上市公司盈余管理分析

上市公司盈余管理分析

　　上市公司的盈利能力是指上市公司利用各種經(jīng)濟(jì)資源賺取利潤(rùn)的能力,是經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和管理效能的集中體現(xiàn),上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)通過(guò)盈利能力表現(xiàn)出來(lái)。

　　一、上市公司盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)

　　上市公司盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)可分為兩類:一類是通用盈利指標(biāo),具體有:(1)銷售毛利率。銷售毛利率是銷售毛利占銷售收入的百分比,它反映了上市公司產(chǎn)品銷售的獲利能力, 是上市公司凈利潤(rùn)的起點(diǎn),沒(méi)有足夠高的毛利率便不能形成較高的盈利。與同行業(yè)比較,如果公司的毛利率顯著高于同業(yè)水平,說(shuō)明公司產(chǎn)品附加值高,或公司存在成本優(yōu)勢(shì),有競(jìng)爭(zhēng)力。與歷史比較,如果公司的毛利率顯著提高,則可能是公司所在行業(yè)處于復(fù)蘇時(shí)期, 產(chǎn)品價(jià)格大幅上升;如果公司毛利率顯著降低,則可能是公司所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈, 在發(fā)生價(jià)格戰(zhàn)的情況下往往會(huì)產(chǎn)生兩敗俱傷的結(jié)局,此時(shí)投資者必須警覺(jué)。(2)銷售凈利率。銷售凈利率是凈利潤(rùn)占銷售收入的百分比,它與凈利潤(rùn)成正比關(guān)系,與銷售收入成反比關(guān)系。上市公司在增加銷售收入的同時(shí),必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤(rùn),才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。通過(guò)分析銷售凈利率的升降變動(dòng), 可以促使上市公司在擴(kuò)大銷售額的同時(shí)注重改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理,提高盈利水平。(3)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占銷售收入的百分比,它與銷售凈利率相比,能更好地刻畫公司主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)盈利的貢獻(xiàn)情況。凈利潤(rùn)是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加上補(bǔ)貼收入及營(yíng)業(yè)外收支凈額后得的結(jié)果,營(yíng)業(yè)外收入或損失的持續(xù)性較差,排除這些影響能更好地反映公司盈利能力的變化及比較不同公司盈利能力的差別。(4)凈資產(chǎn)收益率 。凈資產(chǎn)收益是綜合性最強(qiáng)、最具有代表性的一個(gè)指標(biāo)。它可分解成銷售凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的乘積,通過(guò)該指標(biāo)可以分析導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率增加或減少的原因。其數(shù)值越高,表明上市公司的盈利能力越好,該指標(biāo)較全面準(zhǔn)確地衡量了上市公司的盈利能力和發(fā)展前景。

