奢侈品行業六福集團和周大福會議紀要2016
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六福集團(0590.HK/港幣12.82,未有評級)和周大福(1929.HK/港幣4.31,未有評級)近期公布了16財年三季報,隨后我們安排了幾場投資者交流會。兩家珠寶商都表示近期運營環境依然充滿挑戰,預計未來6-9個月同店銷售收入還將持續下滑。香港和澳門方面,主要受到大陸客流量持續減少的拖累,3季度同店銷量出現兩位數下滑。目前大陸游客依然占到周大福和六福集團香港地區銷售額的50-60%。而17/18財年(年結日在三月)租金費用將開始降低,預計每年香港地區三分之一的店鋪可以節省下10-20%的租金支出。大陸方面,除了7、8月時短暫的黃金銷售熱潮之外,受到消費情緒低迷的影響,店鋪客流量減少,同店銷售收入降幅繼續擴大。管理層認為即將到來的春節銷售數據值得關注,由于去年比較基數較低,但銷售能見度依然低迷。
六福集團會議要點
16財年3季度經營利潤回顧。香港和澳門地區同店銷售增長率-26%,較2季度的-7%更差。大陸地區同店銷售增長率同樣從2季度的2%降至 -10%。按產品來看,黃金的同店銷售收入2季度時在小股黃金購買熱潮的帶動下短暫轉為正增長,但3季度大幅下滑至-25%(16財年1季度為 -18%)。珠寶的同店銷售增長率依然為-26%。管理層總結業績低迷的原因是:(1)去年黃金銷售的基數較高(短暫的黃金購買熱潮抵消了占中的負面影響);(2)經濟下滑、股市調整都導致消費情緒疲軟。
銷量和利潤率展望:管理層依然對16財年4季度(包括即將到來的春節)銷量持謹慎態度,表示由于基數較低,可能會有小幅反彈。疲軟的消費情緒仍令管理層感到擔憂,預計未來6-9個月同店銷售增長率依然在負區間。從利潤率角度來看,管理層預計將保持在22-24%,但經營利潤率很大程度上取決于租金減少程度。目前管理層認為17/18財年租金將減少10-20%,但不會立即對16財年業績構成影響。
網絡擴張:香港和澳門地區的'店鋪數量將保持穩定,店鋪位置逐漸從旅游區遷至居民區。大陸方面,由于滲透率較低(全國僅有300家店),店鋪網絡擴張還將繼續。不過,管理層將16財年店鋪凈增加數量目標從80家左右下調至70家左右,而且17年開店數量可能還會進一步減少。網絡銷量在總銷售額中占比不足 1%,平均售價也只有700多港幣。
周大福會議要點
16財年3季度經營利潤回顧:香港和澳門地區同店銷售增長率從2季度的-13%降至-23%。大陸地區近1-2個月客流量呈兩位數減少,同店銷售增長率同樣降至-6%(2季度為6%)。按產品來看,雖然2季度黃金的同店銷售收入曾經在小股黃金購買熱潮的帶動下短暫轉為增長13%,但3季度降幅還是從1 季度的-12%擴大至-14%。由于大力開展推廣促銷,珠寶的同店銷售增長率從2季度的-13%小幅回升至-12%。
銷量和利潤率展望:大陸游客持續減少,再加上人民幣貶值的影響,管理層認為17財年香港地區同店銷售收入降幅仍有至多10%的下行空間。17財年香港地區有三分之一將續租的店鋪有望節省下20%左右的租金支出,總的租金費用將有高單位數至低雙位數的降幅。
網絡擴張:管理層目前的計劃是,16財年4季度香港和澳門地區的店鋪數量凈減少3-4家,17財年凈減少6-8家,以關閉店鋪已經較為密集的旅游區中的門店為主。管理層預測至少60-70%的客流將被吸引至附近的周大福門店,這將有利于拉動同店銷售增速。大陸方面,新開店鋪數量將少于16財年的 50-60家,但未設定具體目標。
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