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企業短期融資券的幾個問題
在中國，企業發行短期融資券需經過中國人民銀行的批準方可發行。那么關于企業短期融資券的問題，大家了解幾個呢?以下是小編整理的企業短期融資券的幾個問題，希望對大家有所幫助。
企業短期融資券的幾個問題
推出企業短期融資券的背景
當前，中國金融領域的改革面臨新的挑戰，同時也面臨加快發展的重要機遇。概括來說，金融領域改革面臨的挑戰主要包括四個方面：
第一，貨幣供應量持續高增長的挑戰。改革開放以來，中國的M2增長率持續高于GDP增長率與通貨膨脹率之和，其結果是M2/GDP的比例從1990年的80%，增長到2003年的183%，2004年末，該比例達到了185%.與其他國家相比，中國的M2/GDP比例是全球最高的：2002年，東歐轉軌經濟國家的M2/GDP的比例大多數在30%~40%之間，歐美發達國家大多數在40%~50%之間。中國M2/GDP比例過高，雖然從轉軌的實際國情來觀察有一定的合理性，但也表明了以間接融資為主模式的低效率。這種狀況給宏觀調控和微觀經濟發展帶來諸多挑戰，固定資產投資過快增長、銀行不良貸款累積、中小企業融資等問題都與現有融資結構不協調有聯系。
第二，金融體制改革的挑戰。改革早期，我們通過讓利方式促進了農業改革、國有企業改革、對外經濟改革，當財政資源很緊、體制上又缺少靈活性時，金融業就承擔了改革的成本，其后果之一就是在銀行業積累了大量的不良貸款，同時也使金融改革滯后。1998年以來，國家通過發行特種國債補充資本金、剝離不良資產、動用部分外匯儲備注資國有商業銀行等措施推動金融體制改革。當前，國有商業銀行股份制改革試點工作穩步推進，農村信用社改革試點工作進展順利，但是總體來看，我國的金融體制改革，特別是國有銀行改革仍處于攻堅階段。隨著改革的深化，金融業的經營模式勢必隨之轉變。這就需要響應的配套機制和環境及市場工具。從全球范圍來看，金融體制的改革比其他領域的改革具有更大的艱巨性，不管是休克療法還是漸進式改革，共同點是要培育過去的計劃經濟體制下所沒有的、與金融機構發展相應的法規體系、政策環境和市場環境。
第三，金融市場發展不均衡的挑戰。中國金融市場發展面臨的主要挑戰是發展不均衡的挑戰，這可以概括為兩個“不均衡”：一是金融市場各子市場發展不均衡，這種發展不均衡的格局使發育程度低、市場規模小的金融子市場的需求，轉移到市場規模相對較大的金融子市場中實現，形成跨市場的風險轉移，既不利于新興市場的發展，也不利于既有市場的完善；二是金融市場產品、參與者、中介機構和市場規則體系發展不均衡，在推進產品創新中必須顧及現有市場環境的約束。要解決這兩個“不均衡”，僅針對個別問題采取局部性的改革措施是不夠的，有的時候甚至會帶來新的問題。
第四，儲蓄難以順暢轉化為投資的挑戰。一方面，近幾年我國家庭住戶部門的儲蓄性金融資產增長迅速，對可投資的金融工具的創新提出了迫切要求，但苦于投資工具不多，大量儲蓄類資產集中于銀行體系，使金融系統的可用資金十分豐裕，貨幣市場資金大量聚集；另一方面，企業的資金需求非常旺盛，雖然企業愿意以較高成本融資，需求仍得不到滿足。儲蓄向投資的轉化出現了“梗阻”。上述四個方面的挑戰在現實中錯綜關聯，在具體領域有不同表現，目前金融改革中遇到的主要困難和問題大多可以分析歸結到這三個方面的挑戰。如何抓住機遇、超越常規、加快發展金融市場、以發展和改革的手段應對挑戰，是擺在我們面前的重大課題。
