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      1. 基于Excel的投資項目風險模擬分析

        時間:2024-08-07 19:48:32 經濟畢業論文 我要投稿
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        基于Excel的投資項目風險模擬分析

        [摘 要] 借助蒙特卡洛模擬分析方法,在考察投資決策變量(如銷售量、銷售價格、單位變動成本等)概率分布規律的基礎上,對目標變量投資項目凈現值的取值情況進行大量隨機試驗,獲取相關風險分析的統計信息,為投資決策提供有力支持。而Excel的運用,使得快速取得隨機試驗結果成為可能。
         。坳P鍵詞]Excel;投資項目凈現值;風險分析;蒙特卡洛模擬
            
           一、引 言
          
           對投資項目凈現值進行風險分析,是資本預算中的一個重要環節。源自于卡西諾賭博計算方法的蒙特卡洛模擬分析(Monte Carlo Simulation),將敏感性和輸入變量的概率分布緊密聯系,與常見的分析方法(如敏感性分析、情景分析)相比,充分考慮各變量取值的隨機性,通過隨機模擬技術,給出了投資項目凈現值可能取值的范圍和不小于某一特定值的概率,為投資決策提供了更為科學的決策依據。運用Excel所提供的數學、財務及其他函數,以及分析工具和圖表功能,可以很好地解決該問題。
          
          二、項目投資決策分析方法
          
          1. 確定性條件下的投資決策
          基于貼現現金流技術的凈現值法,是投資項目評估最為常見的方法。該法按照項目的資本成本計算每一年的現金流量(包括現金流入量和現金流出量)現值,并將貼現的現金流量匯總,得到項目的凈現值(Net Present Value,NPV)。如果項目的凈現值大于零,則接受該項目;反之,則放棄該項目。
          2.不確定性條件下的投資決策——蒙特卡洛風險模擬分析方法
          凈現值法的計算和分析基礎是每年的現金流量,這是一個同時受到多個隨機輸入變量影響的隨機變量。其中,輸入變量包括具有不同概率分布規律的銷售數量、銷售價格、單位變動成本等。利用蒙特卡洛模擬分析模型,計算機根據已知的各輸入變量概率分布規律,隨機選擇每一個輸入變量的數值,然后將這些數值加以綜合,計算出項目的凈現值并儲存到計算機的記憶中。接著,隨機選取第2組輸入值,計算出第2個凈現值。重復該過程100次或1 000次,產生相應的100個或1 000個凈現值,就可以確定凈現值的有關數字特征(如均值、標準差等)。其中,均值可以作為項目預期盈利能力的衡量指標,而標準差作為項目風險的評價指標。同時利用Excel的作圖功能,還可得到凈現值隨機變量的概率密度柱形圖和累計概率分布圖,進一步為投資決策提供相關信息。
          
          三、運用Excel進行投資項目風險模擬分析
          
          為了說明Excel在投資項目風險模擬分析中的應用過程,現舉例說明如下:
          [例]某公司準備開發一種新產品。有如下預測:初始投資額為400萬元(新機器),使用期為5年,采用直線折舊政策,期末殘值為0。運營后,銷售部門預測:第1年產品的銷量是一個服從均值為150萬件而標準差為40萬件的正態分布,以后每年增長10%,而銷售價格是一個服從均值為6元/件、標準差為2元/件的正態分布。生產部門預測:為了維持正常的運營,需要在期初投入營運資本50萬元。每年的固定經營成本為150萬元,新產品的單位變動成本是一個服從從2元/件到4元/件均勻分布的隨機變量。如果該投資項目的貼現率為10%,所得稅稅率為35%,試分析此投資項目的風險。
          1. 輸入、輸出隨機變量分析
          項目凈現值的大小為輸出結果,是每期凈現金流量現值之和。根據每期凈現金流量的構成與特征不同,計算公式如下:
          期初凈現金流量(投資支出)=投資金額(設備的購置費與安裝運輸費) 增加的營運資本
          經營期期間凈現金流量=(銷售收入-經營成本-折舊)×(1-稅率) 折舊
          =(銷售量×銷售價格–固定經營成本–單位可變成本 ×銷售量–折舊)×(1-稅率) 折舊
          期末凈現金流量 = 殘值的稅后收入 期末回收的營運資本
          項目凈現值為各期凈現金流量的現值之和(包括投資支出與收入)。
          在經營期期間,由于期間凈現金流量的高低受到銷售量、銷售價格、成本(包括固定成本、變動成本)的共同作用,而作為輸入變量的銷售量、銷售價格和變動成本,是服從一定概率分布的隨機變量,因此,項目凈現值也是一個由以上各隨機變量共同決定的隨機變量,對此投資項目的風險分析即為對項目凈現值的不確定性分析。采用蒙特卡洛模擬,輸出變量就是各期凈現金流量的凈現值。
          2. 在Excel中建立原始數據和輸入相關參數(如圖1所示)
          
