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2016同等學(xué)力工商管理《財務(wù)管理》練習(xí)試題
一、填空題
1.某公司向銀行取得長期借款100萬元，年利率8.28%,期限3年.每年付利息一次,到期一次還本.籌資費用率為0.3%,所得稅率33%.該筆借款的成本為:
A.5.56% B.6.56% C.8.28% D. 4.56%
答案：A 。即借款成本=8.28%*(1-33%)/(1-0.3%)=5.56%
2.某企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品,固定成本60萬元, 單位變動成本為單價的40%.當(dāng)企業(yè)的銷售額為200萬元時,經(jīng)營杠桿系數(shù)為:
A.1.33 B.2 C.3 D.4
答案：B 。即經(jīng)營杠桿=邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤=200-(200*40%)/200-(200*40%)-60=2
3.某公司持有A.B.C三種股票的證券組合.他們的系數(shù)分別為:2,1,0.5, 他們在組合中的比重分別為50%, 30%, 20%, 所有股票的平均報酬率為16%, 無風(fēng)險報酬率為12%. 該組合的風(fēng)險報酬率為:
A. 5.6% B.1.4% C.4% D.8.6%
答案：A。即該組合的風(fēng)險報酬率=[(2*50%)+(1*30%)+(0.5*20%)]*(16%-10%)=5.6%
4、在其他條件不變的情況下，如果企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率增加，則財務(wù)杠桿系數(shù)將會：
A、保持不變 B、增大 C、減小 D、變化但方向不確定
答案：B 。由于財務(wù)杠桿的存在，財務(wù)杠桿的放大效應(yīng)在企業(yè)績向好時，放大了利益。當(dāng)企業(yè)業(yè)績下時，放大了企業(yè)的風(fēng)險。
5、如果某一長期投資項目的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則說明該項目：
A、為虧損項目，不可行
B、為贏利項目，可行
C、投資報酬率低于預(yù)定的貼現(xiàn)率，不可行
D、投資報酬率低于本企業(yè)的正常投資報酬率，不可行
答案：A。凈現(xiàn)值的決策規(guī)則是在只有一個方案的采納與否的決策中，凈現(xiàn)值為正者采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納，本題中投資項目的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則說明該項目不可行。
6. 已知某公司銷售凈利率為6%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2，權(quán)益乘數(shù)為2，則該公司的所有者權(quán)益報酬率為：
A. 12%B. 24% C. 6% D. 30%
答案：B。即所有者權(quán)益報酬率=總資產(chǎn)報酬率*權(quán)益乘數(shù)=6%*2*2=24%
7.某公司發(fā)行優(yōu)先股200萬元,按面值發(fā)行,發(fā)行費用10萬元,年股利率14%.所得稅率25%.其資金成本為:
A.13.74% B.14.74% C.12.74% D.15.74%
答案：B。即優(yōu)先股資金成本=優(yōu)先股股利 /(籌資額-籌資費)=200*14%/(200-10)=14.74%
8.企業(yè)年初流動比率為1,流動負(fù)債42,000元.年末流動比率為2,流動負(fù)債19,000元.全年銷售收入為100,000元.則流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)為:
A.72天 B.90天 C.144天 D.180天
答案：C。即年初流動資產(chǎn)=流動比率*流動負(fù)債=1*42000元=42000元;年末流動資產(chǎn)=流動比率*流動負(fù)債=2*19000=38000元;流動資產(chǎn)平均占用額=42000+38000=40000元;流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/流動資產(chǎn)平均占用額=100000 /40000=2.5次;流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/2.5=144天。