推出企業短期融資券的政策意圖
在應對金融改革面臨的新挑戰中，既要整體推進，也要重點突破。從目前情況看，加快金融產品創新步伐，帶動市場規則體系完善，促進金融市場發展，是金融體制改革的重要突破口之一。在金融產品創新中，企業短期融資券作為一個重要的突破口，具有以下四方面的優勢：
引入短期融資券有利于完善貨幣政策傳導機制按照經典的貨幣政策傳導機制理論，貨幣政策信貸傳導機制和貨幣政策市場傳導機制都是貨幣政策傳導的有效途徑。當前，我國以銀行間接融資為主的融資體系，決定了我國貨幣政策的傳導機制還主要是依靠信貸傳導途徑，貨幣政策能否有效傳導，受商業銀行行為的影響很大。
首先，在銀行體系中處于壟斷地位的國有商業銀行治理結構尚待完善，利率定價能力和判斷市場風險的能力不足，其經營行為并未完全市場化。因此，商業銀行不會像經典市場經濟假設條件下的商業銀行，對中央銀行貨幣政策操作作出反應。這種情況在以擴大內需為主的宏觀調控階段和以抑制貸款過快增長的宏觀調控階段，都出現過逆周期調控手段效果不理想的情況。
其次，我國商業銀行累積的不良貸款問題也使商業銀行面臨多目標經營的困境。亞洲金融危機后，我國金融機構意識到大量不良貸款的嚴重后果，開始加強風險控制，盡量收縮信貸總量以降低不良貸款比率。當時經濟景氣總體下滑，銀行緊縮信貸的行為加劇了經濟周期波動。2003年以來，宏觀經濟出現了過熱現象，而商業銀行通過擴大貸款總量降低不良貸款比例的行為比較普遍，恰好與經濟周期波動順周期，加大了宏觀調控難度。
第三，銀行監管職能從中央銀行分離后，通過微觀管制方式提高中央銀行貨幣政策執行效果的可能性降低。在經濟景氣度降低的時候，中央銀行通過降低利率和存款準備金率來促進商業銀行發放貸款，但央行并不能強迫商業銀行發貸，信貸主動權在銀行手中，他們可以通過增加信貸申請難度繼續收縮貸款，并將多余的流動性存放在央行(形成超額準備)或購買債券。在經濟趨熱的時候，央行往往會提高利率或法定準備金率來收縮信貸，這時商業銀行可以不斷提高消耗超額儲備來解決流動性問題，維持信貸擴張，同時在信貸結構上首先壓縮對中小企業和非公有制企業的貸款，使這些企業流動資金緊張，向各方面訴苦，對貨幣當局形成較大壓力，這在2003年~2004年表現得非常典型。
提高貨幣政策傳導效能的辦法要多方面入手。完善商業銀行治理結構、提高經營水平，使其行為對貨幣政策產生正反饋，但要實現這一目標還有相當長的時間。目前比較現實的做法是加強貨幣政策的市場傳導效能，即大力發展債務融資市場，使企業融資更多地通過市場進行，中央銀行可以通過調節貨幣市場資金供求來影響貨幣市場利率，從而直接影響企業融資成本及投資行為。在貨幣政策信貸傳導機制沒有大的變化的同時，增強市場傳導機制的效能。
引入短期融資券有利于金融穩定
從美國的情況看，直接融資市場(包括股票市場和債券市場)在融資體系中占有主導性地位，根本原因在于它與間接融資(通過銀行融資)相比，具有市場透明度高、風險分散、有利于金融穩定的特點。
債務人違約是市場經濟的常態，是市場競爭優勝劣汰的必然結果。當企業違約時，貸款由于透明度很低，難以對企業形成有效的市場壓力，企業風險直接轉化為銀行風險，不良貸款累積轉化成金融體系的風險，最后需要由中央銀行來處置。
