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淺析中國市場經濟下財務管理目標的理性選擇
【摘 要】財務管理的目標是企業理財活動所希望實現的結果,是評價企業理財活動是否合理的基本標準。確立合理的財務管理目標,在理論和實踐上都有重要意義。
【關鍵詞】財務管理目標 社會效益 經濟效益
財務管理目標是財務學的核心問題之一,它是企業財務管理活動的導向器,它決定著財務管理主體的行為模式。因此,對財務管理目標的研究,一直是財務學者關注的焦點內容之一。近些年我國財務學者也盡力探討,力求找到既能符合財務活動的內在要求,又能銜接國家財務管理目標,并能滿足企業各經濟當事人經濟利益的要求,實現我國企業財務管理目標。對此,本文回顧財務管理目標的發展,以指出財務管理目標的發展趨勢。
一、財務管理目標發展述評
根據現有資料,對于財務管理目標的表述主要有以下幾種。
1.利潤最大化
即假定在企業的投資預期收益確定的情況下,財務管理行為將朝著有利于企業利潤最大化的方向發展。這一目標是從19世紀初形成和發展起來的,其淵源是亞當?斯密的企業利潤最大化理論。以利潤最大化作為財務管理目標有其合理性。一方面,利潤是企業積累的源泉,利潤最大化使企業經營資本有了可靠的來源;另一方面,利潤最大化在滿足業主增加私人財富的同時,也使社會財富達到最大化。但是利潤最大化目標在實踐中存在一些難以解決的問題,它的目標概念的含義是模糊的,沒有考慮資金時間價值,也沒有考慮風險,有可能導致企業短期行為如忽視產品開發、人才開發、生活福利設施等。
2.凈現值最大化
20世紀40年代末,西方財務界開始關注資本在企業內部的有效分配,以及企業在資本市場中的作用。隨著1951年喬爾•迪安的《資本預算》的出版,財務界開始討論如何在各類資產間分配財物資源,以提高現金流動的凈現值。如果一個企業所有各投資項目的凈現值最大,企業的凈收益就會最大。資本才能真正得以最大化增值。因此凈現值最大化被視為當時的企業財務管理目標,這一目標考慮了時間價值對資本增值效果的影響,顯然優于利潤最大化目標,但并為從根本上克服利潤最大化目標的缺陷。
3.每股收益最大化
20世紀60年代,隨著資本市場的逐漸完善,股份制企業的不斷發展,每股收益最大化逐漸成為西方企業的財務管理目標,這一目標在科學上更進了一步,因為這里的“收益額”有時間概念,且“每股”又有投入資本概念,它是一定時間內單位投入資本所獲收益額,充分體現了資本投入與資本增值之間的比例關系,但這一目標,一是未能體現資本投入所面臨的風險。二是沒有考慮企業股利方針對股票市價的影響。如果企業的目標只是為了每股收益最大,企業就決不會支付股利。
4.股東財富最大化
這是近幾年西方財務管理中比較流行的一種觀點。股東財富最大化是用公司股票的市場價格來計量的,它考慮了風險因素。因為,風險的高低,會對股票價格產生重要影響;也考慮了貨幣時間價值,一定程度上能夠克服企業在追求利潤上的短期行為。因為不管是目前利潤還是預期未來的利潤對股票價格都會產生重要影響。通過財務上的合理經營,為股東帶來最多的財富。持這種觀點的學者認為,股東創辦企業的目的是擴大財富。他們是企業的所有者,其投資的價值在于它能給所有者帶來未來報酬,包括取得股利和出售股權換取現金。在股份經濟條件下,股東財富由其所擁有的股票數量和股票市場價格兩方面來決定,因此股東財富最大化也最終體現為股票價格。
5.企業價值最大化
所謂企業價值就是企業資產的市場價值,取決于企業潛在和未來的獲利能力。企業價值最大化充分考慮了資金的時間價值、風險價值和通貨膨脹價值對企業資產的影響,克服了企業在追求利潤上的短期行為。這一目標反映了對企業資產保值增值的要求,有利于克服管理上的片面性和短期行為,有利于社會資源合理配置,社會資金通常流向企業價值最大化或股東財富最大化的企業或行業,有利于實現社會效益最大。
6.所有者財富最大化
該觀點認為“在社會主義市場經濟條件下,我國企業的財務管理目標應表述為所有者財富最大化”。在我國國有經濟改革中,所有者的概念已為眾人接納,對股份制企業來說,股東即為企業的所有者,對非股份制企業來說,企業的投資者即為企業的所有者。所有者對企業評價的標準主要是自身財富能否得以最大限度增值,因此所有者財富最大化必然成為財務管理的目標。它不僅符合非所有者之外的企業經濟當事人的利益,而且也符合整個社會的利益。
