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2017注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)管理》測(cè)試題（附答案）
測(cè)試題一：
一、多項(xiàng)選擇題
1.下列計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率的公式中，正確的有( )。(2003年)
A. B. C. D.銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期末權(quán)益期初總資產(chǎn)乘數(shù)
2.企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量的計(jì)算方法正確的是( )。
A.實(shí)體現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量-經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總投資
B.實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總投資+折舊與攤銷
C.實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資
D.實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-(凈負(fù)債增加+所有者權(quán)益增加)
3.已知某公司2009年的銷售凈利率比上年有所提高，在不增發(fā)新股和其他條件不變的情況下，下列說法正確的有( )。
A.實(shí)際增長(zhǎng)率>上年可持續(xù)增長(zhǎng)率
B.實(shí)際增長(zhǎng)率=上年可持續(xù)增長(zhǎng)率
C.本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=上年可持續(xù)增長(zhǎng)率
D.本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率>上年可持續(xù)增長(zhǎng)率
4.在不增發(fā)新股的情況下，企業(yè)去年的股東權(quán)益增長(zhǎng)率為8%，本年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與去年相同，以下說法中正確的有( )。(2006年)
A.企業(yè)本年的銷售增長(zhǎng)率為8%
B.企業(yè)本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率為8%
C.企業(yè)本年的權(quán)益凈利率為8%
D.企業(yè)本年的實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率為8%
5.在“僅靠?jī)?nèi)部融資的增長(zhǎng)率”條件下，正確的說法是( )。
A.假設(shè)不增發(fā)新股
B.假設(shè)不增加借款
C.資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)下降
D.財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低
E.保持財(cái)務(wù)比率不變
6.下列有關(guān)可持續(xù)增長(zhǎng)表述正確的是( )。
A.可持續(xù)增長(zhǎng)率是指目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率
B.可持續(xù)增長(zhǎng)思想表明企業(yè)超常增長(zhǎng)是十分危險(xiǎn)的，企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率決不應(yīng)該高于可持續(xù)增長(zhǎng)率
C.可持續(xù)增長(zhǎng)的假設(shè)條件之一是公司目前的股利支付率是一個(gè)目標(biāo)股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去
D.如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長(zhǎng)率等于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率
7.企業(yè)若想提高企業(yè)的增長(zhǎng)率，增加股東財(cái)富，需要解決超過可持續(xù)增長(zhǎng)所帶來的財(cái)務(wù)問題，具體可以采取的措施包括( )。
A. 提高銷售凈利率
B. 提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
C. 提高股利支付率
D. 提高負(fù)債比率
E. 利用增發(fā)新股
8.運(yùn)用銷售百分比法預(yù)測(cè)資金需要量時(shí)，下列各項(xiàng)中屬于預(yù)測(cè)企業(yè)計(jì)劃年度追加資金需要量計(jì)算公式涉及的因素有( )。
A.計(jì)劃年度預(yù)計(jì)留存收益增加額
B.計(jì)劃年度預(yù)計(jì)銷售收入增加額
C.計(jì)劃年度預(yù)計(jì)金融資產(chǎn)增加額
D.計(jì)劃年度預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總額和經(jīng)營(yíng)負(fù)債總額
9.除了銷售百分比法以外，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法還有( )。(2004年)
A.回歸分析技術(shù) B.交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型
C.綜合數(shù)據(jù)庫財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng) D.可持續(xù)增長(zhǎng)率模型
10.以下關(guān)于財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟的表述中正確的是( )。
A.銷售預(yù)測(cè)是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)
B.估計(jì)需要的資產(chǎn)時(shí)亦應(yīng)預(yù)測(cè)負(fù)債的自發(fā)增長(zhǎng)，它可以減少企業(yè)外部融資數(shù)額
C.留存收益提供的資金數(shù)額由凈收益和股利支付率共同決定
D.外部融資需求由預(yù)計(jì)資產(chǎn)總量減去已有的資產(chǎn)、負(fù)債的自發(fā)增長(zhǎng)得到
11.可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件有( )。
A.公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去
B.增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來源
C.公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息
D.公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平
12.管理者編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表的作用主要有( )。
