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淺議經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)公司財(cái)務(wù)管理的影響
摘要：EVA理論相對(duì)于傳統(tǒng)管理理論,更加注重對(duì)公司價(jià)值的管理,認(rèn)為企業(yè)盈利只有在高于其全部資本成本時(shí)才為股東創(chuàng)造價(jià)值。因此,EVA考慮了帶來(lái)企業(yè)利潤(rùn)的所有資金成本,EVA與傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)也因此存在差別。
關(guān)鍵詞： EVA公司財(cái)務(wù)管理
傳統(tǒng)上,我們對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的考量,通常是以若干個(gè)涉及到資產(chǎn)規(guī)模和利潤(rùn)規(guī)模的財(cái)務(wù)指標(biāo)如總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率甚至應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等進(jìn)行組合,并選取適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)值,建立一個(gè)針對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況的評(píng)價(jià)體系,最后企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與這樣指標(biāo)值進(jìn)行比較,得出對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最終評(píng)價(jià)。這種評(píng)價(jià)體系,對(duì)于企業(yè)提高財(cái)務(wù)管理水平無(wú)疑具有重要意義。在這種評(píng)價(jià)體系中,傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)無(wú)疑是一個(gè)特別重要的指標(biāo)。
近幾年來(lái),EVA成為財(cái)務(wù)管理和績(jī)效考核中炙手可熱的一個(gè)概念,并成為衡量企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平和業(yè)績(jī)考核的重要指標(biāo)。
一、EVA的基本概念
EVA理論認(rèn)為,企業(yè)在評(píng)價(jià)其經(jīng)營(yíng)狀況時(shí)通常采用的傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)存在缺陷,難以正確反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況,因?yàn)楹鲆暳斯蓶|資本的機(jī)會(huì)成本,企業(yè)贏利只有在高于其全部資本成本時(shí)才為股東創(chuàng)造價(jià)值。因此, EVA考慮了帶來(lái)企業(yè)利潤(rùn)的所有資金成本。
EVA的基本計(jì)算公式為:EVA=NOPAT-C%×TC
其中,NOPAT是稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn), C%是加權(quán)資本成本,TC是占用的資本 (包括股權(quán)資本和債務(wù)資本),上式中的NOPAT以會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)進(jìn)行調(diào)整得到的。
二、EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)
(一)EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的區(qū)別
會(huì)計(jì)收益是按公認(rèn)會(huì)計(jì)原則(GAAP)計(jì)算出的歸屬于企業(yè)所有者的剩余。站在企業(yè)所有者的角度,GAAP要求從收入中扣除支付給比股東具有優(yōu)先權(quán)的其他相關(guān)者(供應(yīng)商、債權(quán)人、員工等)的費(fèi)用,得出會(huì)計(jì)收益用以衡量收入中屬于所有者的部分。EVA是公司扣除了包括股權(quán)在內(nèi)的所有資本成本之后的沉淀利潤(rùn)(residual income),而會(huì)計(jì)利潤(rùn)沒(méi)有扣除資本成本。股權(quán)資本成本是機(jī)會(huì)成本,而并非會(huì)計(jì)成本。
與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)計(jì)算剩余收益不同,EVA在計(jì)算過(guò)程中,對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)中因謹(jǐn)慎性原則和權(quán)責(zé)發(fā)生制的運(yùn)用而對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)有所扭曲的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行了調(diào)整,包括對(duì)資本的調(diào)整和對(duì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的調(diào)整兩個(gè)方面。對(duì)資本的調(diào)整主要針對(duì)出于謹(jǐn)慎性原則,將一些實(shí)質(zhì)上的資本支出予以費(fèi)用化處理的項(xiàng)目由費(fèi)用向資本的調(diào)整,使企業(yè)管理者更注重長(zhǎng)期業(yè)績(jī),從而真正做到從股東的利益出發(fā)。對(duì)于基于權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)的調(diào)整,能防止管理者出于個(gè)人利益或者公司的融資需要而進(jìn)行各種盈余管理,從權(quán)責(zé)發(fā)生制向現(xiàn)金制的調(diào)整能從一定程度上控制利潤(rùn)的人為操縱。
相對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn),EVA具有理論內(nèi)涵上的優(yōu)越性和現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義�！白鳛橐环N度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo), EVA 反映了管理價(jià)值的所有方面……”。在我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,許多公司具有很強(qiáng)的規(guī)模膨脹動(dòng)機(jī),通過(guò)資本市場(chǎng)“圈錢”盲目進(jìn)行各種投資,只考慮了經(jīng)營(yíng)多元化可能會(huì)帶來(lái)的利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)的降低,卻對(duì)資源的使用成本重視不夠,從而使資金的使用效率低下,導(dǎo)致股東財(cái)富的大量流失。
(二)EVA在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整
1、調(diào)整的原則
由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將太多項(xiàng)目作為本期費(fèi)用處理,調(diào)整的目的與意義在于:去處不恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)政策選擇所帶來(lái)的影響,使數(shù)據(jù)更真實(shí)的反映公司情況。
研究表明,這樣的調(diào)整理論上總共有一百多個(gè)項(xiàng)目,但一般只作主要項(xiàng)目的調(diào)整,通常是否應(yīng)作會(huì)計(jì)調(diào)整的4個(gè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是:
●這項(xiàng)調(diào)整是否基于一個(gè)正確的財(cái)務(wù)理論?
