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B股市場政策面可能出現的變數
[摘要]B股市場政策面可能出現的變數：1、B股的繼續擴容是必然的，但時間可能推后；2、B股新的發行辦法可能采取公募私募結合的發行方式；3、在條件成熟時，B股市場也有向境內機構投資者開放的可能；4、市場交易制度及交易費用存在與國際接軌接軌的可能。 B股的繼續擴容是必然的，但時間可能推后 B股設立的初衷在于吸引境外資金，作為籌資功能的重要工具，B股的市場容量太小，很難吸引投資者，那么，B股的融資功能將要喪失。因此，B股擴容是搞活市場的一個重要途徑，在一定程度上，一個市場只有先擴容了，才會有增量資金的入市�？梢哉J為B股擴容是B股向境內投資者開放政策的必然結果，B股擴容已經刻不容緩。據了解，國務院正在制訂有關B股發行的辦法，但在一些關鍵問題上出現分歧。有關執行辦法呈交已經兩個月，但遲遲未能出臺。數家原來計劃于7、8月在B股市場上市的新公司的有關籌備工作已經放慢，目前集中做企業輔導，關于銷售的準備工作已經停止，種種跡象顯示，由于有關B股發行的政策一時難以明朗，B股的擴容可能比預期的時間還要推后�！ ∥业呐袛嗍�，B股市場的擴容，是管理層向境內個人投資者開放B股、搞活B股市場的最終目的。盡管目前可能由于擴容的條件或機會不成熟（如有關辦法難以出臺，B股市場自6月一路下跌，市場交投不暢等等），但擴容是遲早的事。事實上，目前B股新股雖然還沒有發行，但是B股的擴容已經初露端倪。對于近期B股市場影響較大的一個因素就是B股市場的增發擴容。繼深市的長安B、閩燦坤B以及滬市的華源B股公告其增發B股的議案后，7月初又有振華B股公告了其增發B股的計劃。因此，暫時的剎車并不會表明管理層發展B股市場的政策有所改變。梁定邦透露，為了促成B股市場的興旺，國內資本市場下一步將加大B股的流通量，但中間有個過程，不是一蹴而就。估計B股在短期內難以大量增加供應�！ 股新的發行辦法可能采取公募私募結合的發行方式 B股擴容遲遲不見動靜，其中的關鍵就是在目前B股市場投資主體已經發生重大變化的情況下B股新的發行（包括增發）辦法難以出臺。在原來以境外機構投資者為投資主體的時候，B股主要采取向海外機構投資者私驀的方式。自3月以來，有關部門積極起草執行辦法，研究新公司上市發行B股要解決的問題，包括如何在新公司上市時，讓散戶也可以認購�！ ∥业呐袛嗍�，B股新的發行辦法可能采取公募私募結合的發行方式。B股原先都是采用對境外投資者私募的方式發行新股，增加了境內投資者群體之后，首次募集上市的新B股發行可能采取的方式是對境外投資者私募與對境內投資者公募相結合。筆者認為，如果繼續延續B股過去采用的向境外機構配售股票的私募發行方式，境外機構可能利用現在的市場活躍而在境內套利；同時在目前B股投資者本土化和個人化的特征下，對于境內中小投資者也不公平，這種方式在目前情況下明顯行不通。但如果完全參照國內A股公募發行的辦法，境外投資者將完全喪失原有的申購優勢，真正想長期投資的境外投資者將難以在一級市場獲得足夠的數量，從而使得B股一級市場也徹底喪失對境外投資者的吸引力，而很多投機機構則可能通過透支、借貸等方式在短期內籌集大量資金進行新股認購，獲取暴利，這顯然有違開放政策推出的初衷。因此，相比之下公私募相結合的方法是比較符合國際慣例的一種做法，目前市場也比較認同這種發行方式。 在條件成熟時，B股市場也有向境內機構投資者開放的可能 自B股對內開放以來，B股市場已成為一個以散戶為主的市場，缺少機構投資者的參與是造成市場脆弱性明顯、投機性嚴重和穩定性差的主要原因之一。因此，我們認為在B股市場運行到目前狀態，允許境內機構投資者參與B股投資的問題將被提上議事日程。據了解，有關B股擴容的辦法遲遲不能出臺的原因之一是如何對B股市場重新定位。由于目前B股市場內多是國內資金，最初吸引外資的定位已經發生變化，因此只有確定了B股市場的定位和發展方向，才能談及擴容。而B股擴容首先是應不應該引入境內機構投資者的問題。當然，B股擴容甚至對境內機構投資者開放都要受到包括外匯管制等多個方面的影響。我們認為，對境內機構投資者開放B股市場可以逐步實現。目前市場議論較多的話題就是先以基金的形式介入，設立B股基金包括中外合作的B股基金，然后在相關條件成熟后再真正向境內機構投資者開放�！ ∧壳癇股投資基金正在緊鑼密鼓地準備，據了解，華夏等多家基金管理公司近期也已向證監會申請設立B股基金，B股基金將成為B股市場對境內投資者開放之后的又一重大利好。由于B股基金在洞悉市場發展前景、了解市場運行特征方面具有明顯的優勢，加上B股基金由足夠的專業水平和風險意識的職業投資人和專業投資者組成的，B股基金將具有越來越廣泛的市場需求。因此設立B股基金將在改善B股投資者結構、增強市場穩定性等方面具有積極的意義。 市場交易制度及交易費用存在與國際接軌接軌的可能 在B股市場交易制度方面，筆者認為現行的“T＋0”交易制度已經不合時宜。早期由于市場交投清淡，為了增強市場活躍性，實行“T＋0”交易制度。但隨著B股市場向境內個人投資者開放，市場活躍度已經徹底改變，而且“T＋0”交易制度也開始造成市場的過度投機和波動。因此，B股很可能實行與A股一樣的“T＋1”交易制度，這樣更符合國際慣例； 在交易手續費方面。目前B股實行的是固定傭金制，并且費用偏高，B股的交易手續費比A股交易手續費高出10％，這顯然有違國際交易費用浮動化的大趨勢，由于B股市場還將在相當長的一段時間內存在，繼續發揮其向境外投資者融資的作用，所以B股的交易手續費需要與國際慣例接軌，將面臨著調整的可能。
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