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對財務(wù)分析的再熟悉-SAS財務(wù)分析方式
【提要】財務(wù)概念是比較熟悉且輕易把握的，但是實踐中經(jīng)常被等同于財務(wù)報表分析，實質(zhì)上則不然。對此，本文作者以為，全面翔實的進行財務(wù)分析應(yīng)該包括戰(zhàn)略分析、分析和財務(wù)報表分析三個主要方面（本文將其簡稱為SAS財務(wù)分析方式），并采用案例的形式，圍繞這三個方面以及評價指標展開分析，�？唇枰陨罨藗儗ω攧�(wù)報表分析和財務(wù)分析差異的熟悉。【關(guān)鍵詞】戰(zhàn)略分析 會計分析 財務(wù)報表分析 SAS財務(wù)分析方式 武商團體
嚴格意義上的財務(wù)分析，是在企業(yè)分析、財務(wù)治理和會計基礎(chǔ)上形成的一門綜合性、邊沿性學(xué)科。是以會計核算和報表資料以及其他相關(guān)資料為依據(jù)，采用一系列專門的分析技術(shù)和，對企業(yè)等經(jīng)濟學(xué)組織過往和現(xiàn)在的有關(guān)籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動的償債能力、盈利能力、營運能力狀況等進行分析和評價，為企業(yè)利益相關(guān)者了解企業(yè)過往、評價企業(yè)現(xiàn)狀、猜測企業(yè)未來、做出正確決策提供正確的信息或依據(jù)的經(jīng)濟學(xué)科。全面翔實的進行財務(wù)分析應(yīng)包括三個主要方面：企業(yè)戰(zhàn)略分析（Enterprise's Strategy analyses）、會計分析（Accounting analysis）和財務(wù)報表分析（Analysis of the financial Statements）。
一、SAS財務(wù)分析方式簡介
SAS是由企業(yè)戰(zhàn)略分析、會計分析和財務(wù)報表分析的先容中的關(guān)鍵詞的首位字母組成的，是對本文財務(wù)分析方式的一種簡稱。
（一）企業(yè)戰(zhàn)略（Enterprise's Strategy）分析
在明確財務(wù)分析目的的基礎(chǔ)上，企業(yè)戰(zhàn)略分析是企業(yè)財務(wù)分析的出發(fā)點。戰(zhàn)略分析的實質(zhì)在于通過對企業(yè)所在行業(yè)或企業(yè)擬進進的行業(yè)的分析，明確企業(yè)在行業(yè)中的地位以及應(yīng)該采取的競爭戰(zhàn)略，以權(quán)衡收益和風險，了解并把握企業(yè)的潛力，特別是在企業(yè)價值創(chuàng)造或贏利方面的潛力。企業(yè)戰(zhàn)略分析通常包括行業(yè)分析和企業(yè)競爭策略分析。企業(yè)戰(zhàn)略分析是企業(yè)會計分析和財務(wù)報表分析的基礎(chǔ)和導(dǎo)向，通過企業(yè)戰(zhàn)略分析，分析職員能深進了解企業(yè)的經(jīng)濟狀況和經(jīng)濟環(huán)境，從而進行客觀、正確的會計分析和財務(wù)報表分析。
（二）會計分析（Accounting analysis）
會計分析實質(zhì)上是明確會計信息的內(nèi)涵與質(zhì)量，即從會計數(shù)據(jù)表面揭示實在際含義。分析中不僅包含對各會計報表以及相關(guān)會計科目的內(nèi)涵的分析，而且包括對會計原則與政策變更的分析、會計方法選擇與變動的分析、會計質(zhì)量和變動的分析等等。
（三）財務(wù)報表（ financial Statements）分析
財務(wù)報表分析是以財務(wù)報表為主要依據(jù)，采用的評價標準和適用的分析方法，遵循規(guī)范的分析程序，通過對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等重要指標的比較分析，從而對企業(yè)的經(jīng)營情況及其績效作出判定、評價和猜測。財務(wù)報表分析是在財務(wù)報表所表露的信息的基礎(chǔ)上，進一步提供和利用財務(wù)信息，是財務(wù)報表編制工作的延續(xù)和發(fā)展。
二、SAS財務(wù)分析方式的評價指標
（一）企業(yè)戰(zhàn)略分析指標
企業(yè)戰(zhàn)略分析通常包括行業(yè)分析（現(xiàn)有企業(yè)的競爭程度——行業(yè)增長速度、行業(yè)集中程度、差異程度和代替本錢、規(guī)模經(jīng)濟性、退出本錢分析、新加進企業(yè)競爭威脅；市場議價能力分析）和企業(yè)競爭策略分析（低本錢競爭、產(chǎn)品差異等）。
（二）會計分析的具體指標
會計分析的作用在于提供財務(wù)報表分析的條件假設(shè)——會計報表的數(shù)據(jù)是真實、可靠、具有可比性等的。所以會計分析可以利用會計報表以及相關(guān)會計科目的內(nèi)涵的分析，而且包括對會計原則與政策變更的分析、會計方法選擇與變動的分析、會計質(zhì)量和變動的分析等等。