如果更多的融資通過短期融資券以直接融資的方式進行，情況就不一樣。短期融資券與短期貸款相比，一是信息透明度高，發行過程及債券完全兌付前有嚴格的信息披露、信用評級貫穿始終，違約事實也會公之于眾，市場約束力較強，惡意違約者將立即被市場拋棄，有利于減少約束不足導致道德風險的惡意違約，減少企業風險向銀行風險轉化的概率；二是風險分散，短期融資券的投資者眾多，風險責任分散，加上短期融資券可以在二級市場流通，發行人信用狀況的變化可以通過二級市場價格變化和債券在不同投資者間轉手，有較多的時間靠較多投資者加以消化，降低了單一投資者的風險，減少了風險積聚并向系統風險轉化的可能性，有利于金融穩定。
引入短期融資券有利于金融市場的發展改革開放20多年來，我國金融業在規模和結構方面經歷了諸多重大變革。金融市場也由單一的國債市場發展為包括同業拆借、債券、股票等多層次貨幣市場與資本市場共存的格局。但是，與發達國家成熟金融市場相比，我國金融市場結構仍存在一定問題，金融市場發展仍不平衡。引入短期融資券品種，可以在一定程度上改善金融市場發展不平衡。
一是有利于改善貨幣市場與資本市場發展不平衡。與資本市場相比，貨幣市場工具相對短缺，其中特別是商業票據和短期債券的發行量很小。從短期債券來看，企業短期融資券和大額可轉讓存單這兩種工具在我國貨幣市場發展過程中曾經出現過，后來由于存在各種問題而停發。因此，重新開啟短期融資券的發行，有利于豐富貨幣市場工具，協調貨幣市場與資本市場的發展。
二是有利于改善股票市場與公司債券市場發展不平衡。在資本市場中，債權融資和股權融資是企業融資的兩種不同方式，與之相適應，我國的資本市場主要包括債券市場和股票市場，兩個市場的發展并不是平衡的。與股權融資相比，債權融資規模很低，并在上世紀90年代中期后，出現了逐年下滑的趨勢，2000年企業債發行額只相當于A股籌資額的8.48%.短期融資券屬于固定收益類證券，在銀行間債券市場發行和流通，對于促進債券市場的發展有著積極的作用，從而有利于協調股票市場與公司債券市場的發展。
三是有利于改善政府債券市場與非政府債券市場發展不平衡。目前，我國的債券分類，大致可分為政府債券、金融機構債券和企業債券。政府債券都是由國家財政擔保的，是無信用風險債券，企業債是金融機構擔保的，不利于企業債券市場的長遠發展。短期融資券的發行，有助于壯大企業債券市場的規模，促進企業債券的發展，從而有利于協調政府債券和非政府債券市場的平衡發展。
四是有利于改善金融市場參與者結構不均衡。我國的金融市場參與者主要是國有銀行、保險公司、證券公司、基金公司等中介機構。國有銀行和大型保險公司壟斷金融資源，在金融市場有很強的壟斷力量，而貨幣市場基金等新興機構投資人的進入可以提高金融市場的競爭性。短期融資券的發行為貨幣市場基金增加了投資品種，有助于促進金融市場參與主體之間的競爭，協調他們之間的平衡發展。
五是有利于資本市場與貨幣市場的協調發展。短期融資券作為企業的主動負債工具，為企業進入貨幣市場融資提供了渠道。與一般企業相比，好的上市公司治理結構相對完善、信息披露相對透明，具有成為短期融資券發行主體的優勢。優質上市公司發行短期融資券，能夠有效地拓寬融資渠道、降低財務成本、提高經營效益，還可以通過合格機構投資人市場強化對上市公司的外部約束，有利于改善上市公司作為資本市場微觀基礎的素質，有利于資本市場的長遠發展。在證券公司已被批準發行短期融資券的基礎上，新興的企業短期融資券市場拓寬了證券公司的業務范圍，為證券公司開展新業務，提高盈利能力創造了良好條件。短期融資券還為基金等新興機構投資人的發展創造了有利環境，基金規模的擴大就是資本市場發展的有機組成部分。與此同時，在銀行間市場引入短期融資券豐富了貨幣市場工具，將改變直接債務融資市場中，長短期工具發展不協調的問題，改變政府債券市場與非政府債券市場發展不平衡的問題。