9.年末企業(yè)流動比率為2,速動比率為1,流動負(fù)債為500,000元.則年末企業(yè)存貨為:
A.250,000元 B.500,000元 C.1,000,000元 D.1,250,000元
答案：B。即，因存貨=流動資產(chǎn)-速動資產(chǎn)，所以存貨比率=流動比率-速動比率 ，故，年末企業(yè)存貨=存貨比率 *流動負(fù)債=1*500000元
10.企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為50%.企業(yè)的負(fù)債為100,000元.銷售收入為500,000元.則企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為:
A.2 B.2.5 C.5 D.0.5
答案：B。即企業(yè)的總資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益，因企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為50%，即企業(yè)的所有者權(quán)益為100000元，則企業(yè)的總資產(chǎn)=200000元，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入 / 總資產(chǎn)=500000/200000=2.5
二、案例分析
吉利收購沃爾沃
2010年3月28日，浙江吉利控股集團(tuán)和美國福特汽車公司簽署了吉利集團(tuán)收購沃爾沃轎車100%股權(quán)以及相關(guān)資產(chǎn)(包括知識產(chǎn)權(quán))的正式協(xié)議，雙方最終用行動履行了在今年3月底之前完成最終簽約的承諾。這樁跨國并購交易，成為中國汽車業(yè)有史以來規(guī)模最大的一次海外并購。
這是一場門第相差懸殊的跨國婚姻。2009年，吉利總營業(yè)收入剛剛超過20億美元，而沃爾沃的總收入則高達(dá)124億美元。把總收入超過自己5倍的豪華汽車巨頭沃爾沃收入囊中，吉利此舉堪稱“蛇吞象”。而更大的差距，則體現(xiàn)在品牌價值上：根據(jù)《福布斯》公布的國際品牌榜顯示，擁有百年歷史的沃爾沃，品牌價值高達(dá)20億美元，名列世界汽車十大品牌，而名不見經(jīng)傳的吉利只是一個擁有十多年歷史的民營汽車制造商。
海外主流媒體認(rèn)為，這次交易的完成也意味著，“中國已經(jīng)正式成為全球汽車行業(yè)一股不可忽視的力量”。據(jù)了解，在過去兩年中，吉利與福特及沃爾沃一直就此交易不斷進(jìn)行磋商及談判。對于福特而言，這也是該公司自出售阿斯頓馬丁和路虎之后，所進(jìn)行的又一次非核心資產(chǎn)剝離。自福特于1999年完成對沃爾沃的收購以來，后者的經(jīng)營就一直處于低迷。根據(jù)計劃，這樁交易的剩余部分將在未來幾個月內(nèi)完成。分析師認(rèn)為，此次交易能夠幫助福特公司進(jìn)一步改善其現(xiàn)金流狀況，同時將使福特更好地專注于福特、林肯等核心品牌的經(jīng)營。
目前，吉利集團(tuán)以18億美元收購沃爾沃轎車的收購資金已經(jīng)到位。此外備受沃爾沃工會關(guān)切的沃爾沃今后業(yè)務(wù)運營所需的資金也已經(jīng)籌集完畢。據(jù)了解，吉利集團(tuán)與福特汽車公司簽訂的協(xié)議中，除了對沃爾沃轎車公司100%的股權(quán)收購，還涉及沃爾沃轎車、吉利集團(tuán)以及福特汽車三方之間在知識產(chǎn)權(quán)、零部件供應(yīng)和研發(fā)方面的重要條款，這將充分保證沃爾沃轎車未來的獨立運營、繼續(xù)執(zhí)行既有商業(yè)計劃，保障可持續(xù)發(fā)展。
問題：
1.結(jié)合案例，討論整體并購方式的特點。
2.結(jié)合案例，分析整體并購的主要優(yōu)缺點。
【答案】
1.企業(yè)的整體并購，是指企業(yè)以資產(chǎn)為基礎(chǔ)，確定并購價格，受讓目標(biāo)公司的全部產(chǎn)權(quán)的并購行為。吉利集團(tuán)收購沃爾沃屬于整體并購。整體并購的主要特點包括：
(1)企業(yè)以資產(chǎn)來確定并購價格，而不是以股權(quán)來確定。
吉利集團(tuán)收購了沃爾沃轎車協(xié)議中除了對沃爾沃轎車公司100%的股權(quán)收購，還有相關(guān)資產(chǎn)(包括知識產(chǎn)權(quán))，這表明吉利集團(tuán)不僅僅是參股人或控股人身份。
(2)并購行為結(jié)束后，企業(yè)擁有目標(biāo)公司的全部產(chǎn)權(quán)。