A.評(píng)價(jià)企業(yè)預(yù)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否與企業(yè)總目標(biāo)一致以及是否達(dá)到了股東的期望水平
B.預(yù)測(cè)擬進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)變革將產(chǎn)生的影響
C.預(yù)測(cè)企業(yè)未來的融資需求
D.預(yù)測(cè)企業(yè)未來現(xiàn)金流
13.下列屬于財(cái)務(wù)計(jì)劃的基本步驟的有( )。
A.編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，并運(yùn)用這些預(yù)測(cè)結(jié)果分析經(jīng)營(yíng)計(jì)劃對(duì)預(yù)計(jì)利潤(rùn)和財(cái)務(wù)比率的影響
B.確認(rèn)支持5年計(jì)劃需要的資金
C.預(yù)測(cè)未來5年可使用的資金
D.在企業(yè)內(nèi)部建立并保持一個(gè)控制資金分配和使用的系統(tǒng)
14.銷售增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)需要根據(jù)未來的變化進(jìn)行修正，在修正時(shí)要考慮( )。
A.宏觀經(jīng)濟(jì)
B.微觀經(jīng)濟(jì)
C.行業(yè)狀況
D.企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略
15.從資金來源上看，企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式有( )。
A.完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng)
B.主要依靠外部資金增長(zhǎng)
C.完全依靠外部資金增長(zhǎng)
D.平衡增長(zhǎng)
16.企業(yè)銷售增長(zhǎng)時(shí)需要補(bǔ)充資金。假設(shè)每元銷售所需資金不變，以下關(guān)于外部籌資需求的說法中，正確的有( )。
A.股利支付率越高，外部籌資需求越大
B.營(yíng)業(yè)凈利率越高，外部籌資需求越小
C.如果外部籌資銷售增長(zhǎng)比為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資
D.當(dāng)企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率低于本年的內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，企業(yè)不需要從外部籌資
17.下列有關(guān)債務(wù)現(xiàn)金流量計(jì)算公式正確的有( )。
A.債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息支出+償還債務(wù)本金(或-債務(wù)凈增加)+超額金融資產(chǎn)增加(或-超額金融資產(chǎn)減少)
B.債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息支出+凈債務(wù)凈減少(或-凈債務(wù)凈增加)
C.債務(wù)現(xiàn)金流量=企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量-股權(quán)現(xiàn)金流量
D.債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息支出-償還債務(wù)本金(或+債務(wù)凈增加)+超額金融資產(chǎn)增加
18.若企業(yè)2006年的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為600萬元，經(jīng)營(yíng)負(fù)債為200萬元，金融資產(chǎn)為100萬元，金融負(fù)債為400萬元，銷售收入為1000萬 元，若經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債占銷售收入的比不變，銷售凈利率為10%，股利支付率為50%，企業(yè)金融資產(chǎn)的最低限額為60萬元，若預(yù)計(jì)2007年銷售收入會(huì) 達(dá)到1500萬元，則需要從外部籌集的資金不是( )。
A.85
B.125
C.165
D.200
19.長(zhǎng)期計(jì)劃的內(nèi)容涉及( )。
A.公司理念
B.公司經(jīng)營(yíng)范圍
C.公司目標(biāo)
D.公司戰(zhàn)略
20.下列措施中只能臨時(shí)解決問題，不可能持續(xù)支持高增長(zhǎng)的是( )。
A.提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
B.提高銷售凈利率
C.提高利潤(rùn)留存率
D.提高產(chǎn)權(quán)比率
21.企業(yè)所需要的外部融資量取決于( )。
A.銷售的增長(zhǎng) B.股利支付率 C.銷售凈利率 D.可供動(dòng)用金融資產(chǎn)
22.當(dāng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)成立時(shí)，存貨/銷售收入可能的關(guān)系有( )。
A.比率不變
B.比率降低
C.曲線關(guān)系
D.比率提高
23.滿足銷售額增加引起的資金需求增長(zhǎng)的途徑主要有( )。
A.內(nèi)部保留盈余的增加
B.借款融資
C.股權(quán)融資
D.經(jīng)營(yíng)負(fù)債的自然增長(zhǎng)
24.某公司2009年銷售收入為1000萬元，可持續(xù)增長(zhǎng)率為10%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為5次，收益留存為50萬元。2010年銷售收入增長(zhǎng)15%，收益留存為100萬元，年末股東權(quán)益為800萬元，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為4次。則下列說法正確的有( )。
A.2010年可持續(xù)增長(zhǎng)率為14.29%
B.2010年超常增長(zhǎng)的銷售收入為150萬元
C.2010年超常部分銷售所需資金為67.5萬元
D.2010年超常增長(zhǎng)產(chǎn)生的留存收益為45萬元
25.下列有關(guān)增長(zhǎng)率的表述正確的有( )。
A.解決在公司超過可持續(xù)增長(zhǎng)率之上的增長(zhǎng)部分的資金只有兩個(gè)解決辦法：提高經(jīng)營(yíng)效率，或者改變財(cái)務(wù)政策
B.若企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率低于本年的內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，則表明企業(yè)不需要從外部融資
C. 超常增長(zhǎng)只能是短期的
D.即使當(dāng)投資報(bào)酬率超過資本成本，銷售增長(zhǎng)也無助于增加股東財(cái)富
26.下列表述正確的是( )。
A.一般來說股利支付率越高，外部融資要求越小;
B. 一般來說銷售凈利率越高，外部融資需求越大;
C.若外部融資銷售增長(zhǎng)比為負(fù)數(shù)，則說明企業(yè)實(shí)際的銷售增長(zhǎng)率小于內(nèi)含增長(zhǎng)率;
D.僅靠?jī)?nèi)部融資的增長(zhǎng)率"條件下，凈財(cái)務(wù)杠桿率會(huì)下降。
27.在下列哪些情況下不能使用銷售百分比法，需要利用回歸分析法或超額生產(chǎn)能力調(diào)整法進(jìn)行預(yù)測(cè)外部融資額( )。