引入短期融資券有利于逐步改變一系列制約金融發展的制度安排日本和韓國的經驗表明，短期融資券市場發展之后可以使社會融資格局發生明顯變化：高信用等級的大型企業更多地通過CP市場直接融資，迫使商業銀行去發現和培育中小企業客戶，這將從根本上解決中小企業融資難的問題。同時，由于市場直接融資效率的提高，企業整體融資成本降低，可以增強企業的競爭力。此外，在貨幣市場領域率先突破企業債券市場過度管制，有利于促進減少管制的市場化改革。
短期融資券市場的框架設計和運作管理
面向銀行間市場機構投資人發行的短期融資券實質上就是發達國家貨幣市場中的融資性商業票據(Com鄄mercialPapers)。融資性商業票據是一種以融資為目的、直接向貨幣市場投資者發行的無擔保的本票。在美國，商業票據已成為高信用等級公司籌集短期資金的重要方式，其屬性十分類似于債券，只是在期限上比我們通常說的債券要短。目前美國有超過1700家企業發行商業票據，主要是高信用等級的大型公司。隨著CP市場的快速發展，美國貨幣市場發生了重大變革，大額存單(CD)市場已經逐漸消失，短期國庫券(T-bill)市場也退居次位，市場未清償商業票據總額已占貨幣市場待償還票據總額的66%，一躍成為當今美國貨幣市場上最主要的工具。在銀行間債券市場引入短期融資券，有發達國家貨幣市場的成熟經驗可資借鑒。
既往經驗表明，在貨幣市場建設中什么時候堅持了市場化改革取向，貨幣市場就能快速健康發展；什么時候違背了市場化改革取向，貨幣市場的發展就會遭遇挫折和困難。在設計短期融資券市場框架中，首要的問題是堅持市場化取向的原則，并將此原則貫穿在市場運作管理的各個環節。
首先，在市場準入方面堅持市場化取向。短期融資券發行準入的市場化集中體現在弱化行政干預，市場能解決的問題一定要交給市場解決。把風險識別和風險承擔交給投資者，把信息揭示交給專業評級機構和中介服務機構。堅決讓行政部門從對發行人的實質判斷中擺脫出來，防止把間接融資體系下集中到銀行的信用風險轉而變成直接融資體系下的政府風險。
其次，在發行方式方面堅持市場化取向。短期融資券的發行既可以采用企業債、可轉債等證券的承銷發行方式，也可以采用國債、政策性金融債招標發行方式，其核心原則是通過市場化方式定價，消除價格管制，完善不同期限、不同信用等級的收益率曲線，也有利于利率市場化。
第三，在規范中介服務方面堅持市場化取向。為短期融資券發行和投資提供專業化服務的中介機構包括承銷商、注冊會計師、律師、信用評級機構，今后隨著市場的發展還可能有資產評估機構、信用擔保機構等專業機構進入。此外，交易平臺和托管結算機構也是重要的中介服務機構。專業化服務也要進行市場競爭，建立基于市場選擇的扶優限劣機制，通過市場競爭、優勝劣汰，形成的市場化的專業服務機構，避免通過行政壟斷或行政認可方式來“扶持”一家或數家壟斷中介機構。
第四，在市場發展進程方面堅持市場化取向。超越常規、加快發展是發展短期融資券市場的基本思路，但這并不意味著短期融資券市場的發展能一蹴而就。堅持市場化的發展方向，認真分析貨幣市場的發展現狀，找準發展的立足點和法律支撐點，按照市場要素發展的內在邏輯，選擇突破口，通過強力推動，打破市場發展的瓶頸制約，打開市場的發展空間。在短期融資券市場發展進程方面，重點是引導和調動市場主體的積極性，尊重市場發展的客觀規律，因勢利導、循序漸進，按照市場化的原則發展市場。
信用評級和信息披露問題
