企業財務管理九大原則

企業財務管理九大原則

　　財務管理是有關創造財富的決策科學。作為一門應用學科，它有其自身的理論和規律性，但構成其理論和方法基礎的主要有以下九個基本原則。

　　原則一：風險與收益對稱，額外風險需要額外收益補償

　　一些人以儲蓄進行投資并得到回報，另有一些人愿意放棄未來的消費機會而在現在消費。假設面對不同的投資機會，我們應把錢投到哪兒呢?

　　首先，投資者由于延遲消費，會要求比預期的通貨膨脹率更高的收益率，否則他們會提前購買目前不需要的產品或投資于那些能保值增值的資產。如儲蓄將導致購買力下降，那么推遲消費是不明智的，這是因為風險與收益不對稱。

　　其次，不同投資項目的風險與收益是各不相同的。由于高風險項目的預期收益比較高，所以有些人就會投資風險高的項目，以得到比預期收益率更高的投資回報。

　　第三，這里所講的收益只能是預期收益而不可能是實際收益。額外的風險應當由額外的收益來補償，這就是公司債券利率高于政府債券利率的原因所在。

　　原則二：貨幣的時間價值

　　財務管理最基本的觀念是貨幣具有時間價值，但并不是所有的貨幣都具有時間價值，貨幣只有被當作資本投入生產流通才能變得更有價值。在經濟學中貨幣時間價值是用機會成本表示的。運用貨幣時間價值觀念要把項目未來的成本和收益都以現值表示，如果收益現值大于成本現值則項目應予接受，反之則應拒絕。為把未來收益和成本折現，必須確定貨幣機會成本的大小或利率高低。具體的利率是權衡風險后決定的。因此，風險投資的收益應當高于無風險投資的收益。如購買股票的風險肯定大于將貨幣存入銀行的風險，因而，股票投資收益率必定高于存款收益率。

　　原則三：衡量價值的是現金流量

　　現金流量是公司收到并可用于再投資的現金。而按照權責發生制核算的會計利潤是公司賺得的收益而不是手頭可用的現金。公司的現金流和會計利潤的發生往往是不同時的�，F金流反映了收支的真實發生時間，因而比會計利潤更能衡量公司價值。

　　原則四：只有增量現金流才是相關的

　　并非所有的現金流都是增量。這里所講的增量現金流是指新項目上馬后的現金流與原項目現金流之間的差額，反映了該決策的真實影響。當然，增量觀念不能局限在現金流上，而應當從增量這個角度考察決策產生的一系列影響，如收入、成本、稅金等。

　　原則五：利潤特高的項目在競爭市場上是不能長久存在的

　　財務管理的目標是要創造財富。因此，投資評估和決策時的重點是預測現金流量，確定投資項目的收益，并評估資產和新的投資項目的價值。

　　在競爭市場上極高的利潤不可能長期存在。在這種情況下，發現收益高于平均收益率的項目十分關鍵。競爭雖然增加了發現的難度，但可以采取以下措施減少市場競爭：一是使產品具有獨特性。產品的獨特性使其與其他產品相區別，可使產品價格抬高從而增加利潤。無論產品的獨特性源于廣告、專利、服務還是質量，只要產品和同類產品的區別越大，競爭的優勢就越大，實現高利潤的可能性也越大。二是降低產品成本。規模經濟和成本低廉可有效地阻止新廠家的進入從而減少競爭，也能使利潤達到較高。

　　原則六：市場是靈活的、價格是合理的——有效的資本市場

　　財務管理的目標是使股東財富最大化，這只能在有效的市場中實現。市場是否有效與信息反映到證券價格中的速度有關。一個有效的市場是由大量受利潤驅動的獨立行為的投資者組成的。與證券有關的信息往往隨機出現在市場上。投資者即時對信息作出反應，購買或出售證券。在有效市場的假定前提下，信息反饋到價格中去的速度之快使得投資者無法從公開信息獲利。只有當投資者確信了證券價格已經恰當地反映了公司預期的利潤和風險，進而反映了公司真實的價值，此時，投資者的投資行為才是理性的，資本市場才是有效的。

　　原則七：經理、債權人與所有者的利益不一致——代理問題

　　只要公司的所有權與經營權分離，就必然出現代理問題，在現實生活中，經理的所作所為并非一定能使股東財富價值最大化。例如，經理的收入往往與公司的規模、銷售額、市場份額、員工數等有關，所以有些經理偏好于擴大投資規模，盡管這樣做可能對股東財富的增加并沒有貢獻，在這樣的環境中，經理更多考慮的是個人晉升、收入的增加、地位的提高等。

　　那么為什么股東不將這些經理解雇呢?理論上講，股東選舉董事會，董事會任命管理人員。但在現實生活中，往往是管理人員提出董事會的人選并分發選票。實際上股東所面對的候選人名單是由管理人員提供的。最終結果是管理人員選了董事，而這些董事更多地代表管理人員的利益而非股東利益。于是就出現了代理的問題。股東往往花費很多時間來監督管理人員的行為，并試圖使他們的利益和自己的利益相一致。對管理人員的監督可以通過對財務報表和管理人員工資的審計來完成。另外，把管理人員的獎金和他們的決策在多大程度上符合股東利益結合起來，也可以在一定程度上解決代理問題。

　　原則八：納稅影響業務決策

　　公司在評價新項目時必須考慮納稅因素，投資收益的衡量應當建立在稅后的基礎上。不同的稅種對公司的財務結構會產生不同的影響，如債務融資所支出的利息在所得稅前列支，可以使公司減免一定的所得稅，是一項減稅費用。而股票的勝利是在所得稅后列支，不能抵減所得稅。這也是債務融資優于股票融資的原因所在。

　　原則九：風險是有不同類別的

　　財務管理的重點之一是風險與收益的權衡，風險與收益應當是對稱的，但風險又有不同類別，有些風險是可以分散消除的，有些則不能。所謂分做或消除就是將好的事件與不好的事件相巨抵消，從而在不影響公司預期收益率的情況下降低整體的不確定性。

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