（三）財務(wù)報表分析的操縱
財務(wù)報表分析操縱包含的內(nèi)容主要是：財務(wù)能力分析、財務(wù)結(jié)構(gòu)分析、財務(wù)預(yù)算分析、財務(wù)信用和風險分析、財務(wù)總體與趨勢分析等。財務(wù)報表分析在實踐中形成的操縱方式和方法比較多，比如杜邦分析方法、沃爾綜合評價法、比較分析法、趨勢分析方法等。
三、SAS財務(wù)分析方式應(yīng)用案例——武商團體2000年中期報告財務(wù)分析
在本案例中，我們主要從投資人的角度，對團體2000年中期財務(wù)報告中的償債能力和獲利能力進行分析。
（一）企業(yè)戰(zhàn)略分析
1、行業(yè)分析。武商團體是一家以貿(mào)易零售業(yè)為主，集房地產(chǎn)、物業(yè)治理、餐飲服務(wù)即是一體的大型團體公司。武漢是國內(nèi)少有的四足鼎立的零售業(yè)局面，競爭異常激烈；行業(yè)集中，產(chǎn)品差異程度較低，市場議價能力較差。所以企業(yè)在這種貿(mào)易競爭環(huán)境中必須充分重視治理，利用這種軟資源創(chuàng)造上風競爭力。
2、企業(yè)競爭策略分析——圍繞貿(mào)易主業(yè)大面積擴張、尋求新項目多元化投資。2000年中期財務(wù)報告中企業(yè)團體表露其競爭策略調(diào)整集中在：首先，積極主動進行戰(zhàn)略調(diào)整。（1）圍繞貿(mào)易主業(yè)調(diào)整貿(mào)易結(jié)構(gòu)。（2）調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，保持上風貿(mào)易產(chǎn)業(yè)、并且低迷的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、尋求新的高效產(chǎn)業(yè)。（3）調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實行資產(chǎn)重組，大力甩掉盤活不良資產(chǎn)。其次，大力開展擴銷活動，充分利用企業(yè)無形資產(chǎn)的資源，進步經(jīng)濟效益。再次，加強制度建設(shè)，進步治理水平。但與此同時，2000年春天，創(chuàng)造“武廣經(jīng)營模式”的胡冰心卻忽然辭職。嗅覺靈敏的財務(wù)分析人士會發(fā)現(xiàn)，武商團體的治理體制在短期之內(nèi)會存在較多磨合，并將會因此喪失部分競爭上風。
因此，可以以為，武商團體已經(jīng)熟悉到企業(yè)團體存在投資過多、資金壓力比較大、企業(yè)團體治理體制中存在漏洞等，并且采取了有效的措施來緩解，但是如此龐大的財務(wù)負擔在短期之內(nèi)將不會立即消失。
（二）的具體指標
比較99年和2000年的財務(wù)報告，可以發(fā)現(xiàn)整體上來講，所的會計政策、制度規(guī)范比較公道，與同行業(yè)會計信息的可比性比較高。同時，企業(yè)的會計政策也給出了我們一些另外的信息：例如，公司團體從1999年1月1日起執(zhí)行減值預(yù)備會計準則，在1999年年度報告中大量提取了壞賬預(yù)備，但是對于企業(yè)的長期投資、短期投資、存貨等沒有提取減值預(yù)備，而實際上，在部分控股的房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營企業(yè)中的投資在1999年已經(jīng)顯現(xiàn)出了虧損的跡象，所以，在2000年中期財務(wù)報告中不免有虧損負擔不均衡的嫌疑。在例如，治理用度1999年1-6月份為5000萬元左右，而2000年1-6月份接近10000萬元，結(jié)合比較企業(yè)團體的前后期的對外借款、投資狀況，我們可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)對外擴張的速度與企業(yè)資金存量之間的緊張沖突，等等。
（三）財務(wù)報表分析的操縱
下面我們結(jié)合武商團體1999年年報和2000年中報從償債能力、獲利能力兩個方面進行企業(yè)常規(guī)財務(wù)報表分析。
武商團體償債能力、盈利能力財務(wù)指標一覽表
分析 指標 1999.12.31 2000.6.30 指標 1999.12.31 2000.6.30
負債結(jié)構(gòu) 資產(chǎn)負債率 0.5344 0.5554 產(chǎn)權(quán)比率 1.3331 1.4495
活動負債率 0.4607 0.4649 負債經(jīng)營率 0.0737 0.0906
償債狀況 活動比率 0.6121 0.6295 速動比率 0.4064 0.4141
資產(chǎn)負債率 0.5344 0.5554 負債經(jīng)營率 0.0737 0.0906
利息保障倍數(shù) 3.838 5.353