在發行短期融資券需要進行信用評級的問題上，管理部門和市場參與者的意見十分一致，但是在如何進行信用評級的問題上，存在諸多見解。
有的觀點認為，目前國內評級機構的公信力難以得到市場認可，由于發行人通常是商業銀行的優質客戶，商業銀行可以將內部評級對外公布，從而替代評級機構的外部評級。有的觀點認為，目前由發行人聘請評級機構進行評級的做法很難保證評級結果的客觀公正，應該引入承銷團成員協商確定評級機構和評級辦法的機制。有的觀點認為，可以將發行人在海外發行債券的評級結果直接作為發行短期融資券的信用評級，豁免重復的信用評級。
由于我國非政府債券市場發展滯后，目前在信用評級領域缺乏市場化的實踐和統一的認識，存在不同觀點是正常的，應該允許通過實踐去檢驗各種觀點。在《短期融資券管理辦法》中，只規定了發行短期融資券應當進行信用評級并公布評級結果這個最基本的原則。只要市場認可、投資人接受的評級辦法都允許試驗，待積累了一定的實踐經驗后再擬訂規范性文件，逐步推廣在實踐中行之有效的做法和經驗。
與信用評級一樣，對發行人進行信息披露監管也是減少金融市場信息不對稱的重要手段�！抖唐谌谫Y券管理辦法》明確規定了在人民銀行統一監督管理下的信息披露規則，其內容包括發行信息披露、持續信息披露、重大事項臨時公告、超比例投資公告、違約事實公告在內的整套信息披露制度，并逐一落實了監管責任、信息披露媒體和操作流程，銀行間債券市場參與者可以很便捷地獲取發行人披露的信息并進行分析。對于披露虛假信息的行為，《管理辦法》制定了非常嚴厲的處置措施，將不講誠信的機構堅決清除出場。
市場培育與市場風險問題
中國正處于經濟轉軌過程中，金融市場發展的一個重要問題是要培育過去的計劃經濟體制下所沒有的、為市場經濟服務的機構，要建立相應的法規體系。金融市場發展要面對大量機構成長不到位的難題：比如，銀行、證券、保險、信托、基金等金融機構自身的成長不足，機構投資者的成長是促進資本市場發展和金融產品發展的必要環節；再比如，會計師事務所、資產評估機構和評級機構的發展，是一個從無到有的過程，需要花很長的時間，需要將自身培育和對外開放相結合；還比如，破產法的演進和執法問題，需要立法、司法、行政方面改革，沒有好的破產法和破產程序，就意味著差的信貸環境和偏高的不良貸款水平；此外，金融風險管理的市場缺失，風險轉移、規避和定價的市場機制不完善。
由此可見，對于短期融資券市場的發展我們不能作過于理想化的判斷，其發展過程中必然面臨若干風險。只有在確保市場整體安全平穩運行的基礎上，才能談市場的改革和發展。風險問題逐步解決的過程實質上就是以產品創新帶動市場發展的過程。在如何正確看待和防范風險的問題上，需要厘清幾個基本問題：
對于短期融資券的風險，應該靜態地分析還是應該動態地比較有的觀點認為，企業發行短期融資券有信用風險，其信用風險比國債、政策性金融債要大，允許這樣的企業在銀行間市場發行短期融資券可能會影響銀行間市場的平穩運行。
筆者認為，關于市場培育與市場風險的關系有一個辯證認識的問題。有人說目前我們的市場主體不成熟，識別承擔風險的能力比較差，現在大力發展市場，風險太大。但如果我們反問，為什么市場主體不成熟?反觀金融市場發展的經歷，實際上從制度設計到市場管理，我們一直就沒有為市場參與者提供一個真正的市場環境。市場上現有的產品，包括國債、中央銀行票據、政策性金融債券實際上是沒有信用風險的，企業債券的風險稍高，但管理上要求國有銀行擔保，幾乎也沒有信用風險。沒有風險的市場環境，如何讓市場參與者在市場競爭中鍛煉成熟?企業發行短期融資券的確存在信用風險，也可能出現部分企業違約的情況。但是，評估一個新的金融產品的風險時，不應該僅僅靜態地看它有沒有風險(實際上沒有信用風險的金融產品很少)，而應該比較它與原來的金融產品哪個風險更大，新產品是否帶來了新的風險。
