如何激勵(lì)經(jīng)理人
導(dǎo)語(yǔ)：現(xiàn)代人力資本理論將職業(yè)經(jīng)理人與技術(shù)創(chuàng)新者共同稱為人力資本，也就是說，職業(yè)經(jīng)理人屬于人力資本范疇。作為職業(yè)經(jīng)理人，必須具備較高的個(gè)人素質(zhì)和較高的專業(yè)技能和管理才能，較強(qiáng)的敬業(yè)精神、創(chuàng)新意識(shí)、冒險(xiǎn)精神和競(jìng)爭(zhēng)的沖動(dòng)，堅(jiān)韌不拔、自信果斷和強(qiáng)烈的事業(yè)心，能通過事物表面看出本質(zhì)的洞察能力、決策能力、豐富的工作經(jīng)驗(yàn)和深厚的理論功底，組織協(xié)調(diào)能力以及知人善任的用人能力，在知識(shí)方面，職業(yè)經(jīng)理人要具備硬知識(shí)、軟知識(shí)和社會(huì)知識(shí)。這些都是促進(jìn)一個(gè)人成為職業(yè)經(jīng)理人的基本條件和重要保證。
要想獲得最好的收益，就必須讓經(jīng)濟(jì)增加值成為員工一切行為的指針。
當(dāng)設(shè)計(jì)一個(gè)能模擬股東激勵(lì)的獎(jiǎng)金方案時(shí)，我們所遇到的第一個(gè)問題是如何衡量業(yè)績(jī)。要正確衡量公司業(yè)績(jī)，就必須把它和該企業(yè)為股東、社會(huì)創(chuàng)造的財(cái)富緊密聯(lián)系起來。該衡量標(biāo)準(zhǔn)還須容易理解。它必須與員工的日常決策以及他們?cè)诠ぷ鬟^程中能影響的一些指標(biāo)緊密相連。這些指標(biāo)包括成本控制、生產(chǎn)率、供應(yīng)鏈管理以及顧客滿意度及顧客數(shù)量增長(zhǎng)等。
問題是：如何做到這一點(diǎn)?哪種業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn)是與企業(yè)為股東創(chuàng)造的財(cái)富最緊密地聯(lián)系在一起的?是銷售收入，利潤(rùn)，還是經(jīng)濟(jì)增加值呢?
財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中對(duì)資金成本的低估
當(dāng)前的大多數(shù)激勵(lì)機(jī)制都基于盈利或每股盈利，而這無疑會(huì)刺激操縱盈利的動(dòng)機(jī)。這一標(biāo)準(zhǔn)存在的諸多缺陷，很大程度上是由于它來源于一個(gè)并非為衡量?jī)r(jià)值或業(yè)績(jī)而設(shè)的會(huì)計(jì)體系。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)最初是作為一種債權(quán)人(而非股東)監(jiān)督管理者的手段出現(xiàn)的。而債權(quán)人最關(guān)心的是能不能收回債務(wù)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Σo多大興趣。這也正是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中保守主義傳統(tǒng)的根源所在。因?yàn)閭鶛?quán)人關(guān)心的是借貸者到期無法還款時(shí)他們能得到多少補(bǔ)償，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求攤銷幾乎所有無形資產(chǎn)投資。例如，研究與開發(fā)費(fèi)用以及品牌營(yíng)銷費(fèi)用必須在當(dāng)期一次性攤銷。因此，在這種會(huì)計(jì)處理下，通常會(huì)低估投資金額以及當(dāng)期稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。
另一方面，雖然財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)方法反映了借貸成本，但是卻根本沒有體現(xiàn)股東要求的風(fēng)險(xiǎn)約束最低回報(bào)率。股權(quán)搭了便車。其結(jié)果是會(huì)計(jì)盈利總是高估利潤(rùn)，還經(jīng)常會(huì)在企業(yè)其實(shí)并不能滿足最低必須風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)要求的情況下,粉飾企業(yè)的盈利假象。彼得·德魯克也在1995年《哈佛商業(yè)評(píng)論》上撰文指出：“我們通常所稱的利潤(rùn)，即用于發(fā)放股利的金額，其實(shí)根本不是利潤(rùn)。只有當(dāng)某業(yè)務(wù)項(xiàng)目獲得了超出資金成本的利潤(rùn)我們才能說‘盈利’二字。交納稅款看似產(chǎn)生了真正的利潤(rùn)，但其實(shí)這無足輕重。企業(yè)的回報(bào)仍然少于資源消耗……這并不創(chuàng)造財(cái)富，而會(huì)損害財(cái)富。”
