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醫藥行業2016年投資策略報告:改革常態化,把握政策與創新趨勢
行業平穩增長。前10個月,醫藥行業營業收入同比增長9.20%,增速同比下滑3.92個百分點;利潤規模同比增長13.70%,同比提升0.84個百分點,環比變化不大。營業收入增速的下滑主要受藥品招標降價和控費的持續影響,利潤增速的小幅上升主要是因為原材料端價格的向下調整,醫藥行業整體盈利能力有所改善。
醫藥改革常態化。受傳統產業衰落、經濟增速下滑和互聯網科技革命的深度影響,國家進行了一系列相應的改革,包括產業升級和發展新興產業等,醫藥行業的改革也如火如荼的進行。醫藥行業的改革主要圍繞公立醫院改革和藥品降價兩個方向進行,相關政策密集發布,改革常態化。
創新溢價逐步兌現。受政策催化、科技革命和互聯網+大潮的影響,新藥研發、精準醫療和制度創新等領域形成了市場投資的熱點,其他結構性的投資機會也基本分布在科技創新領域,創新溢價逐步兌現。
相對估值水平與上市公司業績。按照11月30日的收盤數據,采用整體法(TTM)計算,醫藥行業的預測市盈率和市凈率分別為41.75和5.29,較股災之前的估值顯著回落,行業整體投資價值顯著上升。同整個A股市場相比,醫藥行業的相對估值水平也出現了小幅的回落。圍繞著傳統行業的互聯網化和新興產業布局兩個方向,投資熱點不斷涌現。
細分行業投資展望。傳統醫藥制造業增速放緩,受互聯網+和基因測序等科技革命的影響,醫藥電商、精準醫療和醫療服務等細分領域的投資熱情依然高漲;受傳統的藥品研發創新和進口替代驅動,醫療器械、化學制劑和生物制品行業也保持著穩定的增速。結合政策引導,通過對比細分行業的PEG比率,我們建議增持醫療服務、醫療器械、生物制品和化學制劑等細分行業。
投資策略及公司推薦。傳統行業衰落的影響不可忽視,宏觀經濟領域的深度改革和創新支撐經濟增速溫和下滑,伴之而來的是寬松的貨幣政策環境,為產業升級和布局新興產業提供資金支持。結合當前的政策環境和產業發展格局,我們認為對醫藥行業的投資要做到攻守兼備,傳統成長型企業和創新企業并重。因此,我們的投資策略重點圍繞以下幾個方面展開:一是創新仿制能力突出的細分領域龍頭;二是成長確定、擅長外部整合的經營型企業;三是專注構建醫療服務生態圈、具備品牌溢價的服務型企業;四是主動觸網、主動參與控費的連鎖藥店和流通企業;五是基因測序、轉型精準醫療等新興領域的深度參與者。
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