企業的短期流動資金目前主要通過貸款滿足，貸款也存在壞賬的可能性。短期融資券實行余額管理，單一企業發行短期融資券的規模目前遠小于商業銀行對該企業的總授信額。因此，引入短期融資券并沒有增加社會總體的信用風險。而且，短期融資券與貸款相比，投資人分散，透明度高，短期融資券的違約行為將立刻被市場周知，其聲譽損失遠遠大于對單一銀行出現貸款壞賬時的聲譽損失。因此，發行人在短期融資券違約方面將會面臨更強的市場約束。
在風險自擔的原則下，集中風險更好還是分散風險更好有的觀點認為，流動資金貸款是“一對一”的交易，交易雙方風險自擔，即使出現違約也是一個“點”上的問題；而短期融資券面向多個機構投資人，一旦出現違約是一個“面”的問題，其市場影響可能較大。
貸款違約是一個“點”的問題，但對于承擔風險的機構是違約金額100%的損失；短期債務工具是一個“面”的問題，但對于承擔風險的機構只是違約金額十幾分之一或者幾十分之一的損失。更為重要的是，貸款風險集中于商業銀行體系，短期融資券的投資者可以是貨幣市場基金、保險公司、社會保障基金、集合投資等多樣化的機構投資人，客觀上能分散目前集中于商業銀行體系的信用風險。
防范信用風險，是應該堅持行政審批還是應該堅持市場約束有的觀點認為，企業良莠不齊，為了防范信用風險，應該對企業發行短期融資券實行嚴格的審批，制定比較高的準入門檻，允許“好企業”發行、不允許“差企業”發行。
筆者認為，扶優限劣、優勝劣汰是市場競爭的基本目的，企業的確存在很大的信用風險差異。但是，在防范風險和識別發行人的優劣上，究竟是政府的行政審批更有效、還是在信息披露基礎上的市場約束更有效?從近年市場建設的實踐中發現，無論行政審批如何嚴格、行政審批的人員如何負責任，都不可能完全清楚地了解申請人的現實狀況。而且，行政審批依據申請人過去的經營狀況作出的判斷，很可能因為經營環境的變化而變得毫無意義。相比之下，持續的信息披露將在很大程度上加強市場約束機制的作用：一方面，機構投資人只要有足夠的信息，是完全能夠自行判斷投資風險的；另一方面，由于信息公開透明，作為債務人的證券公司也必須十分審慎地維護其信用記錄。在信息披露基礎上的市場約束機制，應該比行政審批更有效地甄別發行人的優劣。市場管理部門的主要職責之一是加強信息披露監督管理工作，不斷繼續完善信息披露的規范和監測分析機制。
短期融資券常見問題
1、短期融資券利率
據悉短期融資券利率的高低與企業信用等級息息相關，信用等級較高的企業所發行的融資券利率往往較低一些。如信用等級為AA級的企業，其發行的短期融資券票面利率最低可到在4.43%，相較于銀行同期貸款利率要低出不少。由此我們就不難理解，為什么去年中國冶金的短期融資券利率為4.48%，而中石化集團融資券利率僅為1.99%了。所以要想知道短期融資券利率的多少，就要先了解發行企業信用等級的高低。
2、短期融資券發行條件
�、侔l行人條件上要滿足非金融企業或行業，且取得了工商注冊的債券評級機構的信用評級，并將評級結果在銀行間債券市場進行公布。
�、诎l行/交易對象只能是銀行間債券市場內的機構投資者。
�、鄱唐谌谫Y券應由符合條件的金融機構代為發行，且只能用于企業的生產經營。