A.經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)或負(fù)債與銷售收入同比率增長(zhǎng)
B.當(dāng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)產(chǎn)生時(shí)，各項(xiàng)比率將隨企業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)發(fā)生變化
C.整批購置資產(chǎn)
D.實(shí)際的資產(chǎn)/銷售收入比率可能與計(jì)劃相差很大
28.如果某年的計(jì)劃增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率，則在不從外部股權(quán)籌資或回購股份，并且其他財(cái)務(wù)指標(biāo)不變的情況下，計(jì)算確定為了實(shí)現(xiàn)計(jì)劃增長(zhǎng)率所需的經(jīng)營(yíng)效率或財(cái)務(wù)政策條件時(shí)，直接可根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率公式求得結(jié)果的財(cái)務(wù)指標(biāo)有( )。
A.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 B.權(quán)益乘數(shù)
C.營(yíng)業(yè)凈利率 D.利潤(rùn)留存率
29.如果希望提高銷售增長(zhǎng)率，即計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率。則可以通過( )。
A.發(fā)行新股或增加債務(wù) B.降低股利支付率
C.提高營(yíng)業(yè)凈利率 D.提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
30.假設(shè)某公司本年沒有增發(fā)新股，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率與上年相同，權(quán)益乘數(shù)比上年提高了，股利支付率不變，則下列說法正確的有( )。
A.本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率高于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率
B.本年的實(shí)際增長(zhǎng)率高于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率
C.本年的實(shí)際增長(zhǎng)率小于本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率
D.本年的實(shí)際增長(zhǎng)率高于上年的實(shí)際增長(zhǎng)率
參考答案
1.【答案】BC
【解析】大家一般比較熟悉的公式是，若根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率：
可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)
若按期末股東權(quán)益計(jì)算：
若把選項(xiàng)A和B的分子分母同乘以銷售額/總資產(chǎn)，可以看出選項(xiàng)B即為按期末股東權(quán)益計(jì)算的公式，而選項(xiàng)A分母中期初權(quán)益應(yīng)該為期末權(quán)益，所以A 不對(duì);由于總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，所以選項(xiàng)C即為按期初股東權(quán)益計(jì)算的公式;選項(xiàng)D把期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)給寫反了，所以不對(duì)。
2.【答案】ABCD【解析】企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量=息前稅后凈利潤(rùn)+折舊攤銷-凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增加-凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加-折舊攤銷，由于經(jīng)營(yíng) 資產(chǎn)總投資=凈經(jīng)營(yíng)性 營(yíng)運(yùn)資本增加+凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加+折舊攤銷，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總投資—折舊與攤銷=凈負(fù)債增加+所有者權(quán)益增加，所以ABCD的結(jié)果是一樣 的。
3.【答案】AD【解析】在不增發(fā)新股的情況下，如果某一年可持續(xù)增長(zhǎng)率公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增長(zhǎng)，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)超過上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。
4.【答案】ABD【解析】本題的主要考核點(diǎn)是可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)前提、結(jié)論以及實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率的確定。在保持去年經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不 變，本年的實(shí)際銷售增長(zhǎng)率=本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=本年的資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，因此權(quán)益凈利率應(yīng)保持和上年一 致，而不能說等于 8%。同時(shí)，在穩(wěn)定狀態(tài)下，本年的銷售增長(zhǎng)率等于本年的實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率，也等于本年的股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率。
5.【答案】AB【解析】?jī)H靠?jī)?nèi)部融資，則A、B是對(duì)的。雖然不從外部增加負(fù)債，但還存在負(fù)債的自然增長(zhǎng)，即隨銷售收入增長(zhǎng)而增長(zhǎng)的負(fù)債，若負(fù)債自然增長(zhǎng)超過留存收益的增長(zhǎng)，則負(fù)債比重也可能加大，因此C、D不一定正確。
6.【答案】ACD【解析】可持續(xù)增長(zhǎng)的思想，不是說企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率，關(guān)鍵是要解決超過可持續(xù)增長(zhǎng)所帶來的財(cái)務(wù)問題。
7.【答案】ABD
【解析】選項(xiàng)C應(yīng)該是降低股利支付率，選項(xiàng)E應(yīng)該說明前提，在新增投資報(bào)酬率不超過資本成本時(shí)，利用增加權(quán)益資本可以支持高增長(zhǎng)，但是單純銷售增長(zhǎng)不能增加股東財(cái)富。
8. 【答案】ABC
