并購風潮席卷生物制藥業

　　百時美施貴寶(BristolMeyersSquibb)(BMY)對ImCloneSystems(IMCL)尚未持有股權出價45億美元的收購案依然懸而未決。同樣，羅氏控股對Genentech(DNA)剩余股份出價440億美元的收購也前景不明。兩家被收購公司都希望收購方能夠提高出價。

　　不過有一樣是確定無疑的：對生物科技公司的并購風潮將會愈演愈烈，因為大型制藥公司試圖通過收購已經得到認可同時前景看好的生物工程藥品來豐富自身產品系列的意愿越來越強烈。

　　對百時美而言，賭注壓在了ImClone的抗癌藥Erbitux上。對羅氏而言，Genentech包括心臟病藥品Activase、抗癌藥Avastin和生長激素產品Nutropin在內的眾多產品都是吸引力所在。

　　激發大型制藥公司對新產品需求的因素是幾種重要藥品的專利權即將到期。當然，專利保護一結束，更低廉的仿制藥的市場就打開了。

　　在不太久的將來，輝瑞制藥(Pfizer)(PFE)風靡全球的降膽固醇藥Lipitor將失去專利保護，該藥去年在全球的年銷售額超過120 億美元。Lipitor將在2011年專利到期。其他專利到期的熱門藥物還包括：惠氏(Wyeth)(WYE)的抗抑郁藥Effexor，2010年到期；美國默克(Merck)(MRK)的抗過敏藥Singulair，2012年到期；禮來(EliLilly)(LLY)的抗精神分裂癥藥物 Zyprexa，2011年到期。

　　摩根大通醫藥分析師克里斯托弗-肖特(ChristopherSchott)寫到，許多大型制藥公司“三四種產品的盈利就能占公司利潤的一大塊”。

　　同時，這些公司高成本的研發項目也有成有敗。T.RowePrice醫療分析師杰伊-馬克科維茲(JayMarkowitz)表示，盡管這些制藥巨頭將數十億的資金往里砸，“很多公司正面臨著嚴重的專利中止問題，幾十億美元的營收將突然消失。”

　　不過，許多大型制藥公司資產負債表上都有大量的現金，用來進行收購。美元的疲軟使得外國收購者對美國公司垂涎欲滴，而且整個生物科技與制藥市場看起來已經非常適于展開并購行動。

　　標普分析師史蒂文-西爾弗(StevenSilver)表示：“收購一家熟知且在核心藥品上有合作的公司，這樣得到的協同效應是最大的。”撒帕爾認為，大公司將會繼續向小公司支付授權許可費，換取未來的盈利空間。在這種情況下，大公司不一定要采取收購的方式。

　　撒帕爾和其他分析師認為，OnyxPharmaceuticals(ONXX)有可能會被拜爾(Bayer)所收購。Onyx同這家德國制藥巨頭有一家合資企業，生產抗腎癌和肝癌的藥物Nexavar。

　　薩斯特思科認為拜爾的出價可能會高達每股65美元。他說：“從某方面來講，拜爾可能要想百分之百控制這些資產。”Nexavar被認為前景光明，尤其是它已經獲得了其他市場的準入許可(最近中國批準它作為抗肝癌藥進入該市場)，如果它還可能用來治療其他癌癥，包括乳腺癌、肺癌和皮膚癌，那前途更加不可限量。

　　至于大公司為什么寧愿買現成藥品而不自己開發新藥，有人認為是因為新產品要面臨美國食品與藥品管理局(FDA)的嚴格審查。

　　馬克科維茲表示：“在安全和藥效之間，FDA顯然是更注重安全的。”這意味著審查過程可能非常漫長，盡管某藥品對消費者可能是有利的。

　　當然，并非所有公司都只關注已經上市的藥品。VertexPharmaceuticals(VRTX)正在開發Telaprevir，這種藥物有望縮短丙肝的治療時間。Vertex也被一些投資者認為最終會被人收購。Telaprevir目前正處在收官的三期臨床試驗階段。Vertex是同強生 (Johnson&Johnson)(JNJ)合作開發這一藥品的。

　　最近，由于先靈葆雅(Schering-Plough)(SGP)宣稱其同Telaprevir競爭的產品取得進展，Vertex股價大幅下跌。不過有些分析師認為我們仍不應低估Vertex的產品。T.RowePrice的馬克科維茲認為：“在我看來，它將是上市的'第一種治療丙肝的直接抗病毒藥物，治療效果有望大幅提升。”

　　另一家可能引起買家興趣的是AmylinPharmaceuticals(AMLN)。公司正在研制一種治療2型糖尿病的制劑，可以每周注入一次，而不必每天注射。Amylin此藥的研發有多個合作伙伴，包括禮來。公司已經有兩種糖尿病藥物上市，Symlin和Byetta。但是分析師稱，正在開發的產品可能具有重大優勢。馬克科維茲說：“這種藥每周注射一次便可大幅降低葡萄糖含量、可以減輕體重，又不會導致血糖過低、給心血管帶來安全問題，未來價值應該超過數十億美元。”

　　任何人談到作為潛在收購目標的生物科技公司時都不應該忽略UnitedTherapeutics(UTHR)。它有一個讓許多其他小型生技公司艷羨的優點：公司在盈利。它前景最好的產品是治療肺動脈高壓的Remodulin。盡管市面上還有其他同類藥品，但是薩斯特思科認為 UnitedTherapeutics是“明顯的領軍者之一，他們有可能造就一款超級暢銷藥”。

　　AlexionPharmaceuticals(ALXN)則給撒帕爾留下了類似的深刻印象。該公司最近季度每股盈利6美分，從去年同期每股虧損75美分的局面扭轉過來。它的藥品包括治療一種罕見的陣發性睡眠性血紅蛋白尿癥的Soliris。

　　Soliris非常昂貴，每個病人一年要花費38.9萬美元，但是它對病人群體的定位非常明確。

　　這種藥第二季度凈銷售額接近6000萬美元，高于第一季度的4550萬美元，也遠遠高于去年同期的980萬美元。目前該藥已經獲準在美國和歐洲市場銷售，有望在明年年底推廣到日本。

　　以舊金山的生物科技公司Genentech為例，它上周拒絕了羅氏每股89美元的出價，認為低估了公司的價值，但是它與這家瑞士制藥巨頭有著悠久的合作史，羅氏已經擁有Genentech大約56%的股權而且經銷著后者的一些產品。

　　TurnerInvestmentPartners投資組合經理弗蘭克-薩斯特思科(FrankSustersic)表示：“大型制藥公司希望能夠完全控制產品線上的藥品。比如2007年禮來就以23億美元收購了Icos，禮來與Icos此前有一家生產抗勃起障礙藥物Cialis的合資企業。

　　AmericanCenturyInvestments資深投資分析師維納-撒帕爾(VinayThapar)表示，“看起來好像制藥公司在追求那些擁有現成產品的公司”，也就是說已經獲得監管部門批準的藥品。