財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中對(duì)資金成本的低估無疑能解釋為什么這么多中國(guó)企業(yè)會(huì)在成熟產(chǎn)業(yè)重復(fù)投資，把股東財(cái)富浪費(fèi)在低效率的生產(chǎn)能力擴(kuò)張上。因?yàn)檫@雖然不能給股東帶來足夠回報(bào)，但卻能提高利潤(rùn)并增加管理者獎(jiǎng)金。哈佛商學(xué)院資深教授麥克爾·簡(jiǎn)森將這種進(jìn)行負(fù)凈現(xiàn)值投資的雙重浪費(fèi)稱之為“再投資”(Reinvestment)風(fēng)險(xiǎn)——這一風(fēng)險(xiǎn)是指管理者會(huì)以非經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的形式浪費(fèi)自由現(xiàn)金流。
經(jīng)濟(jì)增加值是衡量業(yè)績(jī)、確定報(bào)酬的正確標(biāo)準(zhǔn)
有些企業(yè)曾設(shè)法通過把獎(jiǎng)金與諸如凈資產(chǎn)收益率的回報(bào)率指標(biāo)相掛鉤來直接消除再投資風(fēng)險(xiǎn)。這至少認(rèn)識(shí)到了股權(quán)資本會(huì)產(chǎn)生成本，但回報(bào)率衡量指標(biāo)同樣是個(gè)嚴(yán)重錯(cuò)誤。
第一，管理者通常都能找到操縱分母的方法。例如，管理者只要多發(fā)行債券和回購(gòu)股票就能大幅提高凈資產(chǎn)收益率。只要企業(yè)的會(huì)計(jì)回報(bào)率超過稅后債務(wù)成本，借入新債務(wù)以減少股權(quán)基準(zhǔn)就能提高股權(quán)收益率。
第二，比率會(huì)向管理者發(fā)出錯(cuò)誤信號(hào),因?yàn)樗斜嚷识伎梢酝ㄟ^事實(shí)上會(huì)降低經(jīng)濟(jì)回報(bào)并損害股東財(cái)富的行為得到“改善”。
經(jīng)濟(jì)增加值能解決這一衡量標(biāo)準(zhǔn)問題。首先，通過這種衡量系統(tǒng)，我們將對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行一些調(diào)整(例如資本化R&D支出以及品牌營(yíng)銷費(fèi)用，并在合理期間內(nèi)攤銷)，以使稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的定義建立于正確、經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)之上。其次，經(jīng)濟(jì)增加值包括對(duì)所有資金(股權(quán)和債務(wù))的機(jī)會(huì)成本的明確扣除。資金成本的概念不僅會(huì)使股東也會(huì)讓管理者把錯(cuò)誤的擴(kuò)張和兼并視為不經(jīng)濟(jì)的行為。
更重要的是，進(jìn)行適當(dāng)會(huì)計(jì)調(diào)整的經(jīng)濟(jì)增加值與超出投入資本股東價(jià)值的溢出有著強(qiáng)統(tǒng)計(jì)相關(guān)性，后者正是股東價(jià)值管理的目標(biāo)。在幾乎所有行業(yè)特別是在高科技和資本密集型企業(yè)中，該相關(guān)性比每股收益幾乎大10倍，比現(xiàn)金流大5倍，而比資金回報(bào)大2倍。
關(guān)于衡量標(biāo)準(zhǔn)的最后一個(gè)注釋：因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增加值與回報(bào)率不同，它是一個(gè)絕對(duì)值標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)由于它包括投入資金成本，經(jīng)濟(jì)增加值成為衡量持續(xù)業(yè)績(jī)改善的最好標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)濟(jì)增加值總是越多越好，其他任何業(yè)績(jī)指標(biāo)都不能產(chǎn)生這種效果。
經(jīng)濟(jì)增加值的具體含義
