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華創(chuàng)資本吳海燕：當(dāng)創(chuàng)業(yè)者被資本所拋棄的時候
摘要：對于一個初創(chuàng)企業(yè)而言，“現(xiàn)金流為正”并非一個必要條件，所以才有股權(quán)投資這個行業(yè)，對初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行資本支持，讓初創(chuàng)企業(yè)在虧損甚至沒有收入的情況下去進(jìn)行前期的研發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、團(tuán)隊(duì)搭建等——這是為日后實(shí)現(xiàn)商業(yè)價值打造“引擎”。
華創(chuàng)資本吳海燕：當(dāng)創(chuàng)業(yè)者被資本所拋棄的時候
每個華創(chuàng)資本的同事從加入團(tuán)隊(duì)開始，就不斷地在各種情況下互相討論：
什么樣的人是我們應(yīng)該支持的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者?
我們應(yīng)該如何更好地支持、服務(wù)于這些創(chuàng)業(yè)者?
所以我們不但投資于創(chuàng)業(yè)者，還有不少同事每天專注于免費(fèi)幫助我們的創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行招聘、培訓(xùn)、市場、法務(wù)支持等工作。我們把每一個創(chuàng)業(yè)者當(dāng)朋友，常戲言：我們的事是我們的事，創(chuàng)業(yè)者的事也是我們的事。
我們的一些優(yōu)秀的同行，也無不自稱是“創(chuàng)業(yè)者的朋友”、“創(chuàng)業(yè)者中的創(chuàng)業(yè)者”，基本上大家表達(dá)的都是對“創(chuàng)業(yè)者”這個群體的支持、尊重。
然而，看新聞的時候，經(jīng)常發(fā)現(xiàn)“某創(chuàng)業(yè)者被資本拋棄”、“又一個創(chuàng)始人被資本逐出”等語句。這里的“資本”被擬人化地作為一個主語來使用，仿佛“資本”是一個人，而且還是一個經(jīng)常被加上“冷酷無情”、“無利不往”這樣的定語的人。
每次讀到這里，都不禁讓我納悶，寫這些語句的人，真的認(rèn)識“資本”嗎?為什么“資本”就這么”壞“呢?
引發(fā)我寫這篇文章的一個契機(jī)，是前些天我們很抱歉地對一位創(chuàng)業(yè)者說了“不”。所以，這是又一起“資本無情拋棄創(chuàng)業(yè)者”的案例嗎?我們來從投資人的角度，看看事情經(jīng)過。
這位創(chuàng)業(yè)者已經(jīng)融過天使輪、 A輪，經(jīng)過了將近兩年時間的發(fā)展，在融B輪的過程中遇到困難，大半年下來沒有什么進(jìn)展，公司賬上只有可供不到兩個月使用的現(xiàn)金了。
當(dāng)然我們不是第一次和這個創(chuàng)業(yè)者交流。我們的同事們在十個月前、半年前、兩個月前和他開會的時候，都屢次提醒他要注意現(xiàn)金流。十個月前，這位創(chuàng)業(yè)者剛?cè)谕闍輪，賬上有充裕的現(xiàn)金，自然沒有覺得“現(xiàn)金流”是一個問題;半年前，他依然認(rèn)為，“精簡團(tuán)隊(duì)控制支出”會影響士氣，不利于業(yè)績增長和下輪融資;兩個月前，他希望我們提供一筆可轉(zhuǎn)債，可是他依然需要在幾個月內(nèi)完成B輪融資，因?yàn)楦鶕?jù)他的預(yù)測，他無法在半年內(nèi)讓現(xiàn)金流為正。
對于一個初創(chuàng)企業(yè)而言，“現(xiàn)金流為正”并非一個必要條件，所以才有股權(quán)投資這個行業(yè)，對初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行資本支持，讓初創(chuàng)企業(yè)在虧損甚至沒有收入的情況下去進(jìn)行前期的研發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、團(tuán)隊(duì)搭建等——這是為日后實(shí)現(xiàn)商業(yè)價值打造“引擎”。