盈利狀況 主營業(yè)務(wù)利潤率 1.89% 16.7% 本錢用度凈利率 1.89% 3.52%
內(nèi)部投資收益率 2.97% 2.56% 對外投資收益率 -12.1% -2.89%
凈資產(chǎn)收益率 2.77% 3.02%
第一，企業(yè)償債能力分析主要從現(xiàn)金支付能力、短期償債能力和長期償債能力三方面進行。
1、現(xiàn)金支付能力分析。1999年底武商團體現(xiàn)金活動負債比率為0.0738，2000年上半年為0.1061。盡管指標有所進步，但顯然現(xiàn)金比率仍很低，公司幾乎不具備用現(xiàn)金支付到期債務(wù)的能力。2、短期償債能力分析。從表中資料可以看出，武商團體資產(chǎn)活動性比率遠遠低于公道值（一般以為正常值為1），表明當債務(wù)到期時，公司很難通過資產(chǎn)變現(xiàn)來償還本息，取而代之的只能是營業(yè)收進和外部融資。3、長期償債能力分析。武商團體負債經(jīng)營率極低，主要在于企業(yè)習慣于使用低息的活動負債，不習慣使用本錢較高、來源穩(wěn)定的長期負債；同時，利息保障倍數(shù)很高，所以，償還本金和利息的能力還是比較強。
分析現(xiàn)金支付能力、短期償債能力和長期償債能力等指標，武商團體的償債狀況正陷于困境，一方面股東權(quán)益資本雄厚，長期償債能力極有保障，1999年底，股本5.1億股，長期負債不到2億元；另一方面，一旦長期債務(wù)逐漸轉(zhuǎn)化為活動負債，企業(yè)將無力支付。這預(yù)示著企業(yè)資產(chǎn)的營運狀況和盈利能力存在很大的隱患，并且這種狀況的產(chǎn)生與企業(yè)短期意識和行為及企業(yè)資產(chǎn)治理水平不高等存在較大關(guān)系。
第二，盈利能力主要利用本錢用度凈利率、主營業(yè)務(wù)利潤率、內(nèi)部資產(chǎn)收益率、對外投資收益率、凈資產(chǎn)收益率五個效益指標來分析。
1、2000年上半年武商團體本錢用度凈利率較1999年底大幅增加，表明企業(yè)獲利能力大大增強，對本錢用度的控制能力也增強。2、主營業(yè)務(wù)利潤率指標反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)本身的獲利能力和競爭能力。只有主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健，企業(yè)才能實現(xiàn)凈利潤的可持續(xù)增長。武商團體通過貿(mào)易結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，將主營業(yè)務(wù)——貿(mào)易置于發(fā)展的首位，使得主營業(yè)務(wù)利潤率在2000年上半年較1999年底增加七倍多。3、企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)收益率較低，說明企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)的治理運作上存在較大。如存貨和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)緩慢、資產(chǎn)閑置浪費嚴重等都直接企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)的盈利能力。4、武商團體對外投資業(yè)務(wù)一直不盡如人意。一方面是由于原因，1999年以前投資決策失誤，如房地產(chǎn)投資等；另一方面也可能是1999年之后的新投資項目還未發(fā)生效益，其對外投資收益率一直為負值。5、凈資產(chǎn)收益率由經(jīng)營活動的盈利水平和自有資本運用效率兩個因素決定的。武商團體通過拓展壯大主業(yè)，進步了主營業(yè)務(wù)利潤率，但對外投資收益低下，內(nèi)部資產(chǎn)營運效率不高等等原因終極導(dǎo)致了企業(yè)凈資產(chǎn)收益率不理想。
所以，盡管貿(mào)易行業(yè)普遍不景氣，但是，本錢用度凈利率大幅增加、主營業(yè)務(wù)利潤率高速增長、并且盡管武商團體內(nèi)部資產(chǎn)收益率也較低，但仍遠遠高于對外投資收益率。因此僅從盈利性角度而言，武商團體應(yīng)牢牢圍繞其貿(mào)易主業(yè)進行對外拓展，而不可盲目追隨所謂高投資風險、高投資回報的項目。
：
1、張先治，《財務(wù)分析》，東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2004年7月；
2、陳勇等，《財務(wù)治理案例教程》，北京大學(xué)出版社，2004年7月；
3、王南方，《長江日報》，2005年8月29。
4、http://www.cwgw.com，財務(wù)報表分析之武商團體財務(wù)分析案例，2004年1月24日。
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