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基于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者“道德風(fēng)險(xiǎn)”的財(cái)務(wù)治理目標(biāo)分析
于現(xiàn)代企業(yè)制度使產(chǎn)權(quán)高度分化，財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)、使用權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)發(fā)生了分離。同時(shí)，現(xiàn)代企業(yè)制度使得傳統(tǒng)意義上的財(cái)產(chǎn)具有兩種形式和兩重主體：一是以股票或股權(quán)形式存在和運(yùn)動(dòng)的所有權(quán)，由股東把握，回屬主體是出資者，即股東；二是以實(shí)物資產(chǎn)形式存在和運(yùn)動(dòng)的經(jīng)營(yíng)權(quán)，由經(jīng)營(yíng)者把握和運(yùn)用，回屬主體是企業(yè)法人，即經(jīng)營(yíng)者，股東與經(jīng)營(yíng)者之間形成一種委托—代理關(guān)系。從產(chǎn)權(quán)分離的角度看，企業(yè)的理財(cái)主體可分為出資者財(cái)務(wù)主體和經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)主體，兩個(gè)不同的利益主體在財(cái)務(wù)治理目標(biāo)選擇上必然存在分歧，股東面臨著巨大的經(jīng)營(yíng)者“道德風(fēng)險(xiǎn)”：在面對(duì)重大決策和經(jīng)營(yíng)治理過(guò)程中，經(jīng)營(yíng)者會(huì)追求自身利益最大化，而不是盡最大努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)。為了防止經(jīng)營(yíng)者背離企業(yè)目標(biāo)，股東必須建立有效的控制和監(jiān)視機(jī)制，完善公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束和控制，促使股東與經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)治理目標(biāo)相一致，從而實(shí)現(xiàn)“企業(yè)價(jià)值最大化”這一企業(yè)終縱目標(biāo)。這種對(duì)經(jīng)營(yíng)者的控制和監(jiān)視機(jī)制應(yīng)是股東和經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)的折衷，雙方都可以借助企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)自身追求的目標(biāo)。本文試圖通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)制定中股東和經(jīng)營(yíng)者關(guān)系進(jìn)行博弈分析，提出能夠協(xié)調(diào)股東和經(jīng)營(yíng)者關(guān)系的財(cái)務(wù)治理目標(biāo)。一、股東與經(jīng)營(yíng)者行為選擇博弈假設(shè)
（一）博弈主體i假設(shè)。假設(shè)參加博弈的主體1是經(jīng)營(yíng)者，主體2是股東，兩者都是風(fēng)險(xiǎn)中性者，均以追求自身利益最大化為目標(biāo)。
（二）信息完全假設(shè)。假設(shè)經(jīng)營(yíng)者具有獨(dú)立決策權(quán)，決策時(shí)不受其他因素的干擾。
（三）決策時(shí)間假設(shè)。假設(shè)博弈雙方都無(wú)法根據(jù)對(duì)方的決策選擇或調(diào)整自己的策略，也就是說(shuō)，博弈雙方可看作是同時(shí)做出決策，沒(méi)有時(shí)間先后。
（四）行動(dòng)集合假設(shè)。假設(shè)博弈主體各自可選擇的行動(dòng)集合（Ai={ai}，i=1，2），股東的行動(dòng)集合為A1={監(jiān)視，不監(jiān)視}，經(jīng)營(yíng)者的行動(dòng)集合為A2={道德，不道德}。
