淺論人力資本對企業資本結構的影響
摘要：本文首先分析了傳統人力資本理論存在的問題，即對人力資本的忽視。進而分析人力資本對企業資本結構的影響，從而將人力資本成本納入加權平均資本成本公式的計算中，旨在完善資本結構理論，為企業的財務管理提供借鑒。
關鍵詞：資本結構 人力資本
傳統資本結構理論存在的問題
資本結構是指公司的資金來源中負債與凈資產，或者說股東權益的對比關系。
現代企業理論認為，企業是一系列契約的有機組合，是個人之間交易產權的一種方式。它與其他市場契約之所以不同，就在于企業契約包括了人力資本的參與，它是一個人力資本與非人力資本的特別契約�，F代企業理論認為人力資源所有者不僅擁有其自己的人力資源的財產所有權，也擁有其參與簽約的企業的所有權。人力資源作為企業的重要資產之一，它就有了相對應的權益要求權，這就使企業披露人力資源價值信息成為可能。
而傳統的資本結構理論卻忽視了人力資本。財務理論認為：由于不對稱信息，稅賦和交易成本的存在而導致資本成本的不完善，并最終影響各種不同的籌資方式下企業的價值，理性的企業總是追求資本結構的最優化。而在有關資本結構的理論中，無論是以代理成本為基礎的理論模型，以信息不對稱為基礎的理論模型，還是以資本結構和產品市場競爭相互關系為基礎的模型以及以公司控制權為基礎的理論，都無法回答為什么同一企業不同的經營管理者在相同的條件下會有不同的經營成果這一問題，原因在于這些理論都認為資本結構由權益資本(僅指物質權益資本)與債務資本構成，獨忽視了人力資本的存在。知識經濟已大大拓寬了資本的內涵，企業資本總額中，人力資本所占的比重相對上升，人力資本的存量及其自我增值能力已成為企業理財的重心，因此人力資本亦應成為企業籌資決策的內容。只有包括了人力資本的，企業的資本結構才具有完整的意義。
人力資本的含義及相關理論
（一）人力資本的含義
所謂人力資本，就是指在知識、技術、信息同勞動力分離，成為獨立商品參加市場交換，且這種交易在市場交換中占主導地位條件下，由投資而形成的高級勞動力。人力資本作為一種主要的生產要素，對產出的貢獻已被證實，理應擁有對企業的收益分配權。人力資本收益權有廣義和狹義之分，廣義的人力資本收益是指人力資本所有者被雇用后所獲得的報酬。包括基本工資、獎金、一般的福利等工資性收益和利潤分享計劃、股權分配、股票期權等分享利潤性收益。狹義的人力資本收益是指人力資本以資本形態獲得企業收益。它特指人力資本對企業收入在扣除所有固定的合同支出的.余額的要求權。即企業利潤的分配權。
�。ǘ┤肆Y本的特點
人力資本作為一種獨立的資本，除了擁有物質資本相似的生產性、投資性、增值性、風險性的特性外，還擁有自身獨特的性質。即私有性，人力資本的所有者只能是活的個人，人的機體是人力資本的天然載體，且人力資本的所有權不可讓渡；產權的完整性，是說勞動者必須完全控制這種人力資本的啟動，開發和利用；遞增性，人力資本會隨勞動者經驗的增加而不斷遞增，與物質資本的效用遞減規律相悖。
�。ㄈ┤肆Y本對資本結構產生影響的原因
1.企業是人力資本和物質資本合作實現價值增值的契約。企業具有生產性、交易性、價值性三大特征。其中生產性是基礎，交易性是手段，價值性是目的。企業是物質資本和人力資本的合作場所，而企業活動的本質是人力資本運營物質資本，實現兩種資本增值的過程。正因為企業是人力資本和物質資本合作實現價值增值的契約，所以企業在資本結構的選擇時要考慮人力資本。
2.企業內不同類型人力資本之間的合作會帶來合作收益。與傳統物質資本的同質性相比，人力資本具有異質性。這種異質性是由于人力資本投資程度、方式不同，從而形成的勞動能力差異引起的。根據勞動能力的不同，可以把人力資本劃分為生產型人力資本、技術型人力資本、管理型人力資本、資源（企業家）型人力資本。不同類型人力資本合作會帶來合作收益。在企業中，企業家型人力資本負責企業的戰略與方向，管理型人力資本負責日常的生產與管理秩序和效率，技術型人力資本負責技術開發、創新和應用，生產型人力資本從事具體的操作與執行。他們的合作，是形成企業組織、文化、制度、開展企業各項活動的重要保證，這種合作必然帶來有形或無形合作收益，這樣人力資本分享企業收益就有了可能。