●這項(xiàng)調(diào)整是否對(duì)激勵(lì)性計(jì)劃中采用的EVA衡量標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生重大影響?
● 這項(xiàng)調(diào)整是否顯著地提高EVA對(duì)回報(bào)和市值的詮釋力?
● 這項(xiàng)調(diào)整是否對(duì)經(jīng)營(yíng)決策的制定產(chǎn)生重大影響?
2、調(diào)整的內(nèi)容
1.研發(fā)費(fèi)用。這一調(diào)整的基本原理是,將用于創(chuàng)造未來(lái)收入而不是用于創(chuàng)造當(dāng)期收入的營(yíng)業(yè)費(fèi)用資本化。將研發(fā)費(fèi)用資本化的另一個(gè)理由是,研發(fā)費(fèi)用的收益在未來(lái)取得,如果不將其資本化,就會(huì)使得短期利潤(rùn)降低,由此可能導(dǎo)致研發(fā)投資不足。
2.遞延稅款。EVA支持者一般用當(dāng)期發(fā)生的遞延稅款負(fù)債的變動(dòng)值調(diào)整稅后凈利潤(rùn)(NOPAT),來(lái)削弱遞延稅款的影響:如果遞延稅款負(fù)債額增加,則增加相應(yīng)數(shù)量的NOPAT,反之亦然;同樣道理應(yīng)將遞延稅款資產(chǎn)的增加額從NOPAT種扣除,將遞延稅款資產(chǎn)的減少額加到NOPAT中去。如果遞延資產(chǎn)帳戶是貸方余額,則資本投入應(yīng)增加相應(yīng)數(shù)額;如果是借方余額,資本投入應(yīng)減少相應(yīng)數(shù)額。
3.存貨。后進(jìn)先出法核算存貨成本,對(duì)EVA的實(shí)施產(chǎn)生了兩個(gè)問(wèn)題:一是存貨資產(chǎn)被低估,從而將凈資產(chǎn)和資本投入低估;二是當(dāng)存貨數(shù)量減少時(shí),將現(xiàn)時(shí)的收入和以前的成本匹配,EVA和利潤(rùn)被高估(假設(shè)價(jià)格上升)。調(diào)整時(shí)要將后進(jìn)先出準(zhǔn)備金,即存貨帳面價(jià)值和公允價(jià)值的差額,加進(jìn)資本投入,并且將每一年度改數(shù)額的增加值加入NOPAT,或?qū)⒚恳荒甓鹊臏p少量從NOPAT種扣除。
4.折舊。主要是確定選用直線折舊法還是償債基金折舊法。
5.各項(xiàng)準(zhǔn)備金。EVA支持者認(rèn)為在計(jì)算NOPAT時(shí)應(yīng)只考慮實(shí)際發(fā)生的準(zhǔn)備金支出。
6.商譽(yù)。調(diào)整類似研發(fā)費(fèi)用。
7.經(jīng)營(yíng)租賃。應(yīng)付租賃費(fèi)一般被認(rèn)為是租金費(fèi)用。但一筆租賃費(fèi)用暗含了租賃利息費(fèi)用,它應(yīng)該劃歸利息費(fèi)用,而不應(yīng)該包含在經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)中。調(diào)整方法是把未來(lái)應(yīng)交租金費(fèi)用按公司借款利率計(jì)算出現(xiàn)值加入資本投入。
8.重組費(fèi)用。一般情況下,EVA支持者會(huì)把重組費(fèi)用資本化,但卻并不在隨后的期間里將其攤銷。
三、EVA對(duì)財(cái)務(wù)管理的影響
(一)收益的重新度量
傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理注重的會(huì)計(jì)利潤(rùn)的絕對(duì)數(shù)和相對(duì)資產(chǎn)規(guī)模的收益率,而根據(jù)EVA理論,首先要考慮的就是獲得的收益能否足以彌補(bǔ)投資的資本成本,只有能夠彌補(bǔ)投資成本的利潤(rùn)才能真正增加股東價(jià)值。
(二)報(bào)酬計(jì)劃的基準(zhǔn)
根據(jù)EVA理論,企業(yè)給予報(bào)酬和激勵(lì)都應(yīng)是基于EVA的,公司經(jīng)理人員要獲得較高報(bào)酬,就必須貢獻(xiàn)更多的EVA。
(三)分支機(jī)構(gòu)的評(píng)估
傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理很難對(duì)如培訓(xùn)部門等公司的分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估,而根據(jù)EVA需要將公司活動(dòng)盡可能細(xì)分,每個(gè)部門的相對(duì)績(jī)效才能更為透明。如果某一部門正在損失價(jià)值且這一狀況無(wú)法糾正,那么就應(yīng)取消。EVA的獎(jiǎng)勵(lì)與部門的大小無(wú)關(guān),更注重的是價(jià)值,而不是規(guī)模。
(四)現(xiàn)金的管理
依據(jù)EVA,只有當(dāng)現(xiàn)金能夠獲得收益并且收益率高于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率時(shí),才應(yīng)將現(xiàn)金進(jìn)行投資。如果不能預(yù)測(cè)到這一點(diǎn),那么就應(yīng)通過(guò)股票回見或增加股利的方式將現(xiàn)金歸還給股東。持有“過(guò)多的”現(xiàn)金會(huì)減少公司價(jià)值。
(五)資本成本的考慮
如果不改變風(fēng)險(xiǎn)就能達(dá)到降低成本的目標(biāo),就有可能增加價(jià)值,這是
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