關注創業板白馬

關注2014年創業板白馬

　　目前已有1826家上市公司披露了2014年年報的業績預告，占全部上市公司數量的70%。其中主板、中小板和創業板披露比例分別為47%、100%和97%。

　　按照業績預告區間的均值來估算，可比非金融上市公司2014年全年業績增速為11.7%，相比可比公司三季報的14.1%有一定幅度的下滑。在2014年12月的年度策略中，我們預計2014年年報非金融上市公司業績增速將由三季報的8.5%回落至6.3%，從目前披露的業績預告來看，實際情況應該基本符合我們的預測，我們仍然維持前期預測不變。

　　在之前的年度策略中，我們將2014年四季度以及2015年的行業盈利趨勢展望概括為“上游低迷，中游回升，下游平穩，金融分化”。從業績預告來看也基本符合這一特征：

　　1.中游制造仍是最大亮點，相比三季報，年報業績增速提升最多的幾個行業分別是電氣設備、國防軍工、通信和輕工制造，而鋼鐵行業年報也實現扭虧;2.上游仍然低迷，有色和采掘均成為年報業績增速下滑最快的行業之一;3.家電、傳媒、醫藥、電子等消費行業相對穩定， 年報增速基本與三季報持平; 4.金融行業業績預告披露比例相對較低，從個別公司來看，非銀金融增速提升明顯，而銀行則相對平淡。

　　雖然主板公司業績下滑嚴重，但中小板和創業板公司業績增速提升明顯，分別由三季報的10.6%和15.6%提升至18.2%和24.1%。整體上中小板和創業板的盈利趨勢要明顯好于主板，主要源自各板塊行業構成的差異，這也與我們在年度策略中的判斷相符。但創業板之間的業績分化仍然嚴重，雖然整體業績增速達到24%，但仍有137家公司業績下滑，占比接近四成，因此選股仍然重要。

　　在此前的業績分析和預測中我們一直提到，創業板的業績增速一定程度上受到解禁進度的影響，即臨近解禁期(一般為上市后3年)的公司往往業績表現相對較好。年報業績預告的表現也繼續印證了這一觀點：

　　1.2011年上市的公司(2014年解禁)業績增速在三季報改善的情況下繼續有所提升。而2012年上半年上市的公司(2015 年上半年解禁)之前業績表現相對平淡，但年報業績比三季報出現明顯的好轉。對于這類公司中一些配合解禁而帶來的業績增速提升，未來需要更加注重甄別業績低于預期的風險。

　　2.2012年下半年上市的公司目前業績表現仍然平淡。從之前規律來看，這類公司可能在15年業績會有一定改善，從博弈角度可以適當關注，但同樣需要注意甄別風險。

　　3.2009~2010年上市的公司(2013年解禁)，在2013年業績增速出現明顯上升，但在2014年逐漸回落。這類公司2015年年報業績增速也開始重歸升勢。我們認為這類公司上市時間較長，業績成色經歷了更多時間的考驗，其中一些優質成長股更加值得關注。我們此前一直推薦關注一些2013年表現優異，但2014年相對平淡的一些大市值創業板白馬，很多也屬于此類公司，其中業績仍然維持較高增長的優質成長股建議投資者仍可長期持有。

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