上市公司收益質量的報表分析

上市公司收益質量的報表分析

有關收益質量研究的文獻已經很多，但大多是論述收益質量內涵、特征、影響因素、評價指標，本文從現金流量表、資產負債表、利潤表、財務報表附注四個方面分析收益質量，幫助投資者在閱讀上市公司年報的時候，能夠快速對上市公司收益的質量有一個初步判斷�！　�
　　一、現金流量表分析
　　
　　1、直接閱讀報表
　　仔細閱讀現金流量表的流入和流出項目，并注意和資產負債表、利潤表相關項目對照、驗證。例如，通過現金流量表，可以了解企業經營活動產生的現金流量凈額及產生的主要原因，但是無法分析企業的銷售規模、銷售能力、盈利能力、賒銷政策的變化等；若結合利潤表中收入、成本及利潤項目分析，再結合資產負債表中應收賬款等項目的變化情況進行判斷，則可獲悉企業經營活動產生的現金流量,主要是來源于以前債權的收回，還是當期現銷比例的提高，同時又可考查企業收益質量、壞賬風險等。
　　例如，在閱讀LT公司現金流量表時發現，根據“支付給職工以及為職工支付的現金”一欄所列示的金額計算，該公司職員平均每月收入僅144.5元,該年上半年內人均月收入為185元，如此低的收入水平，對于“盈利能力”一向優異的LT公司而言，是不合情理的。再比如：ZGJL公司中報顯示,報告期內“經營活動現金流入”合計為22.14億元，其中,“收到其他與經營活動有關的現金”一項就達9.58億元，占合計數的43.27%；“經營活動現金流出”合計為20.85億元，其中，“支付其他與經營活動有關的現金”一項就達12.47億元，占合計數的59 80%。如此大的數額，在有關報告中沒有給予披露，必須引起關注。
　　
　　2、進行結構分析
　　現金流量分析包括量的分析和結構分析，其中結構分析尤為重要�，F金流量的結構分析的作用在于進一步掌握該公司的各項活動中現金流量的變動規律、變動趨勢、公司經營周期所處的階段及異常變化等情況�，F金流量的結構分析包括流入結構、流出結構和流入流出比分析，其中：流入結構分析分為總流入結構和三項（經營、投資、籌資）活動流入的內部結構分析；流出結構分析分為總流出結構和三項(經營、投資、籌資)活動流出的內部結構分析；流入流出比分析分為經營活動的現金流入流出比（此比值越大越好）。“經營活動產生的現金流量”是最值得關注的財務信息，投資活動現金的流入流出比在發展時期應該比較小，而衰退或缺少投資機會時應越大越好；籌資活動的現金流入流出比在發展時期則應該比較大才好。對于一個健康的正在成長的公司來說，經營活動的現金流量應該為正數，投資活動的現金流量是負數，籌資活動的現金流量應該是正負相間的。在結構分析中，投資者可能會發現一些異常情況，應根據公司的財務狀況具體分析判斷。比如，經營活動現金凈流量為負值，但當期現金凈流量為正值，可以判斷該公司是通過非商品經營手段獲得現金流入，不排除通過籌資等手段來彌補由于經營性虧損造成的現金短缺的可能，這種狀況應引起投資者謹慎。再比如，有些公司可能會出現“銷售商品、提供勞務收到的現金”占經營活動現金流入量的很少比重，且這種情況長期存在，說明該公司可能用其他業務利潤彌補主營業務利潤的不足，可以判斷該公司在行業競爭中處于劣勢狀態，有礙公司的經濟增長和發展能力。利用現金流入和流出結構的歷史比較及與同業比較，可以得到更有意義的信息。
　　
　　3、利用指標預警
　　利用現金流量表，結合利潤表和資產負債表，采用盈利現金比率、現金滿足投資比率、凈收益營運指數、現金營運指數、每股現金流量增長率、現金毛利率、凈資產現金回收率指標，分析判斷上市公司的盈利能力和盈利質量。凈資產現金回收率（經營現金凈流量/平均凈資產）是對凈資產收益率的有效補充，對那些提前確認收益，而長期未收現的公司，可以用凈資產現金回收率與凈資產收益率進行對比，從而可以看出凈資產收益率的一些水分。現金毛利率（經營現金凈流量/經營活動現金流入量）是對銷售凈利率的有效補充，可以識別權責發生制下利潤計算不實或人為虛增的問題。應當提醒投資者注意的是，對于特殊行業，特別是一次性投資規模大分期回籠現金的行業，如房地產、大型基礎設施建設等行業，應該將該指標進行連續幾期的計算，以確定現金毛利率的合理水平，正確評價公司業績。
　　
　　二、資產負債表分析
　　
　　1、查看所有者權益各項目，了解企業的歷史成長性
　　所有者權益，是指所有者在企業資產中享有的經濟利益，其金額為資產減去負債后的余額。所有者權益包括實收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤，其中，盈余公積和未分配利潤又合稱為留存收益�！肮杀尽被颉皩嵤召Y本”是企業承擔有限責任的根本保證，對此應予以高度重視。首先應查看該表的所有者權益部分的“股本”或“實收資本”項目，如果股本的數額小于注冊資本的數額，則說明該企業的注冊資本沒有到位，應進一步的了解資本金未到位的原因。在查看企業注冊資本可靠性的基礎上，應進一步了解企業歷史上的成長性。具體可采用所有者權益合計除以股本（或實收資本）的數額，再用該商數除以企業自注冊成立至會計報表截止日止的累計年份數，據此判斷企業的成長性，即企業成立至今凈資產的年平均增長率。此外還應注意“資本公積”項目的數額，如果該項目的數額過大，應進一步了解“資本公積”項目的構成。因為有的企業在不具備法定資產評估條件的情況下，通過虛假評估來虛增企業的凈資產，借此來調整企業的資產負債率、蒙騙債權人或潛在債權人。對此種企業各利害關系人必須高度重視。