④短期融資券設置余額管理，待償還余額不得超過企業凈資產的40%。
�、莶捎脤嵜涃~的形式，由中央結算公司代為托管。
⑥在進行了債務債權登記的一個工作日后，短期融資券才能流通交易。
3、具體發行主要程序
發行程序有五大步驟：
�。�1）向承銷機構表達發行意向，確立初步意向。
�。�2）承銷機構開展盡職調查。簽署主承銷協議（或聯合主承銷協議）后，承銷機構組成盡職調查項目小組，對發行人歷史沿革、股權結構、產品市場、財務狀況、募集資金用途、發展前景等進行調查分析研究，對發行人可能面臨的各項風險及規避措施進行調查和披露，對有關部門及投資者關注的重要問題進行調查和披露。
�。�3）完成申請及注冊文件。盡職調查項目小組在完成盡職調查工作后，應會同發行人及有關中介機構按照交易商協會有關規定制作完成發行短期融資券和中期票據的申報及注冊文件。
�。�4）注冊。由主承銷商將注冊文件送交銀行間市場交易商協會。銀行間市場交易商協會接受注冊后，出具《接受注冊通知書》，有效期為2年。
�。�5）發行。接到《接受注冊通知書》后，準備發行：首先，根據企業現金流要求確定各期短期融資券和中期票據的發行時間或自主選擇發行時機。之后根據發行時機及對未來利率走勢的判斷，確定發行的期限品種。隨后進行發行前的材料報備及各項信息披露，通過招投標或詢價確定發行價格。最后，發行工作結束，承銷團繳款、債券過戶。
短期融資券存在的風險
(一)信用風險。由于公司治理結構不規范，違規成本低，與企業財務狀況緊密相連的風險提示處于空白狀態。部分企業為了達到低成本融資的目的，對披露的財務數據、經營業績進行一定的修飾，隱藏了一定的信用風險。如果現有制度安排中隱藏的信用風險得不到及時發現和披露，一旦市場擴容，或經濟環境變化，都會使信用風險迅速擴大。少數企業違約的信用風險有可能通過市場傳導為系統風險，甚至影響到整個金融體系的穩定。
(二)滾動發行機制隱含“短債長用”的投資風險。按現行規定，人民銀行對企業發行融資券實行余額管理，監管部門只需控制融資券待償余額不超過企業凈資產的40%即可。這就使部分企業有可能繞過中長期企業債的限制，通過滾動發行短期融資券進行長期融資。由于監管缺失，難以避免企業將通過短期債融入的資金用作長期投資。任何中長期投資項目都面臨市場、技術、產品等方面的風險，隨著短期融資券發行規模的擴大，其隱含的投資風險將不斷加大。
(三)短期融資券風險可能向銀行轉移。這主要體現在三個方面：
一是隱性擔保的潛在風險。短期融資券是無擔保信用債券，不少企業將銀行授信額度作為提高償債能力的條件，主承銷銀行出于自身利益，心甘情愿地提供隱性擔保。一旦出現違約風險，企業的信用風險就可能向銀行轉移和積聚。
二是銀行自銷、自買短期融資券，容易產生泡沫，造成短期融資券異�！盎鸨钡募傧�。一旦個別企業出現兌付風險，必然引發投資者對相同信用等級短期融資券產生質疑，可能引發大范圍拋售，金融機構持有的短期融資券價值將迅速下降。如果銀行將短期融資券作為流動性的重要工具，必然導致銀行體系流動性風險的爆發。
三是銀行競相承銷短期融資券，互相挖客戶，容易產生道德風險和違規風險。
(四)信用評級不成熟，道德風險加大。突出表現在評級缺乏時效，使短期融資券發行時的評級出現終身化傾向；評級手段落后，大多采用長期債券的評級方法，沒有短期債券的特性；評級標準不統一；監管主體缺位，至今沒有明確評級機構的監管部門，有關法律法規不健全。
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