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創(chuàng)業(yè)投資須回歸經(jīng)典
最近幾年來(lái)大量的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)持股不到一年的行為，不利于中早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。我們呼吁創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)要回到經(jīng)典的創(chuàng)投道路上，更好地支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。
中國(guó)“十二五”創(chuàng)投業(yè)的使命，就是更好地發(fā)揮創(chuàng)投的作用，有效支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。中國(guó)的創(chuàng)投跟90年代美國(guó)的創(chuàng)投一樣到了十字路口。1992年哈佛大學(xué)兩位著名的教授寫(xiě)的一本著名的書(shū)《處于十字路口的創(chuàng)業(yè)投資》，當(dāng)時(shí)的背景是基于大量的創(chuàng)業(yè)投資從事大型企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)。在此也要批評(píng)創(chuàng)投有點(diǎn)不務(wù)正業(yè)，并呼吁創(chuàng)投要回到80年代以前的經(jīng)典的支持中早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資的道路上。中國(guó)目前也是到了關(guān)鍵點(diǎn)，實(shí)踐表明，最近幾年來(lái)大量的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)持股不到一年的行為，不利于中早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。我們要呼吁創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)要回到經(jīng)典的創(chuàng)投道路上，更好地支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。
發(fā)展思路
中國(guó)未來(lái)創(chuàng)投業(yè)發(fā)展的基本思路，就是八個(gè)字“扶持、引導(dǎo)、規(guī)范、自律”。我們要想使每一個(gè)創(chuàng)投家肩負(fù)起這一使命，光靠宣傳是不夠的，創(chuàng)投家要為投資者謀取最大的回報(bào)，必須考慮收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡，必須完善相關(guān)的投資政策。但是這一投資政策的完善不是無(wú)條件的，而是要突出引導(dǎo)性。怎么引導(dǎo)呢？就是引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資者更多地支持中早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不是對(duì)大型企業(yè)進(jìn)行Pre-IPO的投資。既然政府給予很多的扶持政策，這里面就涉及政府的形象問(wèn)題，盡管在美國(guó)現(xiàn)在對(duì)股權(quán)投資實(shí)行無(wú)條件地監(jiān)管，而過(guò)去，美國(guó)對(duì)股權(quán)投資是“三不”政策：不扶持、不監(jiān)管、不立法。一般性的股權(quán)投資是市場(chǎng)充分有效的，不需要政府扶持。市場(chǎng)基于投資回報(bào)驅(qū)動(dòng)力自然而然地發(fā)展起來(lái)，如果政府扶持它，就是一種變相的財(cái)政補(bǔ)貼，所以政府不扶持。對(duì)于創(chuàng)投，美國(guó)政府既給予扶持，也實(shí)施監(jiān)管。但加強(qiáng)股權(quán)投資的規(guī)范運(yùn)作，不是強(qiáng)行審批，而只能采取適當(dāng)?shù)姆绞�，即事后備案，進(jìn)行事后的指導(dǎo)性的監(jiān)管，更多地發(fā)揮行業(yè)自律的作用。
我們的創(chuàng)投基金如何在新時(shí)期肩負(fù)起創(chuàng)業(yè)投資的使命？就是要更好地支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。比如在全國(guó)性的引導(dǎo)基金里主要是引導(dǎo)和支持國(guó)家的重點(diǎn)行業(yè)，地區(qū)性的引導(dǎo)基金則主要是引導(dǎo)投中早期的項(xiàng)目，沒(méi)有必要界定某某行業(yè)，若在局部區(qū)域再分出多個(gè)行業(yè)，基金投資的機(jī)會(huì)太小，不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本原則。
如何創(chuàng)新？
通過(guò)投資于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)可以創(chuàng)造出更多的投資機(jī)會(huì)，為投資者帶來(lái)更多的投資回報(bào)。我們?nèi)绾瓮顿Y中早期項(xiàng)目，進(jìn)行投資策略的創(chuàng)新？有四個(gè)要點(diǎn)：
