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2016證券從業(yè)《投資分析》考點(diǎn)精講：投資分析概述
證券投資分析概述
證券投資的目的是證券投資凈效用的最大化。凈效用=收益正效用-風(fēng)險(xiǎn)負(fù)效用。
20世紀(jì)60年代芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)家尤金•法默提出了“有效市場(chǎng)假說(shuō)”。
只有證券的市場(chǎng)價(jià)格充分地反映了全部有價(jià)值的信息、市場(chǎng)價(jià)格代表了證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場(chǎng)就稱為“有效市場(chǎng)”。有效市場(chǎng)存在的條件：
1、信息自由流動(dòng)，不存在內(nèi)幕消息;
2、每個(gè)投資者都能對(duì)消息進(jìn)行加工，具有證券判斷價(jià)格變動(dòng)的能力。
資本市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的市場(chǎng)，資本的收益率反映了風(fēng)險(xiǎn)的大小，風(fēng)險(xiǎn)越大，受益越高，風(fēng)險(xiǎn)越低，收益越低。
3、分類弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)、強(qiáng)式有效市場(chǎng)。市場(chǎng)越強(qiáng)，反應(yīng)的信息范圍越大。
(二)三類有效市場(chǎng)的特點(diǎn)及其對(duì)證券投資分析的指導(dǎo)意義;
只反映歷史信息的市場(chǎng)被稱為弱式有效市場(chǎng)。在弱式有效市場(chǎng)上，價(jià)格充分反映了歷史信息，要想獲得超額回報(bào)必須尋找歷史價(jià)格信息以外的消息。
能夠反映全部公開信息的市場(chǎng)被稱為半強(qiáng)式市場(chǎng)，市場(chǎng)價(jià)格充分反映了公開消息，只有掌握內(nèi)幕消息的人才能獲得超額收益。
在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，價(jià)格及時(shí)、準(zhǔn)確地反映了所有的相關(guān)信息，包括公開的消息和內(nèi)幕消息，任何人無(wú)法通過(guò)對(duì)公開消息或者內(nèi)幕消息的分析獲得超額回報(bào)。
(一)我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)存的三種主要投資理念：
價(jià)值挖掘型投資理念、價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價(jià)值培養(yǎng)型投資理念
1、價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念
價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散的市場(chǎng)投資理念。依靠的工具不是大量的市場(chǎng)資金，而是市場(chǎng)分析和證券基本面的研究，其投資理念確立的主要成本是研究費(fèi)用。相對(duì)于價(jià)值挖掘型，投資風(fēng)險(xiǎn)要小得多。
2.價(jià)值培養(yǎng)型投資理念
價(jià)值培養(yǎng)型投資理念是一種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型的投資理念。這種理念下的投資行為，既分享證券內(nèi)在價(jià)值成長(zhǎng)，也共擔(dān)價(jià)值成長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資方式有兩種：
(1)投資者作為戰(zhàn)略投資者，對(duì)證券母體注入戰(zhàn)略投資，培養(yǎng)證券的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值，如產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的投資行為;
(2)眾多投資者參與證券母體的融資，培養(yǎng)證券的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值，如投資者參與上市公司的增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)債等。——考試重點(diǎn)。
(二)根據(jù)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的不同偏好，投資者的投資策略大致分為三類——考試重點(diǎn)
1、保守穩(wěn)健型
一般投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn).低收益或低風(fēng)險(xiǎn).低收益的證券，如國(guó)債、企業(yè)債券等。
2、穩(wěn)健成長(zhǎng)型
一般投資于中風(fēng)險(xiǎn)、中收益的品種，比如藍(lán)籌股、指數(shù)型基金。
3、積極成長(zhǎng)型
可以承受投資價(jià)格的預(yù)期波動(dòng)，愿意承擔(dān)為了獲得高報(bào)酬而隨之而來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)
2000年7月5日，我國(guó)證券投資分析師自律組織“中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)證券投資分析師專業(yè)委員會(huì)”成立。
證券投資分析三個(gè)基本要素：信息、步驟和方法。
基本分析主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容：(1)宏觀經(jīng)濟(jì)分析;(2)行業(yè)分析與區(qū)域分析;(3)公司分析。
經(jīng)濟(jì)指標(biāo)又分為三類：先行性指標(biāo)(如利率水平、貨幣供給、消費(fèi)者預(yù)期、主要生產(chǎn)資料價(jià)格、企業(yè)投資規(guī)模等);
同步性指標(biāo)(如個(gè)人收入、企業(yè)工資支出、CDP、社會(huì)商品銷售額等);
滯后性指標(biāo)(如失業(yè)率、庫(kù)存量、單位產(chǎn)出工資水平、服務(wù)行業(yè)的消費(fèi)價(jià)格、銀行未收回貸款規(guī)模、優(yōu)惠利率水平、分期付款占個(gè)人收入的比重等)。
除了經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之外，主要的經(jīng)濟(jì)政策有：貨幣政策、財(cái)政政策、信貸政策、債務(wù)政策、稅收政策、利率與匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配政策等等。
公司分析是基本分析的重點(diǎn)，公司分析主要包括以下三個(gè)方面的內(nèi)容：
(1)公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析。
(2)公司產(chǎn)品與市場(chǎng)分析。
(3)公司資產(chǎn)重組與關(guān)聯(lián)交易等重大事項(xiàng)分析。
技術(shù)分析是僅從證券的市場(chǎng)行為來(lái)分析和預(yù)測(cè)證券價(jià)格未來(lái)變化趨勢(shì)的方法。
所謂市場(chǎng)行為包括三方面的內(nèi)容：(1)證券的市場(chǎng)價(jià)格;(2)成交量;(3)價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間。(多選)
三個(gè)假設(shè)是：(1)市場(chǎng)的行為包含一切信息;(2)價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng);(3)歷史會(huì)重復(fù)。
K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。
組合管理分析方法
基本方法：投資者根據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好選擇最優(yōu)的證券組合。
理論基礎(chǔ)：證券或證券組合的收益可以用期望收益率表示，風(fēng)險(xiǎn)可以用收益率的方差來(lái)衡量;證券收益率服從正態(tài)分布;理性投資者的共同特征是:期望收益率既定,選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的證券，風(fēng)險(xiǎn)既定選擇期望收益率最高的證券。
主要理論包括：馬柯威茨的期望方差模型、夏普(以及特雷諾和詹森)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型、羅斯的套利定價(jià)模型、特征線模型、因素模型等
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