（五）博弈結(jié)果假設(shè)。假設(shè)經(jīng)營(yíng)者通過(guò)不道德手段而獲取的收進(jìn)為R；股東監(jiān)視經(jīng)營(yíng)者所花費(fèi)的本錢(qián)為C；經(jīng)營(yíng)者為采取不道德手段而花費(fèi)的本錢(qián)為F，包括被所有者發(fā)現(xiàn)不道德行為時(shí)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的罰金；股東監(jiān)視經(jīng)營(yíng)者的概率為p，p∈[0，1]；經(jīng)營(yíng)者采取不道德的概率為q，q∈[0，1]；假如股東實(shí)施監(jiān)視，經(jīng)營(yíng)者的不道德行為會(huì)被發(fā)現(xiàn)，且C
根據(jù)以上假設(shè)，可以得到股東與經(jīng)營(yíng)者在各種策略組合下的收益或損失，如表1所示，每個(gè)組合中第一個(gè)表達(dá)式表示股東收益，第二個(gè)表達(dá)式表示經(jīng)營(yíng)者收益，假如是負(fù)值，表示損失值。
表1 博弈收益矩陣
經(jīng)營(yíng)者
股東 道德（Y） 不道德（N）
監(jiān)視（J） -C，0 F-C，-F
不監(jiān)視（H） 0，0 -R，R
在股東與經(jīng)營(yíng)者的博弈中，根據(jù)假設(shè)三，博弈雙方同時(shí)作出決策，沒(méi)有時(shí)間先后，因此，是一個(gè)完全信息靜態(tài)博弈。
從表1可以看出，假設(shè)經(jīng)營(yíng)者選擇道德（Y），那么對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，最好的策略選擇不監(jiān)視（H），可以省出監(jiān)視本錢(qián)C；但當(dāng)股東選擇不監(jiān)視（H）時(shí)，經(jīng)營(yíng)者的正確策略是不道德（N），而不是選擇道德（Y）；假如經(jīng)營(yíng)者選擇了不道德（N），股東必然會(huì)采取一定的措施進(jìn)行監(jiān)視（J）；而當(dāng)股東采取監(jiān)視（J）時(shí)，經(jīng)營(yíng)者為了保護(hù)自己，必然選擇道德（Y），如此不斷循環(huán)。
在經(jīng)營(yíng)者與股東的博弈中，經(jīng)營(yíng)者分別以概率q*和1-q*隨機(jī)選擇不道德（N）與道德（Y），股東分別以概率p*和1-p*隨機(jī)選擇監(jiān)視（J）與不監(jiān)視（H）時(shí)，雙方都不能通過(guò)改變策略或概率來(lái)改善自己的期看收益，因此構(gòu)成混合納什均衡，這也是該博弈唯一的納什均衡。由表1中的數(shù)據(jù)可推出股東、經(jīng)營(yíng)者混合策略的納什均衡是：
q*=C/（F R），p*=R/（F R）。
即對(duì)經(jīng)營(yíng)者而言，假如股東實(shí)施監(jiān)視的概率小于p*，經(jīng)營(yíng)者的最優(yōu)選擇是不道德；假如股東實(shí)施監(jiān)視的概率大于p*，經(jīng)營(yíng)者的最優(yōu)選擇是道德；假如股東實(shí)施監(jiān)視的概率即是p*，經(jīng)營(yíng)者可隨機(jī)選擇道德行為或不道德行為。對(duì)股東而言，假如經(jīng)營(yíng)者不道德行為的概率大于q*，股東的最優(yōu)選擇是監(jiān)視；假如經(jīng)營(yíng)者不道德行為的概率小于q*，股東的最優(yōu)選擇是不監(jiān)視；假如經(jīng)營(yíng)者不道德的概率即是q*，股東可隨機(jī)地選擇監(jiān)視或不監(jiān)視。博弈的納什均衡與不道德收進(jìn)（R）、不道德本錢(qián)（F）以及監(jiān)視本錢(qián)（C）有關(guān)。不道德本錢(qián)越高，不道德收進(jìn)越高，經(jīng)營(yíng)者不道德的概率越�。欢O(jiān)視本錢(qián)越高，經(jīng)營(yíng)者不道德的概率就越大。為什么不道德收進(jìn)越高，經(jīng)營(yíng)者不道德的概率反而越小呢？由于不道德收進(jìn)越高，股東監(jiān)視的概率越大，經(jīng)營(yíng)者的不道德行為被發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，經(jīng)營(yíng)者反而不敢作出不道德行為。由此可知，經(jīng)營(yíng)者是否作出不道德行為選擇，關(guān)鍵還是取決于股東監(jiān)視的概率p。股東可進(jìn)行經(jīng)營(yíng)者不道德行為本錢(qián)—收益分析，在企業(yè)內(nèi)部建立一種監(jiān)視約束機(jī)制，以加大經(jīng)營(yíng)者的不道德本錢(qián)F，使經(jīng)營(yíng)者的不道德收進(jìn)R
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