企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估中折現(xiàn)率的確定方法
企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估是將由各項(xiàng)單項(xiàng)資產(chǎn)有機(jī)構(gòu)成的資產(chǎn)綜合體作為評(píng)估對(duì)象，綜合考慮其獲利能力而進(jìn)行的企業(yè)價(jià)值評(píng)估。
目前，國(guó)內(nèi)對(duì)于企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估多采用加合法，即把組成整體資產(chǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值加總作為企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估值。但這種方法在理論上存在嚴(yán)重缺陷，隨著我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的日益成熟，收益法將作為評(píng)估企業(yè)價(jià)值的主要方法。
收益法是指通過(guò)估算被評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期收益，并用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)，以其現(xiàn)值之和作為被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種評(píng)估方法。用收益法進(jìn)行企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，主要涉及到三個(gè)評(píng)估技術(shù)參數(shù)，即年純收益、折現(xiàn)率和收益期限。
折現(xiàn)率是三個(gè)參數(shù)確定過(guò)程中最復(fù)雜和最有爭(zhēng)議的，折現(xiàn)率的大小對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響極大，其輕微的變動(dòng)就會(huì)引起評(píng)估值很大的改變，在評(píng)估實(shí)踐中折現(xiàn)率的確定缺乏準(zhǔn)確性是收益法遭到批評(píng)的原因之一。因此，在理論和實(shí)踐中應(yīng)重視折現(xiàn)卑的確定方法問(wèn)題。下面是yjbys小編為大家?guī)?lái)的企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估中折現(xiàn)率的確定方法，歡迎閱讀。
1、加權(quán)平均成本法
以加權(quán)平均成本作為折現(xiàn)率估計(jì)值的方法即加權(quán)平均成本法。Wi的計(jì)算方法有兩種：
一是賬面價(jià)值法，即以企業(yè)各類投資的賬面價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算各類投資占總投資的比重，并作為權(quán)重;
二是市場(chǎng)價(jià)值法，即以各類投資的市場(chǎng)價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算各類投資占總投資的比重，并作為權(quán)重。
Wi的計(jì)算采用市場(chǎng)價(jià)值法更為合理，原因在于資本成本衡量的是籌資時(shí)發(fā)行證券(債券和股票)的成本，不是按賬面價(jià)值發(fā)行。
2、 資金利潤(rùn)率法
由于資金利潤(rùn)率具有明顯的行業(yè)特征，在確定折現(xiàn)率時(shí)可以以行業(yè)平均資金利潤(rùn)率為基礎(chǔ)，再根據(jù)企業(yè)條件、經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行調(diào)整，這種方法叫做資金利潤(rùn)率法。
在選取折現(xiàn)率時(shí)，對(duì)那些產(chǎn)銷基本平衡，行業(yè)利潤(rùn)率與社會(huì)利潤(rùn)率大體一致的企業(yè)，可采用社會(huì)平均利潤(rùn)串作為折現(xiàn)率;對(duì)于產(chǎn)品供不應(yīng)求或供大于求，市場(chǎng)環(huán)境仍未完全形成或受政策限制，行業(yè)資金利潤(rùn)率與社會(huì)平均利潤(rùn)率有較大差異者，可采用行業(yè)平均利潤(rùn)率作為折現(xiàn)率;對(duì)于企業(yè)在行業(yè)中具有特殊性，如規(guī)模小、管理水平低，或規(guī)模小、技術(shù)含量高等，則應(yīng)考慮企業(yè)的特點(diǎn)，在行業(yè)資金平均利潤(rùn)率的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。
3、 累加法
累加法的數(shù)學(xué)表達(dá)式為：
折現(xiàn)率=安全利率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+通貨膨脹率
安全利率是不考慮風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬情況的利息率，一般是指國(guó)債利率，在我國(guó)也可指銀行利率。
累加法是目前企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中用來(lái)確定折現(xiàn)率的最常用方法。但由于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等的量化，目前主要依賴于經(jīng)驗(yàn)判斷，其粗略性是明顯的。只有在充分了解和掌握宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)、行業(yè)發(fā)展前景、市場(chǎng)狀況和同類企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況基礎(chǔ)上，運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)判斷才可能趨于合理。
4、 β系數(shù)法
折現(xiàn)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+β(社會(huì)平均收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)
關(guān)鍵問(wèn)題是β的取值如何確定。在美國(guó)，β值的確定主要來(lái)自于證券市場(chǎng)的數(shù)據(jù)分析，各種方法和模型都依賴于歷史數(shù)據(jù)、市場(chǎng)數(shù)據(jù)、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)或者它們的綜合。我國(guó)利用β系數(shù)法的'條件尚不成熱，主要原因是：我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)間較短，沒(méi)有較長(zhǎng)的時(shí)間序列資料作為β值測(cè)算的依據(jù);證券市場(chǎng)發(fā)育尚不完善，管理政策的多變和投資者的投機(jī)動(dòng)機(jī)過(guò)強(qiáng)導(dǎo)致股票價(jià)格波動(dòng)較大，上市公司公開(kāi)的財(cái)務(wù)信息失真，使股票價(jià)格與實(shí)際收益之間的關(guān)聯(lián)度較低。
上述情況說(shuō)明，在目前的狀況下β值的測(cè)算很困難，且缺乏實(shí)際意義。
從對(duì)上述四種折現(xiàn)率的確定方法的分析來(lái)看，β系數(shù)法是發(fā)達(dá)國(guó)家采用的較精確的方法，由于該方法需要大量的資本市場(chǎng)的系統(tǒng)數(shù)據(jù)及模型，目前很難適用于我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)狀況，因此，實(shí)際應(yīng)用時(shí)應(yīng)特別注意該方法的適用條件。加權(quán)平均成本法、資金利潤(rùn)率法和累加法有充分的理論依據(jù)，各有其優(yōu)勢(shì)，但只是提出了折現(xiàn)率確定的大致范圍，或是底線，或是上限，或是中線，缺乏精確的計(jì)算，都有各自的缺陷，折現(xiàn)率確定的結(jié)論較為主觀。
因此，在實(shí)際評(píng)估中，要想科學(xué)確定折現(xiàn)率，在條件允許的情況下，應(yīng)謹(jǐn)慎地從多角度、多途徑來(lái)考慮影響折現(xiàn)率的因素，強(qiáng)調(diào)多方法、多途徑取得結(jié)果的相互檢驗(yàn)和驗(yàn)證，以減少誤差。對(duì)收益法取得的評(píng)估結(jié)果，也盡可能地用市場(chǎng)法、成本法和其他評(píng)估方法來(lái)驗(yàn)證。同時(shí)，應(yīng)創(chuàng)造條件加強(qiáng)證券市場(chǎng)的研究與分析。只有折現(xiàn)率的確定具有說(shuō)服力和經(jīng)得起實(shí)踐檢驗(yàn)，收益法對(duì)于企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估才會(huì)具有越來(lái)越強(qiáng)的生命力。
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