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看懂養(yǎng)老金入市的六大問題
媒體:6大問題看懂養(yǎng)老金入市 資金或不超6000億
8月23日，《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》(以下簡稱《辦法》)正式發(fā)布，《辦法》明確養(yǎng)老金目前只在境內(nèi)投資，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%;參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的�！掇k法》自印發(fā)之日起施行。
值得關(guān)注的是，與此前的征求意見稿相比，修訂版正式《辦法》在投資股市上限、投資范圍等核心內(nèi)容上未作修改。
在市場人士看來，消息本身并未超出預(yù)期，但是出臺時間點超出預(yù)期。選擇周日公布養(yǎng)老金入市并強(qiáng)調(diào)“即刻實施”，目的或仍在于在股市3379點底部岌岌可危時，釋放利好試圖提振股市。
一、入市資金：不超6000億
30%的資金量有多少?是此前網(wǎng)上傳言的1萬億元還是業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為的6000億元?
據(jù)人社部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，全國城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險基金和全國城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險基金兩項累計結(jié)余合計約3.5萬億。
首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教師孫博為澎湃新聞記者算了一筆賬，“目前全國基本養(yǎng)老金結(jié)余累計3.5萬億，其中城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險基金規(guī)模3845億，這部分資金目前還處于縣級統(tǒng)籌，實現(xiàn)省級歸集委托難度較大。能夠投資主要是城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金。2014年底結(jié)余規(guī)模3.18萬億。”
孫博繼續(xù)解釋，這3.18億中還包括了和此前廣東、山東等地進(jìn)行養(yǎng)老金投資試點的2000億，以及個人賬戶做實部分的1100億元資金委托全國社保進(jìn)行投資。此外，各地需要留存部分資金以備日常養(yǎng)老金支付。
“假定各地社保機(jī)構(gòu)必須留存的支付資金期限為三個月，根據(jù)財政部社保預(yù)算，2015年養(yǎng)老金支出22581.54億，三個月的資金規(guī)模為5564億。因此，基本養(yǎng)老金真正需要進(jìn)行投資不會超過2.5萬億，而且運(yùn)營中實際投資股市資金不會輕易逼近30%的上限，據(jù)此測算實際入市資金也不會超過7000億。”孫博稱。
國泰君安宏觀任澤平則認(rèn)為，入市資金不會超過6000億。
據(jù)任澤平分析， 2014年末基本養(yǎng)老金結(jié)余3.5萬億元左右，扣除預(yù)留支付資金外，可投資資金預(yù)計2萬多億元，按股票類投資上限30%計算，最多有6000億資金可入市。按照保險公司平均股票類投資10%，社�；�20%來估算，預(yù)計實際入市資金在15%左右，即3000億元分批進(jìn)入。
二、入市時間：2016年后
雖然《辦法》說了即刻實施，但是你真指望今天養(yǎng)老金就大舉入市，這是不現(xiàn)實的!
《辦法》提出由省、自治區(qū)、直轄市人民政府作為養(yǎng)老基金托付投資的托付人，換言之，養(yǎng)老基金的統(tǒng)籌上報首先以省級為單位。
然而社科院世界社會保障中心主任鄭秉文告訴記者，目前正真能達(dá)到省級統(tǒng)籌的省份并不多，許多地區(qū)大多只是名義上進(jìn)行省級統(tǒng)籌，實質(zhì)依然是由市級、區(qū)縣級政府管理，這樣導(dǎo)致的結(jié)果就是，各個地方養(yǎng)老金上報情況差別很大，數(shù)字不能完全體現(xiàn)實際情況，所以最終上報至社保理事會還需不少時間。
“短期對股市難有實質(zhì)利好。主要原因在于各地資金從籌措到委托需要一定時間，具體的受托機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)遴選也需要一個過程，預(yù)計基本養(yǎng)老金實際入市運(yùn)作要到2016年以后。”在孫博看來
民生宏觀研究員張瑜認(rèn)為，以企業(yè)年金和社保基金入市經(jīng)驗來看，公布辦法到確定基金管理機(jī)構(gòu)要一年左右，之后從確定基金管理機(jī)構(gòu)簽署委托協(xié)議等，到實際開展投資還要3-6個月。
三、如何入市：或借道社保
盡管《辦法》并沒有直接明示養(yǎng)老基金的運(yùn)作單位，但多位業(yè)內(nèi)人士向記者透露，將由社保理事會負(fù)責(zé)具體的投資運(yùn)營。
據(jù)悉，全國社保基金理事會成立于2000年，其主要職能是管理投資由中央財政預(yù)算撥款的社�；�，實現(xiàn)這一部分資金的增值保值。作為國家社會保障儲備基金，全國社會保障基金與地方政府管理的基本養(yǎng)老、基本醫(yī)療等社會保險基金分屬不同的基金，資金來源和運(yùn)營管理不同，用途也存在區(qū)別。
根據(jù)社保基金2014年度報告顯示，全國社會保障基金權(quán)益的投資收益額為1424.60億元，投資收益率近11.7%，遠(yuǎn)高于同期通貨膨脹率。因此根據(jù)往年成績來看，社保理事會有足夠資質(zhì)完成養(yǎng)老金的保值、增值工作。
四、養(yǎng)老金為救股市而來?