　　
　　2、根據有關指標計算各項流動性比率和企業資產負債率，了解企業對各類債權人利益的保證程度
　　通過計算企業的流動比率和速動比率，可以了解到企業償還短期債務的能力。一般說來這兩個比率越大，短期債權人的利益就越有保障。為穩妥起見，最好還應結合計算企業應收賬款和存貨周轉率，對企業流動資產流動質量進行分析。應收賬款周轉率反映企業應收賬款在1年內的周轉次數，該指標越大，表明企業應收賬款的變現能力越強、應收賬款的質量越好。而存貨周轉率則反映企業在1年內從原材料采購到產成品銷售實現的營業循環次數。該指標越大，表明企業的生產周期越短、產品越適銷對路。由此可見，這兩個指標反映了應收賬款和存貨的周轉速度，通過這兩個指標的分析對企業的流動比率和速動比率進行相應的修正，就可以對企業流動資產的償債能力和變現能力做出更準確的判斷。用“負債總額”除以“全部資產總額”所求得的資產負債率，也可以考察企業償債能力狀況。該比率越大，表明長期債權人的風險越大。
　　
　　3、對各類資產性項目進行分析，借此對企業財務質量做出基本性判斷
　　查看企業待處理性項目，具體包括“待處理流動資產損益”、“待處理固定資產損益”和“固定資產清理”三個項目，通常，在會計報表編制日，這三個項目的數額通常為零。如果它們的數額較大，則通常表明企業存在虛列資產、虛增利潤或掩蓋虧損之嫌，應引起人們的高度重視。
　　4、了解企業攤銷性資產的攤銷情況，借此對企業損益核算的可靠性做出推斷
　　應根據企業制定的會計政策，并結合對“現金流量表”附注部分所披露的“固定資產折舊”、“無形資產及其他資產的攤銷”項目的數額，分別與“固定資產”、“無形資產”、“遞延資產”、“待攤費用”、“預提費用”等項目的年初與年末的平均余額相比較，對企業攤銷性資產的攤銷情況做出具體的判斷。如果所計算出的各類攤銷性資產的攤銷率大大低于會計政策所規定的攤銷率，則說明企業可能存在虛增資產和利潤的情況。
　三、利潤表分析
　　
　　1、分析利潤的結構組成
　　其方法是：看主營業務利潤在總利潤中所占的比例。通過“營業利潤”、“投資收益”、“補貼收入”、“營業外收入”、“營業外支出”與“利潤總額”相比較，基本可以判斷企業獲利能力的穩定性及可靠性。只有企業的“營業利潤”占“利潤總額”的比重較大時，企業的獲利能力才較穩定、可靠。而“投資收益”反映的是建立在資本運營前提下的產業或產品結構的調整情況及其相應的獲利能力。通過三項期間費用與“主營業務利潤”比較�？煞謩e了解到企業各部門的工作效率以及企業融資業務的合理性,企業減耗增效的潛力。
　　
　　2、了解上市公司利潤情況
　　為了精心維護、營造“殼資源”，一些上市公司的地方政府或其母公司，通過政府補貼或關聯交易的方式提高上市公司的利潤水平，以確保上市公司的配股能力，進而不斷從證券市場募集資金。通過這些方式來增強上市公司的利潤水平，畢竟是不穩定、不可靠的。對此，企業的股東或潛在股東應予以相應的關注。中國證監會已經要求上市公司單獨披露“非經常性損益”，旨在將上市公司通過關聯交易產生的一次性資產處置損益擺在明處，以期引起報表閱讀者的注意。這樣，我們通過查看企業的“補貼收入”、“營業外收入”、“營業外支出”及會計報表附注就可以了解到這些相關情況。
　　
　　四、財務報表附注分析
　　
　　會計報表附注是會計報表的補充，是為幫助理解會計報表的內容而對報表的有關項目等所作的解釋，上市公司需要在財務報表附注中披露重要的會計政策、會計政策和會計估計的變更、或有事項、資產負債表日后事項、關聯方關系及其交易的說明等內容，這些特殊的會計事項往往對公司的財務狀況產生重要影響。投資者對被投資方的非會計與會計事項應該引起足夠的敏感，比如，管理層更換、會計師事務所更換、注冊會計師的審計報告、關聯方交易、特殊事件的發生；意外收益、收益的增長快于銷售的增長、企業剛好或勉強滿足報表外部使用者(投資者)對收益的期望、稅收報告和財務報告中費用的不一致、在會計年度的最后一季的會計大幅度調整等等。若某公司的盈利指標出現了明顯的上升趨勢，且遠遠高于競爭對手，則要找到其競爭優勢，如在一定領域或地區內自然壟斷、擁有能夠保護產品價格的專利、發現或擁有低成本的自然資源等等。如果找不到這些能夠帶來豐厚利潤的競爭優勢，則其盈利能力、特別是收益質量必有嫌疑。
　　
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