那么究竟什么是經(jīng)濟(jì)增加值(以下簡(jiǎn)稱EVA)呢?簡(jiǎn)而言之，它是提取包括股權(quán)和債務(wù)的所有資金成本后的稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。
資本代表著向投資者籌資或利用盈利留存對(duì)企業(yè)追加投資的總額。如果管理者能有效運(yùn)用資產(chǎn)，那么所需資本將減少，而盈余現(xiàn)金就能回報(bào)給投資者用來投資其它企業(yè)并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。通過向管理者收取資金成本，EVA直接鼓勵(lì)管理者高效投入資本和利用資產(chǎn)。
資金成本是總資本乘上資金成本率得出的數(shù)額。這里資金成本不是企業(yè)必須付出的現(xiàn)金成本，而是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的機(jī)會(huì)成本。資金成本率與在同等風(fēng)險(xiǎn)條件下投資者所能在股票和債券的組合上所獲得的收益率相等。
為了估算資金成本率，我們可以先從中國(guó)在海外發(fā)行的國(guó)債出發(fā)，近似看作為中國(guó)市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)利率。對(duì)于具體單個(gè)公司所要求的回報(bào)，由于這些公司的未來收益更難估計(jì)，導(dǎo)致公司股票的價(jià)值的波動(dòng)遠(yuǎn)大于國(guó)債，所以，投資者對(duì)于這些公司的投資回報(bào)率要高于中國(guó)國(guó)債利率，用以補(bǔ)償股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常在2-10%之間。中國(guó)在海外的國(guó)債收益率目前在6.5%左右。在上面的例子中，我使用了3.5%的股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
EVA與市場(chǎng)增加值密不可分
除了對(duì)決策具有重要指導(dǎo)意義外，EVA還是直接衡量任何企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的重要指標(biāo)。具體說來，EVA與市場(chǎng)增加值直接聯(lián)系。
成熟的投資者使用許多不同方法對(duì)股票進(jìn)行合理估價(jià)，但所有這些方法都基于市場(chǎng)估值基本原理之上。任何企業(yè)的市場(chǎng)增加值事實(shí)上都是通過加總投資者預(yù)測(cè)的未來經(jīng)濟(jì)增加值的折現(xiàn)值得出的。
市場(chǎng)增加值是一個(gè)關(guān)鍵的業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)，表明了股東投入的資本的增值部分，直接與股東財(cái)富的創(chuàng)造相關(guān)。市場(chǎng)增加值標(biāo)志著一家強(qiáng)大的公司合理運(yùn)用稀缺資源的能力。EVA能起作用的原因在于它扣除了資金成本，減去了投資者期望的最低投資回報(bào)。所以，當(dāng)市場(chǎng)認(rèn)為企業(yè)的EVA將為零的時(shí)候，從經(jīng)濟(jì)增加值的角度看，企業(yè)只是做到了收支平衡，投資者只獲得了最低回報(bào)，而企業(yè)的市場(chǎng)增加值也將為零。此時(shí)，企業(yè)的市值與資金的帳面價(jià)值相等。
了解EVA與市場(chǎng)增加值的聯(lián)系，對(duì)企業(yè)管理者相當(dāng)關(guān)鍵。用EVA來評(píng)估新投資項(xiàng)目，通過核算折現(xiàn)新投資所能產(chǎn)生的預(yù)期經(jīng)濟(jì)增加值，他們就能決定開發(fā)新產(chǎn)品，建立新廠房，或進(jìn)入新市場(chǎng)等等企業(yè)決策將給企業(yè)創(chuàng)造多大價(jià)值。這也是EVA作為獎(jiǎng)金計(jì)劃基礎(chǔ)的一個(gè)重要原因。
如何將EVA激勵(lì)計(jì)劃融入整個(gè)管理體系
