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創(chuàng)業(yè)板十大風(fēng)險防范
正如任何新生事物總不能夠完美無缺一樣，創(chuàng)業(yè)板市場的推出一定要經(jīng)歷一個起伏動蕩，不斷出現(xiàn)問題，又不斷克服問題的發(fā)育階段。對此，監(jiān)管部門、業(yè)內(nèi)經(jīng)營人士、市場投資人都要有清醒的認(rèn)識，應(yīng)該理解，出問題是必然的，是正常的，是合乎市場發(fā)展規(guī)律的。因而在迫切搶占機(jī)遇的同時，應(yīng)認(rèn)真關(guān)注伴隨的風(fēng)險。
創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險，特別是開市初期的風(fēng)險，有以下四個背景因素：
第一，相對較小的出臺盤子，與相對很大的等待出臺的資金并存;
第二，相對較小的個股規(guī)模，與控盤炒作等市場行為并存;
第三，投資人對創(chuàng)業(yè)板市場很高的預(yù)期，與投資人較低的風(fēng)險承受能力并存;
第四，對風(fēng)險投資極大地需求，與風(fēng)險管理能力的低下并存。
也就是說，我國資本市場的投資心理;監(jiān)管體系;經(jīng)營理念;行業(yè)規(guī)則;操作方式;市場規(guī)模;金融品種都尚未很成熟的時候，以至于主板市場還很象一個高風(fēng)險市場的時候，推出真正意義上的風(fēng)險投資公開市場，其風(fēng)險性就更加需要各方面嚴(yán)密關(guān)注了。
歸納起來，創(chuàng)業(yè)板市場開市后，可能出現(xiàn)以下十個方面的風(fēng)險：
1.新技術(shù)、新行業(yè)判斷的風(fēng)險。可以預(yù)見創(chuàng)業(yè)板市場將涌現(xiàn)很多新行業(yè)、新技術(shù)企業(yè)。首先，一般的民眾，甚至市場專業(yè)分析人士都無法真正了解和把握某些行業(yè)和技術(shù)的未來;其次，有些新行業(yè)并不因?yàn)樾�，就已�?jīng)到了盈利和成長期;再次，高科技并不總是帶來豐厚的經(jīng)濟(jì)回報。判斷的風(fēng)險帶來市場的風(fēng)險。
2.預(yù)期的風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)板市場是一個買賣企業(yè)預(yù)期的市場。投資人投的是企業(yè)未來，而一個企業(yè)的未來是受經(jīng)濟(jì)景氣的大環(huán)境，受各種政策的變化，受國際往來格局的演變，受相近行業(yè)發(fā)展的互動，受企業(yè)競爭對手的發(fā)展等諸多因素的影響，其預(yù)期本質(zhì)上是不確定的，是隱藏著風(fēng)險的。
3.由于上述原因，創(chuàng)業(yè)板市場的企業(yè)很難用凈資產(chǎn)或市盈率等常規(guī)尺度衡量。就是企業(yè)凈資產(chǎn)，也由于知識產(chǎn)權(quán)和商譽(yù)本身定價的彈性及難以捉摸的性質(zhì)，使得凈資產(chǎn)很難確切地判定。價值判定的多標(biāo)準(zhǔn)、多尺度、高彈性本身就蘊(yùn)涵著風(fēng)險。它們又給炒作提供了更大的空間，因而派生出更大的風(fēng)險。
4.企業(yè)經(jīng)營參與權(quán)的風(fēng)險。在主板市場上，雖然股民往往不參與企業(yè)的經(jīng)營與決策，但很多大股東還是積極參與的，社會管理的其他方面參與的程度也相對較高。管理上基本特點(diǎn)是管理者與資本持有者分離。我國主板市場上，幾乎沒有管理者大比例持股現(xiàn)象。但是，在創(chuàng)業(yè)板市場上，可能會有相當(dāng)多的企業(yè)管理者和技術(shù)發(fā)明人持大股，甚至持絕對控股權(quán)。這樣一定會降低企業(yè)管理的公開性和小股東的參與程度，增加了企業(yè)管理的隨意性。在主要管理者有較高道德水準(zhǔn)和很強(qiáng)決策能力時，會加快企業(yè)的發(fā)展和提高其效益;反之則容易產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易、利益輸送、決策失誤等小股東利益受損的風(fēng)險。
5.創(chuàng)業(yè)板市場不可能一下子推出一個巨大的盤子，但是市場各方面已經(jīng)聚集了大批資金蓄勢待發(fā)，大部分上市基金已經(jīng)并還在空倉，就可見市場資金動向之一斑。大資金追逐小盤子，必然引起初期一哄而上的局面，上市企業(yè)也一定會被炒到荒謬的價位，價格嚴(yán)重偏離價值，必然暴起暴跌。香港創(chuàng)業(yè)板開市已經(jīng)演繹了這一過程。
6.過度包裝風(fēng)險。主板市場已經(jīng)存在過度包裝的道德風(fēng)險，然而主板市場畢竟多數(shù)是國營企業(yè)和大型企業(yè)，尚受相當(dāng)多的約束。創(chuàng)業(yè)板市場將涌現(xiàn)大批民營企業(yè)，其中一定有魚目混珠不道德的企業(yè)主，在強(qiáng)大的直接利益推動下，抱著上市場撈一把的心態(tài)，在創(chuàng)業(yè)板市場較低的上市門檻及風(fēng)險投資市場特殊條件下，就較為容易地推出質(zhì)次價高的上市公司。
7.操縱市場風(fēng)險。由于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)規(guī)模相對較小，而"故事"較多，這就使得一些人較為方便地操縱市場，從中漁利;相對應(yīng)的則是一般投資人的失利風(fēng)險。