一是要磨煉自己的眼光，能發(fā)現(xiàn)中早期企業(yè)的潛在價(jià)值，同時(shí)也能夠掌握它的風(fēng)險(xiǎn)。
二是要培養(yǎng)增值服務(wù)相關(guān)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
三是具備耐性。
四是組織制度的創(chuàng)新。我們中國(guó)的創(chuàng)投基金都是在中國(guó)特定的法制體系下運(yùn)轉(zhuǎn)的，所以需要組織制度的創(chuàng)新。
公司制、合伙制共同發(fā)展
有專家講到希望主管部門(mén)對(duì)合伙制的監(jiān)管更加放松一些，我覺(jué)得公司制、合伙制都應(yīng)該促進(jìn)它的發(fā)展。最近幾年的實(shí)踐證明，公司制基金運(yùn)作相對(duì)穩(wěn)健，合伙制基金運(yùn)行遇到不少問(wèn)題，有很多地區(qū)集中爆發(fā)出一些事件。在這種情況下，我們不得不對(duì)合伙制基金在某些制度上做一些特別的考慮。
公司制、合伙制各有其優(yōu)點(diǎn)，只不過(guò)適用的范圍不一樣。合伙人制度是人性的組織形式，但是投資基金是資本性的組織，從本源上需要募集社會(huì)上更多的資本，從內(nèi)在的機(jī)制看，其實(shí)更適合于公司這種智慧性的企業(yè)組織形式，我不反對(duì)合伙制，而且我相信只要合伙制也建立公司的機(jī)制，它也會(huì)獲得持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力。美國(guó)的實(shí)踐也正是如此，1822年美國(guó)就出現(xiàn)合伙制，為什么最早美國(guó)沒(méi)有選擇有限合伙，一直到80年代以后才選擇呢？美國(guó)是在實(shí)踐的過(guò)程當(dāng)中不斷吸收經(jīng)驗(yàn)，才有競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)。
合伙型企業(yè)也需建立公司機(jī)制
我在這兒簡(jiǎn)單從幾個(gè)層面進(jìn)行分析，這幾個(gè)方面都可以讓合伙制公司借鑒：
第一，組織機(jī)制。典型的合伙制基金沒(méi)有組織形式，是一種協(xié)議的安排，所以不能叫公司的章程。因?yàn)樗械恼鲁潭际轻槍?duì)有組織的機(jī)構(gòu)。典型的合伙制企業(yè)只能通過(guò)事前的協(xié)議來(lái)約定未來(lái)很多不確定的事情，而公司是通過(guò)股東會(huì)、董事會(huì)事后的組織程序去操作。典型的合伙制企業(yè)，只適合于一錘子買賣的事先可以預(yù)計(jì)的東西。
第二，管理模式。典型的合伙制企業(yè)是包產(chǎn)到個(gè)人的個(gè)體戶管理模式，而典型的公司制企業(yè)是采用適用于產(chǎn)業(yè)流程化管理的現(xiàn)代企業(yè)制度。有限合伙人不參與管理，就不用承擔(dān)責(zé)任，無(wú)限合伙人則要承擔(dān)連帶責(zé)任。整個(gè)事情，你說(shuō)誰(shuí)的責(zé)任大、誰(shuí)的責(zé)任��？往往是集體才行、合作才行，這需要現(xiàn)代企業(yè)制度。
第三，決策機(jī)制。典型的合伙制企業(yè)靠誰(shuí)建設(shè)？有限合同制參與，這是非常典型的。但是正是因?yàn)檫@個(gè)決策制度，投資者就有一些不放心，所以美國(guó)通過(guò)五次修訂合伙企業(yè)法，引進(jìn)了公司制，有限合伙人可以從7個(gè)方面參與到合伙事務(wù)中，這一點(diǎn)也越來(lái)越像公司制。
第四，制度機(jī)制。典型的合伙制是基于私人關(guān)系，把聲譽(yù)看得很重要。公司制也有聲譽(yù)約束機(jī)制，但公司基金多了一個(gè)法人治理機(jī)制。當(dāng)管理人沒(méi)有按公司章程行事，犯了錯(cuò)誤，甚至于坑蒙拐騙的行為發(fā)生，董事會(huì)可以把代理人開(kāi)除，另行更換。這把劍懸在空中，能夠?qū)Υ砣诵纬勺钣行У姆杉s束機(jī)制。我到上海參加引導(dǎo)基金的評(píng)審，發(fā)現(xiàn)一個(gè)鮮明的對(duì)照，所有的公司型創(chuàng)業(yè)投資基金，因?yàn)橛杏行У姆蓹C(jī)制，投資人都不再參加投資決策委員會(huì)，而在所有的合伙制企業(yè)中，投資人都參與了投資決策委員會(huì)，甚至要求參與到管理公司里。公司制在法人治理基礎(chǔ)上，疑人不用、用人不疑。由于創(chuàng)投基金要投資未來(lái)很多的不確定性，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債很難作出判斷，所以一般合伙制企業(yè)是不允許合伙人負(fù)債的。典型的合伙制企業(yè)是一個(gè)人和企業(yè)，就像家庭一樣，結(jié)婚之后，家庭財(cái)產(chǎn)和夫妻財(cái)產(chǎn)就分不清楚了，妻子為家庭干活是不可能要工資，更不可能要業(yè)績(jī)報(bào)酬。合伙人給我干活，就是基于道義，基于志同道合的精神。公司是獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)權(quán)，所以股東為公司干活兒，天經(jīng)地義是要拿工資，干得好，天經(jīng)地義要拿報(bào)酬，而且公司有股票等各種激勵(lì)機(jī)制。
公司制與合伙制，沒(méi)有哪個(gè)一定好，也沒(méi)有哪個(gè)一定不好。如果有限合伙能夠建立公司機(jī)制，也能夠贏得投資者的信任。
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