利率互換在公司理財中的應用

利率互換在公司理財中的應用

利率互換是20世紀80年代三大金融創新業務之一。固然其產生的歷史不長，但“在為銀行間債券市場提供新的交易工具的同時，也為利率風險治理和資產負債匹配治理提供了新的渠道”，因此受到越來越多的企業包括金融機構的青睞。經過短短十幾年的發展和演變，利率互換已成為國際金融市場的一個重要組成部分,被廣泛運用于融資、風險治理和資產負債結構治理等諸多方面。目前，西方發達國家的金融衍生產品市場中，利率互換交易已經占到全部金融衍生品交易量的80％左右。
所謂利率互換是指雙方簽訂一個合約，規定在一定的時間里，雙方定期交換以一個名義本金作基礎，用不同利率計算出的現金流。這里交換的本金之所以是名義上的，是由于雙方并不交換本金，只是用它來計算互換的利息額。
利率互換作為一種常用的金融衍生工具，使得參與者能夠把固定利率轉換成浮動利率，或把浮動利率轉換成固定利率，使它們的資產和負債的期限更加緊密及匹配，從而達到規避利率風險、降低融資本錢、調整和改善資產負債結構的目的。
在我國，利率互換還是個新生事物。2006年2月9日，中國人民銀行發布的《中國人民銀行關于開展人民幣利率互換交易試點有關事宜的通知》，標志著我國利率互換市場的正式啟動。但它一經出現，就表現出了迅猛的發展勢頭。截至2006年3月底，人民幣利率互換交易在推出不到兩個月的時間內，成交的名義本金總額就已經達到145.1億元，其中1年和3年期利率互換的名義本金量為10.1億元，而5年和10年期互換的名義本金則高135 億元。具體而言，利率互換產品在以下幾個方面具有廣闊的應用遠景。
一、降低企業融資本錢
企業使用任何資金都有其相應的本錢。一般而言，不同的公司由于其資信等級不同，在籌集資金時的利息本錢會存在差異。利率互換是一種基于比較上風、實現利益共享的交易，即互換得以發生的基礎是交易雙方關于資產價格的走勢的正確性判定具有比較上風,并且在不同的利率借貸市場上具有比較利率上風。其具體做法：持有同種貨幣資產或負債的交易雙方，以一定的本金為計算基礎，其中一方以固定利率換取另一方的浮動利率，通過互換，交易一方以其某種固定利率資產或負債換成對方浮動利率的資產或負債。
假設有A、B兩家公司，A公司�？唇柽M浮動利率資金，而B公司則�？唇柽M等額的固定利率資金，但它們在金融市場上的融資能力不同，其融資利率水平如下表1所示：
A公司和B公司融資利率比較

固定利率 浮動利率
A公司 6% LIBOR 40bps
B公司 8% LIBOR 80bps
盡對本錢上風 2% 0.4%
相對本錢上風 A公司 B公司
由上表可以看出，A公司融資的固定利率和浮動利率兩種利率水均勻比B公司低，具有盡對融資本錢上風。但通過比較可以發現，A公司在兩種利率市場上對B公司的上風不相等。A公司在固定利率市場上具有比較上風，B公司則在浮動利率市場上擁有比較上風，因此，雙方就存在了互換的基礎。
假如不作利率互換安排，則A公司的資金張羅本錢是“LIBOR 40bps”，B公司的資金張羅本錢是8％，總融資本錢為“8％＋LIBOR 40bps”。為了降低融資本錢，A公司和B公司可以利用各自的相對本錢上風進行巧妙的利率互換，即由A公司借進6％的固定利率資金，B公司借進“LIBOR 80bps”的浮動利率資金，這樣總的資金本錢為“6％＋LIBOR 80bps”，比不進行利率互換安排的資金節省了“2％－40bps”即節省1.6％。假如均勻分配，各自可以享受到資金本錢降低0.8％的好處，即A公司以“LIBOR－40bps”的利率為B公司支付浮動利率，B公司以則以7.2％的利率為A公司支付固定利率。這樣互換的結果，使得A公司和B公司的融資本錢均得到大幅降低，而且不會給企業增加任何財務風險，不影響企業的資信狀況。
二、規避利率風險
利率互換是一項常用的債務保值工具，可用于中長期利率風險治理。客戶通過利率互換交易，可以將一種利率形式的資產或負債轉換為另一種利率形式的資產或負債。一般地說，當利率看漲時，將浮動利率債務轉換成固定利率較理想；而當利率看跌時，將固定利率轉換為浮動利率較好，從而規避利率風險，降低債務本錢，同時還可以固定自己的邊際利潤，便于債務治理。