現(xiàn)代公司治理結構下企業(yè)財務目標淺論

現(xiàn)代公司治理結構下企業(yè)財務目標淺論

現(xiàn)代公司治理結構下企業(yè)財務目標淺論 現(xiàn)代公司的多層次相關利益主體治理結構，要求企業(yè)在制定財務管理目標時，要兼顧股東、債權人和經營者多方相關利益主體的經濟利益，同時還要考慮最佳的社會貢獻率。以現(xiàn)金流量最大化作為企業(yè)財務管理的目標，能夠較好地體現(xiàn)相關利益主體的經濟價值，引導企業(yè)整體協(xié)調地可持續(xù)發(fā)展。
相關利益主體；財務管理目標；現(xiàn)金流量
企業(yè)是營利性組織，其出發(fā)點和歸宿是獲利。隨著社會經濟環(huán)境和理財觀念、技術的不斷變化，特別是現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結構的建立，直接制衡和影響著企業(yè)理財行為和財務管理目標的確定與實現(xiàn)。本文擬從多層次財務管理主體的角度，探討企業(yè)財務管理目標的問題。
一
在現(xiàn)代公司治理結構中，股東會、董事會、經理層構成了公司財務管理的主體層次結構。股東作為資本所有者，將資本投入到公司并形成法人財產后，委托由股東選舉產生的董事會監(jiān)管法人財產的運營。董事會聘任并委托經理層負責日常經營管理事務。在這樣的一種公司治理框架中，存在著兩種不同的理論模型。
（一 ）相關利益主體的治理模型。公司作為法人實體，是各種生產要素、各利益主體為了營利達到各自目的而組合的一種有效率的契約組織。這里的相關利益指與企業(yè)存在利益關系的股東、債權人、職工、關聯(lián)方等�；�于這一原則，財務是實行分權管理的，財務決策權、監(jiān)督權和執(zhí)行權分屬股東會、董事會以及以總經理為首的行政指揮系統(tǒng)。由于利益均沾，每一個利益關系人都要直接或間接或多或少地影響并操縱著公司的治理。公司作為由物質資本所有者組成的聯(lián)合體，當然就應由利益相關者共同治理。目前此種模型應用較為廣泛。
（二）以股東為主的單邊治理模型。在公司的資產中，部分來自股東投資轉換成為權益性資本，部分來自債權人資本。由于負債取得資金而形成的債權僅行使求償本金與收益的權利，不直接參與企業(yè)利潤的分配，因而就決定了債權人在很大程度上不能參與企業(yè)經營決策。而股東作為公司的主人，要求獲得巨額利潤在他們之間進行分配，所以股東最在乎企業(yè)的興衰成敗，當然地成為公司治理主體的核心。此種治理模型的關鍵問題在于運用何種機制迫使經營者將公司的利潤真實地返還給股東，以及如何防范道德風險和逆向選擇問題。其實質是所有權對經營權的約束和監(jiān)督問題。
二
財務管理目標是評價企業(yè)理財活動效果的基本標準。經濟學認為，任何理性人的行為都符合效用最大化原則。財務主體都會站在自己的立場上，追求自身利益最大化。在現(xiàn)行的政治、經濟和文化環(huán)境下，任何一家公司的經營發(fā)展都不可避免地受到各利益相關者不同程度的影響。因此，基于相關利益主體的治理模型，企業(yè)財務管理目標受到以下幾個相關利益主體的影響。
（一）股東。在多層次財務管理主體中，股東以其投入資產的份額，依法享有對公司的所有權。換言之，股東即為公司主人，當然要求財務目標實現(xiàn)的愿望最為強烈。在制定財務目標的過程中，股東考慮的因素也最多，往往趨向于股東財富最大化。這也符合公司制企業(yè)生存發(fā)展的初衷。這一財務目標往往運用每股收益和每股凈資產兩個指標來體現(xiàn)。我們知道每股收益=凈利潤/普通股數(shù)，每股凈資產=股東權益/普通股數(shù)。每股收益并不反映股票所含有的.風險，其收益高低僅反映潛在的經營實績和盈利預測，同時收益多不一定意味著多分紅，還要考慮公司的股利分配政策。而每股凈資產因其是用歷史成本計量的，既不反映凈資產的變現(xiàn)價值，也不反映凈資產的產出能力，僅從理論上提供了股票的最低價值，其凈資產價值高低僅為每股市價提供參照。所以對于普通股東來講，為了多得眼前利益，就不考慮企業(yè)長遠利益。往往在稅后利潤分配中很難做到留存收益和股利分配的合理兼顧，也不關注公司的資產質量，特別是對債權人等其他利益相關者顧及不夠。