【解析】外部資金需要量 =增加的資產(chǎn)-增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債-增加的留存收益=增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)+增加的金融資產(chǎn)-增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債-增加的留存收益，其中：增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=增量收入×基 期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占基期銷售額的百分比=基期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額;增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債=增量收入×基期經(jīng)營(yíng)負(fù)債占基期銷售額的百分比=基期經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售 百分比×新增銷售額;增加的留存收益=預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)凈利率×預(yù)計(jì)收益留存率。
9.【答案】ABC
【解析】財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是指融資需求的預(yù)測(cè)，選項(xiàng)A、B、C所揭示的方法都可以用來預(yù)測(cè)融資需要量，其中B、C均屬于利用計(jì)算機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的比較復(fù)雜的預(yù)測(cè)方法;而可持續(xù)增長(zhǎng)率模型是用來預(yù)測(cè)銷售增長(zhǎng)率的模型，并不是用來預(yù)測(cè)外部融資需求的模型。
10.【答案】ABC【解析】本題考核的是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟。D選項(xiàng)不正確：外部融資需求由預(yù)計(jì)資產(chǎn)總量減去已有的資產(chǎn)、負(fù)債的自發(fā)增長(zhǎng)和內(nèi)部能夠提供的資金計(jì)算得到。
11.【答案】ABCD【解析】本題考核的是可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件�？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率是指保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比 率�？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件如下：(1)公司目前的資本結(jié)構(gòu)是個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去;(2)公司目前的股利支付率是一個(gè)目標(biāo)支付率，并且打算 繼續(xù)維持下去; (3)不愿意或者不打算發(fā)售新股和回購股票，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來源;(4)公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息;(5)公 司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。
12.【答案】ABCD【解析】管理者一般需要編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，并在4個(gè)方面使用：(1)通過預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，可以評(píng)價(jià)企業(yè)預(yù)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否與 企業(yè)總目標(biāo)一致以及是否達(dá)到了股東的期望水平;(2)預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表可以預(yù)測(cè)擬進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)變革將產(chǎn)生的影響;(3)管理者利用財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)企業(yè)未來的融資需 求;(4)預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表 被用來預(yù)測(cè)企業(yè)未來現(xiàn)金流，因?yàn)楝F(xiàn)金流決定企業(yè)的總體價(jià)值。
13.【答案】ABCD 【解析】財(cái)務(wù)計(jì)劃的基本步驟如下：(1)編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，并運(yùn)用這些預(yù)測(cè)結(jié)果分析經(jīng)營(yíng)計(jì)劃對(duì)預(yù)計(jì)利潤(rùn)和財(cái)務(wù)比率的影 響;(2)確認(rèn)支持5年計(jì) 劃需要的資金;(3)預(yù)測(cè)未來5年可使用的資金;(4)在企業(yè)內(nèi)部建立并保持一個(gè)控制資金分配和使用的系統(tǒng)，目的是保證基礎(chǔ)計(jì)劃的適當(dāng)開展;(5)制定調(diào) 整基本計(jì)劃的程序;(6)建立基于績(jī)效的管理層報(bào)酬計(jì)劃。
14.【答案】ACD【解析】銷售增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)以歷史增長(zhǎng)率為基礎(chǔ)，根據(jù)未來的變化進(jìn)行修正。在修正時(shí)要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況和企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。
15.【答案】ABD【解析】從資金來源上看，企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式有三種：(1)完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng);(2)主要依靠外部資金增長(zhǎng);(3)平衡增長(zhǎng)。
16.【答案】ABCD【解析】外部籌資需求量=基期銷售額×銷售增長(zhǎng)率×(經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比)-基期銷售額×(1+銷 售增長(zhǎng)率)×營(yíng)業(yè)凈利率 ×(1-股利支付率)，由此可見，股利支付率越高，外部籌資需求越大;營(yíng)業(yè)凈利率越高，外部籌資需求越小;如果外部籌資銷售增長(zhǎng)比(外部籌資需求量與新增 銷售額的比值)為負(fù)數(shù)，說明外部籌資需求量為負(fù)數(shù)，表明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資;內(nèi)含增長(zhǎng)率是指企業(yè)不從外部籌資的前提下，銷售所能夠 達(dá)到的最大增長(zhǎng)率，因此，如果企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率低于本年的內(nèi)含增長(zhǎng)率，表明企業(yè)不需要從外部籌資。