          3. 生成符合分布規律的隨機輸入變量(包括銷售量、銷售價格和單位變動成本)
          本例中的隨機輸入變量有3個:服從正態分布的銷售量(單元格B14)和銷售價格(單元格B15)、均勻分布的單位變動成本(單元格B16),其各自的分布參數來自圖1相應單元格中的數值,生成隨機數的公式如圖2所示。
          其中,單元格B14和單元格B15調用了Excel內置的生成正態分布隨機數函數NORMINV( )和生成大于0小于1的均勻分布隨機數函數RAND( ),分別生成了均值為150(單元格B4)、標準差為40(單元格B5)的正態分布隨機數和均值為6(單元格B6)、標準差為2(單元格B7)的正態分布隨機數。單元格B16中公式生成的是2(單元格B10)至4(單元格B9)的均勻分布隨機數。
          4. 建立項目每期凈現金流量相關數據計算區,并計算項目投資凈現值
          首先求出投資期期初的凈現金流量(流出)(單元格D15),期初投資等于設備的購置費用(單元格D2)與投入的營運資本(單元格D3)之和。
          在經營期期間,第1年的銷量(單元格E4)和銷售價格(單元格E5)以及可變成本(單元格E8)分別引用了在第3個步驟中所計算出的隨機數。其他各年的相關數據可由公式復制得到。根據每年經營凈現金流量的計算公式,可得到每年的凈現金流量。在項目結束期,還需在經營現金流的基礎上,加回期初投入的營運資本。
          由于每期凈現金流量不等,所以采用Excel內置財務函數NPV( )函數進行計算。本例在單元格E17中輸入項目凈現值的計算公式為:=NPV(B11,E15:I15) D15。
          
          5. 對步驟3中的隨機計算結果進行模擬試驗,并記錄試驗結果進行統計分析   在Excel中,如果直接按F9鍵,單元格E17中的數值就會發生變化,這時可將該試驗結果記錄到工作表的一個空白表格區域。重復該手工操作多次,可以獲得所需要的試驗結果樣本。此種方法盡管可行,但是對于大樣本試驗結果的生成,是不可取的。利用Excel中所提供的模擬運算表對虛自變量進行分析技術,可有效地解決該問題。本例題中選擇完成1 000次試驗,生成一個統計上可稱之為大樣本的試驗結果,基本可以滿足大多數統計假設和推論。
          試驗結果區的位置在單元格區域E21至E1020中。具體操作如下:
          在單元格E20中輸入計算公式:=E17,單元格區域D21至D1020中輸入模擬次數(1~1 000)。選定單元格區域D20至E1020,選擇“數據/模擬運算表”命令,在出現的“模擬運算表”對話框中,單擊“輸入引用列的單元格”的輸入框后,單擊工作表中的任意空白單元格(如本例中的D17)。單擊“確定”按鈕后,即可在該區域內獲得指定目標變量(凈現值)和試驗次數(1 000次)的模擬試驗結果(如圖4所示)。
          6. 生成統計分析數據
          在獲得1 000次試驗結果基礎上,利用Excel內置的統計分析函數均值函數AVERAGE( )、標準差函數STDEV( )、最大值函數MAX( )、最小值函數MIN( ),計算有關的統計量。計算公式如圖5所示。
          7. 生成投資項目凈現值各可能取值的概率、累積概率有關數據
          為了繪制凈現值的概率分布圖、累積概率分布圖以及投資項目大于某一凈現值的概率圖,需要計算出凈現值在各個取值范圍內的概率,累積概率等數據,本例中(單元格區域G20至K50)將凈現值的取值范圍(最大值與最小值之差)均等的分成30個小區域,分別計算在各取值區域中凈現值出現次數、頻次、累積頻次。具體計算公式如圖6所示。
          
          相鄰的兩個NPV值之間的距離為取值范圍總長度的1/30,因此,在單元格G20中為1 000次隨機試驗結果中的最小值,與之相鄰的單元格G21的計算公式是在單元格G20基礎上加上一個固定的步長($B$20-$B$21)/30。同樣,其他的刻度分別在前一刻度計算結果的基礎上加上相同的步長即可。
          1 000次隨機試驗結果,隨機分布在所劃分的30個區域之中,需要計算在每個凈現值取值區域中試驗結果出現的次數(在大樣本下可近似看作是頻次)。頻次的計算采用了Excel的統計函數FREQUENCY( )。具體的操作為:選中單元格區域H20至H50,利用函數向導,對該區域輸入計算公式:=FREQUENCY(E14:E1013,H20:H50),同時按ctrl-shift-enter三鍵,在該區域中會自動出現所有凈現值取值區域中凈現值出現的頻次。
          頻率的計算可在各取值區域出現頻次的基礎上,直接除以隨機試驗的總次數1 000,即在單元格I20中輸入計算公式:=H20/COUNT($E$14:$E$1013),并將該公式往下拖動復制到單元格區域I21至I50中,得到與頻次相應的頻率。
          累計頻率的計算比較簡單。首先在單元格J20中輸入計算公式:=I20,在單元格J21中輸入計算公式:=J20 I21,然后直接將單元格J21中的計算公式復制到單元格區域J21至J50,即可得到相應凈現值取值區域的累積概率。小于某一NPV數值的概率直接等于1減去相應區域的累積概率。
          
          8. 利用Excel的繪圖功能,分別繪制模擬試驗凈現值的概率分布圖(如圖7所示)、累積概率分布圖(如圖8所示)和大于某凈現值的概率分布圖(如圖9所示),從而為投資決策提供依據。
          其中,投資項目凈現值概率分布圖的X軸取值區域為單元格區域G20至G50,Y軸取值區域為單元格區域I20至I50;累計概率分布圖X軸取值區域為單元格區域G20至G50,Y軸取值區域為單元格區域J20至J50;大于某一凈現值概率圖X軸取值區域為單元格區域G20至G50,Y軸取值區域為單元格區域K20至K50。
          
          四、模型分析總結
          
          利用Excel的各種函數、分析工具和作圖功能,設計蒙特卡洛風險模擬分析模型,通過大量的隨機模擬試驗,得到隨機目標變量凈現值的分布規律,能夠為投資決策提供必要的依據。相對于常見的概率分析、敏感性分析方法,更加深入考察了決策變量的可能取值,從而決策信息更加全面和客觀。Excel的應用,使得快速獲取大量隨機試驗結果成為可能,是風險分析中的有效工具。

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