而我們一再提醒這位創(chuàng)業(yè)者注意現(xiàn)金流的原因，是因?yàn)樗鶑氖碌牟⒎鞘且粋�完全創(chuàng)新的模式，而是一個對于傳統(tǒng)行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化改良，在A輪的那個時刻點(diǎn)，他的“proof of concept”即“模式驗(yàn)證”并未完成——他的方式是不是真的有效提高了行業(yè)的效率、降低了成本，在當(dāng)時還是未知的，在這種情況下，是不應(yīng)該進(jìn)行大肆擴(kuò)張的，因?yàn)橐苍S“放大”的是一個錯誤的模式。
不久前，這位創(chuàng)業(yè)者再次找到我們，希望華創(chuàng)的“VL”(即“Venture Lending”，指華創(chuàng)資本和宜信公司聯(lián)合推出的、面向有機(jī)構(gòu)投資人投資的高成長企業(yè)所提供的貸款)能給公司借一筆錢，并且他預(yù)測，可以在未來三個月內(nèi)依靠這筆錢達(dá)成運(yùn)營現(xiàn)金流為正。
我們問他，“現(xiàn)金流為正”是如何達(dá)成的。他可能真的有些著急了，因?yàn)樗墓举~上只有不到兩個月現(xiàn)金可用了。除了當(dāng)面討論，他還寫了一封郵件給我們，從行業(yè)趨勢、客戶好評等角度說明，他的公司在提供一個有價值的產(chǎn)品和服務(wù)。
對某些客戶有價值的產(chǎn)品和服務(wù)，是否就具備長期立得住腳的商業(yè)價值呢?這個答案不一定是肯定的——我們常常發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者會陷入這樣的“價值誤區(qū)”。
因此我們建議他做一個“單位經(jīng)濟(jì)模型”，好好算一算：提供這些產(chǎn)品和服務(wù)的成本，是否可被”客戶生命周期價值“所覆蓋?
第二天早晨，我們又收到他連夜寫的第二封長郵件，附上了一些客戶數(shù)據(jù)，包括客戶增長率、客戶每月留存等。
負(fù)責(zé)這個項(xiàng)目的同事，看到這個創(chuàng)業(yè)者如此煎熬，就幫助搜集了很多國外同行業(yè)公司的融資案例作參考。問題是，國外同行業(yè)的情況不一定可以“蘋果對蘋果”地適用于中國的創(chuàng)業(yè)公司;類似公司能融到資，也不代表這樣的商業(yè)模式一定正確。我們已經(jīng)看到這個公司的毛利率低得嚇人，直覺危險，所以需要看到一個科學(xué)合理的財務(wù)測算來證明，在如此低的毛利之下，這個公司可以在未來數(shù)月內(nèi)達(dá)成運(yùn)營現(xiàn)金流平衡。
這個創(chuàng)業(yè)者當(dāng)時提供的所有數(shù)據(jù)，除了客戶數(shù)、客戶每月留存，其它都是基于收入每月線性增長的“毛估估”——不掌握財務(wù)和運(yùn)營的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，是對商業(yè)模式存在的問題不敏感的一個主要原因。我們發(fā)現(xiàn)，有這個問題的創(chuàng)業(yè)者也并不在少數(shù)。
看著他連續(xù)每天熬夜寫郵件，和他多次交流過的我們，也不忍簡單地下任何結(jié)論。我們的一位同事，和這個公司的財務(wù)負(fù)責(zé)人一起，花了一天時間，梳理了公司半年來的各項(xiàng)財務(wù)、運(yùn)營數(shù)據(jù)，做出一個財務(wù)模型。結(jié)果這個模型顯示，除非這個公司的人效增加十倍，否則不可能達(dá)成現(xiàn)金流為正。反觀這個公司的商業(yè)模式，不是那種純粹靠技術(shù)、機(jī)器就能解決一切問題的，人效增加兩倍、三倍或可，十倍絕無可能。