8.監(jiān)管風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)板市場的性質(zhì)和上市企業(yè)的特點(diǎn)本身，就給監(jiān)管部門的監(jiān)管造成極大困難。許多故意和非故意，惡意或是善意等等，界限很難劃定：當(dāng)風(fēng)險投資企業(yè)未實(shí)現(xiàn)預(yù)期時，你能清楚地判定它是故意還是非故意?當(dāng)一項(xiàng)新技術(shù)最終證明并不值原先估量的價值時，你能說當(dāng)初就是惡意估價?同時，這個市場目的是為創(chuàng)業(yè)者開辟的市場，是為風(fēng)險投資人與尋找風(fēng)險資金的人交易的公開市場，如果監(jiān)管過于煩瑣苛刻，使大多數(shù)交易無法完成，那么風(fēng)險是降低了，然而風(fēng)險投資市場也就不存在了，市場監(jiān)管只是監(jiān)管市場秩序，并不替投資人監(jiān)管風(fēng)險。
9.心理風(fēng)險。在風(fēng)險投資市場上，投資人往往抱著以小博大的心態(tài)，而我國股民卻尚未培養(yǎng)成能承擔(dān)高風(fēng)險的心態(tài)。企業(yè)出了事，股民跑到管理機(jī)構(gòu)鬧事，就是這種只許贏不許輸心態(tài)的反映。我國至今還未有一個下市企業(yè)，這既反映了投資人的壓力，也反映了主管部門的壓力。這種狀況在風(fēng)險投資市場是根本不可能繼續(xù)下去的。如果說，國營控股上市公司破產(chǎn)，大股東經(jīng)濟(jì)上雖然只負(fù)有限責(zé)任，但對小股民還負(fù)有道義責(zé)任。當(dāng)大部分市公司是民營企業(yè)的時候，企業(yè)出了問題還能夠再叫國家輸血扶植嗎?
10.盲目炒作風(fēng)險。股市離不開投機(jī)，也就離不開炒作。在某些特殊情況下，例如開市初期，就可能爆發(fā)失去理智的瘋狂炒作。香港創(chuàng)業(yè)板初期，數(shù)十萬人上街排隊(duì)購買DOT COM股票，就是典型的盲目炒作。那時股民已經(jīng)不管上市公司做什么，今后要干什么，收益如何，發(fā)展怎樣，而是對企業(yè)的實(shí)質(zhì)不聞不問，只剩下一個“炒"字，只希望把熱山芋扔給下一個人，自己剝一層皮，這樣的結(jié)局一定是高風(fēng)險。
面對創(chuàng)業(yè)板市場可能發(fā)生的諸多風(fēng)險，不應(yīng)該封殺或推遲創(chuàng)業(yè)板出臺。因?yàn)楹⒆訜o論何時出生，還是避免不了摔著跟頭長大。為了使創(chuàng)業(yè)板出臺更加平穩(wěn)，可以考慮以下措施：
(1)廣泛、反復(fù)、深入地向股民宣傳創(chuàng)業(yè)板市場是風(fēng)險投資市場這一事實(shí)，讓股民了解風(fēng)險投資市場的情況和風(fēng)險程度，培養(yǎng)股民能掙能賠、有掙必可能賠的風(fēng)險意識，提高他們的風(fēng)險承受能力。
(2)開市后加大上市力度，盡量縮短供不應(yīng)求的階段，還要讓市場建立起供不應(yīng)求局面不會長久，正常局面很快到來的強(qiáng)烈預(yù)期，以便抑制短期炒作。
(3)由于市場在正常情況下與在開市初期會有很大的不同，例如，有幾十只
股的市場與有幾百只、幾千只股的市場，其市場環(huán)境當(dāng)然有很大差別。適合正常情況下的游戲規(guī)則，有時并不能抑制初期的突發(fā)事件;而適合初期環(huán)境的特殊措施，卻可能抑制正常的市場運(yùn)作。因而市場應(yīng)該有一套正常的游戲規(guī)則，同時在初期附加一套臨時過度性措施。值得注 意的是，不能讓過度性措施沉淀下來，變成阻礙今后市場發(fā)展的障礙。這就要為那些臨時性措施制定明確的退出時間表，以及市場達(dá)到那些狀態(tài)后，必須退出的限制條件。這里包括的主要措施有：
a.臨時性縮小漲跌停板幅度;
b.臨時性加大使用交易停牌和停市制度的力度;
c.臨時性要求大比例持股人必須持有一定時間方可拋售;
d.臨時性延長經(jīng)營者持股和戰(zhàn)略持股的上市交易時間;
e.臨時性提高二級市場的交易門檻;
f.臨時性提高上市公司的資產(chǎn)規(guī)模、盈利指標(biāo)、經(jīng)營年限等上市門檻;
g.臨時性加大上市公司信息披露的密度;
h.臨時性實(shí)行保薦人或發(fā)行人戰(zhàn)略持股制度;
i.臨時性提高上市公司的公募比例及管理者持股比例(相當(dāng)于縮小二者可浮動空間)。
這些臨時性制度對市場正常地運(yùn)營是不可取的，但對初期的盲目炒作有抑制作用。
(4)加大對內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易、操縱市場的打擊力度，強(qiáng)化法制。
推出創(chuàng)業(yè)板市場是一件好事，好事要辦好就必須要看到壞的一面。我們把創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險揭示得多了，教育得多了，措施有力了，風(fēng)險就會少一些，惡性事件和嚴(yán)重的局面就可能不發(fā)生。否則念歪了經(jīng)是經(jīng)的錯還是和尚的錯就講也講不清。我國證券市場出問題然后萎縮下去已有先例。前車之鑒，后世之師，對創(chuàng)業(yè)板市場既要迎接機(jī)遇，
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