17.【答案】ABC
【解析】?jī)斶�債務(wù)本金會(huì)帶來債權(quán)人現(xiàn)金流量的增加，應(yīng)加上，所以D不對(duì)。
在預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流量時(shí)，凈債務(wù)=金融負(fù)債-額外金融資產(chǎn)=有息負(fù)債-額外金融資產(chǎn)，所以選項(xiàng)A和B是一致的。
18.【答案】BCD【解析】經(jīng)營(yíng)凈資產(chǎn)占收入的比=(600-200)/1000=40%，外部籌集的資金=增加收入×經(jīng)營(yíng)凈資產(chǎn)占收入的比-可動(dòng)用的金融資產(chǎn)-增加的留存收益=500×40%-(100-60)-1500×10%×50%=85(萬元)。
19.【答案】ABCD【解析】長(zhǎng)期計(jì)劃一般以戰(zhàn)略計(jì)劃為起點(diǎn)，該計(jì)劃涉及公司理念、公司經(jīng)營(yíng)范圍、公司目標(biāo)和公司戰(zhàn)略。
20.【答案】CD【解析】財(cái)務(wù)杠桿、利潤(rùn)留存率受到資本市場(chǎng)的制約，通過提高這兩個(gè)比率支持高增長(zhǎng)，只能是一次性的臨時(shí)解決辦法，不可能持續(xù)使用。選項(xiàng)D屬于提高財(cái)務(wù)杠桿作用。
21.【答案】ABCD【解析】外部融資需求=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加-經(jīng)營(yíng)負(fù)債增加增加-可供動(dòng)用的金融資產(chǎn)-留存收益的增加，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債會(huì)隨銷售增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，銷售凈利率、股利支付率會(huì)影響留存收益。
22.【答案】BC【解析】當(dāng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)成立時(shí)，存貨/銷售收入可能的關(guān)系有：比率降低和曲線關(guān)系。
23.【答案】ABC【解析】銷售額增加引起的資金需求增長(zhǎng)，有兩種途徑來滿足：一是內(nèi)部保留盈余的增加;二是外部融資(包括借款和股權(quán)融資，不包括經(jīng)營(yíng)負(fù)債的自然增長(zhǎng))。
24.【答案】ACD【解析】本題考核的是可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率。2010年可持續(xù)增長(zhǎng) 率=100/(800-100)×100%=14.29%，選項(xiàng)A正確; 2010年超常增長(zhǎng)的銷售收入=1000×(15%-10%)=50(萬元)，選項(xiàng)B不正確;2010年超常部分銷售所需資 金=1000×(1+15%)/4-1000×(1+10%)/5=67.5(萬元)，選項(xiàng)C正確;2010年超常增長(zhǎng)產(chǎn)生的留存收 益=100-50×(1+10%)=45(萬元)，因此，選項(xiàng)D正確。
25.【答案】ABC【解析】可持續(xù)增長(zhǎng)的思想，不是說企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率，問題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在 公司超過可持續(xù)增長(zhǎng)率之上的增長(zhǎng)所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問題，超過部分的資金只有兩個(gè)解決辦法：提高經(jīng)營(yíng)效率，或者改變財(cái)務(wù)政策，提高經(jīng)營(yíng)效率并非總是可行，改變財(cái) 務(wù)政策是有風(fēng)險(xiǎn)和極限 的，因此超常增長(zhǎng)只能是短期的，AC正確。內(nèi)含增長(zhǎng)率是只靠?jī)?nèi)部積累實(shí)現(xiàn)的銷售增長(zhǎng)，此時(shí)企業(yè)的外部融資需求額為零，如果企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率低于本年的內(nèi)含 增長(zhǎng)率，則企業(yè)不需要從外部融資，B正確。當(dāng)投資報(bào)酬率超過資本成本，銷售增長(zhǎng)可以增加股東財(cái)富，D錯(cuò)誤。
26.【答案】CD【解析】一般來說股利支付率越高，外部融資需求越大;銷售凈利率越高，外部融資需求越小，所以AB錯(cuò)誤。外部融資銷售增長(zhǎng)比 是指銷售額每增長(zhǎng)1 元需要追加的外部融資額，但若外部融資銷售增長(zhǎng)比為負(fù)數(shù)，則說明企業(yè)不僅不需要從外部融資，而且有剩余資金可用于增加股利或進(jìn)行短期投資。由于內(nèi)含增長(zhǎng)率 是外部融資為零時(shí)的銷售最大增長(zhǎng)率，所以C表述正確。因?yàn)閮糌?cái)務(wù)杠桿=凈債務(wù)÷所有者權(quán)益，由于內(nèi)部融資即增加留存收益會(huì)增加所有者權(quán)益，但凈債務(wù)不變， 則凈財(cái)務(wù)杠桿率會(huì)下降，所以D表述正確。
27.【答案】BCD【解析】銷售百分比法假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)或負(fù)債與銷售收入成正比例關(guān)系，即經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)或負(fù)債與銷售收入同比率增長(zhǎng)。
28.【答案】CD【解析】本題的主要考核點(diǎn)是變化條件下的收入增長(zhǎng)率實(shí)現(xiàn)所需的條件。如果某年的計(jì)劃增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率，則在不從外部股 權(quán)籌資并且其他財(cái)務(wù)指標(biāo)不變的情況下，計(jì)算確定為了實(shí)現(xiàn)計(jì)劃增長(zhǎng)率所需的經(jīng)營(yíng)效率或財(cái)務(wù)政策條件時(shí)，直接可根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率公式求得營(yíng) 業(yè)凈利率和利潤(rùn)留存 率，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)(或轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)負(fù)債率)不能直接根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率公式求得。
29.【答案】ABCD【解析】本題的主要考核點(diǎn)是可持續(xù)增長(zhǎng)率問題。公司計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率所導(dǎo)致的資金增加主要有兩個(gè)解決途徑：提高經(jīng)營(yíng)效率或改變財(cái)務(wù)政策。選項(xiàng)A、B、C、D均可實(shí)現(xiàn)。