　　另一類是上市公司特有的盈利指標(biāo),主要有:(1)每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量在一定程度上夯實(shí)了上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),擠掉了凈利潤(rùn)的水分。分析凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的差異,可以幫助了解上市公司凈利潤(rùn)和凈虧損的構(gòu)成,揭示公司以貨幣償還債務(wù)、追加投資、分配股利的能力和風(fēng)險(xiǎn),從而評(píng)價(jià)上市公司盈利的質(zhì)量。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量對(duì)于分析上市公司股票的內(nèi)在價(jià)值是十分有益的。目前,每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~,已經(jīng)越來(lái)越被投資者和專業(yè)分析人員所重視,在專業(yè)人員眼里,對(duì)每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量的關(guān)注程度甚至已經(jīng)超過(guò)了每股凈收益。(2)每股收益。從財(cái)務(wù)分析角度,每股收益指標(biāo)可作如下表述:每股收益(EPS)=(EBIT-I)(1-T)/普通股總股數(shù)(本年度加權(quán)平均普通股股數(shù))= 每股凈資產(chǎn)×凈資產(chǎn)收益率(當(dāng)年股數(shù)沒(méi)有發(fā)生增減變動(dòng)時(shí),后式成立)。由上式可知,每股收益主要取決于凈資產(chǎn)收益率和每股賬面價(jià)值,它可以幫助潛在投資者進(jìn)行投資分析評(píng)價(jià)。使用每股收益進(jìn)行盈利性分析時(shí)存在一定問(wèn)題,由于不同上市公司每股所包含的經(jīng)濟(jì)價(jià)值(每股凈資產(chǎn)價(jià)值或每股市價(jià))不同,投資者只能據(jù)此分析上市公司盈利狀況的發(fā)展趨勢(shì),但不能據(jù)此在不同公司之間進(jìn)行橫向的分析比較。因此,投資者通過(guò)對(duì)上市公司每股收益的分析不應(yīng)局限于該指標(biāo)的計(jì)算數(shù)值分析,還應(yīng)該從影響指標(biāo)的相關(guān)因素入手作進(jìn)一步的分析,要考慮其風(fēng)險(xiǎn)性,防范上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于上述兩項(xiàng)指標(biāo)我們可以結(jié)合起來(lái)使用,計(jì)算凈利潤(rùn)現(xiàn)金保障倍數(shù)(即每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/每股收益或經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)額),該倍數(shù)可對(duì)盈利能力和報(bào)告期經(jīng)營(yíng)成果中的現(xiàn)金流量狀況進(jìn)行更全面的評(píng)價(jià)。

　　二、上市公司盈利能力分析

　　通過(guò)上述數(shù)據(jù)可觀察到,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)均呈逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì),初步判斷該上市公司具有較好的盈利能力。下面筆者將通過(guò)相對(duì)指標(biāo)的趨勢(shì)分析和同業(yè)對(duì)比對(duì)該公司的盈利能力作進(jìn)一步的分析和評(píng)價(jià)。

　　1.主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分析

　　主營(yíng)收入毛利潤(rùn)率(銷售毛利率)基本處于平穩(wěn)增長(zhǎng)的趨勢(shì),其中2008年較2007年增長(zhǎng)最為顯著,增長(zhǎng)了24%,營(yíng)業(yè)收入毛利增長(zhǎng)了115.54%。根據(jù)煤炭網(wǎng)(WWW.COAL-LINK.COM/COAL/CF/11483.HTML)統(tǒng)計(jì)顯示,2007年我國(guó)18家煤炭開(kāi)采為主業(yè)的上市公司平均銷售毛利率為32.66%,其中西山煤電排在第六位,處于同業(yè)中較好的水平。

　　2.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷售凈利率分析

　　通過(guò)表2計(jì)算可得2006、2007、2008年銷售毛利率比上年增長(zhǎng)分別為:-1%、5.54%、24%;通過(guò)表3計(jì)算可得2006、2007、2008年?duì)I業(yè)利率比上年增長(zhǎng)分別為:-17.68%、-0.5%、72.17%。2006、2007年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率均為負(fù)值,進(jìn)一步考察影響營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的相關(guān)項(xiàng)目,對(duì)該公司對(duì)外公布的利潤(rùn)表分析,發(fā)現(xiàn)影響營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素是三項(xiàng)費(fèi)用的快速增長(zhǎng),具體分析如下:

　　由表4可見(jiàn),近四年三項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)顯著,其中,2006年增長(zhǎng)最快,增長(zhǎng)率為60.37%,2006年、2007年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率分別為:24.21%和11.83%,三項(xiàng)費(fèi)用的增長(zhǎng)率已超過(guò)了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)率。2006年主要是經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)費(fèi)用由2005年的20 579.5萬(wàn)元增長(zhǎng)到2006年的43 121.94萬(wàn)元,增長(zhǎng)了109.53%;財(cái)務(wù)費(fèi)用由2005年的1 610.74萬(wàn)元增長(zhǎng)到2006年的10 459.56萬(wàn)元,增長(zhǎng)549.36%,管理費(fèi)用也有增長(zhǎng),增長(zhǎng)了25%,但由于管理費(fèi)用基數(shù)大,絕對(duì)值較2005年增長(zhǎng)了12 664.09萬(wàn)元。2007年主要是管理費(fèi)用增長(zhǎng)幅度大,由2006年的63 442.94萬(wàn)元增長(zhǎng)至2007年的91 839.23萬(wàn)元增長(zhǎng)了44.76%,絕對(duì)金額較2006年增長(zhǎng)了28 397.39萬(wàn)元。財(cái)務(wù)費(fèi)用和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用也略有增長(zhǎng),分別為6.18%和8.87%。2008年該上市公司顯然是加強(qiáng)了對(duì)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用的控制,在營(yíng)業(yè)收入比上年增長(zhǎng)69.87%的情況下,經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用均出現(xiàn)了絕對(duì)額的下降,分別下降了7 418.65萬(wàn)元和734萬(wàn)元,但管理費(fèi)用仍然增長(zhǎng)較快,較上年增長(zhǎng)了60.60%。從三項(xiàng)費(fèi)用占主營(yíng)營(yíng)業(yè)收入比值角度分析,自2005年至2007年三項(xiàng)費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值逐年上升,由2005年的12.99%上升到2007年的19.10%,盡管2008年三項(xiàng)費(fèi)用占收入的比例由2007年的19.10%下降到14.82%,但主要是煤炭?jī)r(jià)格提高、銷售額大幅度提升所致,三項(xiàng)費(fèi)用絕對(duì)值仍比上年增長(zhǎng)了31.81%。從上述分析可判定2005年至2008年間三項(xiàng)費(fèi)用很可能存在異常增長(zhǎng),需進(jìn)一步探討,但僅以公司公告的資料,尚難以評(píng)價(jià)董事會(huì)報(bào)告的可信性。

　　通過(guò)表2計(jì)算得2006、2007、2008年凈利潤(rùn)比上年增長(zhǎng)率為:-1.08%、9.07%、236%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比上年增長(zhǎng)率為:1.14%、9.04%、192.47%,結(jié)合2005-2008年?duì)I業(yè)利潤(rùn)和銷售凈利率對(duì)比,可以判定該上市公司的凈利潤(rùn)主要來(lái)自于營(yíng)業(yè)利潤(rùn),盈利的可持續(xù)性較強(qiáng),盈利質(zhì)量好。

　　根據(jù)煤炭網(wǎng)(WWW.COAL-LINK.COM/COAL/CF/11483.HTML)統(tǒng)計(jì)顯示,2007年我國(guó)18家煤炭開(kāi)采為主業(yè)的上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的平均值為22.81%,該公司排在第14位,處在同業(yè)中較差的水平,由于該公司銷售毛利率高于同業(yè)平均值,通過(guò)上述分析可以判定三項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)過(guò)快是拖累公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。

　　3.凈資產(chǎn)收益率分析

　　凈資產(chǎn)收益率可分解為銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的乘積。即:凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。杜邦財(cái)務(wù)分析體系以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo), 將償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力和盈利能力有機(jī)結(jié)合起來(lái), 層層分解, 逐步深入, 構(gòu)成了一個(gè)完整的分析體系, 全面、系統(tǒng)、直觀地反映了上市公司的財(cái)務(wù)狀況。利用上表進(jìn)一步分析,計(jì)算該上市公司的銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)變化對(duì)資產(chǎn)凈利率的影響。2006年銷售凈利率對(duì)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率的影響=(13.82%-17.35%)*0.66*1.864=-4.34%,2007年為:0.46%,2008年為17.42%;2006年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率的影響=13.82%*(0.66-0.7*1.846=1.020%,2007年為:0,2008年為14.61;2006年權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率的影響=13.82%*0.7*(1.925-1.846)=0.76%,2007年為:-0.33%,2008年為0。計(jì)算結(jié)果表明,該公司的資本結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定,公司對(duì)資產(chǎn)的管理效率也基本穩(wěn)定,影響凈資產(chǎn)收益率的主要因素是銷售凈利率。

