新三板該有哪些反思
很少有人會去注意，港交所之所以要推出創新板，是基于對創業板的檢討。同樣問題一大堆的新三板也需要“反思”。
最近大家都在討論港交所計劃推出創新板的新聞，但很少有人會去注意，港交所之所以要推出創新板，是基于對創業板的檢討。
香港創業板在1999年就已經推出，到現在不死不活，問題一大堆。
港交所檢討稱，目前創業板高度集中于舊經濟行業，欠缺增長型行業，現行的上市架構不切合新經濟企業的需要，以及上市后流通問題，制造殼股問題，作為跳板規避審查問題。
基于上述檢討，港交所擬提高上市要求，廢除“腳踏石”機制，同時推出創新板，吸引新經濟公司上市，擴大上市范圍，容許內地企業申請第二上市。
業內人士認為，香港推出創新板，不會影響A股，但會和新三板產生一定的競爭，主要是上市資源爭奪方面。因為創新主板采用的和主板一樣的競價交易制度，所以到時內地企業去創新主板就是IPO，融資交易都沒問題。這一點對目前的新三板企業極具誘惑力。
此次港交所推出創新板，是香港對阿里巴巴退市赴美上市后的“反思”。
同樣問題一大堆的新三板，是不是也要來個反思?否則成為第二個香港創業板就尷尬了。
反思一：摘牌風潮為什么愈演愈烈?
進入2017年以來，新三板掛牌速度放緩，截至6月20日，2017年共有1143家公司成功掛牌，較上年同期下降55.28%。
根據股轉系統數據，截至6月16日，共有732家公司處于掛牌審核狀態。
新增掛牌公司數量下降、部分掛牌審核時間長達1年，這固然與2016年下半年新三板提高掛牌標準有關。但值得注意的是，新三板歷史上先后有30余家擬掛牌公司與上市公司達成并購意向。
根據東方財富Choice數據統計，自2017年以來，先后有臻寶通(Q154436.OC)、恒峰股份(Q161504.OC)等5家擬掛牌公司與上市公司達成并購意向。
例如，致力于黃金珠寶線上互聯網平臺運營的綜合供應鏈服務企業臻寶通。2015年11月，臻寶通披露公開轉讓書，擬掛牌新三板。
一年后的2016年12月，臻寶通與上市公司金一文化達成意向。金一文化擬以6.9億元對價收購臻寶通99.06%股份，目前該交易處于商務部批準狀態。
另一方面，摘牌風潮愈演愈烈。
6月19日，中晶股份(831214)、山東開泰(832846)和中達軟塑(835905)3家掛牌公司發布終止掛牌的公告。同天，泰笛科技、通源小貸和源和電站3家公司正式摘牌。
截至6月19日，自2017年以來，已經先后有139家掛牌公司相繼從新三板摘牌。這一數字已經是2016年全年摘牌公司數量的2倍。值得注意的是，并購、IPO是這些公司摘牌的`主因。
事實上，大部分的摘牌企業都是優質的掛牌公司，好企業都溜了，對于新三板是好事嗎?
反思二：尷尬的做市制度
“券商勸我們做市，但是公司管理層回絕了。”
“是的，我們也后悔做市了。流動性沒見提高多少，市值管理難，而且還帶來了‘三類股東’。”一位創新層公司高管如是表示。
根據東方財富Choice數據統計，截至2017年6月20日，已經有484家掛牌公司先后接受上市輔導。隨著越來越多的掛牌公司奔赴IPO，“三類股東”問題引發了越來越多市場參與者的關注。
目前，“三類股東”是否影響IPO似乎成了新三板的特有問題。而做市制度是掛牌公司導致三類股東的重要原因。
做市制度從2014年8月份正式上線，截至6月20日共有1552支做市股票。但目前新三板總市值前十名的公司中，只有九鼎集團(430719)和神州優車(838006)選擇做市。其余信中利(833858)等8家公司均為協議轉讓。
還記得2016年“風生水起”的做市制度改革嗎?2016年12月，股轉系統發布首批進入做市業務試點現場驗收機構名單的10家私募機構，但到目前好像沒了下文。
有市場參與人士分析稱，“應該是有一些不可知的問題存在，所以被監管層推延了。”
這個問題該怎么解決?
反思三：政策落地為什么這么難?
“除了大宗交易和集合競價外，其他政策估計不會落地太早。” 被問及香港擬設創新板是否會倒逼新三板優化制度時，一位來自券商的分析人員給出了不太樂觀的態度。
實際上，針對新三板詳細的頂層設計早在2015年就已公諸于眾。2015年11月20日，中國證監會發布《關于進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》(下稱“意見”)。該《意見》是為進一步貫徹落實國務院2013年12月發布的國六條《全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》要求制定。
《意見》不僅提及內部分層和差異化管理制度，還確定了多元化交易機制、堅持以機構投資者為主體的發展方向等。
但從目前看，新三板相關政策推進似乎并不迅速。以內部分層為例，2016年6月27日，內部分層管理制度落地，953家掛牌公司進入創新層，但分層只是差異化管理的第一步，還需要一系列配套的差異化管理制度。
上述《意見》指出，現階段先分為基礎層和創新層，逐步完善市場層次結構，按照權利義務對等原則，在市場服務與監管要求方面，對不同層級掛牌公司實行差異化制度安排。
今年5月30日，創新層正式完成調層，但截至目前差異化配套制度依舊沒有出臺。
政策預期的不明朗，已經導致優秀掛牌企業紛紛轉板IPO。新三板的政策為什么就那么難落地?
現在香港已經準備推出創新板，新三板難道要眼睜睜看著掛牌的新經濟公司轉板到香港創新板嗎?
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