讓EVA和相關(guān)激勵(lì)計(jì)劃融入到企業(yè)戰(zhàn)略思維和管理流程中來，是發(fā)揮EVA激勵(lì)計(jì)劃有效性的關(guān)鍵。在員工報(bào)酬全套方案中，獎(jiǎng)金計(jì)劃及股票期權(quán)計(jì)劃都必須達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)、費(fèi)用及激勵(lì)間的均衡。而EVA則應(yīng)成為聯(lián)系、溝通、管理各方面要素的杠桿，它是企業(yè)各營(yíng)運(yùn)活動(dòng),包括內(nèi)部管理報(bào)告，決策規(guī)劃，與投資者、董事溝通的核心。只有這樣，管理者才有可能通過應(yīng)用EVA獲得回報(bào)，激勵(lì)計(jì)劃才能以簡(jiǎn)單有效的方式改變員工行為。
假設(shè)某公司正開始嘗試引進(jìn)新的激勵(lì)機(jī)制。如果股票期權(quán)和獎(jiǎng)金計(jì)劃只是簡(jiǎn)單地加入原有薪酬體系，那么這將給股東們帶來無法接受的高昂費(fèi)用。畢竟，股東們要在管理者和員工拿到報(bào)酬后才能獲得回報(bào)。而如果激勵(lì)報(bào)酬會(huì)抵消原有薪金，管理者和員工將不會(huì)獲得對(duì)額外風(fēng)險(xiǎn)的足夠補(bǔ)償。其中一個(gè)關(guān)鍵問題是，怎樣才能把引入激勵(lì)機(jī)制的股東成本控制在一定范圍內(nèi)，同時(shí)又能使員工的風(fēng)險(xiǎn)得到補(bǔ)償。
費(fèi)用與風(fēng)險(xiǎn)之間的權(quán)衡問題，可以通過支付足以留住員工的合適報(bào)酬得以解決，也就是說，企業(yè)給予員工的薪酬總是不多不少。然而這種解決方法卻存在著激勵(lì)不足的缺陷。領(lǐng)取固定薪金的員工就像收取利息的債權(quán)人，對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)漠不關(guān)心(除非企業(yè)陷入了資不抵債的.糟糕境地)，也不考慮股東利益。他們會(huì)像債權(quán)人那樣希望擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)穩(wěn)定性，而無視資產(chǎn)是否被有效利用,股東價(jià)值是否得到提高。只有建立以業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的激勵(lì)機(jī)制，管理者才有動(dòng)力去關(guān)心企業(yè)業(yè)績(jī)及股東價(jià)值。對(duì)員工承擔(dān)的股東風(fēng)險(xiǎn)作出補(bǔ)償將無可避免地增加費(fèi)用，但如果合理設(shè)計(jì)激勵(lì)機(jī)制，費(fèi)用就能最小化。
盡管有了EVA計(jì)劃，激勵(lì)制度的設(shè)立還是要對(duì)員工所額外承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)提供更多補(bǔ)償。在一個(gè)極端，補(bǔ)償形式完全是債權(quán)式的薪水及其它固定收益，包括養(yǎng)老金。另一個(gè)極端，是完全基于EVA的虛擬股權(quán)激勵(lì)，即沒有固定薪水，唯一的固定收入是養(yǎng)老金保險(xiǎn)。其它收入都來源于稅后利潤(rùn)。
激勵(lì)方案中的股票期權(quán)計(jì)劃
股票期權(quán)也應(yīng)該成為整個(gè)激勵(lì)方案的一個(gè)組成部分，特別是對(duì)那些上市公司管理者而言，因?yàn)樗麄儗?duì)公司業(yè)績(jī)有直接影響，有三種期權(quán)計(jì)劃可供參考。最典型的是固定價(jià)值計(jì)劃，在這種計(jì)劃中年度發(fā)放的期權(quán)數(shù)量上下浮動(dòng)以維持固定價(jià)值。例如，當(dāng)股價(jià)上升時(shí)，每個(gè)期權(quán)的價(jià)值也隨之上升，員工所獲得的期權(quán)數(shù)量就會(huì)減少。反之亦然。其目的在于每年都以期權(quán)形式給予同等金額的報(bào)酬，這樣員工的激勵(lì)就只來源于最初期權(quán)的價(jià)值增長(zhǎng)。
另一種方法是固定數(shù)量計(jì)劃，企業(yè)宣布在數(shù)年內(nèi)每年發(fā)放相同數(shù)量的期權(quán)，而不考慮業(yè)績(jī)變動(dòng)情況。所以當(dāng)股權(quán)上升時(shí)，股票期權(quán)價(jià)值也上升，不單是已獲得的期權(quán)，還包括以后將發(fā)放的期權(quán)。這會(huì)提供非常有力的激勵(lì)作用，因?yàn)楣蓛r(jià)的上升常來了更多的潛在收益。然而，這也可能造成更大的潛在損失，因?yàn)楣蓛r(jià)下跌時(shí)，期權(quán)價(jià)值就減少得更厲害。當(dāng)股價(jià)下跌到一定程度時(shí)，員工可能會(huì)喪失信心離開公司。該計(jì)劃使員工承擔(dān)了比固定價(jià)值計(jì)劃更大的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。