　　4.每股收益、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量分析

　　由表5可知該上市公司每股收益處于平穩(wěn)增長(zhǎng)階段,尤其2007、2008年增長(zhǎng)較快,與上年相比增長(zhǎng)分別為32.66%和35.64%。每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量除2008年比每股收益略小以外,2005～2007年度均大于每股收益,即凈利潤(rùn)現(xiàn)金保障倍數(shù)大于或約等于1,說(shuō)明該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的獲現(xiàn)能力強(qiáng),能為投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)提供資金支持,盈利質(zhì)量高;以2007年為例,該年我國(guó)18家煤炭開(kāi)采為主業(yè)的上市公司平均每股收益為0.77元/ 股。該公司每股收益高于平均水平,收益水平較高。

　　三、提高上市公司盈利能力的措施

　　該公司存在的問(wèn)題具有一定的代表性,針對(duì)上述分析結(jié)果,筆者對(duì)上市公司提高盈利能力提出以下建議:

　　1.降低三項(xiàng)費(fèi)用支出,節(jié)支增效。該公司銷售毛利率處于平穩(wěn)增長(zhǎng)的趨勢(shì), 公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)獲利能力逐年有所提升, 并高于行業(yè)平均水平。但由于三項(xiàng)經(jīng)費(fèi)增長(zhǎng)過(guò)快,在銷售毛利率增長(zhǎng)的情況下,2006年和2007年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和銷售凈利率反而出現(xiàn)了下降; 2008年三項(xiàng)費(fèi)用在營(yíng)業(yè)收入占的比重有所下降,但三項(xiàng)費(fèi)用金額仍比上年增長(zhǎng)了31.81%,尤其管理費(fèi)用較上年增長(zhǎng)了60.60%。三項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)快是困擾上市公司的普遍問(wèn)題,加強(qiáng)內(nèi)部控制,節(jié)支增效是上市公司提高盈余的有效措施。

　　2.加強(qiáng)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理,提高資產(chǎn)使用效率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是影響凈資產(chǎn)收益率的因素之一,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高不快是困擾該公司不能實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率快速增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素, 2006、2007年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均為0.7次,2008年為0.89次,均低于行業(yè)平均水平,公司的運(yùn)營(yíng)能力有待提高。資產(chǎn)龐大整體使用效率不高也是上市公司的通病,上市公司往往注重資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大,而忽視了現(xiàn)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)潛力的挖掘和非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的剝離,從而造成了資產(chǎn)整體使用效率不高。

　　3.多元化經(jīng)營(yíng),降低風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)盈利的可持續(xù)性。盡管2006年、2007年受三項(xiàng)經(jīng)費(fèi)快速增長(zhǎng)的拖累,銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率有所下降外,但整體盈利能力是好的,2008年,銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率均出現(xiàn)了較大幅度的提高;2005年至2008年每股收益平穩(wěn)增長(zhǎng),凈利潤(rùn)現(xiàn)金保障倍數(shù)大于或約等于1,說(shuō)明盈利質(zhì)量較高。但分析其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入全部來(lái)自于煤炭開(kāi)采和火力發(fā)電產(chǎn)業(yè),作為一家資源開(kāi)采為主的上市公司,其生存和盈利能力必然要受到其資源儲(chǔ)量等的限制,且行業(yè)單一經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高,因此,該公司有必要利用連續(xù)盈利積累的資金優(yōu)勢(shì)開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng),以降低風(fēng)險(xiǎn),提高盈利的可持續(xù)性。不僅是西山煤電,幾乎所有的以資源開(kāi)采為主的上市公司都面臨著如何開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)的課題。

【上市公司盈余管理分析】相關(guān)文章：

上市公司的盈余管理06-03

上市公司的條件及情況分析07-24

上市公司股權(quán)激勵(lì)案例分析「精選」06-21

農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效現(xiàn)狀分析07-19

上市公司退市制度分析07-29

上市公司現(xiàn)金流分析06-20

上市公司海外收購(gòu)的經(jīng)典案例分析08-16

上市公司反收購(gòu)策略分析07-23

上市公司并購(gòu)模式及案例分析04-29

上市公司的品牌管理07-18