這就是一個”被資本拋棄“的真實(shí)案例。如果我們借錢給這個公司，無論是VL還是可轉(zhuǎn)債，都意味著資本、資源、時間的繼續(xù)被浪費(fèi)。所以，已經(jīng)投入的那些資本，只好變?yōu)椤俺翛]資本”了;我們唯一可做的，就是把這些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，記錄下來，希望下一次不要有類似錯誤發(fā)生;而這位創(chuàng)業(yè)者，我們也希望他因?yàn)槎冗^這些煎熬的時光，可以發(fā)現(xiàn)一些“不知道自己不知道”的事情，得到成長，而不是一味怨恨、譴責(zé)“無情的資本”。
風(fēng)險投資人作為和創(chuàng)業(yè)者每天接觸、出現(xiàn)在媒體筆下的“資本”的代表之一，所管理的“資本”是從不同渠道募集的錢，或者是FoF(“母基金”)、或者是大企業(yè)、或者是國外大學(xué)基金會、家族基金、富有個人...... 這些“資本”匯集一處，經(jīng)過合理配比，將其中一部分交由私募股權(quán)基金管理人去做股權(quán)投資，其實(shí)就是社會資源再投資的一個途徑。
“資本”是社會資源的一種，這種“社會資源”甚至很可能就來自你、我、他，代表每一個人的福利，例如社保基金、退休基金等。這些“資本”交給基金管理人，通過投資于優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者所創(chuàng)立的有價值的企業(yè)，一段時間后通過股權(quán)增值而退出，實(shí)現(xiàn)資本回報。
所以，作為股權(quán)投資行業(yè)的從業(yè)者、即”私募股權(quán)基金管理人“或者被簡稱為“VC”、“PE“的一群人，所做的事情簡單來說就是進(jìn)行資源配置、獲取資本回報。這個回報的大部分將返回給出資者，從而可以進(jìn)行資本的循環(huán)再分配。這是通過投資推動經(jīng)濟(jì)增長的簡單模型。
然而，“資本”是稀缺的，“投資”不是什么了不得的權(quán)利，而是一項(xiàng)很大的責(zé)任;如果沒有能力配置好資源、也就是浪費(fèi)了資本的話，這個基金管理人就是不合格的，也許從此就沒有機(jī)會再管錢了。
VC的行業(yè)機(jī)制，就是通過設(shè)置簡單的業(yè)績激勵辦法，推動從業(yè)者去積極學(xué)習(xí)、理解創(chuàng)業(yè)，尋找優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者、更好的商業(yè)模式或者創(chuàng)新技術(shù)，研究初創(chuàng)企業(yè)成長的方法論，通過股權(quán)投資，有效使用資本，產(chǎn)生最大化的社會價值。判斷我們對資本的使用是否有效的一個基本標(biāo)準(zhǔn)，就是所投資的企業(yè)是否能在未來創(chuàng)造高于資本成本的商業(yè)價值、社會價值，是否能產(chǎn)生合理的資本回報;如否，就說明這個創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒有使用好配置給它的資源;在這種情況下，還不斷繼續(xù)把資本配置給它，就是資本管理者的失職、是社會資源的極大浪費(fèi)了。
我們和拿到股權(quán)投資的創(chuàng)業(yè)者，都是“資本”的使用者，需要兢兢業(yè)業(yè)，通過合理使用資本，創(chuàng)造更大的社會價值，順帶實(shí)現(xiàn)個人價值，的確是最應(yīng)彼此了解、坦誠合作的伙伴。
簡介：吳海燕，華創(chuàng)資本管理合伙人。吳海燕女士2006年加入華創(chuàng)資本，并曾于2008-2009年間加入華創(chuàng)資本投資的敦煌網(wǎng)，擔(dān)任CEO助理，同時負(fù)責(zé)兩個部門的業(yè)務(wù)。吳海燕女士于2010年回到華創(chuàng)資本，繼續(xù)從事早期投資工作，負(fù)責(zé)投資了七幕人生、銅板街、同盾科技、別樣紅PMS 、Wish、700BIKE、下廚房、ONE等多個早期及成長期項(xiàng)目。吳海燕女士畢業(yè)于清華大學(xué)工程物理系。
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