第三種方法是在固定數(shù)量計(jì)劃中引入一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)更大的變量。企業(yè)一次性發(fā)放3-5年的所有股票期權(quán)，而這些期權(quán)的執(zhí)行價(jià)均由期權(quán)最初發(fā)放時(shí)的價(jià)格決定。管理者和員工備受激勵(lì)以提高業(yè)績(jī)和創(chuàng)造價(jià)值，使之成為更強(qiáng)大但更具風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)策略。
經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一條公理，即“天下沒有免費(fèi)的午餐”。至少就長(zhǎng)期而言，你必須為所得付出。如果你想提供更多激勵(lì)，你就必須提高風(fēng)險(xiǎn)，而這又要求你為員工付出更多風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。最終企業(yè)的最優(yōu)期權(quán)方案將取決于管理者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和財(cái)務(wù)認(rèn)知度，然而最重要的因素還在于企業(yè)的固有風(fēng)險(xiǎn)。在成熟穩(wěn)定的行業(yè)中，例如食品飲料業(yè)，我們通常建議企業(yè)采用更激進(jìn)的激勵(lì)計(jì)劃，如固定數(shù)量計(jì)劃或一次性發(fā)放計(jì)劃。高激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)與低業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相輔相成，能激勵(lì)員工在成熟的業(yè)務(wù)環(huán)境中尋求持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。相反，在急遽變動(dòng)的高科技創(chuàng)業(yè)環(huán)境中，如計(jì)算機(jī)、軟件業(yè)，就必須以較為保守的期權(quán)計(jì)劃，如固定價(jià)值計(jì)劃，來稀釋業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)�？偠灾�(lì)風(fēng)險(xiǎn)必須與企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)。
然而，管理者不應(yīng)當(dāng)僅僅依靠這些大致的理論框架來建立期權(quán)計(jì)劃。我們要采用更為科學(xué)的方法來考察整個(gè)激勵(lì)體系，包括基本報(bào)酬水平、獎(jiǎng)金計(jì)劃以及股票期權(quán)方案的綜合效應(yīng)。管理層要從對(duì)業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)(最好的或最差的)開始，然而看這些預(yù)測(cè)會(huì)對(duì)EVA和股東回報(bào)產(chǎn)生什么影響。而對(duì)每一種預(yù)測(cè)，管理層都可以模擬不同獎(jiǎng)勵(lì)策略的報(bào)酬支出情況，進(jìn)而確立該策略的費(fèi)用、風(fēng)險(xiǎn)以及激勵(lì)三者之間的權(quán)衡情況。這一過程將幫助確定三角關(guān)系的最佳均衡，并設(shè)計(jì)企業(yè)的整體薪酬策略。
讓EVA成為員工一切行為的指針
同樣，EVA的應(yīng)用也通過審慎，深刻的途徑進(jìn)行。要想獲得最好的收益，就必須讓EVA成為員工一切行為的指針，以及存在矛盾的各部門之間的溝通語(yǔ)言。
成功應(yīng)用EVA的管理者們找到了許多方法來使EVA成為企業(yè)的行為指針。第一，他們把EVA作為內(nèi)部管理報(bào)告的核心。EVA不是業(yè)績(jī)計(jì)分卡上眾多衡量指標(biāo)中的一個(gè)。它是整個(gè)報(bào)告的重中之重，其它所有指標(biāo)都與對(duì)EVA的影響緊密相連。