30.【答案】AB【解析】本題考核的是可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率。在不增發(fā)新股的情況下，如果某一年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)和利 潤(rùn)留存率4個(gè)財(cái)務(wù)比 率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增長(zhǎng)，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)超過上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，所以選項(xiàng)AB是正確的。
測(cè)試題二：
一、單項(xiàng)選擇題
1.下列有關(guān)現(xiàn)金流量的計(jì)算方法錯(cuò)誤的為( )。
A.實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊與攤銷-資本支出-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加
B.實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量
C.股權(quán)自由現(xiàn)金流量=股利-股權(quán)資本凈增加
D.股權(quán)自由現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息
2.“可持續(xù)增長(zhǎng)率”和“內(nèi)含增長(zhǎng)率”的共同點(diǎn)是( )。
A.都不改變資本結(jié)構(gòu) B.都不發(fā)行股票
C.都不從外部舉債 D.都不改變股利支付率
3.以下關(guān)于籌資的優(yōu)先順序的表述中正確的是( )。
A.增加留存收益 動(dòng)用現(xiàn)存的金融資產(chǎn) 增加金融負(fù)債 增加股本
B.增加金融負(fù)債 增加留存收益 動(dòng)用現(xiàn)存的金融資產(chǎn) 增加股本
C.增加股本 動(dòng)用現(xiàn)存的金融資產(chǎn) 增加金融負(fù)債 增加留存收益
D.動(dòng)用現(xiàn)存的金融資產(chǎn) 增加留存收益 增加金融負(fù)債 增加股本
4.全面預(yù)測(cè)的起點(diǎn)是( )。
A.預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債 B.預(yù)測(cè)銷售收入
C.預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 D.預(yù)計(jì)利潤(rùn)表
5.某盈利企業(yè)當(dāng)前凈財(cái)務(wù)杠桿大于零、股利支付率小于l，如果經(jīng)營(yíng)效率和股利支付率不變，并且未來僅靠?jī)?nèi)部融資來支持增長(zhǎng)，則該企業(yè)的凈財(cái)務(wù)杠桿率會(huì)( )。
A.逐步下降 B.逐步上升 C.不變 D.變動(dòng)方向不一定
6.在企業(yè)盈利的情況下，下列說法中正確的是( )。
A.資產(chǎn)銷售百分比提高，可持續(xù)增長(zhǎng)率提高;
B.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高，可持續(xù)增長(zhǎng)率降低;
C.產(chǎn)權(quán)比率提高，可持續(xù)增長(zhǎng)率提高;
D.銷售凈利率提高，可持續(xù)增長(zhǎng)率降低。
7.下列關(guān)于財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的說法中，不正確的是( )。
A.狹義的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)僅指編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表;
B.廣義的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)包括編制全部的以及財(cái)務(wù)報(bào)表;
C.財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)有助于改善投資決策;
D.財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的結(jié)果并非僅僅是一個(gè)資金需要量數(shù)字，還包括對(duì)未來各種可能前景的認(rèn)識(shí)和思考。
8.( )是一種可持續(xù)的增長(zhǎng)方式。
A.完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng) B.主要依靠外部資金增長(zhǎng)
C.主要依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng) D.平衡增長(zhǎng)
9.下列各項(xiàng)中能夠改變經(jīng)營(yíng)效率的是( )。
A.增發(fā)股份 B.改變資產(chǎn)負(fù)債率
C.改變銷售凈利率 D.改變利潤(rùn)留存率
10.下列說法中，正確的有( )。
A.股利支付率越高，外部融資需求越大
B.銷售凈利率越大，外部融資需求越大
C.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，外部融資需求越大
D.銷售增長(zhǎng)率越高，外部融資需求越大
二、多項(xiàng)選擇題
1.下列有關(guān)公司的資本成本和項(xiàng)目的資本成本的表述，正確的有( )。
A.項(xiàng)目的資本成本與公司的資本成本相同
B.項(xiàng)目的資本成本可能高于公司的資本成本
C.項(xiàng)目的資本成本可能低于公司的資本成本
D.每個(gè)項(xiàng)目都有自己的資本成本，它是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)
2.下列各項(xiàng)屬于公司資本成本用途的有( )。
A.用于投資決策
B.用于籌資決策
C.用于營(yíng)運(yùn)資本管理
D.用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估
3.在計(jì)算個(gè)別資本成本時(shí)，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有( )。
A.銀行借款
B.優(yōu)先股
C.普通股
D.長(zhǎng)期債券
4.下列關(guān)于債務(wù)成本估計(jì)的方法的表述中，正確的有( )。
A.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法的應(yīng)用前提是沒有上市的債券
B.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法下，稅前債務(wù)成本=政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率
C.在運(yùn)用財(cái)務(wù)比率法時(shí)，通常會(huì)涉及到風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法
D.債權(quán)人要求的收益率等于公司的稅后債務(wù)成本
5.下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型參數(shù)估計(jì)的說法中不正確的有( )。
A.估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí)應(yīng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的票面利率