吉利集團(tuán)收購了沃爾沃轎車公司的100%股權(quán)，并且，吉利集團(tuán)在收購沃爾沃的過程中，沃爾沃轎車、吉利集團(tuán)以及福特汽車三方之間在知識產(chǎn)權(quán)、零部件供應(yīng)和研發(fā)方面的都簽署有重要條款，這將充分保證沃爾沃轎車未來的獨立運營、繼續(xù)執(zhí)行即有商業(yè)計劃，保障可持續(xù)發(fā)展。
(3)在并購后，企業(yè)一般會將目標(biāo)公司改組為自己的分公司，分廠或全資子公司;在有可能吸收投資的情況下，企業(yè)還會將目標(biāo)公司再改組為控股子公司。
吉利收購沃爾沃的目標(biāo)是進(jìn)軍國內(nèi)的豪華車市場，為此，吉利將成立獨立的生產(chǎn)和研發(fā)部門，專注該市場。
2.對于吉利集團(tuán)來說，這次整體并購既充滿了機(jī)會，具有一定的優(yōu)勢，但同時又面臨著威脅和風(fēng)險。
(1)整體并購的主要優(yōu)點
整體并購的主要優(yōu)點是目標(biāo)公司成為企業(yè)的分公司，分廠或全資子公司。為此，企業(yè)可以在不受任何股東干預(yù)的情況下，對目標(biāo)公司進(jìn)行改造。
①實施品牌經(jīng)營戰(zhàn)略，提高企業(yè)的知名度，以獲取超額利潤。品牌是價值的動力，同樣的產(chǎn)品，甚至是同樣的質(zhì)量，名牌產(chǎn)品的價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通產(chǎn)品。并購那些具有較高知名度的品牌，可以提升公司產(chǎn)品的知名度，增加企業(yè)的無形資產(chǎn)，從而獲得更多的利潤。沃爾沃的知名度，尤其是在過季市場的影響力明顯高于吉利。因此，對沃爾沃的收購可以在一定程度上提供吉利集團(tuán)的知名度，增加其品牌價值。
�、跒閷崿F(xiàn)公司發(fā)展的戰(zhàn)略，通過整體并購可以取得先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，管理經(jīng)驗，經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，專業(yè)人才等各類資源。并購活動收購的不僅是企業(yè)的資產(chǎn)，而且獲得了被收購企業(yè)的人力資源，管理資源，技術(shù)資源，銷售資源等。這些都有助于企業(yè)整體競爭力的根本提高，對公司發(fā)展戰(zhàn)略的實現(xiàn)有很大幫助。福特公司在汽車行業(yè)具有強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢和管理優(yōu)勢，吉利對沃爾沃的整體并購，不僅僅是資產(chǎn)的并購，同時還包括相應(yīng)的知識產(chǎn)權(quán)和技術(shù)資源。
�、壅w并購對公司形成的所有權(quán)是100%，目標(biāo)項目可以組建成為企業(yè)的分公司，分廠或全資子公司。為此，企業(yè)可以在不受任何股東干預(yù)的情況下，對目標(biāo)公司進(jìn)行改造。實現(xiàn)完全的經(jīng)營自主化和利潤分配自主化。從而使得并購不會只流于形式，或者成為掣肘的工具。
(2)整體并購的主要缺點
①整體并購不僅需要支付高額的并購費用購買所有權(quán)，同時在并購后期還必須在全方位投入大量的資金以實現(xiàn)并購資產(chǎn)的運營，因而很難發(fā)揮低成本并購的資金效率。
�、谡w并購不僅僅是要實現(xiàn)物質(zhì)資產(chǎn)的整合，同時還需要完成企業(yè)價值觀和企業(yè)文化的融合。而企業(yè)文化的融合往往并非一蹴而就的事，它需要全體員工的支持和參與，并需要足夠的時間。
�、壅w并購面臨較大的風(fēng)險。整體并購的項目，通常都存在一些已然存在的問題，尤其是對大品牌旗下資產(chǎn)的并購。就沃爾沃而言，其在福特旗下就一直面臨著銷售業(yè)績不佳的問題。市場變化帶來的風(fēng)險也是并購必須考慮的一個問題。并購資產(chǎn)的市場隨著時間的變化也會發(fā)生相應(yīng)的變化，整體并購需要獨立承擔(dān)全部風(fēng)險，如果市場急劇縮小，可能會血本無歸。
④整體并購對資源的大量挪用，可能會影響到現(xiàn)有資產(chǎn)的經(jīng)營效果。包括人才的轉(zhuǎn)移，研究經(jīng)費的增多，各種其他開銷的增大，都可能影響到現(xiàn)有資產(chǎn)的競爭力。
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