同的負債企業，應對和化解財務風險的手段和方法也不盡一樣。但通常必須做到：（1）在確定明確的主導戰略目標的同時，提倡多種經營，以分散財力風險。（2）提高資金使用效率，提高資產的流動性和變現能力。提高資金利用率，增強企業的償債能力。（3）在條件許可的情況下，對現有不合理的資本存量結構進行調整。如對于已陷入降低企業負債率和負債本金、利息償還壓力。
四、 結論
以上通過對負債經營企業所進行的財務思考和分析，至少可以得
出以下幾點結論。
1、堅持適度負債的財務原則。所謂適度負債就是按需舉債、量力而行，企業應根據自身的經營狀況、資金未來的盈利能力和企業的償債能力等制定合理的舉債規模，不能盲目舉債，不能超越自身的償債能力舉債。
2、追求負債經營的效益性。企業生產經營活動是以提高經濟效益為目的。企業在舉債時，應充分認識到，舉債具有正負效應兩重性，只有以提高效益為中心，才能去弊存利。從效益出發，企業對負債來源的選擇要得當，期限和結構搭配要合理。
3、企業對由于負債而可能引發的財務風險和風險危機要有清醒的認識。企業要有監測風險機制和應對、化解風險措施。唯有如此，負債經營的企業才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。
參考文獻
1.《中國科技信息》 2005.6
2.《當代經理人》：2005.7
3.科技經濟市場：2005.8
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