7.資金運動合理化
該觀點認為企業財務管理目標應是實現企業資金運動合理化。資金運動合理化就是以提高資金使用效率為出發點,通過對企業的籌資、投資、耗費、收入、分配等各環節的控制和企業各種資產形態的有效管理,使資金運動達到一個相對適應和合理的狀態。它的基本內容是實現企業資金流動性、安全性和贏利性的科學統一和協調。該觀點的缺陷在于:一是目標本身不能直接量化,例如利潤最大化、股東財富最大化、企業價值最大化等目標的表達都是量化的財務管理目標,資金運動最優化目標很難具體量化。二是資金運動是企業籌資、投資、分配等一系列行為過程,資金運動最優化就是企業財務過程的最優化,仍沒有回答財務管理的最終目標是什么。
8.EVA最大化
持這種觀點的學者認為,企業財務管理的目標應當具有系統性、相關性、操作性和效率性,同時提出了滿足以上四個財務管理目標特征的企業財務管理目標的最優選擇—企業經濟增加值最大化。企業經濟增加值最大化目標模式,是指企業通過財務上的合理經營,采用最優化的財務政策,充分考慮資金時間價值和風險與報酬的關系,在保證企業長期穩定發展的基礎上,追求一定時間內所創造的經濟增加值與投入資本之比的最大化。EVA考慮了企業所有投入資本的成本,有利于經營者千方百計提高資金營運效果,并授予經營者更大的靈活機動權;EVA最大化的實質是企業的經濟利潤最大化,也是權衡了經營者利益下的股東財富最大化。但是,該觀點的不足之處是:過分注重EVA易使企業忽視與其他契約關系的主體利益以及企業的社會責任感。
二、我國財務管理目標的現實選擇
在社會主義市場經濟環境下,企業財務管理行為作為協調有關各方經濟利益的一種方式,要求為之服務的對象便呈現出多元化格局。企業為了實現其生存、發展和獲利之目標，就必須要求其財務管理完成籌措資金、有效使用資金之重任；企業的所有者為了實現其資本保值與增值之目的，就必須要求企業財務管理提高資金使用效率，維護其合法權益；企業的債權人為了實現其到期收回本金，并獲得利息收人之目的，就必須要求企業財務管理提高資金的使用效率和流動性，維護其合法權益；社會管理者為了建立一個規范、公平的企業理財環境，防止企業財務活動中違規行為的發生，就必須要求企業財務管理貫徹執行國家有關經濟法規，履行其監督職能，維護社會公眾利益。綜合這些因素，并結合現代企業財務管理的職能，筆者認為，在我國市場經濟環境下，企業財務管理的目標從其實現的客觀效果來看應由以下三個部分構成。
1.提高企業經濟效益目標。從資本保全、資本保值增值、利潤和經濟效益四者的關系來看，提高企業經濟效益是關鍵、是核心。因為沒有經濟效益，就沒有利潤；沒有利潤，就沒有資本保值與增值；沒有資本保值，就沒有資本保全。
2.提高企業“三個能力”目標。即科學有效地組織企業財務活動，不斷提高企業的營運能力、盈利能力和償債能力。其中：營運能力是指企業根據外部市場環境的變化，合理配置各項生產要素的能力，它對盈利能力的持續增長和償債能力的不斷提高均有著決定性的影響。盈利能力是指企業賺取利潤的能力，它是償債能力的基礎。償債能力是指企業償還各種到期債務的能力。企業的所有者、債權人、經營者等有關方面都十分重視這三個能力，企業只有具備了這三個能力，才能在市場競爭中立于不敗之地。
3.維護利益目標。即正確地處理與協調企業同各方面的財務關系，維護它們的合法利益。
上述三個目標的關系是：要提高企業經濟效益，就必須科學合理地組織財務活動，提高“三個能力”，也必須以各種財務關系協調發展，各方的合法利益不受損害為前提；對財務活動實施科學而有效的決策與管理，實質上是經濟效益方面的決策與管理，提高“三個能力”實質上是提高經濟效益的具體化；維護各方的合法利益實質上是使各方的經濟效益和諧統一。因此，提高企業經濟效益目標，是企業財務管理的根本目標，而提高企業“三個能力”目標和維護利益目標，則是企業財務管理的直接目標或基本目標。
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