B.估計(jì)β值時(shí)如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化前的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度
C.估計(jì)β值時(shí)應(yīng)選擇每周或每日的收益率來降低偏差
D.估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度
6.存在通貨膨脹的情況下,下列表述正確的有( )。
A.名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)
B.1+r名義=(1+r實(shí)際)(1+通貨膨脹率)
C.實(shí)際現(xiàn)金流量=名義現(xiàn)金流量×(1+通貨膨脹率)n
D.消除了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量稱為名義現(xiàn)金流量
7.下列情況下，使用實(shí)際的利率計(jì)算資本成本的有( )。
A.存在惡性的通貨膨脹
B.存在良性的通貨膨脹
C.預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)
D.預(yù)測(cè)周期特別短
8.公司在下面哪些方面沒有顯著改變時(shí)可以用歷史的β值估計(jì)股權(quán)資本成本( )。
A.經(jīng)營(yíng)杠桿
B.財(cái)務(wù)杠桿
C.收益的周期性
D.管理目標(biāo)
9.股利增長(zhǎng)模型下，估計(jì)長(zhǎng)期平均增長(zhǎng)率的方法包括( )。
A.歷史增長(zhǎng)率
B.可持續(xù)增長(zhǎng)率
C.采用證券分析師的預(yù)測(cè)
D.本年的銷售增長(zhǎng)率
10.下列說法正確的有( )。
A.在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發(fā)行價(jià)格高于面值，債券的資本成本低于票面利率
B.在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發(fā)行價(jià)格低于面值，債券的資本成本高于票面利率
C.在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發(fā)行價(jià)格與其資本成本反向變化
D.在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發(fā)行費(fèi)用與其資本成本同向變化
11.下列各項(xiàng)屬于影響資本成本的內(nèi)部因素的有( )。
A.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
B.資本結(jié)構(gòu)
C.股利政策
D.投資政策
12.下列各項(xiàng)會(huì)導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本上升的有( )。
A.公司股票上市交易，改變了股票的市場(chǎng)流動(dòng)性
B.發(fā)行公司債券，適度增加長(zhǎng)期負(fù)債占全部資本的比重
C.金融環(huán)境發(fā)生變化，無風(fēng)險(xiǎn)利率上升
D.公司增加大量固定成本，經(jīng)營(yíng)杠桿大大提高
參考答案
一、單項(xiàng)選擇題
1.
【答案】D
【解析】股權(quán)自由現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債務(wù)現(xiàn)金流量，而債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息-凈負(fù)債的增加，所以D錯(cuò)誤。
2.
【答案】B
【解析】可持續(xù)增長(zhǎng)率與內(nèi)含增長(zhǎng)率二者的共同點(diǎn)是都假設(shè)不增發(fā)新股，但在是否增加借款有不同的假設(shè)，前者是保持資本結(jié)構(gòu)不變條件下的增長(zhǎng)率，可以增加債務(wù);后者則不增加債務(wù)，資本結(jié)構(gòu)可能會(huì)因保留盈余的增加而改變。內(nèi)含增長(zhǎng)率下可以調(diào)整股利政策。
3.
【答案】D
【解析】本題考核的是籌資的優(yōu)先順序。通常，籌資的優(yōu)先順序如下：(1)動(dòng)用現(xiàn)存的金融資產(chǎn);(2)增加留存收益;(3)增加金融負(fù)債;(4)增加股本。
4.
【答案】B
【解析】預(yù)測(cè)銷售收入是全面預(yù)測(cè)的起點(diǎn)，大部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與銷售收入有內(nèi)在聯(lián)系。
5.
【答案】A
【解析】?jī)糌?cái)務(wù)杠桿=凈負(fù)債/股東權(quán)益=(有息負(fù)債-金融資產(chǎn))/股東權(quán)益，由于內(nèi)部融資增加的是經(jīng)營(yíng)負(fù)債，不增加有息負(fù)債，所以，不會(huì)增加凈 負(fù)債;因此，本題的關(guān)鍵是看股東權(quán)益的變化。由于是盈利企業(yè)，所以，凈利潤(rùn)大于零，由于留存收益率大于零，因此，留存收益增加，從而導(dǎo)致股東權(quán)益逐步增 加，所以，凈財(cái)務(wù)杠桿逐步下降。
6.
【答案】C
【解析】資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、利潤(rùn)留存率、銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)同可持續(xù)增長(zhǎng)率是同向變化的，因此選項(xiàng)B、D是錯(cuò)誤的;產(chǎn)權(quán)比率與權(quán)益乘數(shù)是同向變化的，因此選項(xiàng)C是正確的。資產(chǎn)銷售百分比提高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低，因此選項(xiàng)A是錯(cuò)誤的。
7.
【答案】A
【解析】狹義的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)僅指估計(jì)企業(yè)未來的融資需求。
8.
【答案】D
【解析】平衡增長(zhǎng)，就是保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股東權(quán)益的增長(zhǎng)比例增加借款，以此支持銷售增長(zhǎng)。這種增長(zhǎng)，一般不會(huì)消耗企業(yè)的財(cái)務(wù)資源，是一種可持續(xù)的增長(zhǎng)方式。
9.
【答案】C
【解析】改變經(jīng)營(yíng)效率的途徑有：改變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率;增發(fā)股份或改變資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率屬于財(cái)務(wù)政策的改變。
10.
【答案】A
【解析】股利支付率越高，外部融資需求越大;銷售凈利率越大，外部融資需求越少;資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，反而可能會(huì)使資金需要量減少;若銷售增加引起的負(fù)債和所有者權(quán)益的增長(zhǎng)超過資產(chǎn)的增長(zhǎng)，則有時(shí)反而會(huì)有資金剩余。
多項(xiàng)選擇題答案
1.