第二，所有決策都以EVA為基礎(chǔ)。規(guī)劃業(yè)務(wù)案例分析，預(yù)算過程都被重新組織，幫助員工在作出業(yè)務(wù)決策時(shí)預(yù)測(cè)、折現(xiàn)EVA。只有在通過EVA分析證明了某項(xiàng)目的可行性后，高層管理者才會(huì)考慮接受它。
第三，每月報(bào)告員工通過EVA績(jī)效所能獲得的獎(jiǎng)金。于是員工就可以將日常決定與他們的公司或個(gè)人成果明確掛鉤了。另一個(gè)好經(jīng)驗(yàn)是把EVA獎(jiǎng)金核算直接作為決策過程的一部分。報(bào)告中將對(duì)若投資項(xiàng)目成功他們將獲得的獎(jiǎng)金報(bào)酬，或者是失敗可能造成的報(bào)酬損失進(jìn)行模擬核算。管理者由于受報(bào)酬與業(yè)績(jī)直接相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)約束，能更為勤勉地考察投資項(xiàng)目。
最后，整個(gè)組織的思想理念均以EVA為中心。EVA培訓(xùn)計(jì)劃在包括董事在內(nèi)的企業(yè)各層中廣泛展開。高層管理人員也大力推廣EVA。他們通過有關(guān)員工在自覺運(yùn)用EVA行為指針后提高業(yè)績(jī)、創(chuàng)造價(jià)值的案例分析，進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部的有效溝通。上市公司還把EVA作為外部溝通的重要手段。他們向投資者公布EVA應(yīng)用計(jì)劃，并在報(bào)表中加入EVA的重要內(nèi)容。
對(duì)中小型企業(yè)來說，通常需要4到7個(gè)月的時(shí)間建立EVA機(jī)制，對(duì)大型企業(yè)可能需要9個(gè)月到2年的時(shí)間。盡管EVA是個(gè)簡(jiǎn)單的概念，然而要把它真正整合進(jìn)企業(yè)的激勵(lì)體系和管理文化中總是要花不少力氣。當(dāng)然回報(bào)也是相當(dāng)可觀的。
*貝內(nèi)特·斯圖爾特(G·BennettStewart)：
思騰思特公司創(chuàng)始人和高級(jí)合伙人。普林斯頓大學(xué)電氣工程學(xué)學(xué)士，芝加哥大學(xué)MBA，曾在大通銀行任財(cái)政政策副總裁。
華彬：思騰思特中國(guó)公司經(jīng)理，中歐國(guó)際工商管理學(xué)院和西班牙國(guó)際商學(xué)院MBA，魯班信息技術(shù)(上海)有限公司的創(chuàng)始人和前首席執(zhí)行官。
附文
幫助公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值管理——關(guān)于EVA的問答
讀者王先生(以下簡(jiǎn)稱王)：中國(guó)企業(yè)的激勵(lì)制度確實(shí)存在問題，一些對(duì)企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)沒有貢獻(xiàn)甚至是損害企業(yè)利益的業(yè)務(wù)指標(biāo)成為考核的標(biāo)準(zhǔn)，而股票及股票期權(quán)雖在一定程度上捆綁了經(jīng)營(yíng)者和所有者的利益和風(fēng)險(xiǎn)，但仍有缺陷。EVA激勵(lì)計(jì)劃的設(shè)計(jì)者以“經(jīng)濟(jì)增加值”為考核標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行股票期權(quán)與現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)相結(jié)合的激勵(lì)制度。這表達(dá)了一種理念，即經(jīng)營(yíng)管理者已不滿足現(xiàn)行薪酬制度，而是要最大限度地參與到股東權(quán)益分配當(dāng)中來，這也許代表了未來財(cái)富分配的趨勢(shì)，經(jīng)營(yíng)者也將不再處于簡(jiǎn)單的被雇傭地位。但在這篇描述EVA計(jì)劃的文章中，仍然有些問題使我困惑。
在EVA計(jì)劃中，激勵(lì)支出不再列支費(fèi)用，而是從扣除了最低股東回報(bào)的稅后利潤(rùn)中分得相應(yīng)現(xiàn)金份額，若實(shí)現(xiàn)這樣的激勵(lì)措施，則可以最大化地使經(jīng)營(yíng)者與所有者的利益協(xié)調(diào)一致，但這種讓經(jīng)營(yíng)者甚至員工都參與股東資本收益分配的制度是否有悖于股份制經(jīng)濟(jì)的契約規(guī)定——即股東以投資行為為基礎(chǔ)，享有利益分配權(quán)，并以出資比例為限取得相應(yīng)回報(bào)?資本方是否愿意讓經(jīng)營(yíng)方在某種程度上脫離雇傭關(guān)系而以平等身份與自己分享利益呢?只有解決了這一矛盾,才能有效實(shí)施EVA計(jì)劃。