我們要明確一個概念，養(yǎng)老金不是證金公司。證金公司旗幟鮮明為救市而來，但是養(yǎng)老金的訴求是跑贏通脹。
易方達(dá)基金管理有限公司首席市場執(zhí)行官高松凡說，相對于股市數(shù)十萬億的資金量，養(yǎng)老金6000億左右的入市規(guī)模影響不大。“養(yǎng)老金不是用來救市、托市的，它沒有救市的功能，也起不到這樣的作用。”
清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院副院長白重恩說：“公眾對于養(yǎng)老金市場化運(yùn)營存在誤解，投資并不是簡單的‘炒股’，而是通過多元化的資產(chǎn)配置，抗擊通脹保值增值，通過委托專業(yè)機(jī)構(gòu)并輔以專業(yè)化監(jiān)管來保障資金安全。”
任澤平認(rèn)為，即便2015年后半年開始逐步建倉，短期影響有限。因為基本養(yǎng)老金投入股市總體資金量有限，而且是分批投入，短期對股市影響不大。
所以，市場人士高呼：千萬不要指望養(yǎng)老金把散戶托起來讓散戶安全逃離!養(yǎng)老金原則上只可能在指數(shù)長線低位企穩(wěn)后再介入，不可能在當(dāng)前中線下跌趨勢沒有結(jié)束時慌忙建倉!
五、養(yǎng)老金是來收割散戶的?
高松凡指出，養(yǎng)老金的入市初衷既不是為了當(dāng)股市里的炮灰，也不是為了賺散戶的錢。
高松凡說，在實際運(yùn)營中，進(jìn)入股市的基金規(guī)模和時點不是由政府來直接操作的，而是由授權(quán)受托的市場機(jī)構(gòu)來具體運(yùn)作，而證券市場對投資有著嚴(yán)格的規(guī)定，養(yǎng)老金投資絕不會成為“收割散戶”的“資本大鱷”。
“將養(yǎng)老金投資和散戶完全對立起來是不對的。”熊暉指出，養(yǎng)老基金是關(guān)系到每一個民眾的養(yǎng)老錢，取之于民，用之于民，其中自然也包括股市中的散戶們。通過穩(wěn)健的投資操作實現(xiàn)養(yǎng)老金的保值增值能讓所有公眾受益。
新加坡國立大學(xué)金融學(xué)研究員文華認(rèn)為，從國外的經(jīng)驗來看，更多的機(jī)構(gòu)投資者入市對于改善市場投資風(fēng)格，穩(wěn)定市場情緒都有著積極的意義。養(yǎng)老金入市不僅將降低資本市場整體風(fēng)險偏好，而且投資風(fēng)格和取向也將多元化。上市公司不再僅僅迎合風(fēng)險偏好型投資者的訴求而一味地做高股價，也要加強(qiáng)分紅來迎合機(jī)構(gòu)投資者的要求，這樣長線業(yè)績就成為共同追求的目標(biāo)，這是穩(wěn)定資本市場的重要力量，對于廣大散戶而言也是重大利好。
六、今天股市怎么走?
《辦法》出臺的時間點確實耐人尋味。
在過去的那個周末，黑色星期五，全球股市暴跌，消息面的利空已經(jīng)是冰凍三尺。A股周一開盤的低開幾成共識。
也因此，在這個時間點上放出養(yǎng)老金入市這一消息，用部分機(jī)構(gòu)人士的話來說，國家隊極有可能借著利好搞突然襲擊。
但是同樣要注意的是，市場呼聲更高的降準(zhǔn)并未在周末出臺。也有分析人士稱，“養(yǎng)老金入市”這個消息這并未超出預(yù)期。
有市場人士預(yù)演了一下今天的行情：如果明天國家隊拿出真金白銀突襲拉升股指，則市場氣氛有因為養(yǎng)老金利好+市場表現(xiàn)超預(yù)期而出現(xiàn)反彈的可能。
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