【答案】BCD
【解析】如果公司新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，則項(xiàng)目的資本成本等于公司的資本成本，所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤;如果新的投資項(xiàng)目的風(fēng) 險(xiǎn)高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目的資本成本高于公司的資本成本，所以選項(xiàng)B正確;如果公司新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)低于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目的 資本成本低于公司的資本成本，所以選項(xiàng)C正確;
每個(gè)項(xiàng)目都有自己的資本成本，它是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，所以選項(xiàng)D正確。
2.
【答案】ABCD
【解析】公司的資本成本主要用于投資決策、籌資決策、營(yíng)運(yùn)資本管理、企業(yè)價(jià)值評(píng)估和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。
3.
【答案】AD
【解析】負(fù)債籌資的利息具有抵稅作用，所以在計(jì)算負(fù)債籌資的個(gè)別資本成本時(shí)需要考慮所得稅因素。而選項(xiàng)B、C屬于股權(quán)籌資方式。
4.
【答案】BC
【解析】選項(xiàng)A是到可比公司法的應(yīng)用前提，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法的應(yīng)用前提是沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;由于所得稅的作用， 債權(quán)人要求的收益率不等于公司的稅后債務(wù)成本。因?yàn)槔⒖梢缘侄悾畬?shí)際上支付了部分債務(wù)成本，所以公司的債務(wù)成本小于債權(quán)人要求的收益率，選項(xiàng)D錯(cuò) 誤。
5.
【答案】ABC
【解析】估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí)應(yīng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率，而不是票面利率，所以選項(xiàng)A說法不正確;估計(jì)β值時(shí)如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生 重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度，所以選項(xiàng)B說法不正確;估計(jì)β值時(shí)應(yīng)選擇每周或每月的收益率來降低偏差，所以選項(xiàng)C說法不正確;估計(jì)市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，所以選項(xiàng)D說法正確。
6.
【答案】AB
【解析】如果企業(yè)對(duì)未來現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)是基于預(yù)算年度的價(jià)格水平，并消除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實(shí)際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量。兩者的關(guān)系為：名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量×(1+通貨膨脹率)n
7.
【答案】AC
【解析】實(shí)務(wù)中，一般情況下使用含通貨膨脹的名義貨幣編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并確定現(xiàn)金流量，與此同時(shí)，使用含通貨膨脹的無風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本。只 有在以下兩種情況下，才能使用實(shí)際的利率計(jì)算資本成本：(1)存在惡性的通貨膨脹(通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù))時(shí)，最好使用排除通貨膨脹的實(shí)際現(xiàn)金流量和 實(shí)際利率;(2)預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)，例如核電站投資等通貨膨脹的累積影響巨大。
8.
【答案】ABC
【解析】雖然β值的驅(qū)動(dòng)因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個(gè)：經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計(jì)股權(quán)資本成本。
9.
【答案】ABC
【解析】股利增長(zhǎng)模型下，估計(jì)長(zhǎng)期平均增長(zhǎng)率的方法有以下三種：歷史增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率、采用證券分析師的預(yù)測(cè)。
10.
【答案】ABCD
【解析】在其他條件一定的情況下，對(duì)于發(fā)行公司而言，分期付息債券如果溢價(jià)發(fā)行即意味著未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值小于現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，因此，債券的資 本成本降低;分期付息債券如果折價(jià)發(fā)行即意味著未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值大于現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，因此，債券的資本成本提高。在其他條件一定的情況下，分期付息債券 的發(fā)行價(jià)格與其資本成本(即折現(xiàn)率)反向變化;在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發(fā)行費(fèi)用(即減少現(xiàn)金流入)與其資本成本同向變化。
11.
【答案】BCD
【解析】在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，影響資本成本的因素主要有：利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、稅率、資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策。其中利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、稅率屬于外部因素，資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策屬于內(nèi)部因素。
12.
【答案】CD
【解析】股票上市交易，流動(dòng)性加強(qiáng)，投資者想買進(jìn)或賣出證券相對(duì)容易，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)小，投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率會(huì)降低，企業(yè)的籌資成本也會(huì)降低，導(dǎo) 致公司加權(quán)平均資本成本降低。所以，選項(xiàng)A不正確;發(fā)行公司債券，增加長(zhǎng)期債務(wù)資本占全部資本的比重，長(zhǎng)期債務(wù)資本成本低于權(quán)益資本成本，例如：原長(zhǎng)期債 務(wù)稅后利率為6%，股權(quán)成本為10%，長(zhǎng)期債務(wù)/股權(quán)=2/3，則加權(quán)平均資本成本=6%×2/5+10%×3/5=8.4%，新長(zhǎng)期債務(wù)/股權(quán)=1 /1，則加權(quán)平均資本成本=6%×1/2+10%×1/2=8%，所以會(huì)導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本降低。所以，選項(xiàng)B不正確;無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上升，投資者要 求的報(bào)酬率會(huì)提高，則加權(quán)平均資本成本會(huì)上升。所以，選項(xiàng)C正確;經(jīng)營(yíng)杠桿提高，說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，會(huì)導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本的上升。所以，選項(xiàng)D正 確。
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