思騰思特公司(以下簡(jiǎn)稱思公司)：在EVA計(jì)劃中，激勵(lì)支出仍然是會(huì)計(jì)費(fèi)用，但我們認(rèn)為激勵(lì)支出不僅是費(fèi)用——即股東的成本，更是留住人才，為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展努力的必要支出。EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃與法律和制度并無本質(zhì)沖突，只是股東方在確定滿足資本回報(bào)的最低要求后愿意與員工分享剩余利潤(rùn)，獎(jiǎng)勵(lì)員工的有效努力。我認(rèn)為資本方的動(dòng)機(jī)是對(duì)所投資本要求相應(yīng)的回報(bào)，所謂“雇傭關(guān)系”或“平等身份”在企業(yè)的實(shí)踐管理中并不是障礙。
王：EVA設(shè)計(jì)者所表達(dá)的對(duì)現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度的看法是否有不客觀之處?因?yàn)閺腅VA的倡導(dǎo)者和受益方的角度看，現(xiàn)行會(huì)計(jì)核算體系對(duì)業(yè)績(jī)的反映肯定是保守的。然而，會(huì)計(jì)體系的建立不是服務(wù)于某一特殊群體，會(huì)計(jì)原則也不可能為一項(xiàng)激勵(lì)制度的執(zhí)行而改變，若確需會(huì)計(jì)處理更適合某種考核標(biāo)準(zhǔn)，那么是否需要在企業(yè)內(nèi)部設(shè)立一個(gè)不受會(huì)計(jì)原則約束，不影響真實(shí)會(huì)計(jì)反映的模擬財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)系統(tǒng)?
思公司：EVA體系提出本身并非要顛覆現(xiàn)行的會(huì)計(jì)制度，而是要給公司股東和管理層一個(gè)清楚的價(jià)值創(chuàng)造的概念，以幫助公司管理層實(shí)行價(jià)值管理，從財(cái)務(wù)管理方面講有類似的管理會(huì)計(jì)功用。
王：EVA設(shè)計(jì)者在解釋經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，提到一個(gè)資金成本的概念。當(dāng)然債務(wù)成本顯而易見，而股東成本卻難以計(jì)量，于是EVA設(shè)計(jì)者認(rèn)為最低回報(bào)(所謂機(jī)會(huì)成本)就是股東成本了，也許股東心理上存在一個(gè)最低回報(bào)的期望，但是他同樣也必須面對(duì)得不到回報(bào)，甚至收不回投資的巨大風(fēng)險(xiǎn)。
思公司：在任何一個(gè)市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的關(guān)系都是顯而易見的。但對(duì)于一個(gè)理性的投資者，他不是在市場(chǎng)上進(jìn)行賭博，而是尋求合理的資本回報(bào)，長(zhǎng)期來看，在現(xiàn)實(shí)生活中也是存在這種回報(bào)的。
王：文中提到在以盈利為標(biāo)準(zhǔn)的激勵(lì)制度下，管理者有操縱利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)，那么以經(jīng)濟(jì)增加值為考核標(biāo)準(zhǔn)，就不會(huì)有利潤(rùn)虛構(gòu)的財(cái)務(wù)陷阱了嗎?
思公司：文中未有篇幅詳盡解釋我們對(duì)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的調(diào)整，這些調(diào)整從一定程度上把管理者在會(huì)計(jì)報(bào)表上操縱利潤(rùn)的渠道杜絕了。這里我們提到的“利潤(rùn)操縱”是指利用現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度進(jìn)行“合理”調(diào)整而造成的利潤(rùn)虛高。對(duì)于惡意的假帳，如銀廣夏的虛構(gòu)銷售收入，安然公司的表外負(fù)債，任何一種業(yè)績(jī)衡量方法也是無法完全防止的。
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